Lo mejor de la semana dividendo 41 - 2016

La semana pasada no pude ni sentarme frente al ordenador, disculpadme por faltar a mi cita con todos vosotros. Intento retomar las buenas costumbres, pero ya os aviso que cada vez me resulta más complicado sacar tiempo para escribir algo de lo que pueda estar satisfecho.

 

Esta semana, nos movemos entre noticias de corrupción de la mano de un Correa muy hablador, un día de desfile y un sin fin de artículos contra la deuda de Telefónica que avisan del riesgo del dividendo de la operadora. Mientras tanto en EE.UU. teníamos otro debate entre D. Trump y H. Clinton, donde milagrosamente y por enésima vez, Trump salía vivo. Y es que como dice un amigo que vive en EE.UU., si estos dos candidatos son lo mejor que hay para dirigir el país, es como para tener miedo.

 

Recientemente conocíamos los resultados de Zardoya Otis, que presentaba las cifras del tercer trimestre: 

Lo mejor de la semana dividendo 39 - 2016

Interesante el debate de la pasada semana en los comentarios de la entrada. Ya sabía que ocurriría, y eso es fenomenal, ya que muestra mucho de los lectores de este humilde blog. Muchas gracias por aportar tanto a él.

 

En mi opinión, el Sr. Buffet es el mejor inversor de todos los tiempos y nos ha dejado grandes frases a lo largo de su carrera y sin duda, de él podemos aprender mucho, pero mucho más de cómo actúa que de lo que dice.

 

En artículos anteriores yo mismo he defendido la importancia del crecimiento del dividendo en contraposición de partir de un dividendo alto inicial que no crece. Es indudable que a largo plazo el dividendo creciente vence por goleada al dividendo que aún siendo alto inicialmente no crece o lo hace a menor ritmo del deseado.

 

La dificultad está en encontrar empresas al precio adecuado para compensar una excesivamente baja rentabilidad inicial que puede hacer que el dividendo tarde demasiado en dar un buen fruto y que no disfrutemos de las ventajas del interés compuesto o que lo hagamos demasiado tarde. Esta debe ser nuestra labor. Recordad que queremos vivir del dividendo, no que nuestros nietos vivan de él (que lo harán…).

 

Si compramos compañías que llevan 10 años creciendo al 10-15% y pensamos que van a seguir creciendo a ese ritmo los próximos 10-20 años (en promedio, no necesariamente todos los años), queda claro que invertir en estas empresas merece la pena pagar un sobreprecio y probablemente sea necesario hacerlo ya que lo mismo que vemos nosotros lo habrá visto mucha gente y por lo tanto el precio de las acciones tenderá a ser más alto del normal.

 

Pero si no tenemos tan claro que la tasa de crecimiento va a ser tan alta o tan duradera, aún tratándose de una gran compañía creo que el movimiento adecuado es comprarla con cierto margen de seguridad y esto supone comprarla cuando nos ofrezca una valoración más atractiva.

 

Os puse el ejemplo de Inditex, porque como bien decís, lo está haciendo muy bien desde que salió al mercado, crece a buen ritmo tanto en ingresos, caja, dividendos, etc., pero sinceramente creo que el mercado la valora no sólo como si fuera a seguir creciendo como hasta ahora los próximos años, sino como si fuera a hacerlo más y mejor todavía que lo que ya lo hace. Yo aún pensando que la compañía va a ir bien, creo más prudente asumir un menor ritmo de crecimiento y eso me llevaría a pagar por ella un PER de 20 (que ya asume un nivel de crecimiento muy aceptable). De esta forma, me podría permitir que la compañía no incrementara el dividendo al ritmo actual sino a uno más moderado, porque estaría partiendo de un dividendo mayor inicial (Y estoy hablado de que a fecha de hoy, un PER 20 o incluso PER 25, implicaría un precio aproximadamente de 20€-25€, esto es, un dividendo inicial de un 2,4-3%, nada del otro mundo, pero aceptable bajo mis criterios).

 

Se dice que los bajos tipos de interés y el bajo rendimiento de los bonos hace que las valoraciones que anteriormente suponían un PER 15 como precio justo han elevado el rango de "justicia" hasta el PER 20 o incluso algo más.

 

Yo creo que si bien es cierto que los mecanismos de inyección de capital tanto de la FED como del BCE son inéditos en la historia al menos al nivel de importancia actual, la máquina de imprimir dinero no tiene ni tinta ni papel por tiempo infinito, por lo que la vuelta a la "normalidad" es cuestión de tiempo. Eso implicará que un PER 20 será un PER elevado, y un PER 33 como el de Inditex (aproximadamente) sólo es sostenible por una empresa en modo start-up, algo muy alejado de lo que es Inditex que es la mayor empresa por capitalización de España.

 

¿Estoy diciendo que Inditex bajará?. Aunque yo creo que sí, que lo hará, no tiene porque hacerlo y puede comprimir su PER a lo largo de los próximos años subiendo sus beneficios mientras se mantiene en un lateral en busca de una valoración más ajustada.

 

No sólo no sé adivinar el futuro, sino que no creo que pueda hacerse, así que como siempre me gusta repetir, que cada cual tome sus propias decisiones. Yo por mi parte, y como no las tengo todas conmigo, me marqué hace un tiempo un PER 25 de Inditex para empezar a comprar y me mantengo en mis trece. Si me estoy equivocando, estaré dejando pasar un magnífico valor. No espero acertar en todas mis decisiones de inversión. Sólo espero equivocarme las menos veces que sean posibles.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés: 

Lo mejor de la semana dividendo 38 - 2016

La inversión en dividendo tiene un base bastante sencilla.

 

A grandes rasgos, hay que invertir en empresas sólidas que paguen dividendos. Los dividendos deben ser crecientes con el tiempo y el crecimiento de dicho dividendo debe superar a la inflación.

 

De esta forma, invirtiendo en este tipo de compañías obtendríamos un flujo de dinero creciente con el tiempo que no sólo nos protegería de la inflación sino que nos haría cada vez más ricos.

 

Por lo general, las compañías que pagan dividendos de este tipo lo hacen con el dinero que no necesitan para seguir creciendo y por lo tanto su forma de operación forma un círculo virtuoso que le permite continuar así mucho tiempo.

 

Una teoría sencilla, pero no tan fácil de llevar a cabo:

Para empezar, para invertir hay que tener capital,

así que antes de invertir o mejor dicho, mientras se invierte hay que ahorrar. Para obtener ahorro, tenemos que trabajar y gastar menos de lo que ganamos y como todos sabemos esto no es fácil, el dinero de cae de los árboles, hay que "currárselo" mucho y gastar es mucho más fácil. Por esto recomiendo algo que hemos leído tantas veces y creo que es bueno recordarlo: Págate primero a ti mismo. Si nada más cobrar envías parte de tus ingresos a la cuenta dedicada a inversión, en muchas ocasiones de forma casi milagrosa, con el resto del dinero disponible se puede vivir perfectamente y sin sensación de agobio (bueno, el primer y el segundo mes puede que sí, pero a medio plazo los gastos se ajustan casi inconscientemente al capital disponible).

 

Por otro lado, si invertimos en un momento poco adecuado, aún en la compañía correcta, los retornos que obtengamos de nuestra inversión pueden ser mediocres o incluso malos. Esto se debe a que el precio de las acciones no refleja de forma habitual el valor de la empresa, sino lo que el mercado está dispuesto a pagar por ella (en base a previsiones, modas, sensaciones, etc.) y si compramos una empresa cuando está sobrevalorada, aún siendo buena empresa, estaríamos posiblemente comprando valores con una rentabilidad por dividendo demasiado baja como para que el crecimiento de la empresa a lo largo de los años haga que el retorno que obtengamos sea lo suficientemente atractivo como para lo que veamos nosotros. No nos olvidemos que si queremos vivir del dividendo, tenemos que estar vivos para ver los retornos que hemos conseguido y si compramos una compañía que ofrece un 2% de rentabilidad que crece beneficios al 10% anual, tardaremos 10 años en obtener un 5% de rentabilidad sobre nuestra inversión inicial (mientras han pasado esos 10 años la inflación ha tenido su crecimiento y en realidad ese 5% es realmente un 4,3%). Este es el caso, en mi opinión, de Inditex actualmente. Una empresa enorme, que crece, con proyección, que paga dividendo, pero que creo está muy cara (suele estarlo), pero que también ha dado oportunidades de compra en el pasado y que volverá a dar en el futuro. Si compramos ahora la compañía a PER estimado para cierre de 2016 de 31-32, obtenemos una rentabilidad del 1,82% y aunque el año pasado incrementó su dividendo en un 15%, es más lógico esperar crecimiento del dividendo futuro cercano al crecimiento de su beneficio neto (sobre el 10%), por lo que comprarla a precio actual podría suponer un retorno mediocre (ojo, no digo malo) en los próximos 10-15 años.

 

¿Estoy apuntando a compañías de alto dividendo para este tipo de inversión? No. En su momento (hace años) decidí fijar el mínimo de dividendo en el 2,5%, porque considero que obtener rentabilidad vía dividendos partiendo de una cifra inferior está al alcance de muy pocas empresas. Esto no quita que en alguna ocasión pueda comprar una compañía que rente menos de este importe, pero lo haría con una posición menor de las habituales para minimizar el riesgo antes una inversión exclusivamente basada en crecimiento. Compañías de este tipo podrían ser Gilead, Starbucks, Visa (valores que no descarto en mi cartera el año próximo después de un análisis más profundo).

 

Por lo general un dividendo alto apunta a compañías en dificultades y comprar compañías que pasan por una situación transitoria difícil puede ser una fuente de grandes retornos (tanto en forma de dividendos como en forma de revalorizaciones).

 

Pero lo más frecuente será comprar acciones con dividendos comprendidos entre el 2,5% y 3,5% y confiar (vigilantes) de la buena evolución de la cartera y de los dividendos recibidos.

 

Es por esto, por lo que circunstancias actuales con numerosas compañías en nuestro Ibex rentando sobradamente más del 3,5% me parecen circunstancias excepcionales para inversión. En el Semáforo encontráis mis favoritos.

 

Dificultades hay muchas más, y eso sin contar con la posibilidad de errores en nuestros análisis, incluso casos tipo Bankia, Gowex, Pescanova, Abengoa (mezclo aquí un poco de todo, no siento todo igual, desde luego). Pero creo que los beneficios de esta forma de inversión supera con creces los riesgos.

 

Aunque creo que la inversión en dividendos es realizable por una gran mayoría de personas sin necesidad de comenzar con unos grandes conocimientos, no puedo dejar de comentar la necesidad de paciencia y perseverancia además de un buen grado de fortaleza y cuando digo fortaleza me refiero a confianza en lo que se está haciendo. A esto contribuye el estudio y la humildad de aprender de todo aquel que tiene algo que aportar.

 

Nadie nace sabiendo y creo sinceramente que de todo el mundo hay algo que se puede aprender, por lo tanto, entando de escuchar vuestras opiniones.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés: 

Lo mejor de la semana dividendo 37 - 2016

Es algo bastante repetitivo. Cuando todo el mundo tiene claro que la bolsa va en una dirección clara próximamente (hace bien poco todo el mundo pensábamos que subiría: analistas, periodistas, blogueros, el vecino del quinto, etc.). La realidad toma el control y la bolsa hace justo lo contrario.

 

No, no estoy defendiendo un método de inversión basado en la opinión contraria, pero hay que tener claro que la unanimidad en bolsa no facilita la ganancias a corto plazo. Si todo el mundo es de la misma opinión, no se puede ganar dinero comprando y vendiendo, así que nadie se sorprenda por esta bajada o por futuras bajadas. Esto es bolsa y si fuera sencillo adivinar la el sentido de los próximos movimientos, todo el mundo podría hacerlo y si todo el mundo sabe lo que va a pasar, no se ganaría dinero.

 

La ventaja del inversor en dividendo a este respecto es muy grande: No sólo nos libramos del estrés de vigilar al milímetro las cotizaciones (algo que los inversores de Buy and Hold también se libran al realizar valoraciones a largo plazo) sino que además nuestra forma de inversión nos permite comprar cuando consideramos que el precio es justo, porque puede que no consigamos una grandísima revalorización en el futuro con estas acciones, pero sí unas grandes rentas, que es lo que más nos interesa.

 

Los inversores más noveles siempre hablan (después de cierto estudio, todo hay que decirlo) que lo más importante es el retorno total de la inversión. Yo mismo lo he dicho. Pero el tiempo es un gran maestro (si se presta atención a lo que sucede a tu alrededor, claro) y sin despreciar el crecimiento de la capitalización de una cartera de inversión, este es un factor secundario, sobre todo, cuando se tiene en cuenta que lo que queremos es no vender, y por lo tanto, es el crecimiento del dividendo y el importe total de los mismos que recibimos lo que más nos importa y aquello que más debemos vigilar.

 

Si las acciones que tenemos en cartera suben o bajan, eso es algo secundario (siempre vigilantes de cambios de escenario que podrían hacer que las acciones que tengamos dejen de ser válidas para nuestra forma de inversión). Si la acción sube con fuerza, bien, compraremos en los retrocesos si el retorno esperado de la nueva inversión es atractivo. Si la acción baja, pues de igual forma, compraremos si el retorno esperado de la nueva inversión es atractivo. Así de sencillo. La compra o no compra no está supeditada al precio de la acción sino al retorno esperado a largo plazo de la inversión.

 

Sería erróneo por mi parte obviar que cuanto más bajo sea el precio al que se puede comprar una acción, mejor, pero no es tan importante el precio, sino comprar al precio que nos ofrezca un futuro suficientemente brillante en nuestra inversión. Como norma general, comprar una acción con un PER 9 tendrá el potencial de ser más rentable a largo plazo que una acción con un PER 15.

 

Pero esta norma no es 100% eficaz. Como ninguna norma en bolsa. El ejemplo más sencillo está en las empresas cíclicas, que también por norma habitual, es justamente cuando tienen un PER alto cuando realmente están más baratas. La razón de esta aparente contradicción es que el PER funciona sobre todo para las empresas que presentan beneficios crecientes, pero las empresas cíclicas tienen grandes oscilaciones en los beneficios y por lo tanto, cuando están dando pocos beneficios, presentan un PER alto, claro indicativo de fase baja de ciclo, por lo que desde esta fase del ciclo es más probable el inicio de una recuperación y por lo tanto un aumento importante de BPA, contracción de PER y aumento de dividendo en el futuro, haciendo la inversión con PER alto el momento idóneo de compra.

 

Perdón, que me desvío del tema: Como os decía al inicio de este artículo, aparentemente íbamos a subir claramente en España, mientras que EE.UU. parecía que podría corregir. 

Una vez más pasa justo al contrario. Y esto es como un pez que se muerde la cola,... ahora parece que nos vamos nuevamente a los infiernos en España y que EE.UU. sólo sabe recortar para coger más fuerza.

 

Pues yo insisto, la artificial diferencia existente entre EE.UU. y Europa (particularizo ahora para España) se debe corregir. No creo que totalmente ni de forma inmediate, pero sí a medio plazo.

EE.UU. crece mucho más que España, su economía es más dinámica, sus empresas innovadoras, están en los sectores tradicionales pero también en los nuevos como cabeza del mundo. Pero no es normal que mientras España está a más de un 40% de distancia de los máximos históricos de 2007, el S&P500 se encuentra un 40% por encima de su valoración de esa misma fecha.

 

Aunque es cierto que si nos fijamos en la diferencia entre el S&P500 y el Ibex35 entre los años 2000 y 2007 (últimos dos máximos relevantes de largo plazo, coincidentes con los cenit de la burbuja punto-com y la bancaria-inmobiliaria), entre estos puntos el Ibex estaba en 2007 un 23% por encima de sus precios en el año 2000, mientras que el S&P500 en el año 2007 sólo llegó  a los mismos valores que en la burbuja del año 2000.

 

La regularización de estos diferenciales llegará, o bien mediante una fuerte bajada de EE.UU. o mediante una fuerte subida de España (Europa) o mediante una combinación más suave de estas dos circunstancias. ¿Cuándo pasará?. No tengo ni idea, pero sí creo que pasará y me estoy preparando para ello.

 

Sigo guardando, poco a poco para comprar valores norteamericanos que son de mucho interés al ser comprados en el momento adecuado (MO, KO, PEP, AFL, PG, JNJ, 3M, etc.). Mientras tanto, a seguir acumulando con cada oportunidad en valores Españoles, donde actualmente veo a la gran banca (BBVA y SAN) como grandes oportunidades de largo plazo, tanto para dividendo como para quien busque una revalorización.

 

Ojo, recordad que esto mi opinión y lo que sirve para mi puede que no sirva para vosotros, eso sin contar con que puedo estar equivocado completamente, por lo que ruego que cada cual realice sus propias valoraciones y actúe en consecuencia en función de sus propias decisiones.

 

Cambiando de tercio: Esta semana no he podido dedicar tiempo a leer la prensa ni a realizar el más mínimo seguimiento de las empresas que tengo en cartera ni sobre aquellas en las que tengo cierto interés a pesar de no estar en cartera. A lo largo del fin de semana, a ratos, voy a intentar ponerme al día, por lo que no puedo comentar noticas de la semana. Espero volver a la normalidad la próxima semana.

 

A pesar de esta desatención, voy a seguir cobrando los mismos dividendos, bueno, un poco más, porque Philip Morris ha tenido a bien subir casi un 2% su dividendo. Un escaso aumento (y ya van dos años consecutivos con subidas de 2 céntimos en su dividendo trimestral, que deja un dividendo de 4,16$ anuales) motivado por la continuidad de la fortaleza del dólar. Con seguridad, vendrán tiempos mejores en esta gran empresa, que sigue mimando al accionista.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

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Saludos