Lo mejor de la semana dividendo 43 - 2015

Esta es una de las semanas que tienen un comentario fácil y en mi opinión se puede resumir en sólo dos palabras: Mario Drahgi.

 

Aunque sinceramente, no tengo la seguridad de que el BCE tenga toda la fuerza que los mercados le otorgan, sí que queda bastante claro que las palabras de su presidente tienen el don de apaciguar los bajistas y animar a los alcistas.

 

Si a esto, además, le acompañan noticias como unas buenas cifras del paro nacionales y por último China baja los tipos para reactivar su economía, los mercados y el particular la bolsa nacional se suman a la fiesta alcista como si cada día fuera el último en el que se pudiera comprar a estos precios. Y como bien sabemos todos, eso rara vez es cierto.

 

Sinceramente, en mi opinión, ni antes estábamos tan mal ni ahora estamos tan bien, cada dato positivo puede mirarse desde una perspectiva negativa y lo que hoy es una buena noticia, mañana puede no serlo tanto. Tenemos todavía algo más de dos meses para cerrar el año, y si bien el Rally de Navidad no suele defraudar, todavía es algo pronto para lanzar las campanas al vuelo.

 

Para un inversor particular el paso del 31 de Diciembre al 1 de Enero sólo supone saber que en unos meses tendrá que ajustar cuentas con Hacienda, pero poco más. Sin embargo, para los fondos de inversión y sucedáneos varios se les habrá acabado el tiempo de maquillar las cifras de sus fondos, por lo que el empujón de fin de año toca a su fin y sólo el empuje provocado por estas compras continúa un tiempo por la inercia de los particulares que se suben tarde al tren y el reposicionamiento de los fondos de cara al año próximo.

 

Volviendo a Europa, la "posible" revisión que comentaba el presidente del BCE de la política de recompra de activos y su ampliación más allá de Septiembre de 2016 es un arma de doble filo, ya que en caso de no realizarse lo anunciado o no cumplir la expectativa generada, aunque sólo ofreciera una posibilidad, el mercado se lo puede tomar mal.

 

Nosotros en España tenemos nuestro particular campo de batalla en forma de Elecciones Generales, lo que podría generar nuevas incertidumbres (o las mismas de siempre, según se mire) y por lo tanto, más volatilidad. Por esto, sigo pensando que no debemos correr tras los precios, porque creo que tendremos nuevas oportunidades de subirnos a un tren que todavía pienso tiene bastante recorrido, al menos, en Europa y como no podía ser de otra forma, en España. De todas formas, por si estuviera equivocado seguiré comprando de forma sistemática conforme tenga fondos, eso sí, dejando cierta cantidad de liquidez para posibles caídas (no me gustaría repetir la sensación que he tenido este año donde no he podido comprar todo lo que quería en los momentos de más pesimismo del mercado).

 

Sin embargo, en EE.UU. no lo tengo ni mucho menos claro ya que cada vez que pienso que ese mercado se va a tomar un descanso, retoma el vuelo y como si hubiese empezado a subir ayer, sigue pegado a la parte alta de los gráficos.

 

A continuación, en lugar de dar un repaso a las noticias que considero más interesantes, reviso a alguno de los resultados más destacados que se han presentado esta semana, espero que sean de vuestro interés:

 

Resultados hasta Septiembre:   

Nuevo plan estratégico de Repsol

Esta semana ni he tenido ni voy a tener mucho tiempo para mí, así que he preferido centrarme en la noticia que considero más importante en lugar de comentar más brevemente un mayor número de noticias.

 

La semana ha sido de altibajos, donde los derechos y el precio de la acción de OHL sorprendían al alza para acabar la semana perdiendo bastante parte de su impulso. Mientras tanto, se producía la esperada presentación del nuevo plan estratégico de Repsol 2016-2020. Por si no habéis visto la conferencia, aquí os dejo el enlace del video de la presentación. La exposición del plan y toda la sección de preguntas y respuestas corren a cargo del CEO, Josu Jon Imaz, ante la atenta mirada de su presidente en primerísima fila, Antonio Brufau.

 

Realmente, el plan no podemos calificarlo de sorpresa, sin embargo hay puntos que bien merece la pena comentar:  

Lo mejor de la semana dividendo 41 - 2015

La semana ha acabado con una subida acumulada del 7,35% en nuestro índice rector y nos encontramos con valores como Arcelor, Banco Sabadell y Acerinox que han subido más del 20% y Banco Popular y Sacyr por encima del 15%. Sólo una compañía ha bajado esta semana dentro del Ibex35: IAG.

 

En general la Banca se ha comportado de forma bastante alcista, donde el banco que peor se ha comportado del Ibex ha sido Bankinter que "sólo" ha subido un 6,55% superando el viernes los 7€ de cotización.

 

Pero esta subida semanal, que no se producía una igual desde 2012, no es la noticia de la semana. Este lugar queda reservado para la puesta en marca de la ampliación de capital con suscripción preferente de 999 Mn€ que realiza Obrascón Huarte Lain (OHL) hasta el 23 de Octubre.

 

Creo que en la red podéis encontrar mucha literatura referente a la ampliación y las posibles alternativas a ejecutar con los derechos, por lo que no me extenderé excesivamente:

 

Los accionistas han recibido por cada acción que tenían de OHL un derecho que a la finalización del periodo de suscripción les permitirá comprar 2 acciones de OHL al precio de 5,02€ por cada acción. Me gustaría recordar, que al tratarse de una ampliación que requiere de aportación dineraria es necesario, en primer lugar, disponer de efectivo suficiente en la cuenta asociada a vuestra cartera de acciones para hacer frente al pago de los 5,02x2=10,04 por cada derecho y en segundo lugar, tendréis que indicar a vuestro broker que queréis acudir a la ampliación, en caso contrario corréis el riesgo de que el último día os venda los derechos a precio de mercado.

 

Disculpad si digo una obviedad, pero creo que está bien recordarlo por si a alguno se nos pasa y luego nos encontramos con una sorpresa.

 

Se pueden vender los derechos si no se desea acudir o no se dispone de efectivo para la ampliación, y también hay quien realizará una venta parcial de derechos para intentar obtener algo de efectivo con el que afrontar el desembolso que supone ampliación con los derechos restantes o aportando un capital menor nuevo.

 

Los derechos han sufrido el primer día una volatilidad muy fuerte, especialmente al inicio de sesión, hasta que a mitad de la misma se normalizaron y poco a poco se ajustarán mejor a la ecuación de canje. Normalmente, en los últimos momentos de las ampliaciones de capital los derechos caen, pero en esta ocasión quizás se dé justo lo contrario ante la aparentemente buena acogida por parte del mercado de la ampliación de capital (que está previamente asegurada por el compromiso de Villar Mir de mantener el 50,01% de los títulos y por una serie de entidades bancarias: BofA Merrill Lynch, Deutsche Bank AG, London Branch, J.P. Morgan Securities plc, Société Générale, UBS Limited, Banco Santander, S.A. y Crédit Agricole Corporate and Investment Bank).

 

Como ya os comenté días atrás, mi decisión de participar en esta ampliación se debe al convencimiento de estar comprando una compañía que está pasando por un mal momento de forma transitoria, por lo que no quiero diluir mi participación. Si alguien se pregunta ¿porqué no compro más si considero esto una oportunidad?, la respuesta es sencilla: Por una cuestión de gestión de riesgo. Si por algo se intenta caracterizar mi cartera es por una gestión prudente de mis inversiones. OHL tras la ampliación no debe superar el 2,5% de peso por capital invertido en mi cartera (quedará entorno al 2,3%), por lo que aunque me parece un buen precio, no aumentaré mi participación en la compañía.

 

Las dos "apuestas" por llamarlas de alguna forma de mi cartera son Indra y OHL, y entre las dos no superan el 5% de mi inversión. Esto es lo máximo que estoy dispuesto a equivocarme de manera consciente de los riesgos que asumo al invertir en dos compañías que pasan por lo que yo creo que es un mal momento, pero del que, en mi opinión, saldrán con éxito.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana, así que espero que sean de vuestro interés:    

Lo mejor de la semana dividendo 40 - 2015

Semana agitada, donde rápidamente se han olvidado las pasadas elecciones catalanas. De esta noticia, sólo voy a hacer un pequeño comentario espero no moleste a nadie, pero es mi sincera opinión:

 

Tras conocer el escrutinio final de los votos... todos se apresuraban a salir en la foto diciendo que habían ganado...unos había ganado porque tenían la mayoría en el parlamento y se sentían legitimados por una ley que hace que los votos de una persona valgan más que los de otra (algo que a mí siempre me ha molestado mucho),... otros sin embargo, se sentían ganadores porque habían mejorado mucho sus resultados, otros porque a pesar de haber quedado en minoría o de incluso haber perdido muchos sillones se alegraban de que la suma de votos independentistas era menor de los que no quieren la independencia.

 

Lo que ya esperaba a priori... TODOS presumían diciendo: "HEMOS GANADO"... y yo... que debo ser muy raro, lo resumo de la siguiente forma: "TODOS HEMOS PERDIDO". Punto y final a un comentario político del que ruego no hagáis caso ni comentario adicional... nosotros a lo nuestro: Seguir en el camino para depender de nosotros mismos en el futuro.

 

En lo que se refiere al mundo bursátil... podríamos considerar que esta es una semana de transición ya que hemos acabado el viernes más o menos donde la comenzamos el lunes (+0,8%) y tras un comienzo que parecía presagiar una semana mucho peor de lo que lo finalmente ha sido. Por otro lado… esta indefinición ha venido acompañada de bastantes oscilaciones que son oportunidades para el disfrute de los day traders por la elevada volatilidad.

 

Gráficamente, el rebote experimentado desde media sesión del martes y que continuó el miércoles no ha tenido demasiada continuidad el resto de la semana, por lo que tan probable me parece seguir al alza hasta la zona de 10.000 como la continuidad de la bajada por debajo de los 9.000.

 

Sí,... esto no sirve de gran consuelo,... pero nuestro foco no debe centrarse en ver si el movimiento a corto plazo de la bolsa será 1.000 puntos o 1.500 puntos hacia arriba o hacia abajo (aunque creo que es perfectamente lícito intentar comprar siempre en el mejor momento posible)... nuestro interés debe centrarse en la búsqueda de valores que a largo plazo sean inversiones que nos den frutos jugosos en forma de dividendos.

 

Por lo tanto y aún a riesgo de repetirme... estamos en mi opinión en momentos de compra, nunca de venta (entiéndase que hablo de acciones que yo considero válidas para inversión en dividendo)... y si me apuráis... en algunas acciones algo más cíclicas como puede ser Acerinox o Ence (que por cierto paga la próxima semana un dividendo de 0,044€ en metálico). Aunque estas compañías cíclicas tienen algo más de riesgo ya que su comportamiento está notablemente influenciado por factores externos (por esto son más cíclicas que el resto de compañías).

 

La semana pasada apuntaba una posibilidad de venta de acciones en función de una revalorización muy elevada. No quiero engañar a nadie... la idea al comprar acciones es tenerlas para siempre en cartera.... pero… siempre hay un pero... ese pero por lo general será el motivo de venta. Aunque siempre he defendido que son muy limitados y entre los más destacados podríamos hablar del recorte o eliminación del dividendo y del empeoramiento de las perspectivas empresariales de la compañía (estos no son motivos de venta inmediata... pero sí un motivo de análisis profundo que pueden derivar en una venta) a estos motivos les añadía recientemente la posibilidad de recoger ganancias de aquellos valores que se han revalorizado por encima de una cifra que era 40 veces el dividendo anual.

 

El número 40 no es algo elegido al azar... es la diferencia entre mi edad y la esperanza de vida media en España, es decir lo que espero poder seguir disfrutando de vida (ojalá que más, siempre que sea en unas condiciones aceptables y decentes).

 

Si un valor se revaloriza y la diferencia entra la revalorización y lo que tardaría en ganar ese importe con dividendos anuales a fecha actual supera los 40 años... analizo la empresa, miro en detalle y estimo una tasa de crecimiento de dividendo anual para los próximos años y recalculo los retornos futuribles en forma de dividendo... si no obtengo unas cifras que me convenzan... creo sinceramente que es aconsejable recoger beneficios (pagar a Hacienda el pellizco correspondiente) y poner a trabajar el dinero en otros títulos de los que espero un mejor rendimiento futuro.

 

Como digo... no es una acción inmediata... sino que requiere un análisis tranquilo de la situación actual y futura de la compañía para determinar si quiero seguir o no acompañado por el dividendo en el futuro de esta compañía o si prefiero depender del crecimiento de otra. Alguno pensará que esto es trading... o que es una operación value... yo prefiero no intentar poner nombres a este tipo de operaciones y simplemente lo considero una optimización de los futuros ingresos ya que partiré de un mayor capital para invertir del que tenía en un principio.

 

Si hemos actuado bien y conforme subía un valor hemos seguido comprando… es poco probable que se de el caso que te obligue a vender por este motivo… pero si por alguna razón un valor crece mucho más rápido en precio que lo que sube su dividendo podría darse la circunstancia y creo que es más oportuno vender y poner este dinero a trabajar en otra compañía. Me ha pasado con Walgreens recientemente, en la que después de una inversión inicial no veía el momento de invertir más porque la rentabilidad del dividendo que podría adquirir era muy baja… mientras tanto la acción seguía subiendo llegando a 46 años los necesarios de dividendo para compensar la revalorización lograda.

 

Por otro lado, en los comentarios de la entrada de la semana pasada me preguntabais cómo hacer la operación (Ganancia latente acumulada/dividendo anual) si la compañía no tenía dividendos (entiendo porque paga en scrip,... el caso de Repsol o de Santander hace un tiempo o porque no paga dividendos de forma transitoria). Si las mantenemos en cartera porque pensamos que estas compañías en el futuro van a pagar dividendo en metálico... lo que propongo es considerar un payout del 25%... creo que es una medida prudente de las posibles distribuciones futuras. Así que el lugar del dividendo, utilizaría el resultado de multiplicar por 0,25 el BPA de la compañía.

 

¿Y si la compañía tiene pérdidas?.... bueno.. admito que cada vez me lo estáis poniendo cada vez peor... ¿hablamos de Indra?... pues casi... casi... hablamos de una "apuesta"... aquí no valen cálculos para mantener o comprar un valor...si se considera que la compañía está atravesando un mal momento y que se recuperará... se compra... y si se piensa que no se va a recuperar o que va a tardar demasiado en hacerlo... se vende y a mirar hacia otro lado.

 

Ojo... todo esto es mi humilde opinión... cada cual debe analizar sus circunstancias y en función de su propia opinión actuar en consecuencia.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés: