Lo mejor de la semana dividendo 33 - 2016

La pasada semana os presentaba la actualización del Semáforo de dividendos tras los resultados del primer semestre de la mayoría de las compañías. Es normal esperar a algunas compañías, como Inditex, que tienen un calendario diferente del más frecuente en bolsa, pero otras, como ENCE me ha llamado la atención porque suele presentar resultados del semestre antes de Agosto y en esta ocasión no ha ocurrido (espero que no sea mala señal para sus accionistas) aunque en bolsa no se está comportando demasiado bien últimamente.

 

En el Semáforo no están todas las compañías que son adecuadas para la inversión en dividendos y con total probabilidad no coincidiremos, no en una, sino en muchas de mis opiniones. Pero esto es algo normal y yo diría que hasta bueno, puesto que la diversidad de opiniones en bolsa (entre otras cosas) favorece el movimiento del precio de las acciones y nos permite a unos y a otros comprar acciones a mejores precios.

 

Existe la tendencia, soy el primero en caer en ella, de intentar adivinar el siguiente o los siguientes movimientos del mercado. Ya sea bien mediante el "sentimiento", o la "intuición", dos armas muy peligrosas a la hora de invertir, o bien con el análisis de la situación económica local y global o yendo más al detalle mediante el cuidadoso estudio de las cuentas de una compañía o con sesudos análisis de las tendencias que describen los gráficos.

 

Yo personalmente he caído en todas estas circunstancias. Ejemplos antiguos y no tan antiguos de esto son: "EE.UU. lleva tanto tiempo subiendo que en algún momento tiene que caer", "la economía Española no acompaña, el paro está por las nubes, la bolsa tiene pinta de seguir cayendo", "después de rebotar en la línea de tendencia alcista tiene pinta de ir a buscar máximos".

 

Los que me leéis con cierta frecuencia sabéis que utilizo, o mejor dicho, intento utilizar el análisis de los datos que proporcionan las compañías en sus informes trimestrales y anuales para determinar si una compañía es válida o no para el tipo de inversión y sobre esto me apoyo del conocimiento de la empresa y sus circunstancias (ventajas competitivas, tendencia del sector, etc.) y una vez determinada en mi opinión la bondad de la compañía para la inversión a largo plazo en dividendos, utilizo el análisis técnico básico para intentar afinar el precio de compra.

 

Así mismo, utilizo cierta diversificación temporal en las compras (no un dollar cost average al uso), para intentar evitar adquirir grandes posiciones en malos momentos. En caso de comprar en un momento malo, no me preocupo en exceso porque con el promedio de futuras compras bajaré el precio medio.

 

El promediar a la baja es algo que está en contra de forma radical con la inversión habitual en bolsa. Ese tipo de inversión que se basa fundamentalmente en comprar barato y vender caro. Algo sobre el papel teóricamente fácil, pero en la práctica muy difícil de realizar de forma sistemática. Fijaos si es difícil que hay que vive de vender seminarios en los que se postula para comprar caro con el fin de vender más caro todavía (buscando valores que suban).

 

Pues bien, promediar a la baja no es todo lo malo que puede parecer.

 

Hay casos y circunstancias en los que promediar a la baja será una mala decisión, porque puede suponer comprar un valor que ha dejado de ser adecuado para invertir en él ya sea porque una mala gestión irreversible o simplemente un cambio en las circunstancias que rodean a la compañía o a su sector hacen que la sociedad no vaya a recuperar nunca el estatus y capacidad de generar riqueza de antaño.

 

Pero hay casos y circunstancias en los que promediar a la baja es la decisión adecuada, porque puede suponer comprar un valor que simplemente atraviesa un mal momento, pero que con las medidas adecuadas o simplemente por un próximo cambio de sesgo en su sector acabará recuperándose y por lo tanto promediar a la baja nos ofrecerá mayor rentabilidad en el global de nuestra inversión.

 

Dicho esto y mirando mi cartera, tengo valores como Santander, BBVA, Telefónica, Mapfre, Zardoya, Gas Natural, Abertis y OHL con pérdidas (en algunos casos muy superiores a los otros) y que son susceptibles de promediar a la baja. En todos, a excepción de OHL, confío en el promediado a la baja como decisión adecuada. No es que haya dejado de creer en OHL, pero la prudencia y la gestión de riesgos me hace detener cualquier deseo de promediar a la baja este valor antes de ver más resultados.

 

Promediar al alza, sin embargo, está algo mejor visto entre los inversores, ya que supone en general comprar valores ganadores, es decir, valores que suben y que se espera que sigan subiendo. Esto, por el contrario es algo mucho más difícil para la mentalidad de un inversor en dividendos, ya que por lo general suele reducirnos la rentabilidad media de nuestra inversión y eso es algo difícil de aceptar, además cuando el precio sube, con el mismo capital podemos comprar menos acciones y esto es algo que nos molesta. Cuando hemos comprado BME con una rentabilidad del 10%, resulta difícil comprarla nuevamente con una rentabilidad de "sólo" el 5%. Esto es algo contra lo que los inversores en dividendo tenemos que lugar, porque las rentabilidades excepcionales que vivimos actualmente y que hemos vivido anteriormente en algunos valores no son más que un síntoma de lo infravalorado de los valores y no son situaciones que se suelan repetir con mucha frecuencia, así que comprar REE o ENG mientras suben es una necesidad.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:  

 

Jubilación a los 69:

Globo sonda de los alemanes, en particular del Bundesbank que apuntaba la sugerencia de aumentar la edad de jubilación a los 69 años (eso sí, allá por el año 2060), para combatir las futuras necesidades económicas que suponen al aumento de la longevidad.

 

Los políticos (de todas las facciones) se apresuran a arremeter contra esta opinión del Bundesbank y aquí no ha pasado nada, pero es llamativo que un país con un 5% de paro y en proceso de extender la edad de jubilación de 65 años a 67 años en 2030 se plantee seguir incrementando la edad ordinaria de jubilación aún contando con un por ahora saneado sistema.

 

En España, nuestro sistema hace aguas. El fondo que llegó a tener casi 66.000 Mn€ de reserva va por 24.000 Mn€ y con la próxima paga extra de navidad sufrirá un nuevo bajón y de seguir así, previsiblemente, el año o a lo sumo el siguiente desaparecerá por completo, por lo que o bien suben las cotizaciones o bajan las pensiones o se deriva dinero de otros impuestos o se crean nuevos impuestos, porque no vamos a tener dinero en breve para pagar las pensiones. Pero esto no debe ser muy importante porque ninguno de los partidos habla de ello y en las negociaciones para formar gobierno parece que es mejor hablar de otros temas que deben ser más importantes.

 

Actualmente estamos en proceso de aumentar la edad de jubilación ordinaria hasta los 67 años, pero yo sinceramente creo que no podemos esperar demasiadas cosas del estado en el futuro. Bueno, el proceso de incremento de edad ordinaria de jubilación es algo más complejo, ya que los que tengan más de 38 años y 6 meses cotizados podrán jubilarse a los 65 años, pero de forma gradual desde 2013 hasta 2027 se va incrementando el número de años necesarios para jubilarse para aquellos que no cumplan los 38 años y 6 meses cotizados.

 

Yo, por mi lado, sigo con mi plan para depender de mi mismo en el futuro. Si en algún momento puedo disfrutar de algún importe procedente de una pensión del estado, será bien venida, al fin y al cabo ya llevo cotizados un buen número de años y unos cuantos que me quedan, pero el objetivo de mi plan de inversión está fijado para vivir del dividendo que distribuyan las compañías en las que invierto. Confío mucho más en mi criterio (con mis errores y mis aciertos) que en el de Papá Estado.

 

OHL:

Previsiblemente mañana, el 22 de Agosto, conoceremos la sanción que el Estado de México imponga a OHL por irregularidades en la construcción del Viaducto Bicentenario.

 

Según el resultado de la auditoría realizada por PricewaterhouseCoopers (PwC) que analizó técnica, financiera y legalmente la construcción y la licitación, se han detectado "estimaciones con generadores insuficientes, conceptos con discrepancias y diferencias por ajuste de costes", lo que en Román Paladino viene a decir... se han hecho cambios en la ejecución de las obras de los que no se ha encontrado autorización y se han repercutido indebidamente, así que multa al canto.

 

El saldo de estas discrepancias asciende a algo más de 14 Mn€. El importe de la multa está por ver. Sea como fuera, aquí tenemos otro motivo para que la acción vuelva a caer próximamente, aunque en realidad podría pasar justo lo contrario, que la acción subiese al acabarse la incertidumbre de la situación en México. Tenemos que esperar.

 

Mientras tanto, esta semana conocíamos el importe de las compras de acciones que la propia OHL realizaba mediante hechos relevantes de la compañía. En particular OHL ha adquirido algo más de 2,8 Mn de títulos a un precio medio de 2,342€. O lo que es lo mismo, ha comprado un 32% del máximo número de acciones que indicó que podría comprar (algo más de 8,9 Mn€ de títulos por un importe máximo de 45 Mn€, importe al que no llegará ni se acercará con la acción en la zona actual de precios).

 

El mensaje enviado con la recompra no es lo suficientemente potente como para afectar a la cotización y a algunos les da la impresión de que con ese dinero podría reducir deuda, pero si la compañía cree en sí misma y no ve problemas en seguir pagando sus deudas, comprar títulos a precio de saldo puede ser una buena opción de futuro para la empresa.

 

Socimis:

En los comentarios de la última entrada, nuestro amigo Piris7 preguntaba por la opinión al respecto del sector socimis. Ya adelanto que sinceramente todavía no tengo una opinión formada de las mismas, pero os puedo decir lo que tengo ahora mismo en la cabeza al respecto.

 

El sector inmobiliario ha cedido mucho terreno y está lejos de máximo en España, eso favorece que la inversión en este sector no sea a precios de burbuja, pero por mucho que nos digan que los precios comienzan a subir, realmente esto no lo vamos a tener claro hasta que veamos una cierta consistencia en las subidas. Podríamos estar “laterales” mucho tiempo en este sector, por no decir lateral-bajista.

Adicionalmente hay una segunda derivada que sería que las Socimis aprovechan bien la tendencia actual y futura y eso es una gran incognita que se vería muy afectada por unos tipos de interés que no sabemos muy bien hacia donde se dirigirán próximamente.

No todas las REIT norteamericanas son buenas inversiones y es totalmente seguro que no todas las Socimis españolas serán buenas inversiones (si es que alguna llega a ser buena). El mercado inmobiliario español y el norteamericano son muy diferentes, tanto que no me atrevo a decir que las socimis serán una buena inversión para el inversor en dividendo. Tienen cierta base para serlo, pero no tengo plena confianza, ya que el mejor y más prometedor de los sectores puede ser un fiasco total con una gestión mediocre.

 

Lo que me parece más probable es que algunas puedan ser una buena inversión value, compradas eso sí, en buen momento. Pero como bien apunta Piris7, la posibilidad de recurrir de forma exagerada a ampliaciones de capital con la excusa de adquirir más activos (como parece que ha hecho LAR y esto ha precipitado la salida de Metagestión al pensar que se destruía valor para el accionista) es un riesgo claro ya que si se amplía capital para crecer y con ese dinero se incrementa el valor de la compañía con una buena inversión, la ampliación está bien hecha, pero si el retorno de las nuevas inversiones no es tan claro o la gestión del capital no es la adecuada, las ampliaciones de capital serían destructivas de valor y por lo tanto es desaconsejable invertir en la compañía.

 

Por ahora creo que toca esperar y ver los toros de la barrera. La inversión en dividendos no es precisamente rápida en reconocer buenos valores a primera vista. Aún a riesgo de dejar pasar una buena oportunidad (Merlín apunta maneras, todo hay que decirlo), prefiero estar más seguro antes de invertir. Si la oportunidad es realmente buena, no debe ser tan importante comprar en los 2 o 3 primeros años de existencia de la compañía. Si la inversión es sólo bueno comprando en los 2 o 3 primeros años, estamos hablando de una inversión con valor realmente sólo value, algo que no me interesa especialmente.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

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Saludos