Lo mejor de la semana dividendo 29 - 2016

Gracias por vuestras palabras y comprensión en mi ausencia. Ya estoy de vuelta tras un largo viaje. Así que nos podemos centrar en bolsa, porque de la locura que invade el mundo mejor ni hablar.

 

Los inversores en dividendos tenemos alguna que otra ventaja sobre el resto de inversores y entre ellas para mí destaca el hecho de no requerir de un continuado seguimiento de los valores en cartera. La toma de decisiones de un inversor en dividendo es más lenta, cierto, pero cuando se toma la decisión de que una acción es buena para nuestra estrategia, no tenemos que vigilar la evolución de la acción de forma diaria. Además, cuando las compañías caen, en lugar de preocuparnos, nosotros nos frotamos las manos porque podemos comprar más acciones de nuestras compañías favoritas.

 

Por lo tanto, estar unas semanas desconectado del mercado puede resultar hasta sano. Una pequeña desintoxicación de noticias económicas no viene mal de vez en cuando. Las compañías que son de nuestro interés no cambian en semanas, ni meses, por lo que rara vez nos perdemos algo importante si no seguimos los valores de forma diaria.

 

Dicho esto, no me parece mal, dejar puestas alguna caña de pescar en el mercado por si se produce algún fenómeno transitorio que podamos aprovechar. No todos los días hay un Brexit. Pero si vamos a estar ausentes un tiempo de los mercados y tenemos capital disponible para invertir, ¿porqué no dejar una caña puesta por si a la vuelta tenemos un bonito pez en el anzuelo?.

 

Es cierto que puede que no compremos en el mínimo, ni tan siquiera cerca de él, pero cuando pongamos la caña, la debemos de poner a un precio en el que estemos contentos con comprar las acciones. Las cañas que dejé puestas en mi ausencia no, se han activado, pero no he perdido nada en el intento y todavía tengo una puesta hasta el final de esta semana.

 

Durante estas dos semanas el IBEX35 ha subido hasta cerrar en los 8.599,90, esto es, un 5% aproximadamente, aunque quizás lo más destacado de la semana sea el comienzo de la presentación de resultados y que comentamos a continuación:   

 

ENAGAS (ENG):

La compañía presenta un descenso de los ingresos del 0,4% hasta los 606,5Mn€; un aumento del 10,8% en los gastos de explotación debido a la consolidación de la plantilla por sus inversiones internacionales y la distinta periodificación de los gastos de este año, si bien, la cifra que presenta de 166,5 Mn€ de gastos está en línea con el objetivo de 335 Mn€ previstos para todo el ejercicio.

 

El EBITDA alcanza los 440 Mn€ (-4,1%), en línea con el objetivo de 880 Mn€ anuales, y el EBIT llega a los 302,6 Mn€ (-3%).

 

Con estos datos, la compañía presenta un Beneficio después de Impuestos de 214,2 Mn€ (+0,5%), un FFO de 414,3 Mn€ (+3,7%) y una deuda neta de 4.041 Mn€ (196 Mn€ inferior a la deuda a cierre de 2015).

 

Es de destacar que el coste medio de la deuda se ha reducido desde el 3% hasta el 2,3% lo que representa una reducción bastante significativa. Además, el 80% de la deuda es a tipo fijo.

 

La compañía ha realizado inversiones en el semestre por 193 Mn€, de los cuales 163 Mn€ son de carácter internacional.

 

Se espera completar las adquisiciones de Saggas y GNL Quintero en al cuarto trimestre del presente año. Estas adquisiciones, por lo tanto, no se contabilizan en los resultados del presente semestre que sólo incluye el 1,64% adicional de TgP que contribuye desde Abril.

 

La compañía tiene previsto completar un total de 465 Mn€ de inversiones durante el año y obtener hasta 65 Mn€ procedente de las inversiones internacionales.

 

La compañía prevé incrementar el dividendo a una tasa anual del 5% hasta el año 2020, lo que nos marca un dividendo a cargo de resultados de 2016 de 1,39€ que irá creciendo hasta los 1,68€ allá por el año 2020.

 

La demanda industrial se ha incrementado un 2% interanual, mientras que el sector doméstico y comercial se mantiene en las cifras del año anterior. La demanda procedente del sector eléctrico cae debido al aumento de la generación hidráulica.

 

En definitiva. Unos resultados esperados, que dejan entrever una futura mejoría en evolución de los resultados gracias al decidido proceso de inversión iniciado hace unos años por la compañía. Proceso de inversión que creo van a dar mejor resultado de los estimados inicialmente, salvo efecto contrario de las divisas, tal y como ya muestras los dividendos que se van recibiendo de estas inversiones.

 

La empresa presenta actualmente una rentabilidad estimada de dividendo para 2016 del 5%. El dividendo es estable y creciente. ¿Qué más se puede pedir?. Alguien puede decir que le gustaría tener un payout más holgado, pero es cierto que la compañía está invirtiendo todo lo que quiere y no necesita más capital, así que aunque esté en zona de máximos históricos, no veo inconveniente en seguir comprando. No de forma masiva, pero sí de vez en cuando y sobre todo aprovechando cualquier caída.

 

Iberdrola (IBE):

La eléctrica presenta unos ingresos de 14.898 Mn€ (-7,6%) afectado por la fuerte depreciación del Real brasileño y la Libra británica . El margen bruto llega a 6.776,3 Mn€(+2,1%) gracias a la consolidación de UIL. Los Gastos Operativos Netos suben un 4,5% hasta los 1.860,7Mn€ por el mismo motivo.

 

El EBITDA sube el 1,4% hasta los 3.892,1 Mn€ y el EBIT un 3,9% hasta los 2.253,6 Mn€ apoyado por la extensión de la vida útil de los activos renovables, el cierre de Longannet (menor amortización) y lastrado por la integración de UIL.

 

Esto le lleva a presentar un Beneficio Neto Recurrente de 1.427 Mn€ (+13,8%), aunque el Beneficio Neto Reportado baja un 3,3% hasta los 1.456,7 Mn€ por la comparación del año anterior que tenía 220 Mn€ de impacto fiscal positivo. Este factor se verá compensado por el saneamiento de Longannet que realizó Iberdrola en el último trimestre de 2015.

 

La compañía ha realizado inversiones por importe de 1.859 Mn€ de las cuales el 32% son de mantenimiento y el 68% de crecimiento.

 

El flujo de caja operativo sube un 6,5% hasta los 3.227 Mn€ y hay que recordar que sigue en el proceso de integrar Avangrid (que ha subido un 45% su beneficio neto ajustado hasta los 259Mn$).

 

La Deuda Financiera Neta se sitúa en 27.978 Mn€, aumentando en 1.777 Mn€ desde junio 2015 debido fundamentalmente a la consolidación de UIL.

 

Me gustaría destacar la compañía se financia en moneda local, por lo que a pesar de tener un 21,5% de su ebitda con procedencia en Libras, el 21,5% de su deuda también está en Libras.

 

La operación de integración de Gamesa y Siemens Wind le aportarán en 2017 un dividendo en metálico de 200 Mn€.

 

La compañía estima un crecimiento de Ebitda del 5% para este ejercicio y de doble digito para el beneficio neto. La aportación del beneficio en libras se encuentra totalmente cubierta mediante derivados u otros instrumentos financieros.

 

La eléctrica sigue en fase de inversión a la vez que consolida sus últimas inversiones. El Plan hasta 2020 sigue a buen ritmo y creo que debemos aprovechar cada caída para aumentar nuestra posición en esta compañía. A los que piensan que la deuda es alta, les recuerdo que lo es porque sigue invirtiendo. En el momento que relaje estas inversiones podrá reducir deuda a gran velocidad (ahora no lo necesita porque le resulta barato tener deuda) y probablemente esto redunde en un futuro no muy lejano en mayores dividendos para sus accionistas.

 

Bankinter (BKT):

La entidad ha presentado un Beneficio Neto de 286 Mn€ (+45%) apoyado en la consolidación de sus activos en Portugal y un margen bruto que sube un 3,6% hasta los 835,5 Mn€, donde hay que incluir unos 16 Mn€ de plusvalía por la venta de las acciones de Visa Europa. El aumento se fundamenta sobre todo en la contribución de Bankinter Portugal y en el aumento de Banca Comercial y de financiación al consumo.

 

El margen de intereses del trimestre sube un 7,3% hasta los 463,6 Mn€, las comisiones suben un 1% hasta los 180,2 Mn€ y el rendimiento de las operaciones financieras sube un 31,6% hasta los 49,4 Mn€ mientras que sufre un descenso del 10,3% en otros ingresos.

 

Los costes operativos suben un 12,7% hasta los 428,8 Mn€ debido a la integración de Barclays Portugal.

 

El ratio de morosidad ha subido desde el 3,95% en el primer trimestre hasta el 4,25% con el cierre del semestre debido a la incorporación de la compra de los activos en Portugal (sin esta aportación el ratio habría vuelto a bajar hasta el 3,75%).

 

Línea Directa sigue aumentando su número de pólizas (+7,2% interanual, con un +5,2% en vehículos y un +13,9% en pólizas de hogar), por lo que el importe de primas emitidas ha aumentado hasta los 363 Mn€ (+8,5%).

 

La siniestralidad y un ligero aumento de los gastos de explotación ha empeorado el resultado técnico en un 13%, si bien el beneficio neto sólo ha empeorado un 4%, aportando 45,6 Mn€ en el primer semestre del año (ROE del 29,7%). Hay que recordar que el ROE de Bankinter es del 10,5% (sin contar con el extraordinario del fondo de comercio negativo en Portugal, con el que se quedaría en el 12,9%).

 

En definitiva, Bankinter sigue creciendo (apoyándose esta vez en una compra), ya que la aportación de Portugal se nota en el beneficio y si a esto le sumamos la interesante caja que genera Línea directa, nos encontramos frente a un buen negocio del que pronto espero continuidad en el aumento de las retribuciones a sus accionistas.

 

Banco Sabadell (SAB):

Muy mal ha recibido el mercado los últimos resultados presentados por Banco Sabadell. ¿Por qué?.

 

La entidad presenta un beneficio atribuido al grupo de 425,3 Mn€ (+20,7%), pero esta cifra incluye la aportación de TSB. Sin esta aportación el beneficio del semestre habría caído un 20,6% y esta es la cifra que ha esgrimido el mercado para apoyar los fuertes descensos que tuvo Sabadell este pasado viernes.

 

Si nos fijamos en las cifras de Sabadell sin contar la contribución de TSB, tenemos:

 

El margen de intereses sube un 7,2% en el semestre hasta los 1.392,4 Mn€, las comisiones suben un 1,9% hasta alcanzar los 503,8 Mn€ pero por contra el Resultado de las operaciones Financieras y diferencias de cambio cae un 60% hasta los 462,5 Mn€ y otros resultados de explotación aumentan sus pérdidas enormemente hasta alcanzar los -82,1 Mn€. Todo esto nos deja un margen bruto que baja un 21,4% hasta los 2.325,4 Mn€.

 

Los gastos de personal bajan ligeramente (-0,3%) y los de administración también (-0,1%), mientras que las amortizaciones suben un 8,9%.

 

Las provisiones y deteriores bajan fuertemente un 48% hasta los 901,8 Mn€, por lo que el beneficio del semestre desciende un 20,6% hasta los 279,6 Mn€. Si bien hay que decir que en realidad el Beneficio antes de impuestos ha subido un 9%.

 

Si ahora nos fijamos en el resultado de Sabadell tras la integración de TSB, observamos crecimiento del 49,5% en el Margen de intereses, del 0,7% en el Margen Bruto, aumento del 34,6% de los gastos de personal y de casi el 70% en gastos de administración, así como un 35% de aumento de amortizaciones, por lo que el margen antes de dotaciones baja un 23% hasta los 1.460,6 Mn€. El beneficio antes de impuestos sube un 63,4% llegando hasta los 594 Mn€ y el beneficio atribuido sube un 20,7% hasta los 425,3 Mn€ como comentábamos hace un momento.

 

En resumen, ciertamente, se aprecia un receso en el camino de recuperación que venía describiendo Sabadell. ¿Justifica de forma suficiente el descalabro del viernes?, esto es algo difícil de valorar, pero a PER entorno a 8, no parece momento de vender, sino más bien al contrario. Sabadell, bajo mi humilde opinión se encuentra en momento de compra en espera de la continuidad en la recuperación del banco. ¿Puede bajar más?. Seguro, pero su entrada en el Reino Unido y el inicio de operaciones en México me hacen ver a la entidad con mejores ojos y espero una buena evolución de este banco en los próximos años.sab

 

La semana próxima tenemos una avalancha de resultados entre los que merece la pena destacar a: Aena, Ebro, Endesa, Gas Natural, Santander, Catalana, Ferrovial, Red Eléctrica, Telefónica, BBVA, BME, Abertis, ACS, Indra y OHL.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

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