Lo mejor de la semana dividendo 19 - 2016

 

Las noticias de esta semana se han visto deslucidas por la publicación por parte de la Comisión Europea del bloqueo sobre la operación donde Telefónica pretendía vender O2 Reino Unido a Hutchinson que a su vez la fusionaría con Three.

 

Por la evolución que ha tenido la compañía en bolsa, este tema parece que estaba ampliamente descontado en el precio al que cotizaba, porque tras una caída que no se salía fuera del rango en el que más o menos se encontraba el mercado a lo largo del día de la publicación, la acción ha cerrado la semana con una subida superior al 4%. Y es que en ocasiones la incertidumbre ante una noticia genera más caídas que la propia noticia. Acabándose la incertidumbre el valor se libera y registra una subida semanal muy superior a la del IBEX35 que sólo se apunta un 0,22% semanal.

 

Ya sabéis que no he sido nunca especialmente partidario de la venta de O2 en el Reino Unido, que por cierto tal y como comentamos hace poco presenta unos resultados bastante buenos, pero la elevada deuda de Telefónica le obliga a actuar al respecto. Sin embargo Telefónica ha confirmado los 0,4€ de dividendo para el próximo 19 de Mayo mientras que el dividendo tras el verano será de 0,35€ en forma de scrip. Esta operación en scrip, supuesto un ratio de aceptación de un 80%, le permitiría ahorrarse unos 1.400 Mn€ en dividendos que no tendrían que salir de caja. Sin embargo la operadora parece que volverá a amortizar el 1,5% de acciones propias por lo que en realidad el ahorro será aproximadamente de la mitad, unos 700 Mn€ si mis cuentas no fallan.

 

Como medida de prudencia el dividendo de Telefónica en mi hoja de seguimiento y control de cartera pasa a ser de 0,4€ por título. Recordad, por favor, que el ejemplo de cartera que pongo en este enlace a la hoja de herramientas es a título meramente ilustrativo y debéis adaptarlo a vuestras necesidades.

 

Telefónica se impone un periodo de reflexión, barajando qué hacer con O2 en Reino Unido (buscar otro comprador, sacarla a bolsa, etc.) y aún le queda el plan B (Telxius), por lo que tampoco tiene que volverse loca para resolver la situación de forma urgente. Si lo hace y malvende activos, seremos los accionistas los perjudicados a largo plazo.

 

Cambiado de tercio, aprovecho para comentaros que esta semana he realizado una compra apurando la liquidez disponible (gracias, sobre todo, al dividendo de BME con el que he podido completar una posición de compra junto con el resto de dividendos que acumulaba desde comienzo de año y que no había invertido totalmente). Tras la publicación de los Resultados de Repsol, donde se indicaba claramente que la contribución de Gas Natural a sus resultados había bajado en casi un 19%, era lógico esperar una caída en la cotización de GAS y por el fuerte descenso en el resultado esperaba que cayera de forma importante, por lo que dejé puesta una orden de compra en 16,70€.

 

El día de la publicación de resultados de GAS, se produjo una bajada importante, pero insuficiente por pocos céntimos, pero al día siguiente se ejecutó, así que GAS ya aporta el 5% de los dividendos totales que recibo. Porcentaje que considero adecuado y me centro ahora en otras compañías (salvo que siga bajando y alcance la zona de 15 a 15,5€ donde me plantearía una nueva entrada).

 

Al igual que la semana anterior, prefiero comentar alguno de los resultados que hemos tenido esta semana, espero que os resulten interesantes. Comenzamos: 

 

ACTIVIDADES DE CONSTRUCCIÓN Y SERVICIOS (ACS):

La compañía presenta unas ventas de 7.922 Mn€ (-7,6%) y un ligero repunte de su cartera hasta los 67.107 Mn€ (+0,1%). El descenso en las ventas se debe a la menor actividad de CIMIC y la devaluación del dólar australiano.

 

El Ebitda baja un 9,5% hasta los 597 Mn€, y el Ebit un 4,9% hasta los 43 Mn€. Sin embargo el Beneficio Neto Atribuible sube un 6% hasta los 220 Mn€, representado un BPA de 0,72€. Este aumento se fundamenta en la buena evolución operativa de Hochtief.

 

El endeudamiento sube un 0,4% hasta los 3.840 Mn€ y la compañía indica que ha realizado inversiones de 455 Mn€ mientras que las desinversiones alcanzan los 637 Mn€.

 

Las ventas del trimestre vuelven a mostrarnos la diversificación geográfica de ACS, que presenta a España con el 17,9%, Resto de Europa con el 7,2%, América del Norte con el 43,4%, América del Sur con el 7,1%, Asia Pacífico con el 23,1% y África con el 1,3%.

Si entramos en el detalle de las cifras de Construcción, Servicios Industriales y Medio Ambiente, vemos que:

 

En construcción la compañía ha sabido capear el descenso del 10,5% en ventas con un aumento en márgenes (por mejora financiera de Hochtief) lo que ha elevado el beneficio un 29,8%.

 

En Servicios Industriales, las ventas han descendido un 1,3% al no contabilizarse los activos renovables que se vendieron el año pasado, y el Beneficio neto bajó un 3,5%.

 

Medio Ambiente, por el contrario aumenta sus ventas un 1,6% lo que redunda en un aumento del beneficio neto del 4,4%.

 

En resumen, una buena reducción de gastos financieros y un sector, el de construcción, que ha ganado en eficiencia a pesar de mostrar unas ventas débiles permiten a la compañía en su conjunto aumentar el beneficio en un entorno desfavorable de tipos de cambio. ACS ha reafirmado los objetivos de 2016 y aprobado el dividendo complementario de 0,71€ para Julio.

 

Compañía diversificada internacionalmente que está sabiendo rentabilizar bien su inversión en Hochtief. Aunque creo que la compañía se encuentra a precio aceptable para largo plazo, no descarto verla a precios algo mejores, sin embargo, no creo que podamos verla como en Febrero en los 20€, donde por cierto, duró bastante poco.

 

ENDESA (ELE):

Endesa ha presentado unos resultados afectados por la falta del extraordinario que pudo anotarse el año pasado en el primer trimestre asociado a los swap de CO2.

 

Los ingresos caen un 11% hasta los 4.878 Mn€, el Ebitda cae un 15,9% hasta los 801 Mn€, el Ebit cae un 25,5% hasta los 468 Mn€ y el beneficio neto un 21,4% hasta los 342 Mn€. Sin contar el efecto de los extraordinarios del año anterior, el Ebitda habría subido un 3% y el beneficio después de impuestos habría subido un 10%.

 

La compañía eleva un 4% la deuda debido, fundamentalmente al desembolso del dividendo que realiza en Enero y queda fijada a cierre del primer trimestre en 4.482 Mn€ (situación que se normalizará a lo largo del año). El 75% de la deuda es a tipo fijo, y coste medio es del 2,6%. Recordemos que se ha aprobado en la Junta de Accionistas un pago de dividendo total a cargo de 2015 de 1,026€.

 

Endesa ha conseguido mantener planos los coste fijos gracias al descenso del 7% de los costes de personal que son fruto de la reestructuración de plantilla que realizó en los años anteriores.

 

En resumen, Endesa presenta en mi opinión unos buenos resultados en un entorno complejo, ha reafirmado las estimaciones de ebitda y beneficio para los próximos dos años y se confirma como una fuente estable y segura de dividendos para sus accionistas.

 

GAS NATURAL FENOSA (GAS):

La compañía ha presentado un beneficio neto de 329 Mn€ (-18,6%) comparado con el mismo periodo del año anterior. Partiendo de una cifra de negocios de 5.954 Mn€ (-16,9%) y un margen bruto de 1.895 Mn€ (-7,3%).

 

El Ebitda baja un 9,9% hasta los 1.216 Mn€ tras la reformulación de cuentas que supone la discontinuidad del negocio de gas licuado de petróleo en Chile y principalmente se ha visto afectado por la depreciación del real brasileño y del peso colombiano, pero también por regularizaciones regulatorias. Sin estos efectos, el Ebitda sólo habría bajado un 3,4%.

 

El Beneficio de explotación desciende hasta los 724 Mn€ (-15,2%). La deuda financiera neta a 31 de Marzo desciende un 8,7% hasta los 15.817 Mn€, representando un ratio de 3,1 veces Ebitda.

 

La compañía ha indicado que anteriormente la bajada del promedio del brent solía estar acompañada de un cambio Dólar favorable y esto mitigaba los descensos, pero en el primer trimestre el brent promedio ha bajado un 46% respecto del mismo periodo del año anterior mientras que el USD/€ desciende un 2%, por lo que los resultados de aprovisionamiento y comercialización de gas se han visto muy afectados.

 

En la Junta de Accionistas reciente se aprobó el aumento del dividendo a 1€ por acción con cargo a las cuentas de 2015, por lo que el 30 de Junio entregará 0,5922€ completando los 0,4078€ que ya entregó en Enero. El payout de 2015 queda fijado en el 66,6%.

 

También se estableció el pago de como mínimo 1€ de dividendo para los ejercicios de 2016 a 2018, o de un 70% de payout (con posibilidad de realizar scrip) y adelantando el pago de un 33% del dividendo total a septiembre.

 

La compañía ha presentado su visión estratégica para 2016-2020 que tiene por objetivo proteger los negocios actuales, establecer base para el crecimiento y generar caja para pagar el dividendo y mantener el plan de inversiones sin aumento significativo de deuda (pero sin bajarla).

 

Para ello, ha diseñado un plan de eficiencias donde pretende ahorrar unos 220 Mn€ anuales y con una gestión activa de su cartera, la revisión de los contratos de gas y un fuerte plan de inversiones pretende alcanzar un Ebitda de 5.400 Mn€ en 2018 y de más de 6.000 Mn€ en 2020, así como un Beneficio Neto de 1.600 Mn€ en 2018 y 1.800 Mn€ en 2020 (lo que supondría unos dividendos de 1,1€ y 1,2€ en respectivamente si consideramos el payout objetivo del 70% indicado por la compañía).

 

El plan contempla, ante el complejo escenario actual de precio de materias primas y evolución de las divisas un periodo hasta 2017 unos resultados para los próximos dos años que descenderán hasta el rango de 1.300 a 1.400 Mn€ (por lo tanto se prevé un payout superior al 70% para poder entregar el dividendo de 1€ al que se ha comprometido).

 

Es decir, muy buena compañía en un momento complicado de mercado que podría seguir dándonos buenas oportunidades, especialmente a lo largo de estos dos próximos años. No descarto más compras, como he dicho antes, si baja a la zona de 15 a 15,5€.

 

INDRA (IDR):

La compañía vuelve a los números positivos en cuanto a beneficio neto, presentando 11,8 Mn€, partiendo de una cifra de ventas de 628,5 Mn€ (-10,5%) , un ebitda recurrente de 43,3 Mn€ y un Ebit de 28,8 Mn€. Estas cifras se trasforman en una generación de caja de 46,4 Mn€.

 

La Deuda Neta de la compañía cae un 11% hasta los 659,4 Mn€. Siendo su coste medio del 3,1%.

 

Hay que destacar la importante reducción de plantilla realizada durante el último año, especialmente en España y LatAm. Si nos fijamos sólo en el trimestre que ahora presenta, la reducción es del 3%, pero la cifra aumenta hasta el 8% comparado con el mismo periodo del año anterior.

 

Es decir, nos encontramos con una compañía más pequeña, pero más rentable y centrada en optimizar su funcionamiento. Le queda un largo camino por delante, pero va obteniendo frutos de su renovada estrategia. Cuando termine de redimensionarse y si consigue seguir aumentando su rentabilidad será una empresa mucho más atractiva.

 

Ya admití mi error en su momento y actualmente la considero una inversión value, no una inversión en dividendo. Alba tiene el 11,3% según lo indicado a cierre del primer trimestre y Bestinver algo más del 3% y estos no están aquí para ayudar en la gestión, sino para vender en el momento que consideren más adecuado.

 

Más rápidamente:

 

OHL mejoró sus ingresos un 7,4% pero ganó un 50% afectados por el tipo de Cambio.

DIA ganó un 13,6% menos que el año pasado, pero las ventas brutas aumentaron un 10,5 % en moneda local. La acción ha sido la estrella de la semana y se ha revalorizado más de un 13% esta semana.

ALBA recorta su beneficio un 52% por la ausencia de plusvalías en un trimestre que ha sido fundamentalmente inversor.

Técnicas Reunidas recorta su beneficio un 20% hasta marzo por un menor resultado financiero y por menores ganancias en transacciones de moneda extranjera y a una menor remuneración de la caja neta. Sin embargo, la compañía ha informado que mantiene su previsión de dividendo.

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

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