Actualización del Semáforo Primer Trimestre de 2016

Ya se han publicado la gran mayoría de los resultados empresariales del primes trimestre de 2016 de las empresas cotizadas en el mercado español, por lo que es hora de dar un repaso al Semáforo de dividendos. Hemos tenido luces y sombras en los resultados según hemos ido comentando en las pasadas semanas, de esta información y de la evolución en bolsa se originan los cambios en el semáforo.

 

Aquí os dejo el enlace (Semáforo) para su seguimiento si queréis ir directamente al resumen de las compañías sin tener que leer toda la entrada donde destaco algunas de las novedades de esta actualización.

 

Como es habitual en las entradas del Semáforo, me permito recordar que el objetivo del mismo es identificar aquellos valores que se pueden comprar en el momento actual tanto por su calidad como empresa para vivir del dividendo como por el precio al que considero que debemos invertir en ellas.

 

El código de colores que utiliza la tabla del semáforo y que pretende ser intuitivo es el de siempre: Con fondo "verde" se encuentran aquellas acciones que considero están en momento de compra y que son aptas para invertir según dividendo. En "ámbar" aquellas acciones que si bien, las considero aptas para invertir por dividendo, no se encuentran en momento de compra y en "rojo" aquellas que no las considero aptas para la inversión por dividendo.

 

Esta edición del semáforo presenta algunos cambios en función de los resultados del primer trimestre y sobre todo por la evolución errática de la bolsa en los últimos tiempos.

 

A continuación os detallo el resumen de los principales cambios realizados:

 

ACS:

Las inversiones en Hochtief y en CIMIC estan dando buenos frutos ya que la optimización de sus operaciones y el aprovechamiento de sinergias está mejorando los resultados de la compañía a pesar de las dificultades de operar en mercados donde la divisa atraviesa un ciclo en contra.

 

La compañía tras la desinversión de Iberdrola y el reenfoque de su actividad a lo que sabe hacer, cada vez me gusta más, además su presencia en EE.UU. es importante y es un país donde se van a seguir necesitando muchas infraestructuras, por lo que tiene un buen nicho que explotar. Sin embargo, la degrado a zona ámbar.

 

El motivo en este caso es puramente técnico: La acción no ha sido capaz de superar la línea bajista que une los máximos recientes y un descanso a la zona de 26€ o incluso la de 23€ lo veo más que probable, así que aunque creo que se puede comprar para el largo plazo ahora mismo, veo mejor retrasar las compras.

 

DIA:

En la pasada edición estaba en zona verde. No es de las compañías que tengo más claras para el largo plazo, pero hay empresas en su sector que han funcionado muy bien en Estados Unidos, otras muchas en España han aparecido y desaparecido del mapa con demasiada facilidad y eso no puedo olvidarlo. Los resultados del primer trimestre han gustado mucho al mercado que ha relanzado en bolsa a la compañía, pero veo más prudente ahora mismo esperar a que baje de 5€. Eso sí, la compraba con más moderación que otras compañías por las dudas que todavía me plantea.

 

ENO:

Los resultados del primer trimestre han supuesto un aumento de la cifra de negocio del 6,5% que se ha visto reflejada en el aumento del 4,4% de los resultados. Si bien hay que aclarar que este incremento se apoya en la disminución de resultados atribuidos a minoritarios ya que el resultado del ejercicio, en realidad, baja un 6,2%.

No entendía la fuerte caída que sufrió la acción desde el primer día de cotización del año y pensaba que era momento de comprar entonces, ahora ha subido fuertemente hasta igualar precios de principios de enero.

 

Que los resultados del primer trimestre se vean apoyados por un crecimiento en España, y grandes proyectos en Latam está muy bien ya que muestra cambio de tendencia y es capaz de superar el efecto divisa, pero no me ofrece garantía para próximos trimestres y espero que la cotización acabe recogiendo este factor con bajadas adicionales. Por prudencia, prefiero degradar la compañía a zona ámbar en espera de entender mejor la evolución de unos resultados que no acaban de convencerme.

 

HCP:

La propia compañía ha reconocido el excesivo peso de HCR ManorCare en su cartera de activos. Aunque la trayectoria de la empresa ha resultado muy positiva (con 31 años de incrementos ininterrumpidos de dividendo es una Aristócrata), me siento más cómodo invirtiendo en OHI que tiene un mayor grado de diversificación de sus clientes. Estar "casado" con un gran cliente está muy bien, pero tiene un riesgo muy importante, si ese cliente sufre, sufrirás directamente las consecuencias de su situación.

 

Aunque creo que HCP ha identificado este riesgo y está trabajando en una mayor diversificación, tampoco puedo olvidar que el dividendo cada año crece en menor proporción, admitiendo que no lo ha hecho por problemas de falta de fondos, sino para mejorar su margen de seguridad en cuanto a FAD. Sin embargo, creo que actualmente podemos encontrar un mejor comportamiento futuro en el dividendo de OHI, por lo que degrado a HCP a zona ámbar en espera de poder contar con mayor margen de seguridad y en previsión de lo que yo creo serán más caídas en el futuro.

 

VIS:

La compañía ha presentado un descenso de ventas del 3,1%, del 4,7% en ebitda y del 9,1% en Beneficio neto, afectadas por la depreciación del 33,6% del real brasileño y el descenso del volumen de ventas en Brasil.

 

La empresa tiene una caja neta de 8,9 Mn€ y sólo ha presentado descenso de ventas en LatAm. Sigue embarcada en un plan de mejoras productivas y de ahorro de costes. Prevé cerrar 2016 con 80 Mn€ de inversión y aunque reconoce ciertas incertidumbre a corto plazo mantiene buenas perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo.

 

Aunque me gustaría comprarla en la zona de 40€, la pongo en zona verde porque esta compañía suele dar pocas oportunidades, aún sin encontrarse a un precio que podamos catalogar de ganga, si está para iniciar compras.

 

ZOT:

La cifra de ventas del primer trimestre han subido un 1,2% apoyándose en las ventas de exportación. El ebitda baja un 2,2% y el Beneficio neto sube un 0,1% apoyándose en una menor fiscalidad.

 

La cartera para ejecutar en 2016 ha subido casi un 6% y la de mantenimiento se ha mantenido estable (-0,1%). Si al dividendo sumamos la ampliación liberada de capital, la rentabilidad del dividendo no es espectacular pero tampoco despreciable. No creo que estemos muy alejados de la zona de inflexión de resultados y por lo tanto, tarde o temprano la acción recogerá en su precio futuros crecimientos.

 

Los crecimientos no deberían ser espectaculares, pero sí una paulatina recuperación que debería ir acompañada por una política de dividendos creciente en los próximos años.

 

Pasa a zona verde mientras cotice por debajo de 10€.

Sin más dilación, comenzamos con la revisión de los valores del Semáforo, espero que os resulte de interés:

Ticker	Enlace del análisis	Comentario
(Enlazado con Yahoo Finance)
ABE	Abertis	En febrero bajó de 12€ y desde entonces ha subido con fuerza, pero no ha podido con los 15€. Aprovechar cualquier recorte para comprar más en una compañía que sigue invirtiendo (Italia ahora) y renovando sus concesiones con prudencia.
BBVA	BBVA	Los resultados del primer trimestre no han gustado al mercado que vuelve a pecar de corto de vista y nos da una gran oportunidad de entrar a precios razonables. Por debajo de 6€ es una compra sin miramientos.
BME	Bolsas y Mercados	Como esperábamos en la edición pasada, la acción buscó apoyo en los 26€, donde ha revotado con fuerza, pero sin capacidad de superar los 30€. Los bajos volúmenes y la fortaleza del mercado no hacen demasiada mella en sus resultados, sin ser espectaculares siguen permitiendo un buen dividendo. Debemos seguir aprovechando esta zona de compra y seguir cobrando dividendos.
ELE	Endesa	Fuente estable y segura de dividendos (con el permiso de ENEL, su único problema). Empresa que a precios actuales puede comprarse sabiendo que se compra un plazo fijo de buen rendimiento.
ENG	Enagás	Sigue consumiendo tiempo en un lateral mientras se diversifica internacionalmente. Debemos aprovechar los recortes para aumentar el peso en nuestra cartera, porque parece que no corregirá con fuerza la subida de los últimos años.
FER	Ferrovial	Empres bien gestionada y con muy buenos activos. Acaba de comprar Broadspectrum a la que sacará del bolsa. Todavía no veo claro el asunto del Reino Unido y podría verse afectada por el ruido del Brexit, por lo que aunque se puede comprar ya, yo personalmente la espero cerca de los 16,5€.
GAS	Gas Natural Fenosa	Según ha indicado la compañía, nos esperan un par de años de beneficios a la baja por los precios de GAS, mientras tanto se ha comprometido a dar 1€ de dividendo, pero puede que parte sea en scrip (ya veremos qué porcentaje). No me gusta la excesiva influencia de Repsol en la gestión de la compañía (sin ella el dividendo no sería igual). Yo la espero en la zona de 15€ a 15,5€ pero a precios actuales es una buena inversión.
MAP	Mapfre	Hay que aprovechar que estamos por debajo del valor contable para seguir acumulando.
OHI	Omega HealthCare Investors	No veo nada fácil que esta compañía baje más de donde ha llegado recientemente. Hay que aprovechar esta debilidad para aumentar cartera en un valor que tiene la demografía a largo plazo y una buena gestión a su favor a medio plazo.
SAN	Santander	Como comentábamos la pasada edición, la zona de 4,5€ se preveía difícil de superar. Los resultados no han despejado las dudas y no descarto nuevos descenso bajo 4€, pero no mucho más abajo. Veo todo retroceso es oportunidad de compra.
TEF	Telefónica	En espera de noticias respecto de Telxius, sacar a bolsa O2 UK o venderla a otro comprador, la compañía sigue dando bandazos en el mercado de valores. Hay que aprovechar mientras esté por debajo de 10€ para comprar, porque a largo plazo los resultados deben demostrar el potencial que tiene la compañía.
VIS	Viscofan	Los resultados del primer trimestre no son tan preocupantes como se podría esperar, sobre todo si descontamos el impacto de la depreciación del real brasileño. Creo que nos está dando una oportunidad de entrar en el valor, quizás no espectacular, pero sí aceptable para empezar a comprar.
ZOT	Zardoya Otis	Por fin vemos un pequeño repunte de los beneficios (apoyado por la mejor fiscalidad). Si no hemos tocado fondo de resultados debemos estar muy cerca. Momento de incrementar posiciones de cara al futuro. Se mantendrá en verde por debajo de 10€.
ACS	Actividades de Construcción y Servicios	Se ha ayudado de las mejoras de eficiencia para presentar un resultado creciente. Pero esto tiene un límite y la diversificación geográfica a expone a más ciclos donde se encuentra con la variable moneda en su contra. Aunque creo que pronto comenzará a subir dividendo, también creo que se puede comprar más barato que a precios actuales. Se puede comprar ya, aunque la verticalidad de la subida recomienda esperar a que baje a la zona de 26€.
ALB	Corporación Financiera Alba	Los resultados del trimestre no aportan demasiada información. Me gusta su cartera de cotizadas, sobre todo: ACS, BME, Viscofan y Ebro. Me interesaría más si mejorara su política de retribución que está estancada, por lo que sólo la compraría en rebajas (por debajo de 30€)
AMS	Amadeus	Resultados trimestrales muy buenos apoyados por las compras, a costa de aumentar su deuda. Veo difícil superar la zona de 41-42€, por lo que  espero en recortes próximamente. Mientras su dividendo sea inferior al 2,5% no la veo en mi cartera.
DIA	Distribuidora Internacional de alimentos	Llegó a bajar a los 4,26€. Tras unos resultados decentes que fueron muy bien recibidos por el mercado ha subido con demasiada fuerza y merece la pena esperar a un descanso en la zona de 5€ antes de comprar.
ENO	Elecnor	Ha superado con fuerza la zona de 7€ donde marcaba mi límite de compra. Ha mejorado ingresos y beneficio en el trimestre pero no acabo de entender los movimientos realizados de venta de satélites y la entrada en el negocio de la detección de basura espacial. Prefiero esperar a entenderlo mejor antes de entrar a ciegas y para eso quiero ver un par de trimestres adicionales.
KO	Coca-Cola	Repunte del 2% en volumen, pero con 4% de descenso de ingresos y beneficios. La acción subió hasta 47$ y desde entonces se está tomando un respiro. Confío en comprar la compañía, aunque tenga que esperar al próximo ciclo bajista de EE.UU. A PER 26 actual no me parece atractiva.
DLR	Digital Realty Trust	Sin cambios. Los resultados de esta compañía no justifican el precio desorbitado al que cotiza. Podría estar afectada por una posible burbuja relacionada con los trabajos asociados a la "nube". Cuando caiga, tiene el aspecto de caer a plomo.
EBRO	Ebro Foods	Los buenos resultados impiden cualquier tipo de oportunidad de comprar una ganga, si bien, parece difícil que supere pronto los 21€. Aprovechar recortes entre 16€ y 17€ (zona verde) para comprar.
ENC	ENCE	Está siendo castigada en exceso. La pérdida de los 2,27€ la podría llevar fácilmente a los 1,90€. Los resultados mejorarán en próximos trimestres si no vuelve a tener más extraordinarios (avería de Pontevedra que detuvo la planta un mes). Esta acción tiene más componente cíclica de lo que me suele gustar, pero a precios bajos no veo grandes problemas en tenerla en cartera. Por debajo de 2€ pasaría a zona verde.
GCO	Catalana Occidente	Buena gestión. Continua su crecimiento al 10%. Cuando baje a 23€ compraré sin pestañear. Puede hacerse ya, la empresa bien merece la pena, pero las dudas en el mercado me hacen pensar en una corrección más que en la continuidad de las subidas.
HCP	HCP	31 años de incremento consecutivo de dividendo avalan a esta compañía, pero lo importante son los pagos futuros, no lo pasados. La compañía tiene una dependencia excesiva en HCR ManorCare, pero su dividendo está bien cubierto por un 83% de AFFO y FAD con cifras de 2015. La compañía ha reconocido esta excesiva dependencia y está trabajando en solventarla. Prefiero esperar un par de trimestres antes de volverla a pasar a zona verde. El alto dividendo no es suficiente.
IBE	Iberdrola	Unos resultados peores de lo esperado y el entorno de incertidumbre política nos podría regalar una buena oportunidad de compra si la compañía decide buscar apoyo en los 5€. Por debajo de 6€ es compra.
INTC	Intel Corportation	Sigue penalizada por sus flojas previsiones para próximos trimestres, pero los resultados no son malos. Recortara 12000 empleos globalmente. Por ser tecnológica le exijo más que al resto: Sólo interesa en la zona de 25$.
ITX	Inditex	Pendiente de resultados. Compraría fuerte por debajo de PER 20, pero comenzaré a comprar en PER 25.
JNJ	Johnson&Johnson	Gran empresa, pero siempre cara. Tendremos que esperar que EE.UU. descanse para comprarla a precio racional. Otra que  seguro acabará en mi cartera en algún momento.
MCD	McDonalds	Buen aumento del beneficio, y de ingresos a moneda constante. Aunque veo demasiado optimismo en esta compañía y me mantengo exigente. La esperaré en el próximo ciclo bajista.
MCM	Miquel y Costas	Buenos resultados en el trimestre. Otra vez. Le va a costar subir de 38€, aunque hay casas que apuestan por los 43 antes de fin de año. Entraría en zona verde en cuando su rentabilidad supere el 2,5%.
O	Realty Income	Debí comprarla cuando se acercó a 42$. Tardará mucho en dar una oportunidad semejante. Otra que tendrá que esperar a un cambio de ciclo para que la pueda comprar.
OHL	Obrascón Huarte Lain	Esta semana conocíamos que bajaba dividendo fuertemente. Da la impresión que tiene más problemas de cobros de los que luego dice o de lo contrario el dividendo tendría que haber sido bastante superior.
		Aunque a largo plazo creo que está en zona de compras, ahora conviene esperar por si tenemos alguna sorpresa negativa que no conozcamos todavía. Si a lo largo de este año no se observa la continuidad de la mejoría en la cuenta de resultados, tendré que revisar mi opinión al respecto de la compañía para largo plazo.
PG	Procter & Gamble	Marco la zona de 66$ como para comprarla. No creo que obtenga un crecimiento como el histórico previo, pero sí muy seguro.
PM	Philips Morris	La compañía sigue afectada por el dólar, pero en menor medida en este primer trimestre lo que ha provocado que aumente ligeramente la previsión de BPA para el ejercicio completo. El poder de los precios de esta compañía es su mayor fortaleza. Desconocemos el efecto de las nuevas prácticas de empaquetado. Ha subido demasiado. Si baja nuevamente a la zona de 85$ pasará a zona verde.
PSG	Prosegur	En máximos históricos. Ha subido más de un 50% desde inicio de Febrero. Se está librando muy bien del efecto moneda. Dividendo demasiado estancado como para que me fije en ella. Sigo pensando que por encima de 4€ no debe comprarse.
REE	Red Eléctrica	Sigue en el lateral entre 70€ y 80€. Sin estar barata, creo que hay que comprarla en los apoyos en la zona baja del canal. Compras pequeñas y espaciadas en el tiempo por si en algún momento corrige más de lo que creo y pudiéramos comprar más barato con más fuerza.
TRE	Técnicas Reunidas	Malos resultados en el primer trimestre, pero cartera sigue en buena forma. A lo largo de este año podría cambiar de color. Sigo observándola.
UTX	United Technologies Corporation	Me gusta mucho esta empresa para largo plazo, pero siempre me ha parecido muy cara. La miro de vez en cuando por si diera una oportunidad clara. Por ahora, sólo por debajo de 70$ me interesaría por ella.
VID	Vidrala	La compra de Encirc está funcionando muy bien. Buenos resultados pero sigue teniendo un dividendo demasiado bajo como para pensar en comprarla.
WBA	Walgreens Boots Alliance	Sin cambios. Aunque ha bajado desde la última vez que la miré, no lo ha hecho lo suficiente. El dividendo sigue siendo demasiado pequeño. Toca esperar.
ADV	Adveo	Sigue presentando resultados muy malos con fuertes descensos en ventas y ebitda. La empresa sigue muy apalancada y la ampliación de capital afectará nuevamente a la cotización.
ACX	Acerinox	Malos resultados. Presenta pérdidas aunque reduce algo su deuda. No veo motivos que fundamenten la continuidad de la subida que se detuvo por encima de 11€. De perder la cota actual podría bajar a 8€ con cierta facilidad.
ANA	Acciona	El beneficio ordinario baja fuertemente, y la deuda sube un 4,6% por el fuerte aumento de inversiones. (+442%). Creo que se ha precipitado al recuperar un dividendo tan alto y tendría que haber mejorado su situación financiera.
CAF	Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles	Cae en Ventas, Ebitda y Beneficio neto, mejorando la cartera. Buena reducción de deuda. Sigo viéndola sólo para trading a medio plazo.
MDF	Duro Felguera	Ha subido tan rápido de 1 a 1,7 como ha bajado de 1,7 a 1,2 nuevamente.
		Resultados muy malos con fuertes descenso del Beneficio Neto y Ebitda, además de más que duplicar su deuda, y que esperan que siga subiendo. Sigue con baja contratación aunque un pipeline muy alto (demasiado diría yo). Merece estar en zona roja.
FCC	Fomento de construcciones y contratas	Sigue empeorando la cifra de negocio, el ebitda, el ebit, pero mejora la deuda (de algo tenía que servir tanta ampliación). Estable cerca del precio de la opa de Slim, no veo motivo ninguno para entrar en ella.
FDR	Fluidra	No cambio de opinión. Mejora ventas, ebitda y beneficio. La veo demasiado cíclica y sólo para trading.
IDR	Indra	Los 10,5€-11€ han actuado como resistencia según marcaba el guión. Mejoras en deuda, generación de caja y vuelta a beneficios antes de lo previsto. Soy más optimista y quizás nos dé más alegrías de las inicialmente previstas. Salir de la zona roja es difícil, no le será fácil ganar mi confianza nuevamente, pero admito que la empresa siempre me ha gustado.
MEL	Meliá Hotels Int.	Cíclica. Sólo para trading. Aumenta ventas, ebitda y beneficio. Mientras no supere los 11€ con claridad no podemos pensar en cotas más altas.
REP	Repsol	Los resultados aunque bien recibidos por el mercado han sido muy malos y o mejora mucho el precio del petróleo o veremos resultados así durante más tiempo. Sigo esperando el momento adecuado para rotarla y vendiendo todos los scrip que haga.
TL5	Mediaset España	Sólo para trading. Superó la zona de 11€ que indicábamos y parece apuntar a los 12,5-13€ continuando las subidas.

 

Para finalizar, hoy quiero apuntar otro error claro en mi proceso de inversión. Vidrala: Cuando la analicé allá a finales de 2012, la compañía rondaba los 19€ y pagaba un dividendo de 0,58€. La compañía ha comprado Encirc entre tanto y ha seguido mejorando sus resultados. Ahora paga algo más de 0,7€ por año y cotiza a más de 54€. Es decir, si hubiera comprado a 19€ tendría una inversión con un YOC de 3,6% y una revalorización acumulada de 185%.

 

Es cierto que en aquel momento acababa de reducir el dividendo el último año, y nadie podía prever una reducción tan fuerte de los precios energéticos, ni la compra de Encirc, pero lo cierto es que conforme una compañía sube y sube quizás debería haber revisitado mi análisis y haber identificado la clara mejoría experimentada por la compañía. A los precios actuales la considero excesivamente cara, además el precios de la energía no permanecerán siempre siendo tan favorables, así que me vuelvo a abstener de comprarla.

 

Sin embargo, entono el mea culpa por haberla dejado escapar.

 

Por favor, recordad, la opinión de un humilde servidor espero que no la consideréis como recomendación o incitación a compra. Antes de entrar en un valor hay que analizarlo y sopesar la inversión... lo que puede ser bueno bajo mi criterio y situación puede que no lo sea para el vuestro.

Saludos