Lo mejor de la semana dividendo 17 - 2016

 

El dinero llama al dinero. A excepción de la FED, el BCE o entidades similares que crean dinero de la nada (generalmente a base de deuda), el dinero no se fabrica, sólo cambia de manos en función de lo que se quiera pagar por un bien o por un servicio.

 

Y quien diga que os puede hacer ricos con una mínima inversión o sin ella y en poco tiempo, no está siendo sincero (por no decir que está mintiendo). Los juegos de azar y la suerte no cuentan como métodos de inversión. Así que si queréis alcanzar riqueza en un periodo corto de tiempo, no sigas leyendo.

 

Sin embargo, si lo que quieres es mejorar tu situación financiera y dedicarle cierto trabajo y tiempo, sin ser un o una lumbrera, entonces, estaré encantado de acompañarte en el camino que vamos a realizar juntos en busca de la independencia financiera.

 

Análogamente, para que una empresa genere beneficios tiene que proporcionar un servicio o vender productos, es decir, satisfacer una demanda de un tercero que está dispuesto a pagar por ella. Todo esto cuesta dinero y en pocas ocasiones, muy pocas podemos pasar de un chaval haciendo un software en su habitación mientras estudia en la universidad (por cierto generalmente en Stanford: Google, o Harvard: Facebook) o de un grupo de friquis en un garaje haciendo un ordenador (Apple), a ser supermillonario.

 

El mundo está lleno de mentes privilegiadas (he tenido el gusto de conocer a más de una) que se han quedado en los primeros escalones de un futuro éxito que nunca les ha llegado, muy a pesar de su elevado cociente intelectual o de su chispeante energía y capacidad de trabajo.

 

Personalmente, nunca he aspirado a tanto, pero siempre he querido depender de mi mismo y por esto he elegido (no sin dar unos cuantos bandazos antes) la inversión en bolsa en empresas que reparten dividendos sólidos y crecientes como la forma de lograr mis objetivos de aumento de salud financiera a largo plazo.

 

Insisto en lo de largo plazo, porque esto es una carrera de fondo y no un sprint donde debo comprar acciones ahora como loco porque creo que la bolsa va a subir próximamente. No sé lo que ocurrirá mañana, ni pasado, ni dentro de X años (aunque como todo el mundo tengo una opinión), pero sí creo que donde mejor va a estar posicionado mi dinero es en este tipo de empresas que tienen capacidad de crecimiento y que además se acuerdan de sus accionistas con frecuencia para retribuirlos de forma creciente.

 

Los dividendos que recibo, los acumulo hasta que puedo reinvertirlos para así aprovechar el mecanismo del interés compuesto (nuestro mejor aliado). Estos dividendos, con el tiempo, deberían ser lo suficientemente amplios, seguros y estables como para considerarlos equivalentes a los ingresos de un trabajo al que ni tan siquiera tenga que ir. Aunque ojo, aquí no hay nada garantizado y hay que vigilar las inversiones.

 

Puede que para muchos, la inversión en bolsa sea demasiado arriesgada al no ser capaz de enfrentarse a las oscilaciones que puede presentarse en una cartera a lo largo del tiempo. En los últimos años mi cartera ha estado desde un -30% hasta un +30%. Yo sé que puedo tolerarlo (he visto posiciones por debajo del 50% y he permanecido tranquilo), pero comprendo que no todo el mundo tiene la capacidad de aguante necesaria. Si no se tiene este carácter es mejor no invertir nada en bolsa o en cualquier otro activo ligado a bolsa, ya que lo más probable es que con cada caída en la valoración de los activos, el nerviosismo les haga vender en el peor momento y por lo tanto pierdan gran parte del capital invertido.

 

Al encontrarnos en época de presentación de resultados trimestrales, me permito saltarme las noticias de esta semana y me centro a continuación en dar un repaso a algunos de los resultados más interesantes presentados, así que espero que sean de vuestro interés:  

 

Abertis (ABE):

La compañía presenta unos ingresos de 1.082 Mn€ (+3,5%), un Ebitda de 714 Mn€ (+5,8%), un EBIT de 415 Mn€(+8,5%) y un Beneficio Neto de 385 Mn€(+205,3 Mn€). Esta comparativa es una vez reformulada las cifras del año pasado tras la OPV de Cellnex, así como considerando la aplicación de la normativa contable nueva.

 

La deuda sube un 9% respecto al cierre de 2015, alcanzando los 13.680 Mn€ por la consolidación de la deuda que conlleva las compras (inversiones) realizadas.

 

Destaca la compra del 50% de Autopista Central (Chile), que aporta 42 Mn€ al Ebitda. Es importante reseñar que la compañía sigue invirtiendo, buscando oportunidades y extendiendo los contratos actuales a cambio de nuevas inversiones.

 

No podemos olvidar que los datos de tráfico (en general positivos) se han visto influenciados por el adelanto de Semana Santa, que este año ha tenido lugar en Marzo. Adicionalmente este año es bisiesto, por lo que tenemos 1 día más en el primer trimestre de lo habitual y este es un dato a considerar también.

 

El negocio actual, ya centrado en la explotación de las autopistas (95% ingresos y 94% de ebitda, siendo el resto Hispasat) se apoya en la buena evolución del tráfico que crece de forma generalizada. En Brasil, los ingresos bajan fundamentalmente penalizados por la fuerte devaluación de su moneda, aunque las perspectivas de tráfico para el resto de año y próximos ejercicios no sean muy prometedoras.

 

La compañía ha sufrido la devaluación de Real Brasileño, del peso Argentino y Chileno, lo cual ha supuesto una disminución de 80 Mn€ en ingresos y de 39 Mn€ en Ebitda. Por contra, el coste financiero de la deuda ha bajado un 8,6% por el mismo motivo (divisas).

 

El notable aumento del beneficio neto se apoya en un asiento contable de 248 Mn€ en forma de resultados financieros en este trimestre. Este importe se debe a la revalorización del activo de Autopista Central al realizar la compra y por lo tanto no deja de ser un tanto artificial.

 

Debemos fijarnos en la mejora del flujo de caja neto que sube hasta 346 Mn€ (+46%). Este dato sí que tranquiliza, a pesar de los riesgos cambiarios y del frenazo económico en Brasil (recesión) y se fundamenta en la consolidación de las inversiones realizadas.

 

Magnífica compañía, en un buen sector para la inversión a largo plazo que además está bien gestionada. Pero como no puede ser de otra forma, sensible a lo que ocurre en los distintos países donde opera. Actualmente se encuentra en fase de ampliación de buena parte de su cartera de inversiones, por lo que está invirtiendo los fondos de los que dispone, por lo que en unos años podríamos encontrarnos con una compañía notablemente distinta a la actual ( que está centrada en Francia, España y Chile).

 

BBVA:

A primera vista, los resultados del banco son un galimatías de comparativas a moneda constante y con resultados proforma de Garanti, así que en lugar de decir cuánto ha subido o bajado con respecto del año pasado, me limito a indicar las cifras concretas:

 

El Margen bruto alcanza los 5.788 Mn€, el Margen de Intereses los 4.152 Mn€, las comisiones alcanzan los 1.161 Mn€, mientras que los gastos de explotación se quedan en 3.174 Mn€. Todo esto deriva en un beneficio neto de 709 Mn€ en el primer trimestre del año.

 

De Enero a Marzo, el banco no ha tenido extraordinarios destacables como tuvo el año anterior con la plusvalía contable del banco chino CNCB. Además ha tenido que enfrentarse a un entorno desfavorable de divisas en los países en los que opera.

 

La tasa de mora bajó hasta el 5,3% desde el 5,6% que tenía a cierre de 2015. La entidad sigue potenciando los canales digitales, con fuertes crecimientos en el uso del canal móvil.

 

Los resultados no han satisfecho las expectativas del mercado y el banco ha sufrido una fuerte caída en bolsa tras la presentación de los mismos. Quizás para calmar las aguas el presidente se ha apresurado a adelantar que el año próximo entregará tres dividendos en metálico y sólo uno en scrip, eso sí, hasta donde yo he leído, sin precisar el importe.

 

Ciertamente, el banco ha salvado la cara por los buenos resultados de la entidad en México y Turquía, ya que España y EE.UU. muestran unos resultados muy inferior a lo deseable.

 

Si nos fijamos en la cuenta de resultados de España, observamos aumento del 3,8% en las comisiones, y un importante descenso del 77% en los resultados de las operaciones financieras, sólo teniendo en positivo un 93% de aumento de otros ingresos netos. Los gastos de explotación suben casi un 18% (por la inclusión e integración de Catalunya Banc). Si a esto sumamos los 283 Mn€ de más de pérdidas y dotaciones (muy inferiores a las del año anterior), no encontramos con un resultado atribuido al grupo penalizado en un 20,7%.

 

En EE.UU. la contribución al grupo ha sido de -63,5%, hasta sólo los 49 Mn€, afectados por el peso de las compañías de petróleo y energía donde ha tenido que anotarse importantes pérdidas por deterioro por la rebaja de rating de compañías de estos sectores afectados por el descenso de los precios del petróleo.

 

A corto plazo y tras estos resultados parece más probable que la acción continúe débil, y vuelva a visitar los 5,5€. Si puedo, compraré por esta zona.

 

Bolsas y Mercados Españoles (BME):

La compañía presenta un beneficio neto de 42,86 Mn€ (-8,9% respecto del mismo periodo de 2015, pero representando un 4,6% más que en los tres meses finales de 2015). Apoyándose en una menor carga impositiva.

 

Los ingresos llegan a 83,1 Mn€ (-11,7%), los gastos suben un 0,1% hasta los 26,8 Mn€. El Ebitda baja un 16,5% hasta los 55,3 Mn€ y el Ebit desciende un 16,8% hasta los 53,8 Mn€.

 

Los menores volúmenes del trimestre se explican en parte por la falta en el trimestre de colocaciones del tamaño de Aena y de la ampliación del capital que Santander realizó el año pasado. Esto acompañado con la bajada general de volúmenes, también visto en otras bolsas Europeas, pero incrementado en España, posiblemente por la incertidumbre política actual debería ir aclarándose en los próximos trimestres. En Abril hemos tenido la salida a bolsa de Telepizza, Dominion y Parques Reunidos, que no serán las últimas del año y esto apoyará cierto repunte en los volúmenes.

 

Me gusta que por fin se ponga en marcha una iniciativa de la que se lleva hablando mucho tiempo: BME activará a finales de año un supermercado de fondos de inversión, una plataforma que permitirá adquirir fondos de forma directa, lo que puede suponer una nueva fuente de ingresos.

 

En definitiva, unos resultados esperados, que debemos vigilar tras la puesta en marcha de las nuevas reglas de juego en cuanto a registro y liquidación.

 

Sigo tranquilo con la excelente gestión de la compañía y no me resulta fácil encontrar una empresa que podamos comparar a nivel de rentabilidad y seguridad en su dividendo.

 

Banco Santander (SAN):

La entidad ha presentado un beneficio neto de 1.633 Mn€, por encima de las previsiones del consenso gracias fundamentalmente a la menores provisiones y a pesar del impacto sufrido por las divisas en LatAm y de la Libra en Reino Unido.

 

El margen bruto queda en 10.720 Mn€, los costes alcanzan los 5.158 Mn€ y el margen neto llega a 5.570 Mn€. Las dotaciones para insolvencias han bajado notablemente en España pero se han incrementado sobremanera en EE.UU. (afectadas de forma similar a lo ocurrido a BBVA).

 

Particularmente, y a pesar de unos resultados no estelares, me ha gustado ver las cifras de Brasil, que en un entorno complicado han presentado un crecimiento respecto de las cifras del último trimestre de 2015 y permanecido prácticamente estables respecto del mismo trimestre del año anterior y eso a pesar del fuerte incremento de dotaciones por insolvencia, con ayuda de un buen control de costes.

 

La estrategia de vinculación de clientes iniciada en Reino Unido hace unos años, continuada en España y Portugal (hablo de la cuenta 1|2|3) parece estar ofreciendo resultados, especialmente ante la falta de un contraataque serio del resto de las entidades. Cuanto más tarden en reaccionar, mayor vinculación conseguirá Santander con sus clientes y por lo tanto más difícil será posteriormente arrebatarles estos clientes.

 

Recientemente la entidad llegaba a un acuerdo con los sindicatos para realizar un ERE que afectará a un máximo de 680 empleados, totalizando un ajuste de plantilla de hasta 1.380 empleados. Tras un impacto inicial en las cuentas, doloroso, la compañía recortará de forma importante los gastos de explotación, mejorando resultados futuros.

 

El banco aumentará los pagos en efectivo en su dividendo de 0,15€ a 0,165€ (+10%). Retribuyendo con 0,045€ en scrip. La transición hacia el pago íntegro en metálico no es todo lo rápida que me gustaría, pero vamos en la dirección correcta.

 

Este año hemos tenido oportunidad de comprar por debajo de 3,5€ y no se si tendremos otra oportunidad así en un tiempo, pero no descarto ver precios cercanos a 4€ en los próximos meses.

 

Iberdrola (IBE):

Iberdrola ha presentado una cifra de negocio de 8.184,8 Mn€ (-6,8%), con unos aprovisionamientos de 4.534,9 Mn€ gracias a un mejor mix de generación. El Margen bruto llega a 3.659,9 Mn€ (+1%) tras contabilizar unos gastos que suben un 11% hasta los 950 Mn€.

 

La cifra de Ebitda alcanza los 2.008 Mn€ afectada por 237 Mn€ de atípicos (climatología suave, reliquidaciones en España, junto a menor trading de gas, etc.). El Ebit supone 1.249,5 Mn€ (-7%) y el Beneficio Neto Recurrente queda fijado en 836,8 Mn€ (+5,1%), ayudado por los menores impuestos y gastos financieros (menor coste de deuda).

 

La deuda financiera neta crece casi 2.000 Mn€ por la consolidación de UIL (ahora Avangrid tras la integración con los activos de EE.UU.). La compañía ha revisado al alza el BPA de 2015 de Avangrid de 2$ hasta el rango de 2,1$ a 2,2$ y ha reafirmado los objetivos de 2016 para sí misma.

 

Los resultados muestran el creciente peso de las actividades reguladas y del negocio renovable. Además, se observa el creciente peso de EE.UU. y del Reino Unido. Pero la diversificación conlleva riesgos (divisa), que en mi opinión a largo plazo deberían ser ampliamente compensados por las ventajas que ofrece crecer fuera de España.

 

La compañía incrementa un 4% la remuneración al accionista a cargo del ejercicio 2015 (1 céntimo más), y estos pagos se realizarán como viene siendo costumbre con scrip y posterior amortización de acciones para mantener estable el número de acciones en 6.240 Mn de títulos.

 

Sin ser unos resultados espectaculares, ciertamente han sido menores a lo esperado por el mercado, la compañía demuestra capacidad de reacción ante la debilidad de las monedas en las que opera (especialmente Brasil y Reino Unido). Sin estar espacialmente barata, cualquier oportunidad por debajo de 6€ me parece un buen momento para aumentar el peso de IBE en nuestras carteras.

 

Telefónica (TEF):

Sigue llamándome la atención el desparpajo de Telefónica a la hora de presentar el jeroglífico que supone cada publicación de resultados trimestral (reportado vs orgánico), más aún cuando se excluyen el detalle de las cifras procedentes de Reino Unido, aún cuando no se ha cerrado la operación (si es que llega a cerrarse). Sólo vemos la contribución de O2 UK como beneficio de las operaciones discontinuadas, y lo preocupante de las cifras presentadas es que O2 UK supone casi el 50% del beneficio presentado en el trimestre, así que sinceramente, por mucha deuda que tenga Telefónica, no parece la mejor de las opciones desprenderse del generador de casi el 50% del beneficio neto de la compañía.

 

Probablemente esta visión de la aportación de O2 UK a los beneficios de Telefónica sea parcial y sesgada, pero es lo que muestra los resultados del primer trimestre y quizás mereciera por parte de la operadora algo más de explicación.

 

La operadora presentó 10.784 Mn€ de ingresos en el primer trimestre de 2016, con un Oibda de 3.376 Mn€ y un Beneficio neto de 776 Mn€ (BPA 0,14€, siendo sólo 0,07€ procedente de las operaciones continuadas) y una deuda ascendió hasta los 50.213 Mn€.

 

En el primer trimestre de 2015 Telefónica tuvo un fuerte impacto fiscal positivo por la firma del acuerdo de venta de O2 UK. Este importe no recurrente es el culpable de que los periódicos hayan destacado el descenso del 56,9% en los resultados de este primer trimestre de 2016 con respecto al mismo trimestre de 2015.

 

Álvarez-Pallete ha reiterado los objetivos de la compañía para 2016 y reafirmado el pago de dividendo. Tanta confirmación no me gusta, porque implica la necesidad de explicar algo que debería explicarse por sí mismo con las cifras de la compañía y está claro que eso no está pasando. Espero que no sea necesario recortar el dividendo (cuando digo recortar quiero decir recurrir a scrip sin recompra) pero tanta insistencia en confirmarlo comienza a preocuparme.

 

Sinceramente nunca me ha gustado (ya lo he dicho anteriormente) la venta de O2 UK y mucho menos para comprar GVT, en una economía en claros problemas. Si bien es cierto, que la apuesta por ofrecer servicios completos y complementarios (Línea, Móvil, Internet y TV) tiene todo el sentido del mundo y quiero pensar que es la decisión mejor para los accionistas ante la imposibilidad de consolidar esta figura en Reino Unido.

 

El plan B de Telefónica, aparentemente Telxius, sigue a toda máquina y no me parece mal poner en valor unos activos que están camuflados en la compañía, pero no parecen ser suficientes como para calmar a aquellos que rigen los ratios de calificación crediticia y que saltarán al cuello de la operadora en cuanto se formalice el rechazo de la Unión Europea a la venta de O2 UK y esto podría derivar en un recorte del dividendo.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

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