Lo mejor de la semana dividendo 10 - 2016

 

Llevaba un tiempo en la cocina con la actualización del archivo de dividendos de 2016 y he visto que en algún comentario ya lo echabais de menos. La verdad es que Excel se estaba volviendo un tanto incómodo, así que finalmente he preferido migrar por completo el contenido a Google docs, por lo que podéis encontrar el nuevo archivo de dividendos de 2016 aquí: Dividendos 2016.

 

También he actualizado el enlace que se encuentra en la página de Próximos dividendos.

 

Por favor, si encontráis errores en el documento, agradecería que los indiquéis en los comentarios de esta entrada para ir corrigiéndolos. He dejado el documento en modo sólo lectura para evitar que se pueda modificar por error mientras se consulta. Espero que os sea de utilidad.

 

Esta semana hemos tenido mucha indecisión. La bolsa decidió esperar a que hablara el señor Draghi y mientras tanto predominaba la volatilidad con oscilaciones diarias del 2% al 4% entre mínimos y máximos del día para acabar prácticamente igual a como se empezaba la jornada (delicia de los traders). Esta tónica se repitió hasta el viernes, donde tras consultar con la almohada los comentarios de Draghi, el mercado decidió subir con fuerza, cerrando el cómputo semanal con una subida del 3,17% en el índice Ibex35.

 

La tanda de medidas anunciadas por el BCE incluyen los tipos de interés al 0% y la rebaja de la facilidad del depósito al -0,4%, medida que perdurará en el tiempo, ronda de liquidez con préstamos a 4 años (activa el próximo Junio), se amplía las compras mensuales en 20.000 Mn€ a partir de abril y se comprará deuda corporativa en Euros de empresas no financieras y no controladas por un grupo bancario.

 

Ante tal alarde y  muestra de poderío (que probablemente limite su capacidad futura de actuación al haber agotado gran parte de su margen de maniobra, por no decir la totalidad del mismo) el mercado subió con fuerza el viernes.

 

Aunque al conjunto del mercado parece haberle gustado las medidas propuestas, quizás el hecho de tener que aplicar estas medidas nos está diciendo que la situación económica de Europa es mucho peor de lo que nos cuentan y eso es como para preocuparse más que para alegrarse. Ya veremos.

 

Fijándonos en el detalle técnico del Ibex35, para confiar en la continuidad de las subidas el índice tendría que superar en primer lugar la media de 30 semanas (9.200) y posteriormente cerrar el hueco que dejó en 9.540. Sin estas dos premisas, creo que todavía podríamos presenciar un nuevo toque a los 8.000 puntos a lo largo de los próximos meses. No termino de creerme la subida actual, pero por si estoy equivocado y el índice sigue al alza, y con él la mayoría del mercado, tenemos que seguir realizando compras espaciadas en el tiempo.

 

Como siempre os aviso. Desde el punto de vista técnico no debemos empeñarnos en que el índice llegue a tal punto o a tal otro para comprar. Nosotros no compramos índices, compramos acciones de compañías individuales que en algunos casos pueden ir a favor y en otros en contra de la corriente general del mercado. Insisto en la importancia de tener una lista de valores con precios orientativos de compra para aprovechar la liquidez disponible en el momento que se disponga. Eso sí, aprovechando los momentos de mayor descenso para aumentar las compras.

 

En la pasada edición del Semáforo me dejé atrás a DIA (por olvido) y también a Inditex porque no había presentado resultados. Así que actualizo el Semáforo con estos dos valores y hago un breve comentario de la posición que ocupan en él. 

 

Distribuidora Internacional de Alimentación (DIA):

Repito brevemente lo que comentábamos el otro día de ella: Aumenta ventas un 11,4% hasta los 8.925 Mn€ y presenta un Ebitda de 610 Mn€, un Ebit de 396,1 Mn€ y resultado neto de 299,2 Mn€ (-9% por la falta del extraordinario de la venta de los activos de Francia). Aumenta en 412 el número de tiendas (145 por la adquisición a Eroski y 267 nuevas aperturas). Aumenta dividendo un 11% hasta los 0,2€ (49% de payout). La deuda alcanza los 1.132 Mn€ (1,85xEbitda).

 

Al precio actual, la compañía presenta un PER de 9,78. Muy por debajo del PER al que nos tiene acostumbrados. Me gustaría destacar los vaivenes de la compañía comprando y vendiendo cadenas completas dificultan la trazabilidad de los resultados y su análisis.

 

DIA es una de estas compañías, que a pesar de haber estudiado con cierta profundidad no tengo totalmente claro que sirvan para vivir del dividendo y por lo tanto sólo me planteo comprarlas en momento de fuerte penalización, momento como creo que es el actual, por lo que por esto, pongo a DIA en zona verde, pero advierto que por análisis técnico podría caer perfectamente a 3,5€.

 

Industrias de Diseño Textil (Inditex):

Inditex ha cerrado el ejercicio con unas ventas de 20.900 Mn€ (+15,4%), un Ebitda de 4.699 Mn€ (+14,5%), un EBIT de 3.677 Mn€ (+15%) y un beneficio neto de 2875 Mn€ (+15%). De paso, aumenta el dividendo en un 15%.

 

La compañía completa un año con unas excelentes cifras globales a pesar de las dificultades que ofrece la evolución de los tipos de cambio especialmente en países emergentes (Turquía, Brasil, Rusia, etc.). Sin embargo, en el volumen de ventas, el efecto combinado de la totalidad de las divisas en las que opera ha representado en total un apoyo del 0,5% sobre las ventas del año pasado.

 

La empresa no tiene deuda, tiene caja por valor de 5.300 Mn€ lo que favorece la continuidad de su modelo de crecimiento. A cierre de ejercicio la empresa tenía 7.013 tiendas (en 88 mercados) de las cuales 5.187 están fuera de España, lo que ofrece una idea de la capacidad de crecimiento que tiene todavía la compañía. El ROE alcanza el 26% y el ROCE el 34%.

 

Los gastos operativos crecen un 14% hasta los 7.392 Mn€, lo que demuestra el compromiso de control de gastos de la compañía.

 

En la distribución geográfica de las ventas, destaca el 18% de España, acompañado por el 44% del resto de Europa, el 14% de América y el 23% de Asia y resto del mundo.

 

El PER es actualmente de 32 (referenciado al beneficio de cierre del ejercicio). La cadena sigue creciendo tanto con presencia física como en su tienda online que sigue expandiéndose de forma progresiva en todos sus mercados. Se prevé una inversión durante 2016 de unos 1.500 Mn€ y la apertura de entre 400 y 460 tiendas (absorbiendo entre 100 y 120 tiendas de menor tamaño).

 

Como nota negativa (por buscar algo malo en los resultados), el crecimiento de los ingresos de los dos últimos trimestres ha sido peor que el crecimiento de los dos primeros. Fijaos qué difícil es encontrarle algo malo,... y es que ha crecido "menos rápido" que lo que lo hacía antes (las causas, posiblemente lo suave del clima en navidad y los tipos de cambio).

 

En definitiva, una empresa que quiero en mi cartera, pero que no acabo de encontrar el momento adecuado de compra. Ya me he resignado ante la imposibilidad de comprarla "barata" a corto plazo, así que espero poder entrar cerca de su PER medio histórico (PER 25) que nos daría un precio actual de 23€ aproximadamente. Si tenemos la suerte de que se pusiera a PER 20 seguramente realizaría una compra fuerte. Dicho lo cual, con PER 32 actualmente, Inditex sigue en zona ámbar.

 

Esta semana nos encontrábamos con la confirmación del aumento del dividendo de Abertis hasta los 0,69€ y que se aprobará previsiblemente en la próxima Junta de Accionistas. Esto supone un aumento del 4,54% anual, que sumado a la entrega de 1 acción por cada 20 antiguas hace que el año próximo nuestro dividendo en efectivo suba casi el 10% al tener un 5% más de acciones que el año anterior. Por lo tanto, sigue el guión escrito.

 

Por otro lado, conocíamos que CaixaBank en su Consejo de Administración recientemente celebrado ha acordado que la remuneración al accionista correspondiente al ejercicio 2016 se realice mediante el pago de tres dividendos en efectivo y un scrip dividend (programa Dividendo-Acción), manteniendo la política de remuneración trimestral de la sociedad. En línea con el Plan Estratégico 2015-2018, CaixaBank reitera su intención de remunerar a sus accionistas distribuyendo un importe en efectivo igual o superior al 50% del beneficio neto consolidado.

 

Así mismo, el presidente del BBVA indicaba que tiene previsto proponer en la próxima reunión del Consejo de administración, el 31 de marzo, el pago de un dividendo opción por un importe bruto de 13 céntimos de euros que si es aprobado se pagará en el mes de abril.

 

Según González, BBVA tiene intención de avanzar hacia una política de distribución de dividendos íntegramente en efectivo de entre un 35 % y un 40 % de los beneficios del grupo. Mientras llega a ese momento, el banco complementará el dividendo en efectivo con dividendos opción (scrip).

 

Por último, me gustaría dar un breve comentario de Indra y de Talgo:

 

Indra (IDR):

Las ventas de la compañía ceden un 3% hasta los 2.850 Mn€ por la debilidad en LatAm. En 2015 ha realizado provisiones y deteriores que suman 718 Mn€, cerrando el ejercicio con unas pérdidas de 641 Mn€. La compañía está inmersa en un fuerte programa de reducción de costes (reducción de 3.500 empleos, de los que la mitad son en España).

 

Sin estos extraordinarios, el resultado operativo recurrente sería de 45 Mn€ (-78% respecto de 2014 donde alcanzaron los 204 Mn€).

 

La deuda neta bajó un 16% hasta los 700 Mn€, apoyándose en la fuerte mejora del flujo de caja, cifra que entiendo es la que más ha gustado a los analistas y que han contribuido a dar un empujón a la acción, ya que aleja la posibilidad que rondaba de una ampliación de capital.

 

La compañía tiene mucho que demostrar todavía en cuanto a mejoría de márgenes y crecimiento del nivel de ventas, si bien la degradé hace tiempo en el semáforo a la zona roja, admito que aún con la subida actual Indra sigue ofreciendo un interesante perfil de inversión de tipo value. Por lo tanto, sigo buscando el momento idóneo para rotarla por otra compañía que nos ofrezca un nivel de sustos inferior al que puedo tolerar.

 

Talgo (TLGO):

Los ingresos suben un 36% hasta los 521 Mn€, el Ebitda sube un 35% hasta los 121 Mn€ (márgenes se mantienen sobre el 23%). La compañía cierra el ejercicio con un beneficio de 59,6 Mn€ (+55%).

 

La cartera asciende a 3.117 Mn€ (6xVentas 2015) (destaca el AVE a La Meca) y la deuda financiera neta cerró en 123 Mn€. Aunque esta cifra es muy llamativa, hay que destacar que durante 2015 sólo entraron 64 Mn€ en nuevos proyectos adjudicados (es cierto que se han producido retrasos en concursos, pero esta es una posibilidad con la que la compañía debe lidiar siempre por ser una compañía que trabaja fundamentalmente para administraciones públicas).

 

Las cifras parecen atractivas, y la compañía asegura que podrá seguir manteniendo márgenes, si bien, no acabo de comprender cómo va a hacerlo dada la creciente concentración de la competencia y la entrada en el mercado de la competencia asiática. El tamaño de Talgo tampoco es precisamente un argumento tranquilizador ya que la economías de escala que aplica la competencia no me sorprendería convirtiese en tónica habitual la necesidad de reducir el margen de los proyectos donde Talgo participa.

 

Dada la actual baja valoración de la compañía (bastante por debajo del precio de salida a bolsa) y con un PER inferior a 9, veo más a la compañía como una empresa value que podría duplicar su cotización de aquí a un par de años, mientras continúa con la rutina de exprimir su cartera actual que se podría ver impulsada con la necesidad de las economías emergentes de mejorar las infraestructuras, además de que siempre hay que contar con la posibilidad de que venga un pez más grande para comérsela (comprarla).

 

Por lo tanto, a precios actuales y aún creyendo que la compañía no es válida para vivir del dividendo, creo que puede comprarse a precios actuales sabiendo que estamos realizando una operación a medio plazo (trading).

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

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Saludos