Actualización del Semáforo cierre de 2015

Tras la publicación de la mayoría de los resultados del cierre del ejercicio, toca dar un repaso al Semáforo de dividendos. Hemos tenido alguna que otra sorpresa negativa que comentaremos posteriormente.

Aquí os dejo el enlace (Semáforo) para su seguimiento si queréis ir directamente al resumen de las compañías sin tener que leer toda la entrada donde destaco algunas de las novedades de esta actualización.

Como es habitual, me permito recordar que el objetivo del semáforo es identificar aquellos valores que se pueden comprar en el momento actual tanto por su calidad como empresa para vivir del dividendo como por el precio al que considero que debemos invertir en ellas.

El código de colores que utiliza la tabla del semáforo, que pretende ser intuitivo es el de siempre: Con fondo "verde" se encuentran aquellas acciones que considero están en momento de compra y que son aptas para invertir según dividendo. En "ámbar" aquellas acciones que si bien, las considero aptas para invertir por dividendo, no se encuentran en momento de compra y en "rojo" aquellas que no las considero aptas para la inversión por dividendo.

Las empresas que están en zona roja tienen generalmente muy complicado salir de ella, pero pongo en vigilancia a Acciona en próximos trimestres para su posible paso a zona ámbar por si fui demasiado duro con ella. La fusión de Acciona Wind Power con Nordex me parece muy positiva, la política prudente de inversiones de los dos últimos años le ha permitido mejorar deuda (que sigue alta), ha recuperado el dividendo y ahora lo ha incrementado un 25 manteniendo un payout por debajo del 50%.

Esta edición del semáforo presenta bastantes novedades apoyándome en los fuertes descensos de precio de casi todas las acciones, aunque hay compañías que se resisten a caer y caen menos que las demás variaciones.

A continuación os detallo el resumen de los principales cambios realizados:

BBVA:

Los resultados del banco se encuentran muy penalizados por los impactos negativos por tipo de cambio en Garanti, pero si miramos las cifras recurrentes la situación mejora notablemente. gracias a las menores provisiones y el crecimiento de la comisiones. Si nos fijamos en el beneficio recurrente de 3.752 Mn€, con un payout del 40% nos daría un dividendo de 0,24€ aproximadamente (esta es la cifra que barajo como más posible con la vuelta al dividendo en metálico). Además, el banco sigue reduciendo provisiones, el mercado inmobiliario en España cada vez le afecta menos y mientras México siga funcionando tan bien como hasta ahora, la cifra podría ser superior. A precio actual esos teóricos 0,24€ suponen una rentabilidad de 3,8% y con previsiones de crecimiento. Por lo tanto, merecido ascenso a zona verde que mantendrá mientras cotice por debajo de los 7,5€.

Ferrovial (FER):

El fuerte crecimiento del beneficio neto se apoya en efectos no recurrentes de HAH (138 Mn€), un impacto fiscal extraordinario (+175 Mn€) y la desconsolidación de OLR y la R4 (+140Mn€) y la venta la ITR (+30Mn€). Por el lado negativo, ha realizado ajustes y provisiones por valor de 110 Mn€. Si nos fijamos en el Ebitda sube un 4% (como el dividendo). Creo que esto es lo que podemos esperar a medio plazo. Aunque por técnico me habría gustado que llegase a los 16,5€, pienso que con la rentabilidad actual y un futuro crecimiento moderado es una compra bastante acertada, por lo que pasa a zona verde, donde permanecerá por debajo de 20€.

Endesa (ELE):

Sin ser mi eléctrica favorita, merece estar en la zona verde por su alto dividendo y su visibilidad de futuros dividendos. Genera caja suficiente para reducir deuda y seguir pagando un dividendo creciente ya que las inversiones que realizan son fundamentalmente para mantener lo que tiene, así pues se ha convertido en una acción tipo Zardoya (pero menos cíclica, lo cual es positivo). Por el lado negativo, tenemos a un accionista con el 70% que puede tomar decisiones que no sean del agrado del minoritario, pero que por ahora ha convertido a la compañía en una fuente de efectivo muy importante que no le genera molestia alguna.

La ponderaría menos que a Iberdrola o Gas Natural, pero por debajo de 18€ merece estar en zona verde. Además, si llegase cerca de 14€ se podría comprar agresivamente.

Elecnor (ENO):

El aumento del beneficio del 12%, con ventas subiendo un 9% y la cartera un 3,5%, sumado a una bajada del 19,5% de la deuda no acaba de encajar con la fuerte penalización que ha sufrido la compañía que ha perdido el lateral que venía describiendo desde 2009. Creo que es un buen momento para entrar en la compañía y aunque ha rebotado (como todo el mercado), sigue estando por debajo de los 8€ y creo que se merece estar en zona verde. Eso sí, en una cartera diversificada y como una posición menor de lo habitual. Recordad que es una compañía pequeña y poco líquida. Esto no es un problema si no se quiere vender, pero es preferible no tomar demasiados riesgos.

Telefónica (TEF):

Hemos hablado de ella en una entrada reciente. El adelgazamiento al que se ha sometido, la base de clientes actual y potencial es enorme. Una vez olvidados los saneamientos el dividendo estará bien cubierto. La no venta de O2 UK (que el presidente no se cree) sería un problema a corto plazo ya que probablemente precipitaría otras ventas a peor precio para satisfacer a las agencias de rating por la elevada deuda que arrastra la compañía. No sé si se producirá o no finalmente la operación, pero esta tiene cosas buenas y cosas malas y tanto si se vende como si no, sigo viendo a la compañía generando caja suficiente para seguir creciendo y pagar el dividendo. Zona verde.

Técnicas Reunidas (TRE):

Pongo TRE en vigilancia, aunque la he dejado en zona ámbar, ya que hasta el tercer trimestre la compañía marchaba excepcionalmente (aumentando ventas, cartera y capeando un difícil entorno de precios del petróleo) y sólo ha sido en el último trimestre cuando se ha revelado el caso de La Mejorada de Alberta para Canadian Natural Resources Limited.

Si repasamos las causas que ha dado la compañía y que le han llevado a asumir los costes asociados, encuentro bastantes motivos de preocupación. Veamos lo que ha dicho la compañía:

- Mayor retraso del esperado en la entrega de los últimos módulos.

- Trabajos excepcionales en el emplazamiento para completar esos módulos antes de su montaje.

- El alto coste de los planes correctivos y de aceleración derivados de los altos precios de la mano de obra en Canadá, así como una productividad inferior a la habitual provocada por las circunstancias actuales de mercado.

- Una concentración de trabajo superior a la esperada, bajo las condiciones del inverno en Canadá, para poder cumplir con el compromiso de TR de finalizar el proyecto en Junio 2016.

Por más que leo los cuatro puntos anteriores, no me imagino lo ocurrido para ocasionar un impacto de tal calibre en las cuentas de TRE y no me parece que la compañía haya sido lo suficientemente clara al respecto. Lo que sí queda claro es que asume toda la responsabilidad de lo que ha ocurrido y que corre con unos gastos enormes para cumplir plazos (demuestra lo seria que es la empresa), pero me deja una gran preocupación por lo posibilidad de que esta circunstancia se pueda llegar a repetir en algún otro proyecto (supongo que para evitar esta sospecha la compañía en la presentación de resultados ha llamado al año 2015 un año de "delivery" y ha mostrado una impactantes fotografías de los proyectos "entregados").

Por ello y por prudencia, por mucho que baje y por muy comprometida que esté la compañía con el mantenimiento del dividendo, me parece adecuado aplazar compras. Es preferible pagar más caro sabiendo que compramos una empresa adecuada para nuestro fin que comprar lo que parece una ganga si no tenemos identificados los riesgos que asumimos.

Por último, deciros que he eliminado del semáforo a Abengoa. Cuanto más lejos de ella, mejor.

Sin más dilación, comenzamos con la revisión de los valores del Semáforo, espero que os resulte de interés:

Antes de nada, por favor, recordad: la opinión de un humilde servidor espero que no la consideréis como recomendación o incitación a compra. Antes de entrar en un valor hay que analizarlo y sopesar la inversión... lo que puede ser bueno bajo mi criterio y situación puede que no lo sea para el vuestro.

Saludos

Ticker (Enlazado con Yahoo Finance)	Enlace del análisis	Comentario
ABE	Abertis	La empresa ha aprovechado los extraordinarios de la colocación de Cellnex para saneamientos y provisiones. Las caídas generalizadas de comienzos de año son de las que hay que aprovechar. Mantengo el criterio, pasaría a ámbar solo por encima del precio de auto-OPA.
ACS	Actividades de Construcción y Servicios	Sigue mejorando la deuda a toda máquina, sube ebitda y el beneficio recurrente aumenta un 13%. Eleva su participación en Hochtief. En próximos años deberíamos ver como el dividendo crece. Por debajo de 30€ es compra clara.
BBVA	BBVA	El banco ha rebotado justo donde debía por técnico (zona de 5,3€). Por debajo de 7,5€ es compra clara. Creo que será de los bancos que más crezcan este año su resultado al reducir sus provisiones.
BME	Bolsas y Mercados	Acabó el año de más a menos por la falta de volumen y empuje de la competencia que sigue ganando cuota. La compañía genera caja y reparte dividendo muy rentable. Sin embargo la subida reciente creo que ha sido por las noticias de LSE y Deutsche Borse, por lo que no descarto una vuelta a zona de 26€ en búsqueda de apoyo. Si algún día nos quitan el valor por OPA espero que vendan cara la piel de este oso, o mejor dicho, de este toro. Mientras tanto a cobrar buenos dividendos.
ELE	Endesa	Me gusta casi todo lo que ha quedado en la empresa, menos su principal accionista. Sube el dividendo y lo seguirá haciendo bien en los próximos años. La ponderaría menos que a IBE por prudencia ante lo que pueda hacer su principal accionista. Estando por debajo de 18€ seguirá en verde, aunque las compras fuertes no las haría si no baja a 14€.
ENG	Enagás	Creo que hay que aprovechar cualquier noticia negativa para invertir (amenaza política, revés del tribunal supremo,... ). Eso sí, no creo que esté para hacer grandes compras, sino más bien continuar comprando cada vez que baje un poco.
ENO	Elecnor	Buenos resultados, baja deuda, aumenta cartera, así que cuanto más baje, mayor es la oportunidad de entrada. La ponderaría menos de lo normal en la cartera, pero por debajo de 7€ es compra clara.
FER	Ferrovial	Activos de alta calidad, resultados afectados por reversión de provisiones y menores impuestos, y con la penalización del contrato de Birmingham. Sube cartera. El año que viene tendrá un resultado peor sin estos extraordinarios, pero creo que con un dividendo creciente (el línea con el crecimiento del ebitda (4%). Aunque me gustaría que bajara de 16,5€, al precio actual es una compra muy interesante.
GAS	Gas Natural Fenosa	Su inversión en Chile da ya buenos frutos. Deuda y Ebitda evolucionan muy favorablemente y Beneficio algo menos por las amortizaciones, gastos financieros y por impuestos. Por debajo de 24€ es compra y deberíamos ver crecer el dividendo los próximos años (ya ha comenzado).
HCP	HCP	Subió 1 céntimo su dividendo en Febrero (+1,7% anual). Por lo que sigue su política prudente de dividendo creciente. Aristócrata con FAD de 0,67$ y un dividendo de 0,575$ trimestral, con margen para incrementar el dividendo, aunque las previsiones de FAD para 2016 las ha bajado respecto de lo esperado hace tres meses. Ofrece una rentabilidad superior al 7%. Aunque puede caer más, creo que es buen momento para comprar si no se tiene una REIT en cartera.
MAP	Mapfre	Bajó de los 2 € como pensaba, pero no llegó a los 1,5€. Aunque admito que la recuperación me parece demasiado rápida, por lo que no descarto mejores precios. A pesar del recorte del dividendo,  creo que es un gran precio por debajo del valor contable.
OHI	Omega HealthCare Investors	Mientras no supere los 34$ no podemos decir que se acabó la debilidad del valor. Hay que aprovechar esta debilidad para formar cartera en un valor que tiene la demografía y una buena gestión a su favor.
SAN	Santander	Ha bajado más rápido de lo que pensaba, pero se ha parado donde debía hacerlo, dando incluso oportunidad para trading de medio plazo a quienes no confían en este banco a largo plazo, algo que no es mi caso. El resultado anual fue peor de lo esperado, con saneamientos no recurrentes. Mientras no supere los 4,5€ no veo claro la continuidad de la subida desde el suelo de 3,3€. Así que todo retroceso es oportunidad de compra.
TEF	Telefónica	Ha sufrido una caída muy fuerte y sólo creía que esto sería posible si se denegaba la venta de O2 UK. Hay que aprovechar mientras esté por debajo de 10€ para comprar, porque a largo plazo los resultados van a demostrar el potencial que tiene la compañía.
ALB	Corporación Financiera Alba	En general la cartera de cotizadas que tiene me gusta, sobre todo: ACS, BME, Viscofan y Ebro. Se acercó a mi zona de interés (30€), pero no llegó, por lo que no pasa a verde a pesar de los buenos resultados y de su cartera de participadas. Me interesaría más si mejorara su política de retribución que está estancada.
AMS	Amadeus	Creo que es una buena empresa, con buen nivel de crecimiento, pero está demasiado cara para comprarla. Sólo cuando ofrezca una rentabilidad por dividendo superior al 2,5% podría entrar de forma moderada en cartera.
KO	Coca-Cola	Crecimiento esperado a moneda constante del 4-6% y un historial de dividendo deberían ser suficientes para comprarla ya, pero estando cerca de máximos me resisto y prefiero esperar. Acabará en mi cartera en menos de 24 meses, seguro. EE.UU. que no puede subir eternamente.
DLR	Digital Realty Trust	Sin cambios. Para ser un REIT no tiene el dividendo que les pido. Mantengo los 55$ como zona en la que estudiarla y aún así creo que en ese momento probablemente me gustaría más WPC o la propia O.
EBRO	Ebro Foods	Compañía bien gestionada, con baja deuda, que le permitirá crecer (posiblemente vía deuda) si ve buenas oportunidades. Aprovechar recortes entre 16€ y 17€ (zona verde) para comprar más.
ENC	ENCE	Ha mejorado los resultados mucho más rápido de lo esperado. Ha renovado la concesión de Pontevedra y como único pero la menor demanda global y la disminución de los precios de la celulosa. Cíclica de las que compradas a buen precio se pueden mantener para siempre por el buen cuidado que tiene de sus accionistas. Por trading no descarto los 4,5€ durante 2016 y si el dólar la acompaña incluso más alto.
GCO	Catalana Occidente	Continua su crecimiento. Buenos resultados, dividendo aumenta. Pero el retroceso no ha sido tan profundo como me gustaría. Cuando bajó a 23€ estaba distraído y no entré. La sigo esperando por esa zona.
IBE	Iberdrola	Resultados consistentes y plan estratégico creíble y con vocación inversora. Crecimiento de beneficio estimado hasta 2020 del 6% anual con aumento de deuda en los primeros años. Bajó menos que el mercado durante las caídas, pero no ha recuperado nada. Creo que se podrá comprar algo más barata.
INTC	Intel Corportation	Buenos resultados, pero el mercado ha penalizado fuertemente las previsiones para los próximos trimestres. Por ser tecnológica le exijo más que al resto: Sólo interesa en la zona de 25$.
ITX	Inditex	Actualizaré la valoración tras los resultados.
JNJ	Johnson&Johnson	Gran empresa, pero demasiado cara. Tendremos que esperar que EE.UU. descanse para comprarla a precio racional. Otra que acabará en mi cartera seguro en algún momento.
MCD	McDonalds	La compañía sube por mejorar los resultados esperados por los analistas, pero sigue ofreciendo resultados descendientes. No comparto el optimismo con el resto del mercado y creo que hay que ser exigentes con el valor y pedirle 85$ para comprar.
MCM	Miquel y Costas	Terranova se nota en el resultado. Crecimiento y solidez. Entraría en zona verde en cuando su rentabilidad supere el 2,5%.
O	Realty Income	REIT de culto en EE.UU. que no da oportunidades de entrada fácilmente. No llegó a 40, pero la debía de haber comprado, porque se ha escapado por bastante tiempo. Ahora toca esperar.
OHL	Obrascón Huarte Lain	Baja la deuda casi un 30%, sube el beneficio, el flujo de caja repunta de forma muy destacada. Parece haber formado suelo de largo plazo sobre los 4€. Aunque creo que le va a costar llegar a 6€ y no descarto algún retroceso adicional. Por técnico y para trading es compra clara por estar saliendo de un suelo, pero su dividendo previsiblemente será inferior al 2,5% que requiero para que esté en zona verde.
PG	Procter & Gamble	Su PER actual es un tanto ficticio y pronto volverá a la senda de los 4$ anuales  de BAP, por lo que probablemente se acerque a PER2016 de 20-21. Todavía demasiado para el crecimiento esperado a medio plazo. Me mantengo exigente y aunque la quiero en mi cartera, esperaré pacientemente una corrección fuerte.
PM	Philips Morris	Sin cambios. Sigue afectada negativamente por la fortaleza del dólar y esto permanecerá unos años. El poder de los precios de esta compañía es su mayor fortaleza. Por debajo de 85$ se puede acumular si ya se tiene.
PSG	Prosegur	Buenos resultados en 2015. Ha dado una breve oportunidad de entrada en la zona que marcaba en la edición pasada del semáforo. Su dividendo está demasiado estancado como para salir de la zona ámbar fácilmente.
REE	Red Eléctrica	Buenos resultados sin contar con los extraordinarios del año pasado. Esta compañía cae menos que el mercado de forma general y es difícil comprarla a precio de ganga, pero cada caída deberíamos aprovecharla para ir comprando poco a poco. Si permanece lateral un tiempo entre 70€ y 80€ como creo, tendríamos que comprarla en cada uno de sus apoyos en la zona baja del canal. Compras pequeñas y espaciadas en el tiempo por si en algún momento corrige más de lo que creo que es probable.
TRE	Técnicas Reunidas	Impresionantes niveles de cartera, pero problemas en un único proyecto ha rebajado el beneficio en un 55,2%. La mantengo en vigilancia por si me he equivocado con ella y tuviera que pasarla a zona roja.
UTX	United Technologies Corporation	La posible operación con Honeywell ha movido mucho la acción. Otra a la que tendré que esperar. Soy paciente.
VID	Vidrala	Cierra un buen año a pesar de las dificultades de asumir la gestión de Encirc y la presión en los precios. Sigue teniendo un dividendo demasiado débil como para pensar en comprarla.
VIS	Viscofan	Cierra el ejercicio subiendo ventas, ebitda y beneficio. Casi sin deuda y renovando plan estratégico. El informe de UBS ha agitado la acción y podrían iniciarse compras, pero prefiero esperar los datos del primer trimestre antes de ascenderla a verde.
WBA	Walgreens Boots Alliance	Sin cambios. Gran empresa pero a un precio demasiado caro para comprar o añadir.
ZOT	Zardoya Otis	Parece haber tocado fondo en cuanto a resultados. Además ha dado una oportunidad clara al bajar de 9€, pero ya se ha recuperado, por lo que no puedo pasarla a zona verde sin ver el primer trimestre. Añadir en cada oportunidad por debajo de los citados 9€.
ADV	Adveo	Sigue presentando resultados muy malos con fuertes saneamientos. Realizará una ampliación de capital y no parece que vaya a levantar cabeza en unos cuantos años, por lo que nos olvidamos de ella hasta dentro de unos años.
ACX	Acerinox	En Enero bajó a 7€ dando una buena oportunidad de trading, o incluso para dejarla en una cartera de largo plazo muy diversificada. Aunque ahora parezca imposible, no descarto verla bajando nuevamente a la zona de 6,5-7€.
ANA	Acciona	Alta deuda e inversión bajo mínimos pero con el objetivo de crecer moderadamente. Me ha gustado el movimiento de fusión con Nordex de AWP. Sube el dividendo un 25%, aunque creo que debería seguir bajando la deuda en su lugar. La sitúo en vigilancia.
CAF	Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles	Resultados afectados por la mayor tasa fiscal. Ligero empeoramiento del margen de EBITDA respecto del pasado trimestre, pero sigue siendo altos. Buena reducción de deuda. Sigo viéndola sólo para trading a medio plazo.
MDF	Duro Felguera	En cada publicación de resultados nos encontramos un nuevo problema (A Vuelta obligado, Roy Hill, Venezuela y Brasil se le suma Carrington). Se ha ganado la zona roja a pulso. Veo difícil que suba de 1,5€ sin noticias positivas.
FCC	Fomento de construcciones y contratas	Ampliación cubierta con éxito. Ya no recuerdo cuantas ha hecho. Y ahora envuelta en la OPA de Slim al superar el 30%. Sigue dando pérdidas, pero las ha reducido en un 92%. Como empresa fuertemente apalancada que es, puede dar buenos resultados a medio plazo una vez eliminada la incertidumbre de las ampliaciones. A quien le guste o se atreva a jugar con fuego podía ganar dinero con ella, a riesgo de quemarse.
FDR	Fluidra	Mejora ventas, ebitda y beneficio en línea con su plan estratégico. La veo demasiado cíclica y sólo para trading.
IDR	Indra	Resultados muy penalizados por las fuertes provisiones siguiendo el guión. La reducción de deuda del último trimestre y la generación de caja alejan la posibilidad de ampliación de capital y la compañía ha recuperado mucho de los perdido tras un par de informes de casas de análisis favorables. La zona de 10,5€ es su próximo objetivo. Esperar un buen momento para salir de ella si se tiene en cartera.
MEL	Meliá Hotels Int.	Cíclica. Sólo para trading. Bajó más de lo previsto, pero se paró donde debía. Mientras no supere el hueco bajista de los 11€ no podemos pensar en cotas más altas.
REP	Repsol	Ha tenido que bajar hasta el scrip dividend y eso lo dice todo. Pero como acción para realizar trading ha dado una señal de vuelta marcando un suelo en 8€ que podría llevar muy alto la acción a medio plazo. Esperando el momento adecuado para rotarla y vendiendo todos los scrips que haga.
TL5	Mediaset España	Baja costes y amortizaciones, sube ingresos, en definitiva, mejora ratios y por lo tanto su beneficio se dispara. Sigue manteniendo el liderazgo en share e ingresos por publicidad. Próximos objetivos de trading en la zona de 11€ y caso de superarlos con miras hacia máximos recientes de 13€.