Lo mejor de la semana dividendo 46 - 2015

 

Modifico la entrada que había planteado inicialmente para trasmitir mi más sentida condolencia y toda mi solidaridad con las víctimas, familiares y amigos que han sufrido los efectos de los salvajes episodios de terror ocurridos en Francia la pasada noche. En momentos como estos debemos estar más unidos que nunca frente la barbarie de los que no pueden defender sus ideas con la razón y realizan actos de maldad y crueldad absoluta y sin sentido.

 

 

Cuando en España la maquina publicitaria en forma de prensa y televisión se centra en la propuesta de "desconexión" de Cataluña, pasa desapercibida la enorme volatilidad de los mercados. Volatilidad, que por cierto es un paraíso para los operadores de intradía y que no debe de preocuparnos, sino más bien de estimularnos ya que nos da algo muy preciado: Tiempo. Tiempo para ahorrar sin que se mueva demasiado el mercado y tiempo para pensar qué hacer con nuestras inversiones presentes y futuras.

 

Pocas veces sabremos las verdaderas causas de las subidas y bajadas de la cotización de las compañías y admito que quizás demasiado inocentemente, me gusta pensar, que a largo plazo las buenas compañías acaban recogiendo en el precio el verdadero valor que atesoran. Creo que todos tenemos un pequeño inversor tipo value en nuestro interior.

 

Es por esto, por lo que en los periodos donde la bolsa se toma un descanso y se pone lateral a dar tumbos me gusta repasar el mercado en búsqueda de compañías que me gustaría comprar. Tengo una hoja de cálculo muy sencillita con ayuda de Google en la que marco el precio al que me gustaría realizar alguna compra y comparo los precios actuales con los que tengo en mente. Recomiendo que hagáis vuestra Lista de la compra particular, con precios objetivos y la repaséis de vez en cuando. Sobre todo, cuando el pesimismo se cierne sobre los mercados, que suelen ser los mejores momentos de compra.

 

La propuesta de Lista de la compra que he incluido en el enlace anterior es a modo de ejemplo y tiene un poco más de parafernalia de lo comentado, pero como veis no es nada compleja. He incluido muchos valores que hemos comentado alguna vez aquí, pero lo suyo sería tener entre 10 y 15 valores en vigilancia, por lo que os recomiendo la modifiquéis a vuestro gusto, dejando o añadiendo aquellas acciones que os interesan y actualizando el precio al que estáis dispuestos a realizar una compra moderada y una compra fuerte. De manera informativa he incluido el importe de los dividendos estimados de 2015 por si queréis saber qué rentabilidad estáis comprando. Puede que tenga algunos errores, pero espero que os sirva de referencia.

 

No hagáis mucho caso de los valores de compra moderada y compra fuerte que he dejado en la hoja propuesta. Algunos están pensados de hace tiempo, otros quizás no tengan demasiado sentido ahora, he dejado los números para que podáis copiar la hoja a vuestra sesión particular de documentos de Google y la modifiquéis a vuestro gusto si es que queréis utilizar algo similar.

 

Creo que esta sencilla operación nos facilitará nuestras decisiones de inversión futuras y evitará olvidarnos de ciertas acciones que una vez nos parecieron atractivas si bajaban de un precio determinado y a las que luego se nos pasó hacerle el seguimiento posteriormente.

 

Próximamente tendremos una nueva edición del Semáforo. No puedo decir un día con total certeza, pero la temporada de resultados está muy avanzada y a su finalización procederé a la revisión del mismo. Agradezco vuestra paciencia.

 

Como en semanas anteriores en lugar de comentar las noticias más relevantes de esta semana, me centro en comentar alguno de los resultados más relevantes presentados esta semana con cifras de cierre de los nueve primeros meses del año, espero que sean de vuestro interés:

 

Resultado de Enero a Septiembre:

 

ACS:

Presenta unas ventas de 26.366 Mn€ (+3,6%), con un crecimiento de la cifra de negocio del 3,2% en España y del 24,6% en EE.UU. (representa ya el 39% de su facturación), sin embargo, tanto en el resto de Europa, como en Asia-Pacífico y en África ha presentado descensos del -14,8%, del -12,9% y del -36%.

 

La actividad internacional supone el 82,7% de las ventas. El Ebitda alcanza los 1.816 Mn€ (+4,7%) y el Ebit los 1.201 Mn€ (+7,2%), penalizados ambos por la desinversión en activos renovables.

 

La cartera asciende un 3,7% hasta los 64.761 Mn€ (aunque la fortaleza del Dólar ha tenido su importancia). Las ventas de Construcción suben un 2,1%, las de medioambiente un 47,5% por la inclusión de Clece y las de Servicios baja un 4,4% (el efecto de la venta de renovables).

 

La deuda baja considerablemente hasta los 3.880 Mn€ y mientras tanto la compañía sigue aumentando su participación en Hochtief (70%).

 

El mercado se ha tomado mal los resultados, posiblemente influenciado por los datos del capital circulante y el descenso de ventas generalizados en Europa y  Asia.

 

La compañía ha atravesado claramente su propia travesía del desierto tras dejar atrás las ambiciones megalómanas de su presidente y se ha centrado en seguir creciendo en construcción internacional. La mejora de los márgenes de construcción sigue ayudando a las cifras y en los próximos años deberíamos ver nuevamente una política de dividendo creciente si bien, hay que seguir vigilando las cifras de ventas fuera de EE.UU. porque su evolución es preocupante.

 

ENDESA:

La compañía apoyada por un aumento de demanda eléctrica del 2,5% presenta unos ingresos de 15.412 Mn€ (-0,8%), un Ebitda de 2.752 Mn€(+11,5%), un Ebit de 1.735 Mn€ (+33,3%) a causa no sólo de la mejora del Ebitda, sino por las menores amortizaciones debidas a la prolongación de la vida media de las centrales nucleares y las plantas de ciclo combinado.

 

La producción de energía aumenta un 9,4% (Ciclos combinados un +172,4%, Carbón un +13,8%, Nuclear un +6,4% mientras que la Hidroeléctrica cae un 15,9%).

 

Es de destacar la descenso del 2,9% de los gastos fijos y del 0,9% de los gastos de personal. Unido al elevado flujo de caja (1,6€ por acción) le ha permitido bajar la deuda en 325 Mn€ hasta los 5.095 Mn€. El 66% de la deuda es a tipo fijo.

 

La compañía además ha destinado 761 Mn€ a inversiones y como dato negativo se puede apuntar al aumento del 22% en los gastos financieros debido al re-apalancamiento que decidió realizar su matriz para pagar los dividendos extraordinarios del año anterior, aunque sólo suponen en estos nueve primeros meses del año un total de 135 Mn€.

 

La compañía gana este año lo mismo que el anterior (sin tener a su antigua división LatAm) principalmente a causa de la eliminación del efecto del borrador de Real Decreto sobre los ingresos de generación de los territorios No Peninsulares (que penalizó los resultados de 2014) y por el impacto positivo por importe de 184 millones de euros en el período enero-septiembre 2015 por el reconocimiento del valor de los European Union Allowances (EUAs).

 

La empresa ahora se limita a España y Portugal, por lo que se ha convertido en una especia de Zardoya de la electricidad, por lo que en tiempos de bonanza mejorará las retribuciones y en tiempos de dificultades, las congelará o las disminuirá un poco. El principal problema que le encuentro a Endesa sigue siendo que no me gusta el dueño del 70% de sus acciones.

 

Aunque no es lo mismo tener el 92% que tenía antes de la última colocación de ENEL, que el 70,144% actual, sin duda sigue pesando demasiado su participación para mi gusto, sobre todo sabiendo lo que han hecho y lo que pueden hacer.

 

Sin embargo, Endesa, aún con la gestión que decida su matriz, sea cual sea, sigue siendo una máquina de generar dinero y a poco que siga mejorando la economía Española, más dinero generará, por lo que si realmente lleva a cabo la política de dividendos prevista y sube payout (puede hacerlo sin problemas), puede ser una buena compañera de los cobradores de dividendos (sabiendo que la matriz puede aguar la fiesta cuando quiera).

 

OHL:

OHL presenta un aumento de las ventas del 22,9% hasta los 3.132,2 Mn€, con incrementos del 15,1% en Concesiones, del 23,8% en Ingeniería y Construcción y del 36,1% en Desarrollos. El Ebitda baja un 7,5% hasta los 718,8 Mn€ , en Ebit baja un 25,3% hasta los 493,6 Mn€ y el Beneficio Neto Atribuible desciende un 19,9% hasta los 70,1 Mn€.

 

La deuda neta con recurso sube un 85,3% hasta los 1.534,4 Mn€ y la deuda neta sin recurso baja un 11,2% hasta los 4.261,9 Mn€. Por lo tanto, la deuda neta total queda fijada en 5.796,3 Mn€ (+3%).

 

La cartera a corto plazo sube un 0,4% hasta los 8.012,9 Mn€ y la cartera a largo plazo baja un 2% hasta los 57.602,6 Mn€.

 

La bajada del Ebitda se debe sobre todo a la fuerte caída de la tasa de inflación en México que afecta a la TIR garantizada de las concesiones.

 

El 80,1% de la cifra de negocio se ha realizado en el exterior. La distribución de ventas por áreas geográficas es la siguiente: EE.UU y Canadá representan un 22,3% del total, España un 19,9%, México un 16,6% y Europa Central y del Este un 14,6%.

 

En resumen, los resultados siguen decepcionando, pero las cifras que lo soportan no son ni mucho menos malas. La ampliación de capital se salvó como estaba previsto y la acción sigue muy penalizada. El dividendo del año próximo sufrirá nuevamente no sólo por los resultados, sino por la puesta en circulación de las nuevas acciones procedentes de la ampliación que han triplicado las acciones en el mercado.

 

Pero hoy quiero destacar un dato que creo es significativo: El aumento del personal fijo del 10,4% alcanzando los 16.915 empleados y 15,8% del Eventual que llega hasta los 11.113 empleados. Una compañía con los problemas que se presumirían de la fuerte caída de cotización que lleva en los últimos tiempos no haría este movimiento.

 

No estoy seguro si la empresa tenía mejores opciones que realizar una ampliación (desde luego si las tenía como todos sabemos decidió hacer la ampliación de todas formas). A corto plazo va a ser muy perjudicial para los próximos dividendos de OHL, sin embargo, hecho el daño inicial, ahora sólo queda ver si el uso del capital obtenido consigue los resultados buscados. Confío en la compañía y espero la paulatina mejora de los próximos resultados en los próximos años.

 

REPSOL:

Curioso el caso de Repsol… algunos analistas se han centrado en el resultado neto ajustado para apoyar los resultados de Repsol y otros se han centrado en el neto para incidir en los malos resultados.

 

No hay nada mejor que mostrar todas las cifras y que cada uno decida lo que ha ocurrido:

 

El acumulado de Enero a Septiembre de 2015 presenta los siguientes datos:

 

Upstream: - 633 Mn€ (sí, pérdidas de 633 Mn€)

Dowstream: 1.655 Mn€ (comparados con los beneficios de 642 Mn€ del año anterior)

Gas Natural Fenosa: 330 Mn€ (-11,88% al no tener este año los extraordinarios de la venta de la división de telecomunicaciones)

El ebitda sube un 4,5% hasta los 3.394 Mn€ y la deuda neta sube desde los 1.998 Mn€ hasta los 13.123 Mn€.

 

Con estas cifras, el resultado ajustado alcanza los 1.399 Mn€ (+4,6%). Cifra que han utilizado los defensores de Repsol para mostrar la positiva evolución de la compañía.

 

Sin embargo, si se considera el efecto patrimonial con un deterioro de 329 Mn€ y el resultado no recurrente de 238 Mn€ por el efecto de variación de los precios en los inventarios, el beneficio neto pasa a 832 Mn€ (-49,5%). Descenso de casi el 50% respecto del mismo periodo del año anterior que han aprovechado los detractores de la compañía para criticar sus resultados.

 

El mercado ha escuchado mucho más los comentarios negativos y la compañía ha descendido fuertemente en bolsa tras la presentación de las cifras de cierre a fecha de septiembre.

 

En resumen, Downstream se erige como salvador de las cuentas de la compañía, mientras que la contribución de Taliman es negativa de 57 Mn€.

 

Las desinversiones realizadas de CLH y los derechos de exploración en Canadá no han compensado las provisiones (no recurrentes) división de Gas & Power y en los activos no convencionales del yacimiento Mississippian Lime en Norteamérica.

 

Las cifras eran esperables, aunque alguna provisión realizada ha causado sorpresa, pero conviene recordar que los resultados futuros son mucho más importante que los pasados en una compañía, y nuestra decisión de invertir o no en la compañía más que en los resultados presentados debe realizarse en función de lo que confiemos en el plan de estratégico de reciente presentación.

 

Yo ya os comenté mi opinión al respecto. Hay demasiados condicionantes en el plan de Repsol que no están en su mano y la prolongación de su actual política de dividendos no me gusta.

 

Se han presentado bastantes más resultados, FCC reduce las pérdidas, pero necesitará una ampliación más de capital, Técnicas Reunidas sigue mejorando sus resultados y Talgo dispara su beneficio al igual que Aena, que además sigue bajando su deuda a la vez que sube su beneficio. Si en el próximo ciclo bajista tenemos oportunidad será una acción que seguiremos de cerca.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado). Esta semana se ha conocido las fechas en detalle del dividendo en scrip de Telefónica (con seguridad acudiré al mismo por lo que acabaré al año con unas cuantas acciones más de Telefónica).

 

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Saludos