Lo mejor de la semana dividendo 45 - 2015

La búsqueda de la independencia financiera, tal y como ya he comentado en más de una ocasión, es un proceso que puede calificarse de muchas formas, pero ninguna es sexy y con esto me estoy refiriendo a que no es un proceso atractivo o llamativo porque requiere de una constancia y perseverancia en un periodo largo, y por qué no decirlo, algunos sacrificios que no todo el mundo está dispuesto a asumir.

 

A modo de resumen, para el éxito de un inversor en dividendo hay que conseguir ahorrar de forma sistemática, invertir los ahorros en empresas que paguen buenos dividendos (entiéndase por buenos aquellos que ofrecen compañías sólidas, de forma continuada y creciente), diversificar los riesgos de la inversión, estudiar las inversiones a realizar y vigilar las realizadas. Todo esto debe hacerse durante un periodo largo de tiempo y es justamente esta lentitud en la obtención de resultados la que hace que muchos se queden a lo largo del camino.

 

Siempre he defendido que, según mi opinión, todo el mundo con independencia de sus conocimientos iniciales sobre inversión puede lograr la autonomía suficiente en la toma de decisiones que tengan implicaciones en sus inversiones y en general de todas sus actividades económicas como para, con el tiempo, mejorar su nivel de vida.

 

Pero también, igualmente he defendido que, si no se está completamente comprometido con la forma elegida de conseguir la independencia financiera, es decir, si se van dando tumbos de estrategia en estrategia, de método en método, lo más probable es no sólo fracasar en el objetivo, sino llegar a pensar que es imposible.

 

Sin embargo, tengo que decir, que en esta carrera de fondo en la que algunos llevamos ya unos años invirtiendo en dividendo (con su posterior reinversión de los mismos) aprovecha un gran poder: el interés compuesto y eso hace que conforme más se avance en el ejercicio del plan, más claro se ven los resultados del mismo. El lo que algunos llaman el efecto bola de nieve, que conforme avanza se va haciendo más grande ella sola.

 

Recuerdo haber comentado en una entrada antigua que ahorrando el 70% del neto que se gana, se puede ser financieramente independiente en unos 10 años. Esto tiene múltiples problemas que creo que no es necesario listar aquí. Pero sí creo que es mucho más factible ahorrar un 30-35% de todo lo que se gana, haciendo algún sacrificio, pero sin vivir mal. Esto nos permitiría alcanzar la independencia en un plazo mayor, pero de forma más cómoda y realizable.

 

En la sociedad actual de consumo se nos "obliga" a vestir de una determinada forma, cambiar de vestuario con frecuencia, conducir un determinado coche, consumir en definitiva productos que seguramente no necesitemos. Puede que necesitemos un coche, pero si en lugar de comprarte un Audi, BMW o un Mercedes, puedes comprarte un Ford o un Renault o un Dacia, estarás ahorrando. En lugar de comprarte ropa de la marca tal, te la compras en las tiendas de Inditex o incluso limitas las compras a la época de rebajas, también estarás ahorrando (siempre que no te vuelvas loco por comprar sólo porque está "barato"...¡uy!...¡ qué barata está esta camisa que sólo vale 90€ cuando normalmente vale 150€!... como decía un portero de una antigua serie de TV: "¡Un poquito de por favor!"... ¡que es una camisa!,... no creo que sea necesario acudir a las tiendas de chinos y comprarte una camisa de 9€,... pero esperar a las rebajas y comprarte una camisa de calidad por 20-30€ aunque no sea la última moda ... eso sí que es ahorrar).

 

Ejemplos de ahorro hay miles... unos más o menos frugales,... otros más o menos radicales. Cada uno debe tener en cuenta cómo quiere vivir su vida ahora y en el futuro y actuar en consecuencia.

 

Yo soy bastante moderado en los gastos asociados a mi persona, bastante menos en los gastos asociados con mi familia. Me encanta el diseño de los coches de Jaguar y BMW,... pero tengo un Ford, tengo ropa sin marca y admito que bastante con marca... pero toda mi ropa de marca ha sido y será comprada en rebajas o en outlets y mis camisas duran muchos años, porque son de calidad y porque las cuido. Monitorizo de forma casi obsesiva mis gastos e invierto todo lo que puedo y más. Y digo que invierto más de lo que puedo en referencia a que si bien no puedo ahorrar todo lo que me gustaría, otra forma de invertir más es buscar ingresos adicionales que me apoyen en mi camino (de algo me tenía que servir haber estudiado tanto).

 

Bueno, antes de entrar a comentar algunos resultados de esta semana me gustaría llamaros la atención por la situación del cambio Euro-Dólar:

 

 

Como se aprecia en el gráfico, el Dólar sigue fortaleciéndose. Esto favorece a empresas como ENCE (y su cotización así lo muestra), pero en general si lo que queremos es invertir en EE.UU. la evolución del cambio Euro-Dólar nos perjudica mucho ya que encarece nuestras compras al valer menos nuestros Euros.

 

El gráfico se encuentra en un momento importante, ya que se acerca a la fuerte zona de resistencia creada por la tendencia a largo plazo que se inicia en el gráfico en Marzo de 1985 y ya no me parece descabellado que la subida de tipos (de la que la FED vuelve a hablar y que se ve a poyada por los buenos datos de paro en EE.UU.) nos llevara a la paridad Euro-Dólar o incluso a que el Dólar valga más que el Euro a lo largo de 2016. A medio plazo pensar que el Euro puede caer hasta los 0,8$ parece una locura, pero técnicamente no es descabellado ya que los 0,8$ forman la siguiente zona de apoyo siempre y cuando se pierda la paridad.

 

Por lo tanto, si yo fuera una empresa que quiere invertir en EE.UU. en el futuro, tendría ahora mismo el dinero en una cuenta en dólares.

 

Si me permitís una opinión más, yo que creo que 2016 será el año en el que por fin el mercado norteamericano corrija de verdad. Los índices siguen siendo alcistas, lo sé, pero la construcción de los mismos impide que se vea la caída del mercado hasta que esta está bastante avanzada y salvo un grupo de acciones tecnológicas todopoderosas y de gran capitalización, el resto del mercado americano no está tan boyante como nos quieren hacer pensar con la evolución del índice. Ya dije hace tiempo que mi objetivo para el año que viene contemplaba un fuerte incremento en inversión en EE.UU. y que pensaba dejar una reserva para intentar aprovechar una teórica caída en el mercado norteamericano, pero por desgracia creo que la fortaleza del dólar no me va a permitir comprar con las rentabilidades que me gustaría. Ya lo iremos contando.

 

Mientras tanto y por si estoy equivocado respecto del mercado en EE.UU., seguiré comprando en España porque todavía creo tenemos buenos precios y mejores rentabilidades en grandes empresas.

 

Como en las semanas anteriores, a continuación damos un repaso a alguno de los resultados trimestrales presentados esta semana. Espero que sean de vuestro interés: 

 

Resultados hasta Septiembre:

GAS NATURAL:

La compañía cierra los nueve primeros meses del año con un incremento en la cifra de negocio del 10% hasta los 20.042 Mn€ y un aumento en los aprovisionamientos del 8,6% hasta los 13.905 Mn€, lo que le deja un margen bruto que crece un 13,2% hasta los 6.137 Mn€.

 

El Ebitda sube un 10,9% hasta los 3.998 Mn€ (la contribución de GCE ha sido de 464 Mn€ y la de España 665 Mn€, lo que nos da una buena idea del buen negocio que ha comprado en Chile) y el Resultado Operativo baja un 0,7% hasta los 2.472 Mn€, lastrado por un aumento de casi el 13% en las amortizaciones y pérdidas por deterioro y del 4,9% por provisiones.

 

Los Beneficios antes de impuestos ceden un 3% hasta los 1.773 Mn€ y el Beneficio Neto ajustado (sin contar las plusvalías extraordinarias de la venta de la división de Telecomunicaciones en 2014 y Begasa en 2015) sube un 3,8% hasta los 1.089 Mn€. Aunque la prensa se ha encargado de comparar sólo los datos del beneficio neto que ciertamente baja un 11,7% hasta los 1.094 Mn€ justamente por el impacto de estos extraordinarios.

 

Las inversiones (centradas fundamentalmente en Redes con el 77% y en Generación eléctrica con el 16%) bajan hasta 1.116 Mn€ y la compañía prevé cerrar el ejercicio con unas inversiones totales de 1.614 Mn€.

 

La deuda alcanza los 16.031 Mn€, bajando un 5,4% respecto del cierre de 2014. El coste medio de la deuda ronda el 4,5%, siendo el 79% a tipo fijo, además exenta de riesgo divisa al estar las filiales financiadas en moneda local. Es importante destacar, como desde la compra de Unión Fenosa, que dejó a la compañía en un ratio 6xEbitda de deuda, ha cerrado septiembre en un ratio de 3xEbitda aun habiendo invertido el año pasado la friolera de 4.600 Mn€ para adquirir GCE.

 

En lo que va de año, el dólar ha contrarrestado los efectos negativos de los ingresos procedentes en Reales Brasileños y en Pesos Colombianos.

 

La compañía ha confirmado el cierre estimado para 2015 donde espera ganar unos 1.500 Mn€, lo que considerando el mantenimiento del payout del 62% al que nos tiene acostumbrados nos dejaría un dividendo a cargo de 2015 de unos 0,93€. Por lo pronto ya ha incrementado un 2,7% el dividendo a cuenta que paga en Enero (0,4078€ por acción).

 

En resumen: Un valor en el que se puede y debe seguir confiando para vivir del dividendo.

 

MAPFRE:

La compañía presenta u aumento del 6,8% en los ingresos hasta los 20.568 Mn€, con las primas de Vida bajando un 9,3%y las de No Vida subiendo un 10%. El Resultado atribuible baja un 12,1% hasta los 591,3 Mn€.

 

La compañía se resiente de unos bajos tipos de interés y de los siniestros debidos a tormentas de nieve en los EE.UU. a principios de año, así como por la mala evolución del Real brasileño, la Lira turca, el Peso colombiano y el Bolívar venezolano. Si bien hay que decir que el Dólar le ha ayudado.

 

La península Ibérica aporta el 59% del beneficio , mientras que Brasil supone el 18,8% y Mapfre RE el 15,4%. En lo que va de año, EE.UU. aporta unas pérdidas de 44,5 Mn€.

 

La posición de liderazgo en Brasil de Mapfre le permite seguir creciendo en primas (+4,4% en moneda local hasta Septiembre). En EE.UU. se han incrementado las tarifas y aumentado la protección del reaseguro para reducir el perfil de riesgo.

 

La compañía mantiene el pago a cuenta del ejercicio 2015 con un dividendo de 0,06€ al igual que el año anterior.

 

En definitiva, por un lado, la compañía atraviesa un momento difícil en el mercado lo que afecta a sus inversiones financieras, la sombra que se cierne sobre Brasil (que por ahora no tiene un gran impacto), la climatología, aunque la compañía la cite como excusa en EE.UU. yo eso lo considero parte de su trabajo habitual, por lo que para mí no cuenta y por el lado positivo tenemos la integración de Direct Line en Alemania e Italia y el aumento de ingresos con el control férreo de los gastos. Por todo esto, creo que tendremos más oportunidades de comprar esta compañía próximamente a buenos precios, por lo que a pesar de que el precio y la rentabilidad ya me resulta muy atractiva en la actualidad, no descarto mayores caídas.

 

TELEFÓNICA:

Las cifras de Telefónica continúan siendo un jeroglífico con datos "reportados" y "orgánicos" y si además intentamos comparar las cifras hay que andar con mil ojos para atender a las múltiples inclusiones y exclusiones de los datos procedentes de E-Plus, GVT, DTS, Telefónica Irlanda y los activos "mantenidos par la venta", esto es O2 Reino Unido.

 

Por lo que finalmente nos quedamos con una compañía que tiene 327,2 Mn de accesos a cierre de septiembre de 2015 de los cuales 251,4 Mn son accesos móviles. 20,9 Mn de accesos de banda ancha minorista y 5,8 Mn de accesos de fibra y 8,2 Mn de acceso de televisión de pago.

 

La compañía está afectada ( y lo estará previsiblemente aun más en el futuro) por la debilidad del Real Brasileño, aunque también por el Bolívar venezolano y el peso colombiano.

 

La compañía presenta una cifra de negocio de 35.337 Mn€, un OIBDA de 11.013 Mn€ y un resultado neto de 4.577 Mn€. Esto es 0,91€ por acción, aunque en realidad la compañía presenta 0,46€ por acción como resultado de las operaciones continuadas.

 

Las inversiones se sitúan en 7.101 Mn€ (CapEx) y de 1.587 Mn€ en Espectro, fundamentalmente en Telefónica Alemania. El flujo de caja libre llega a 1.205 Mn€ y la deuda financiera neta se alcanza los 49.691 Mn€, lo que deja el ratio deuda neta sobre OIBDA de los últimos 12 meses se sitúa en 2,84 veces (sería del 2,32 si se considera la venta de O2 Reino Unido).

 

La compañía ha destacado el incremento de los ingresos interanuales en España por primera vez desde 2008 (+0,2%), apoyándose fundamentalmente en Movistar Fusión y el aumento del ARPU un 8,4% interanual hasta los 75,5€.

 

La compañía ha reiterado los objetivos de 2015 y los dividendos de 2015 y 2016 (considerando que se completa la venta de O2 Reino Unido). Las sinergias con Telefónica Alemania siguen a buen ritmo, el negocio doméstico comienza a reaccionar y Brasil sigue débil, pero creciendo todavía.

 

Espero ver un nuevo plan tras la venta de O2 UK y una hoja de resultados limpia que pueda analizar con calma. A priori, los cambios en los que está inmersa Telefónica son tan grandes que cuesta mucho trabajo saber si son bandazos de un mal gestor o evolución de una compañía ante un cambio de escenario externo (posiblemente sean ambos motivos). Pero yo creo que Telefónica, aún descontando una mala gestión, saldrá favorecida a largo plazo tras tanta operación y por eso mantengo mi apuesta en el valor.

 

Aunque admito que soy de la opinión de que Brasil nos dará algún que otro susto en los próximos años y esto nos va a permitir tener Telefónica a precios deprimidos durante bastante tiempo.

 

Bastantes más compañías han presentado resultados, destacando: Indra que ha mostrado unos resultados penosos y además apunta a más provisiones en sus proyectos de Brasil durante lo que queda de año, Adveo también muestra mucha debilidad, y Arcelor Mittal sigue reduciendo previsiones y cancelando el dividendo de 2015. Por contra, Europac, Grifols y Amadeus siguen por el buen camino y mejoran sus cifras.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

La semana próxima presentan resultados, si no tengo mal entendido, un buen grupo de compañías entre las que destaco a Endesa, ACS, ENCE, FCC (que está preparando otra ampliación de capital), Repsol, Alba, OHL, Técnicas reunidas,... así que tendremos mucho que comentar.

 

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