Actualización del Semáforo Tercer trimestre de 2015

Tras la publicación de la mayoría de los resultados del tercer trimestre, toca dar un repaso al Semáforo de dividendos. Tras tres trimestres tenemos una indicación clara de cierre de ejercicio y salvo alguna excepción o incluso alguna sorpresa de última hora buena parte de las compañías del mercado nacional mejoran beneficios.

 

Aquí os dejo el enlace (Semáforo) para su seguimiento si queréis ir directamente al resumen de las compañías sin tener que leer toda la entrada donde destaco algunas de las novedades de esta actualización.

 

Creo que merece la pena recordar que el objetivo del semáforo es identificar aquellos valores que se pueden comprar en el momento actual tanto por su calidad como empresa para vivir del dividendo como por el precio al que considero que debemos invertir en ellas.

 

El código de colores que utiliza la tabla del semáforo, que pretende ser intuitivo, es el habitual: Con fondo "verde" se encuentran aquellas acciones que considero están en momento de compra y que son aptas para invertir según dividendo. En "ámbar" aquellas acciones que si bien, las considero aptas para invertir por dividendo, no se encuentran en momento de compra y en "rojo" aquellas que no las considero aptas para la inversión por dividendo.

 

Los resultados de las compañías del segundo trimestre, confirman las malas cifras que ya avanzaban compañías como Indra, OHL y Mapfre, a las que se les ha sumado Acerinox y Repsol, por poner algún ejemplo. Por el lado positivo, Endesa e Inditex siguen destacando sobre el resto.

 

Vuelvo a recordar la importancia de no comprar acciones en base a los resultados pasados, sino por sus futuros resultados. No hay que intentar adivinar si el BPA de BME será de 2,12€ o de 2,15€, simplemente hay que estimar que el próximo año crecerá y que los siguientes también. Además, si creemos que el negocio que desarrolla actualmente va a seguir creciendo porque cada vez un mayor número de personas se van a ver interesados por invertir en bolsa, entonces, estaremos más tranquilos comprando. Adivinar los resultados lo dejamos para los analistas, ya que ellos viven de las comisiones de su gestión. Nosotros lo tenemos más fácil y no necesitamos hilar tan fino.

 

Esta edición del semáforo presenta pocas variaciones. Especialmente en la zona de compra ya que seguimos en fase lateral, por lo que podemos dar las gracias ya que nos estamos beneficiando de un preciado bien como es el tiempo, que nos permite acumular capital para próximas compras y meditar nuestros próximos movimientos a la vez que todavía tenemos claros valores a precios atractivos de compra. De ahí lo importante como os contaba el otro día el disponer de una Lista de la compra. Recordad, ajustad los precios según vuestro propio criterio, no utilicéis los que ahí están ya que son fundamentalmente a título de ejemplo.

 

Aunque no soy un fiel seguidor de la estrategia del market timing, no podemos olvidar que siempre tenemos que intentar comprar al precio más bajo posible para lograr la mayor rentabilidad inicial por dividendo. La mejor empresa del mundo puede darnos un resultado mediocre si la compramos excesivamente cara.

 

Hay compañías a las que fijo precios de compra realmente duros y esto se debe a una razón muy sencilla: Diversificar por diversificar no tiene sentido y a lo largo de los años seguro que tenemos oportunidades de encontrarnos acciones a buenos precios que en un momento nos parecieron muy caros.

 

A continuación os detallo el resumen de los principales cambios realizados en la sección del Semáforo, hay pocos cambios de color como consecuencia del lateral de bolsa en el que nos encontramos:

 

HCP:

Los resultados del último trimestre muestran un FFO ajustado de 365,8M$(0,79$ de BPA) mientras que el mismo trimestre del año anterior ganaba 346,3M$ (0,75$). Los Fondos disponibles para distribuir (FAD) suben a 0,67$ en lugar de los 0,65$ del año anterior. La previsión de FAD para 2015 queda fijada entre 2,66$ y 2,72$, por lo que el dividendo de 2,26$ está bien cubierto. La compañía se encuentra amenazada al igual que todas las REIT por la amenaza de una subida de tipos (que tarde o temprano llegará), por lo que todavía podría continuar bajando en bolsa.

 

Aunque me resulta muy difícil poner compañías con base en Norteamérica en la zona verde, por mi creencia de un más o menos próximo giro generalizado del mercado de EE.UU. durante el siguiente año y la fortaleza actual del dólar, HCP supera la rentabilidad del 6% que exijo a los REIT y es una compañía aristócrata de los dividendos, con un dividendo bien cubierto y en un nicho de mercado con un futuro muy interesante.

 

REPSOL:

Como os adelantaba con la revisión del plan estratégico, la compañía ha perdido la zona ámbar para adentrarse en la zona roja, de donde es bastante complicado salir. La compra de Talisman ya me pareció precipitada en su momento, y a esto se le ha sumado una debilidad importante en el precio del crudo que ha penalizado aún más la compra. Además, no me ha gustado el mantenimiento de la política de scrip de forma previsible hasta 2020 en base a las estimaciones presentadas por la propia compañía.

 

Sin embargo, admito que en la zona actual (aunque mejor por debajo de 11€) sí que considero a Repsol una oportunidad de trading a medio plazo, ya que por análisis técnico está rebotando de un fuerte soporte de largo plazo y además por fundamentales cualquier noticia que repercuta ligeramente en la subida del crudo ayudará a subir la cotización. Por lo tanto, si se quiere salir de la compañía, no creo que haya prisa por hacerlos ya que la ecuación rentabilidad-riesgo yo diría que juega a favor de mantener el título en cartera.

 

¿cambiarías de opinión ante una hipotética subida temprana de los precios del crudo a la zona de 80$?. La respuesta es clara: No. Lo único que podría cambiar mi opinión es un cambio en la política de dividendo. Fijaos que la empresa ha dicho que subiría el dividendo si durante los próximos años pudiera hacerlo, en lugar de decir que pasaría a pagar en efectivo o recompraría acciones para compensar el aumento del número de acciones que provoca cada scrip. Esta decisión, con el tiempo, dificultará la vuelta al efectivo conforme aumente el número de acciones.

 

No me entretengo más y comenzamos con la revisión de los valores del Semáforo, espero que os resulte de interés:

Ticker (Enlazado con Yahoo Finance)	Enlace del análisis	Comentario
ABE	Abertis	Aunque no me ha gustado el uso que ha hecho la compañía de su efectivo en una auto-opa, sigue teniendo capacidad de inversión y perspectivas positivas con aumento del tráfico. A esto se suma una política de dividendo definida y creciente. Mantengo el criterio, pasaría a ámbar solo por encima del precio de OPA.
ACS	Actividades de Construcción y Servicios	Mejora márgenes, deuda, apoyado por un dólar fuerte y aumenta su participación en Hochtief. En próximos años deberíamos ver como el dividendo crece. Por debajo de 33€ puede seguir comprándose.
BME	Bolsas y Mercados	La caja, la eficiencia y un esperable aumento del interés por la bolsa la hacen un seguro prácticamente a todo riesgo. Sólo movimientos políticos (en España o en Europa) son su verdadera amenaza. Si baja de 30€ a pesar de que estoy sobre-ponderado, volveré a comprar.
ENG	Enagás	Sin cambios: Política de dividendo predecible. Resultados sólidos con futuro crecimiento internacional. Mientras ofrezca más del 4% de rentabilidad será compra para mí.
GAS	Gas Natural Fenosa	GCE aporta a toda máquina y prácticamente compensa la venta de la división de telecomunicaciones. Por debajo de 24€ es compra y podríamos ver aumentos aceptables en su dividendo antes de lo que pensábamos (ya ha comenzado).
HCP	HCP	Su historial de pago de dividendos habla por sí sola. Aristócrata con FAD de 0,67$ y un dividendo de 0,565$ trimestral, por lo que sigue teniendo margen para incrementar el dividendo. Ofrece una rentabilidad superior al 6%. Aunque puede caer más, creo que es buen momento para comprar si no se tiene una REIT en cartera.
MAP	Mapfre	Gran compañía en un momento puntual complicado. Es momento de aprovecharse del mismo sin lugar a dudas. Aunque no hay que tener prisa por comprar ya que por análisis técnico podría perder los 2€ e incluso bajar hasta 1.5€ (y eso puede deberse a Brasil).
OHI	Omega HealthCare Investors	Sigue muy penalizada por la amenaza de los tipos. Sin embargo el FAD de 0,72$ ofrece un margen muy atractivo a la mejora de su dividendo (0,56$ tras su último aumento de 1¢). Hay que aprovechar esta debilidad para formar cartera en un valor que tiene la demografía y una buena gestión a su favor.
SAN	Santander	Aunque no descarto que pueda caer todavía hasta los 4,3€, el precio actual creo que es bueno, aunque no un chollo (que si lo sería por debajo de 4,5€).
ALB	Corporación Financiera Alba	Ya tiene el 10% de BME, el 10% de Ebro, el 6,9% de Viscofan y mantiene un 11,8% de ACS. Me sigue interesando por debajo de 30€ ya que su dividendo es bajo y está estancado. Me interesaría más si cambiara su política de retribución.
AMS	Amadeus	Sigue creciendo a buen ritmo pero el perfil de empresa y la salida de accionistas que ha sufrido no me termina de convencer, por ello le pido más para entrar. Por debajo de 30 merece que la repasemos.
BBVA	BBVA	La operación de Garanti le ha sentado mal, pero tiene efecto contable no afectando a la caja realmente. Creo que el banco ha mejorado más de lo que muestran sus cifras. Por debajo de 7,5€ pasaría a zona verde aún con el bajo dividendo en efectivo. Pienso que puede mejorar más rápido que su competencia nacional.
KO	Coca-Cola	Las buenas empresas suelen dar pocas oportunidades, este verano ofreció una muy breve que no pude aprovechar. Sigo siendo exigente y espero mejores precios para comprar, tocará en el próximo ciclo bajista de EE.UU.
DLR	Digital Realty Trust	Para ser un REIT no tiene el dividendo que les pido. Mantengo los 55$ como zona en la que estudiarla y aún así creo que en ese momento probablemente me gustaría más WPC o la propia O.
FER	Ferrovial	Activos de alta calidad, resultados crecientes y buena gestión. Lo único que no me encaja es el precio, aunque no descarto que siga subiendo. A lo largo de 2016 compraré en algún recorte aún empeorando mi precio medio, la compañía bien lo vale.
EBRO	Ebro Foods	Gestionando bien las dificultades y con cifras muy correctas. Aumentaré la exposición este próximo año en algún recorte hasta la zona de 16€.
ENC	ENCE	Cíclica con un muy buen cuidado a sus accionistas tal y como siempre ha demostrado. Aunque los que la tengan a buen precio creo que no querrán venderla. Por trading no descarto los 4,5€ durante 2016 y si el dólar la acompaña incluso un euro por encima.
ELE	Endesa	Es una compañía que ha dado mucho dinero a sus accionistas, pero mantengo mi opinión al respecto. Me gusta casi todo lo que ha quedado en la empresa, menos su principal accionista. Subo la zona de compra a 18€ en previsión de próximos aumentos de dividendos, pero la ponderaría menos de los demás por el temor a las decisiones de su primer accionista.
ENO	Elecnor	Lateral desde 2009. No se entiende la divergencia entre los buenos resultados y la mala evolución de bolsa durante este año, por debajo de 8€ se podría realizar una entrada en una posición menor para quien tenga una cartera muy diversificada.
GCO	Catalana Occidente	Fenomenal compañía, sigue creciendo de forma ordenada y los resultados lo demuestran (+15%), pero está demasiado cara para la rentabilidad actual del dividendo y su crecimiento. Tendremos que esperar algún susto en el mercado para comprarla por debajo de 20€ o cuando el crecimiento del dividendo mejore.
IBE	Iberdrola	Buenos resultados. Realizando compras internacionalmente, por lo que hablamos de una empresa de fondo estable pero en crecimiento. Dividendo real del 4% por la recompra de acciones tras scrip. Aunque creo que es mejor comprar en recortes bajo 6€.
INTC	Intel Corportation	Resultados del tercer trimestre han sido decentes (superando al consenso tanto en BPA como en ingresos). Ha subido su dividendo un 8,3% y la previsión de resultados del próximo año incluye un crecimiento entorno al 5%. Insisto, en USA espero presión en el mercado el año próximo, quizás se ponga a tiro. Por ser tecnológica le exijo más que al resto: Sólo interesa en la zona de 25$.
ITX	Inditex	Pdte. resultados del tercer trimestre, pero tal y como va en bolsa deberían ser muy buenos. Con independencia de lo que me guste la empresa, no puedo comprar un PER tan alto si no recibo a cambio un buen dividendo. Por ahora esto no es así, así que como con otras, toca esperar al cambio de ciclo.
JNJ	Johnson&Johnson	Las empresas como esta son muy difíciles de comprar baratas. Una de las pocas compañías con calificación AAA. En Agosto tuvo un flash crack que la llevó a 81$, lástima no tener una orden en el mercado para cazar gangas. Me gusta mucho la empresa, pero mantengo la zona de compra en 87$ (3,5% de RPD).
MCD	McDonalds	Un BPA y unos ingresos bastante mejores del consenso previsto y planes de recortes de gasto y de continuidad en aperturas, confirmando que no se producirá la creación de un REIT con los locales que tiene, ha disparado la cotización a pesar de que los ingresos han bajado un 5,3% interanual. Sube el dividendo un 5% y el payout lo nota. No comparto tanto optimismo como el resto del mercado y creo que hay que ser exigentes con el valor y pedirle 85$ para comprar.
MCM	Miquel y Costas	Una pequeña joya de la que se habla poco que marcha muy bien desde hace mucho tiempo. La baja liquidez no es un problema si no se quiere vender nuca, pero hay que comprar a buen precio. Entraría en cartera cuando su rentabilidad supere el 2,5%.
O	Realty Income	REIT de culto en EE.UU. Le cuesta mucho bajar, pero las noticias de tipos de interés nos podrían dar una oportunidad de tener una compañía que paga mensualmente (ojalá tuviéramos de estas en España). Zona de compra: Cuando ofrezca más de un 6% (38$). Aunque admito que si llega a 40$ no creo que pueda resistirme.
OHL	Obrascón Huarte Lain	La ampliación fue un éxito de colocación, pero tras su finalización la empresa ha vuelto a caer con fuerza y parece no tener fondo. El dividendo del año próximo recibirá un fuerte recorte. Los resultados no son tan malos como aparentan ser y la entrada de capital bajará la deuda. En los próximos trimestres deberíamos ver el efecto del plan estratégico y comenzar a recuperar en bolsa.
PG	Procter & Gamble	No me dio tiempo a comprarla en su última bajada donde llegó a 64,43$ y es que P&G ha durado muy poco en zona verde ya que 0,03$ de BPA superior al consenso ha eclipsado la pérdida del 11% interanual de ingresos. Me mantengo exigente y aunque la quiero en mi cartera, esperaré pacientemente un precio por debajo de 64€.
PM	Philips Morris	Sigue afectada negativamente por la fortaleza del dólar y esto permanecerá unos años. El poder de los precios de esta compañía es su mayor fortaleza. Por debajo de 85$ se puede acumular si ya se tiene. Por debajo de 80$ es compra.
PSG	Prosegur	A pesar de las buenas cifras presentadas en el último trimestre no soy demasiado optimista por el peso de LatAm. Mantengo precio de compra en la zona de 3,75-4€. Veo más potencial value en esta compañía que de dividendo que es pequeño y crece muy lentamente. Por dividendo interesa sólo si el precio es de ganga.
REE	Red Eléctrica	A este ritmo la vemos sobre 100€ en no mucho tiempo. Aunque pueda dar miedo, hay que aprovechar cada recorte para entrar o aumentar nuestra exposición, porque va a seguir creciendo en resultados y creo que subiendo en bolsa.
TEF	Telefónica	Resultados casi jeroglíficos. Su futuro próximo depende mucho de la confirmación o no de la venta de O2 UK. Mientras esto no se aclare no puedo recomendar su compra ya que en caso de no producirse ésta, la caída puede ser muy fuerte y quizás verse obligada a realizar una ampliación de capital para contentar a las agencias de rating, poniéndose el dividendo en un nuevo peligro puntual.
TRE	Técnicas Reunidas	Muy buenos resultados hasta septiembre, con cartera creciente año tras año. Sin embargo, sigue bajando la caja disponible y bajando márgenes que por ahora se compensan por el aumento de ingresos. La mantengo en vigilancia por si me he equivocado con ella.
VID	Vidrala	Buenas cifras, compra de Encirc razonable, pero dividendo demasiado débil. Me sigue pareciendo una compañía excesivamente cara.
VIS	Viscofan	Marcha bien. La venta de IAN la deja prácticamente sin deuda. Alba alcanza el 6,9%. A penas da oportunidades para entrar, por lo que necesito que baje a 46€ para que me  resulte interesante.
WBA	Walgreens Boots Alliance	Sin cambios. Gran empresa pero a un precio demasiado caro para comprar o añadir.
UTX	United Technologies Corporation	Bajó en septiembre donde creía, incluso un poco más, pero por aquel entonces otras se pusieron más bonitas. Desde entonces ha subido un 12%. Entorno a 69$ sí sería una opción clara de compra, en otro caso no la veo en mi cartera.
ZOT	Zardoya Otis	La compañía finalmente no va a comprar la división de climatización española de UTX. Parece que comienza a levantar cabeza, pero la recuperación no será rápida. Me gusta por debajo de 9€.
ABG	Abengoa	Mantengo mi opinión al respecto. No me gusta, no creo que sea apta para vivir del dividendo. Como mucho, para trading y personas con el corazón muy fuerte tal y como se ha demostrado por los últimos tiempos.
ADV	Adveo	Sigue presentando resultados muy malos. Pérdidas, bajadas de ingresos y de ebitda. Además aumenta la deuda. No ha sabido crecer y aunque las compras marchan bien, no compensan el desastre de casa.
ACX	Acerinox	Sin cambios. Buena cíclica que parecía iniciaba cambio de ciclo. Sin embargo, los precios del níquel y la reducción de inventarios, junto con una demanda que no remonta, unido a la continuidad del dividendo en scrip hace que la zona de 17€ que veía como objetivo la vea muy difícil para el año próximo. Acabará remontando, pero el ciclo negativo parece prolongarse. Insisto, principalmente para trading.
ANA	Acciona	La fusión de Acciona Wind Power con Nordex ha eclipsado la presentación de resultados. Tendremos que esperar próximos resultados para sacar conclusiones. Sigo viéndola demasiado cíclica para mi gusto.
CAF	Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles	Resultados afectados por la mayor tasa fiscal. En espera de nuevas contrataciones que relancen su cartera. Ha mejorado márgenes de EBITDA aún más que hace tres meses, pero el real brasileño puede hacerle mucho daño. Sigo viéndola sólo para trading.
MDF	Duro Felguera	Baja ventas, ebitda y se hunde el beneficio neto, además la caída en bolsa hace que las acciones en autocartera valgan poco y su posición de caja neta se reduce a sólo 8,4 Mn€. Venezuela y Argentina son preocupantes. Por el lado positivo, la contratación ha evolucionado favorablemente. Hay motivos fundados para dejarla en la zona roja por bastante tiempo.
FCC	Fomento de construcciones y contratas	Nueva ampliación a la vista. Slim también puede equivocarse. Sólo para trading.
FDR	Fluidra	Mejora ventas, ebitda y beneficio y ha presentado un plan que en mi opinión sólo puede producirse en un entorno de economía expansivo. No hay plan B. Sigo pensando que es para trading.
IDR	Indra	Sin cambios: Muy malos resultados en tercer trimestre, sin dividendo a la vista y con previsión de más ajustes en el último trimestre. Aumento de deuda y dolorosa reestructuración. Esperar un buen momento para salir de ella si se tiene en cartera.
MEL	Meliá Hotels Int.	Cíclica. Sólo para trading. No termina de caer y parece consumir tiempo antes de seguir al alza, aunque no descarto vuelta a 10€ antes de retomar los ascensos.
REP	Repsol	Previsible scrip durante cuatro o cinco años más a causa de una adquisición precipitada y el precio del crudo por los suelos. No me ha gustado el plan estratégico, sin embargo, a nivel técnico está en zona de compra. Sólo para trading.
TL5	Mediaset España	Muy buenos resultados en los nueve primeros meses del año apoyados en la publicidad y el mantenimiento del liderazgo en el share. Para trading podría continuar un nuevo tramo alcista si supera los 13€.

 

Por favor, recordad,... la opinión de un humilde servidor espero que no la consideréis como recomendación o incitación a compra. Antes de entrar en un valor hay que analizarlo y sopesar la inversión... lo que puede ser bueno bajo mi criterio y situación puede que no lo sea para el vuestro. 

Saludos