Lo mejor de la semana dividendo 43 - 2015

Esta es una de las semanas que tienen un comentario fácil y en mi opinión se puede resumir en sólo dos palabras: Mario Drahgi.

 

Aunque sinceramente, no tengo la seguridad de que el BCE tenga toda la fuerza que los mercados le otorgan, sí que queda bastante claro que las palabras de su presidente tienen el don de apaciguar los bajistas y animar a los alcistas.

 

Si a esto, además, le acompañan noticias como unas buenas cifras del paro nacionales y por último China baja los tipos para reactivar su economía, los mercados y el particular la bolsa nacional se suman a la fiesta alcista como si cada día fuera el último en el que se pudiera comprar a estos precios. Y como bien sabemos todos, eso rara vez es cierto.

 

Sinceramente, en mi opinión, ni antes estábamos tan mal ni ahora estamos tan bien, cada dato positivo puede mirarse desde una perspectiva negativa y lo que hoy es una buena noticia, mañana puede no serlo tanto. Tenemos todavía algo más de dos meses para cerrar el año, y si bien el Rally de Navidad no suele defraudar, todavía es algo pronto para lanzar las campanas al vuelo.

 

Para un inversor particular el paso del 31 de Diciembre al 1 de Enero sólo supone saber que en unos meses tendrá que ajustar cuentas con Hacienda, pero poco más. Sin embargo, para los fondos de inversión y sucedáneos varios se les habrá acabado el tiempo de maquillar las cifras de sus fondos, por lo que el empujón de fin de año toca a su fin y sólo el empuje provocado por estas compras continúa un tiempo por la inercia de los particulares que se suben tarde al tren y el reposicionamiento de los fondos de cara al año próximo.

 

Volviendo a Europa, la "posible" revisión que comentaba el presidente del BCE de la política de recompra de activos y su ampliación más allá de Septiembre de 2016 es un arma de doble filo, ya que en caso de no realizarse lo anunciado o no cumplir la expectativa generada, aunque sólo ofreciera una posibilidad, el mercado se lo puede tomar mal.

 

Nosotros en España tenemos nuestro particular campo de batalla en forma de Elecciones Generales, lo que podría generar nuevas incertidumbres (o las mismas de siempre, según se mire) y por lo tanto, más volatilidad. Por esto, sigo pensando que no debemos correr tras los precios, porque creo que tendremos nuevas oportunidades de subirnos a un tren que todavía pienso tiene bastante recorrido, al menos, en Europa y como no podía ser de otra forma, en España. De todas formas, por si estuviera equivocado seguiré comprando de forma sistemática conforme tenga fondos, eso sí, dejando cierta cantidad de liquidez para posibles caídas (no me gustaría repetir la sensación que he tenido este año donde no he podido comprar todo lo que quería en los momentos de más pesimismo del mercado).

 

Sin embargo, en EE.UU. no lo tengo ni mucho menos claro ya que cada vez que pienso que ese mercado se va a tomar un descanso, retoma el vuelo y como si hubiese empezado a subir ayer, sigue pegado a la parte alta de los gráficos.

 

A continuación, en lugar de dar un repaso a las noticias que considero más interesantes, reviso a alguno de los resultados más destacados que se han presentado esta semana, espero que sean de vuestro interés:

 

Resultados hasta Septiembre:   

 

Bankinter:

En los nueve primeros meses del año la entidad presenta un aumento del margen de interés del 19% hasta los 648,1 Mn€, un incremento del 7,5% en comisiones hasta los 232,9Mn€ y un aumento del 8,4% del margen bruto hasta los 1.199,7 Mn, acompañado de un aumento del coste operativo del 5,9%. Todo esto termina en un aumento del 30,8% en el beneficio neto hasta los 299,5 Mn€ apoyado en las menores provisiones dejando el ROE en el 10,7% y el ratio de Mora en el 4,35% y CET1 en el 11,8%. Línea directa ofrece un beneficio neto de 72,8 Mn€ (+4%).

 

El último trimestre, a pesar de los buenos resultados ha sido complicado para la entidad con un descenso en el margen de intereses por la dura competencia a nivel de crédito (quizás esto es lo que no ha gustado el mercado que ha castigado a la entidad en contra de lo ocurrido con el mercado en general).

 

Bankinter podría acabar el año por encima de los 400 Mn€ de beneficio, lo que manteniendo la política de retribución del 50% del beneficio nos debe aproximar a un dividendo anual de 0,22€ (esto significa más crecimiento en el dividendo).

 

La compañía compró recientemente la banca minorista de Barclays Portugal por 100 Mn€, entre esto y la paulatina disminución de provisiones (que en algún momento dejarán de aportar) y el aumento del negocio orgánico me hace ser optimista con el banco, aunque actualmente está en la parte alta de valoraciones y hay que ser prudentes con las compras y aprovechar sólo los descensos para aumentar posiciones en esta entidad. Si bien, tengo que aclarar que creo que los próximos años tendrá crecimientos de beneficios más moderados que los actuales (entorno al 8-10% sería un éxito), lo cual le permitirá mejorar la retribución en consecuencia.

 

Enagás:

La compañía alcanza unos ingresos de 920,8 Mn€ (-1%), con un Ebitda de 684,9 Mn€(-6,6%), un Ebit de 467,6 Mn€(-5,8%) y un beneficio después de impuestos de 312,7 Mn€ (+1,5%).

 

Hay que destacar que la parte regulada de los ingresos baja un 3,1% hasta los 873,9 Mn€ y la parte no regulada sube un 67,6% hasta los 46,9 Mn€.

 

La compañía ha bajado el ritmo inversor (-25%), llegando a septiembre con una inversión de 409,5 Mn€, de los cuales 156,9 Mn€ han sido en España (10% de Bahía Bizkaia Gas y 30% la regasificacora SAGGAS) y los restantes 252,6 Mn€ han sido para aumentar el 4,34% en TgP y el 50% de Swedegas. La contribución de las participadas ha sido de 27,4 Mn€, si bien hay que considerar que esta aportación se debe fundamentalmente a los proyectos Brownfield (23,5 Mn€) mientras que los proyectos Greenfield sólo aportan 3,9 Mn€ porque están en fase de construcción.

 

La deuda financiera neta desciende ligeramente hasta los 4051,7 Mn€, representando 4,4 veces Ebitda. Si bien hay que destacar la buena labor de gestión que ha permitido aumentar la vida media de la deuda de 5,8 a 6,5 años bajando el coste medio de la deuda hasta el 2,8% desde el 3,1% anterior.

 

En definitiva, unos resultados sólidos a pesar del descenso en los ingresos regulados gracias al empuje de los no regulados. La mejora y crecimiento en los resultados futuros tendrá un origen internacional principalmente, por lo que el horizonte de la compañía sigue despejado y seguramente esto se termine reflejando en términos de cotización de forma continuada. Por lo tanto, toda oportunidad que nos diera la compañía en forma de bajada deberíamos aprovecharla, cuando esté por encima de 30 nos arrepentiremos de no haberla comprado antes.

 

Iberdrola:

Presenta una Cifra de Negocio de 23.689,6 Mn€ (+6,7%), un Margen Bruto de 9.523,9 Mn€ (+7,3%), un Ebitda de 5.430,2 Mn€ (+5,8%), un Ebit de 3.027,7 Mn€ (+1,1%), un Beneficio Neto recurrente de 1.672,8 Mn€ (+8,5%) y un Beneficio Neto Reportado de 1.919,7 Mn€ (+7,8%).

 

La compañía ha realizado inversiones por valor de 2.096 Mn€ (de los que el 39% son de mantenimiento y el restante 61% de crecimiento). Ha mejorado la previsión de cierre de ejercicio y por lo tanto la previsión de cierre de 2016 y ha indicado que espera cerrar la fusión de UIL Holdings con Iberdrola USA dentro de este ejercicio.

 

La deuda neta queda en 26.13Mn€ (41,1% sobre fondos propios y 3,6 veces Ebitda), con un plazo medio de vencimiento de 6,5 años.

 

Continúa con su política de dividendo flexible con posterior recompra dejando invariable el número de acciones en 6.240 Mn y garantía de 0,27€/año.

 

Es decir, sin sorpresas y con buenas cifras, lo que en una eléctrica es relativamente normal en periodos de recuperación económica. Me gusta su afán por la diversificación (ahora le está sentando bien la debilidad del Euro frente al dólar y la libra, todo hay que decirlo).

 

Viscofan:

Presenta unos ingresos en los nueve primeros meses del año de 555,9 Mn€ (+9,8%), un Ebitda de 158,8(+16,5%) y un Resultado Neto de 86,6 Mn€ (+14,6%). Todo esto, con una deuda neta testimonial de 0,9 Mn€ tras la venta de IAN.

 

Los favorables resultados se fundamentan en un aceptable crecimiento orgánico y en un ciclo de divisas favorable. Como única nota negativa a unos resultados tan buenos habría que destacar el descenso de ventas orgánicas en EE.UU (-3,8%) aunque ha sido compensado por la fortaleza del dólar, resultado finalmente creciente las aportaciones de EE.UU. a las cifras.

 

La compañía cotiza a un PER algo alto (más de 20), sin embargo, si fuera capaz de mantener estos crecimientos por más tiempo no deberíamos decir que está cara. Sin embargo, el dividendo actual está por debajo del 2,5% de rentabilidad que exijo a una compañía para formar parte de mi cartera.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

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