Lo mejor de la semana dividendo 38 - 2015

Pues... "Tanto va el cántaro a la fuente... que ..." es una frase que ultimamente se me viene a la cabeza con cierta frecuencia y... esto es, creo yo, un sentimiento bastante generalizado en los mercados a fecha de hoy y es que el índice sigue mostrando síntomas de debilidad que apuntan hacia una probable continuidad de las bajadas a pesar de haber salvado la semana en positivo.

 

El cierre del viernes fue muy negativo, lo que podría implicar una apertura la próxima semana también bastante negativa. Las noticias procedentes de EE.UU. que mantuvo intactos los tipos no fue suficiente gasolina para los mercados.

 

Continuamos con la incertidumbre internacional a la que ahora se le suman tonos principalmente locales (Cataluña), lo que en mi opinión nos sigue dando oportunidades de inversión. Aunque tal y como hemos hablado con anterioridad, sin prisa... pero sin pausa. Seguimos en momentos de acumulación para aquellos que estamos formando cartera... y como nuestra capacidad inversora siempre es limitada y por esto vamos a estar formando cartera durante muchos años más,... deberíamos aprovechar estos momentos para aumentar nuestras inversiones especialmente en España.

 

Telefónica, Mapfre, BME y Enagás por encima del 5% de rentabilidad de dividendo, Gas Natural, Abertis, Iberdrola, ACS y REE por encima del 4% son inversiones que largo plazo debería dar resultados muy buenos para una cartera de dividendos y aunque a medio plazo no creo que veamos demasiados aumentos de sus rentabilidades, sí que son empresas que siguen ofreciendo un potencial de crecimiento futuro muy interesante aunque admito que no todas en la misma medida y por lo tanto todas requieren una revisión que debéis realizar personalmente.

 

Esta semana se producía un interesante debate en los comentarios de la pasada entrada. Muchas gracias a todos por vuestra activa participación, con vuestras aportaciones el blog mejora día a día. Cuando leía vuestros comentarios me acordaba de una entrada que escribí hace mucho pero que sigue vigente. ¿cuánto capital necesitas para jubilarte?.

 

En el artículo os planteaba una serie de escenarios sencillos que finalmente conducían a la necesidad de invertir para lograr la independencia financiera deseada y para ello utilizaba la hoja de cálculo (Calculadora de Jubilación) que podéis encontrar en la pestaña de Utilidades del blog.

 

Aunque os recuerdo de la hoja de cálculo es una simulación, los parámetros que se introduzcan en la misma influyen de forma determinante en el resultado que obtengáis. Yo sería especialmente cuidadoso al considerar al rendimiento actual de vuestra cartera de valores en forma de dividendos (ya que el cálculo supone que seréis capaces de mantener todas vuestras inversiones futuras con este mismo rendimiento) y también sería prudente en lo que esperáis que crezcan los dividendos en el futuro. Fundamentalmente porque seguro que a lo largo de nuestra vida, cometeremos errores de inversión o algunas empresas seleccionadas sufrirán cambios que no tengamos en mente actualmente y esto puede alterar en buena medida nuestro rendimiento.

 

Pero como punto de partida muestra una proyección de resultados estimados que podremos utilizar para el seguimiento de nuestra evolución como inversores ya que nos aporta cifras con las que comparar los resultados reales de nuestra inversión con el fin de tomar, en la medida que podamos, acciones correctoras que nos ayuden a alcanzar nuestra meta.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:

 

Dividendos sólidos con los que ganará un mínimo del 3,5%

El artículo en cuestión que presentaba El Economista a principios de semana comentaba los parabienes de Enagás, Dia, ACS y Acerinox en España y Engie, Daimler, Axa, Verizon, General Electric e ING como valores internacionales. Hay que tener cuidado con las listas... y mucho más sin son tan heterogénea como esta que nos propone el articulista.

En ella podemos encontrar compañías que vienen pagando dividendos desde hace bastante tiempo de forma creciente (Enagás), otras que lo acaban de recuperar no hace demasiado (General Electric), compañías que han recibido recientemente un apoyo financiero por parte del gobierno (ING) y otra que paga en scrip (Acerinox). Es decir, tenemos una casuística lo suficientemente diversa (empresas cíclicas como ACX, Daimler o incluso GE, financieras-aseguradoras, teleco, constructora,...) en situaciones y distribuciones que no creo que se deba generalizar denominando como sólidos los dividendos.

Perdón por repetirme,... pero recordad que es mejor hacer vuestro propio análisis y no creer lo que se diga en ningún periódico, web o blog (incluido éste), porque consciente o inconscientemente puede contener errores, interpretaciones o motivaciones que no sean adecuadas en el momento en que se lean.

Aprovecho la oportunidad para recordar que las empresas cíclicas no suelen tener cabida en una cartera de dividendos, salvo que en la parte baja del ciclo sean capaz de mantener atractivas retribuciones de dividendo o si aún fallando en las distribuciones de vez en cuando, en promedio ofrezcan una rentabilidad muy superior en los ciclos buenos y esto compense los ciclos malos. Un ejemplo del primer tipo podría ser ENCE, que comprado en el momento adecuado además de darnos una rentabilidad alta, es capaz de mantenerla hasta en el peor momento. Un ejemplo del segundo tipo podría ser General Electric o Acerinox, de la que en promedio es razonable esperar un buen crecimiento, pero que en ciclos bajos podría suspender el dividendo tal y como hizo hace unos años (recordad que ACX utiliza scrip dividend).

 

CaixaBank dará dividendo extra con un capital del 12%

CaixaBank ha dejado por escrito un compromiso: "Si a partir de 2017 CaixaBank tiene un nivel de solvencia (CET1 BIS III) superior al 12%, se devolverá capital al accionista a través de dividendo extraordinario o de programa de recompra de acciones".

Ya lo hemos comentado en otras ocasiones. Yo creo que a los bancos se les está solicitando un exceso de capital,... y con el tiempo acabarán devolviendo parte del mismo en forma de dividendo o en forma de recompra de acciones que deberían hacer disminuir, por fin, el incesante incremento del número de acciones en circulación de cada entidad. CaixaBank ha sido el primero (que yo sepa) que lo ha puesto negro sobre blanco y ojalá se sumen más entidades a esta iniciativa.

El año 2017 parece muy lejos todavía, pero las perspectivas de crecimientos en los resultados del sector bancario es notable y en consecuencia el dividendo esperado también crecerá hasta la fecha,... por lo que con los datos y la evolución actual, soy positivo con el sector de la banca nacional en los próximos años, de ahí que considero las bajadas de las últimas semanas de SAN y BBVA oportunidades de compra.

 

Los coches eléctricos se hacen realidad en Fráncfort

No sé quien está más interesado en el éxito del coche eléctrico... si los fabricantes de automoción o las eléctricas... y es que año tras año siguen presentándose más y más novedades en cuanto a vehículos eléctricos que luego no se ven en las calles.

Si miramos a Tesla, intentando conseguir lo que ha conseguido Apple con los teléfonos móviles... que ha popularizado el lujo haciendo que un ciudadano de a pié tenga el mismo móvil que Cristiano Ronaldo, nos encontramos con una compañía que presenta deportivos de semi-lujo de más de 60.000€ y de 370-480km de autonomía que sólo pueden comprar personas de alto poder adquisitivo... son coches bonitos, deportivos y capaces de atender las necesidades de trasporte diario,... pero la infraestructura necesaria para su operación con puntos de carga de 30 minutos para el 80% de batería hacen que su uso se destine principalmente a quien tiene una casa donde poder utilizar su propio alimentador... (esto es posible en EE.UU. o Suecia, donde tanto por poder adquisitivo como por su mayor distribución de la población en viviendas independientes el modelo puede funcionar) ,… pero en Europa en general… no lo veo… con todo... Tesla, año tras año da pérdidas.

Olvidándonos de Tesla y mirando al vehículo eléctrico asequible de precio…en países como España, con masiva edificación concentrada en edificios, la incidencia de este tipo de vehículo eléctrico es mucho, pero que mucho menor y el crecimiento esperado en las ventas no llega a producirse... por muchos coches oficiales que se compren en ayuntamientos para salir en la foto a cargo de las cuentas locales.

Los precios bajos del petróleo y en consecuencia de los combustibles (aunque en menor medida, todo hay que decirlo) tampoco son de especial ayuda para el sector. Yo creo que quedan muchos años por delante de vehículos de combustión interna o híbridos antes de un giro masivo hacia el vehículo eléctrico y por lo tanto, todo el esfuerzo en evolucionar el vehículo eléctrico lo veo precipitado al igual que nos equivocamos en España al promocionar la energía fotovoltaica antes de que los precios fueran realmente atractivos sin subvenciones de por medio.

¿Por qué digo todo esto?...pues porque hoy día nos hemos acostumbrado a tener coches cada vez más grandes, más potentes, más caros... y siento decirlo... pero vamos años tras de EE.UU., para variar: Hace años en EE.UU. se pusieron de moda los SUV (Sport Utility Vehicle)... ahora se imponen en España de forma masiva (hasta Seat va a hacer un todoterrenito como yo los llamo... años tarde... por supuesto)... ahora se están promocionando masivamente los denominados familiares o "station wagon"... con un maletero gigante que la mayoría del tiempo será desaprovechado por todos sus usuarios. Yo mismo sucumbí en su momento... me compré un coche sin duda mayor de lo que necesitaba...(admito que me encantan los coches y hace 8 años no sabía lo que sé ni entendía la vida de la misma forma).

Seamos razonables con nuestros gastos... cierto es que hay artículos sujetos al capricho más que a la lógica... y los coches son uno de ellos... pero creo que merece la pena priorizar nuestros gastos y racionalizar la decisión de compra. Por mi parte,... como decía un amigo del blog hace unas semanas... el objetivo es que el mi coche dure lo máximo que pueda,... reparando lo necesario y realizando los mantenimientos oportunos... si con esto consigo que en lugar de los 13 años que fue cuando cambié mi anterior vehículo, el actual aguante bien hasta 20 o más años... mejor que mejor.

 

Villar Mir busca fondos para OHL y vende el 3% de Abertis

Villar Mir ha dado prioridad a OHL ante el resto de sus inversiones y tras Colonial ha sido el turno de Abertis. La inyección de liquidez necesaria para acudir a la ampliación de capital de OHL de forma que Villar Mir pueda mantener una posición de control en la constructora la consigue deshaciéndose de inversiones relativamente recientes y que seguramente no tenía en mente cuanto invirtió en estas compañías,... pero los acontecimientos y las circunstancias que se han dado en OHL son las que son y no le queda otro remedio. Con las ventas realizadas en Abertis y Colonial ha conseguido un total de 558 Mn€.

Aunque me gusta ver como Villar Mir siente un apego especial por OHL que está haciendo todo lo necesario para seguir controlando la compañía y las noticias procedentes de México parecen difuminarse, el presidente se encuentra en medio de varios líos judiciales que nada ayudan a trasmitir serenidad los actuales accionistas de la compañía.

En espera de conocer el precio definitivo de la ampliación, el precio de las acciones bajó esta semana a 11,67€ coincidiendo con el canal de largo plazo en el que se mueve la compañía desde el año 1997. En caso de perder dicha cota, el siguiente soporte técnico lo encontramos en la zona de 10€ (espero que la ampliación no perfore este precio).

 

Repsol:

Imaz, como previsible sucesor de Brufau presentará el próximo plan de negocio. No sé cuánto tiempo aguantará Brufau como presidente de Repsol,... pero Repsol ha dado un giro en los últimos años de ser una empresa petrolera a una gasista y la compra de Talisman es clave en esta transición.

El equilibrio de upstream y downstream en la actividad de Repsol está salvando los muebles de la compañía... y desde luego el 30% de Gas Natural (como fuente de dividendo para Repsol) es un valor que sin estar oculto en la compañía ya que es algo público y notorio, creo que no está lo suficientemente valorado.

Merril Lynch ha golpeado recientemente a la compañía con valoraciones muy bajas e indicando próximas desinversiones en Gas Natural y eliminación del dividendo así como una posible ampliación de capital. En mi opinión,... el dividendo no existe,... así que eso no me sorprende... pero sinceramente no veo la venta de Gas Natural: ¿porqué vender algo de lo que no te preocupas por gestionar y que además te aporta unos ingresos muy estables y previsiblemente crecientes? y la ampliación actualmente no es necesaria... Sí... la deuda es grande,... pero no hay problemas para pagarla por lo que creo que el ahorro del scrip y las desinversiones parciales de activos tras la compra de Talisman deberían ser suficiente para evitar el peor de los escenarios.

Actualmente la caída del precio de la acción de la compañía desde máximos anuales supera ya el 40%, acercándose a la cota de 10€ a 10,5€ que os indicaba que sería un precio atractivo desde el punto de vista técnico... sin ser un gran fan de la petrolera y aún sabiendo de próximos años difíciles para la compañía por la asimilación de la compra de Talisman y la inexistencia de retribución en metálico, creo que partiendo desde los precios citados, la inversión en Repsol es muy atractiva a largo plazo.

 

Mapfre:

Sinceramente, pensaba que este año veríamos un aumento del dividendo de Mapfre. La debilidad de los resultados del primer semestre (aunque la compañía indique que por extraordinarios yo no considero extraordinario la posibilidad dentro del negocio asegurador el tener que hacer frente a los efectos de fuertes tormentas de nieve en EE.UU., para mí eso forma parte de su negocio y por lo tanto no es extraordinario) y el inexistente (en mi opinión) despegue de la economía española que hace que las primas en España no repunten lo esperado por la compañía borraron de mi mente dicha posibilidad para este año.

Si bien confío plenamente en la futura evolución de Mapfre,... no hay que olvidar de los riesgos tradicionales en los que se mueve el sector asegurador, a los que hay que sumar la dura competencia tanto nacional como internacional. Me gustaría ver resultados de Mapfre en línea con los de Axa que si mal no recuerdo presentó un aumento del beneficio en el primer semestre del ejercicio del 11-12%, pero esto debe verse acompañado de una mejora sensible de la economía nacional... y por mucho que nos vendan los políticos... la mejora no es palpable a nivel social.

La compañía en bolsa ha mostrado debilidad al igual que el conjunto del mercado, bajando de 30% desde los máximos anuales. En caso de perder el apoyo de la zona actual, no descartaría volver a ver los 2€ (zona donde sería un fuerte comprador).

 

Brasil hace ajustes 'a la española'

Brasil afronta la rebaja a bona basura con un plan de emergencia que implica recortes en gasto y más impuestos... ciertamente suena familiar... no sé si "a la española"... o "como dictan las agencias de rating"...pero efectivamente, la recesión en la que está inmersa el país necesita de actuaciones no ahora... sino desde hace bastante tiempo.

El espejismo de los ingresos de los próximos juegos de Rio 2016 podría ser el último respiro de una economía bastante maltrecha, donde pocas empresas internacionales aumentan sus inversiones debido a la fuerte fiscalidad existente.

Las compañías españolas, al contrario cada vez tienen más presencia allí (Telefónica a la cabeza) y esto podría suponer algún que otro revés para la compañía en el futuro si el país no endereza su rumbo.

Sigo con interés todo lo acontecido en Brasil,... podría repetirse el escenario dado en España en los últimos años y eso me preocupa.

 

Inditex:

Presenta unos resultados estelares. Con un aumento del beneficio neto del 26% hasta los 1.166 Mn€, a partir de unas ventas que suben un 17% hasta los 9.421 Mn€ (+7% en superficie comparable). El Ebitda sube un 22% hasta los 1.9710 Mn€ y el Ebit un 25% hasta los 1.489 Mn€.

España cada vez representa menos, aportando el 17,4% de la cifra de ventas (el año pasado era el 19,3%) y eso que las ventas han aumentado un 6,3% en España. Asia aporta el 25,2% frente al 21,7%, América el 14,7% y Europa (sin España) un 42,7%.

Inditex acaba el segundo semestre de su año fiscal con 6.777 tiendas y avanzando en su plan de expansión de venta online, donde crece un 16%.

La compañía tiene una tesorería neta de 4.354 Mn€. ¿Qué más se puede pedir?... pues que su PER no sea casi 40 como es en la actualidad. Sí,... crece fuertemente, pero la mitad de lo que debería para justificar un PER 40. Lo siento, prefiero comprar esta acción cuando me sienta cómodo con su precio y no me dejaré influenciar por la moda (nunca mejor dicho). En algún momento el mercado volverá a la racionalidad y el valor bajará a PER 20-25 (máximo que estaría dispuesto a pagar).

 

Para concluir,.... un breve comentario de EE.UU. donde esta semana conocíamos el esperado aumento del dividendo anual de Philip Morris. Finalmente PM incrementaba un decepcionante para muchos 2% su dividendo anual, pasado de 4$ a 4,08$. Sin embargo, para mí este aumento son buenas noticias y voy a intentar explicarme:

Siendo sinceros, con la debilidad de las cifras de PM, principalmente a causa de la fortaleza del dólar respecto de la cesta de monedas en las que opera, probablemente habría sido más prudente para la compañía congelar el dividendo y rebajar deuda, sin embargo, el historial y la cultura empresarial del grupo (spin off de lo que ahora es Altria) ha podido más y ha presentado un ligero aumento del dividendo. PM desde su spin off ha venido ofreciendo un crecimiento anual de dividendo superior al 11% y esto con las dos anteriores subidas que no fueron nada del otro mundo, pero si nos fijamos en la evolución de los beneficios descontando el efecto moneda, el negocio sigue marchando bien a pesar de los reveses legales en los países donde opera (restricciones para fumar en público, propuestas de etiquetado neutro, impuestos crecientes,...etc.) y es que el poder de precios de PM como la mayoría de grandes tabaqueras es muy alto.

Si PM sigue creciendo en beneficios del orden del 7-8% año tras año (a moneda constante),... es de esperar que el crecimiento del dividendo acabe en esas cifras a lo largo del tiempo conforme se normalice la moneda. De igual forma que hace años un dólar débil permitió a PM ganar más de lo que realmente le correspondía... ahora le toca ganar menos... por lo tanto, comprar ahora una compañía que renta un 5% en dividendos y que a lo largo de los años en promedio se espera que crezca un 7-8% es desde mi punto de vista es una oportunidad muy buena.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

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