Lo mejor de la semana dividendo 36 - 2015

Un amigo... tras muchos, muchos años de trabajo... no concibe gestionar su dinero directamente... mejor dicho... sí que lo hace... pero su gestión se limita pedir a su "vecino" y "amigo" director de banco que le asesore en las inversiones.

 

Aunque creo que su "vecino-amigo" actúa de buena fe cuando le asesora...(algo que no podemos decir de todos los asesores de la banca) cada vez que cambia de fondo de inversión sufre una comisión de más del 1,5% por pasar de un fondo "moderado" a uno "más seguro" o a uno con "más potencial" según el caso... esto es, el banco gana una comisión con cada movimiento... mientras que mi amigo... en unas ocasiones gana y en otras ocasiones pierde... y noticias como alguna que hemos tenido esta semana del tipo "el Ibex cierra su peor cifra desde 2012",... o " el Ibex cierra al borde de los mínimos anuales"... le hacen en alguna ocasión preguntarme: "¿cómo lo ves?....tengo este fondo... y me ha bajado un x%... ¿liquido el fondo?... o... ¿crees que rebotará?... bueno..¡puf!.. sea como sea... si veo que recupero lo perdido... lo vendo y me quedo un tiempo tranquilo..."

 

Este tipo de inversores, que se preocupan su dinero, pero no lo suficiente como para aprender a gestionarlo y son los candidatos perfectos para ser carne de banca. Desafortunadamente, en España no hay cultura suficiente para tener un "financial advisor" y hablar de dinero es de mal gusto. Aunque por el aprecio que le tengo no me puedo resistir a darle consejos... intento que sean suficientemente instructivos... del tipo monitoriza tu inversión, invierte a largo plazo, limita tus riesgos, diversifica, no compres nada que no entiendas, lee todo antes de firmar nada,... aprende un poco...

 

Con todo, no descarto que un día se enfade conmigo porque no le ayudo todo lo que quiere o porque la poca ayuda que le doy le provoque (según él) pérdidas (de esas de una o dos semanas y que no puede soportar.... ). Hace bien poco... ante la bajada de uno de sus fondos donde tiene un importante capital... según él estaba perdiendo 4.000€ (sobre el papel)... quería liquidar la posición... pero antes de hacerlo me pidió consejo. Le expliqué la situación y le advertí de la incertidumbre actual y posiblemente futura... los motivos que yo creía que la producían y lo que yo creía que pasaría a largo plazo... dejando claro que era mi opinión y que me podía equivocar y que a corto y medio plazo podía pasar casi cualquier cosa.

 

No estoy seguro de lo que va a hacer...mis palabras sé que no fueron las que quería oír... pero no me voy a cansar de repetir mi visión a largo plazo y la necesidad de incorporar ciertos hábitos de ahorro y de inversión (con cabeza) entre los que me rodean. Que nadie espere que otro le resuelva la vida con indicaciones sabias... como mucho... yo daría las gracias a quien me enseñara un camino lleno de elecciones que tomar.

 

Esto caso, que es real, me sirve de ejemplo de "típico español": Mi amigo es una persona carrera universitaria, un nivel cultural elevado, incluso de familia relacionada con la banca y con un buen capital forjado a base de duro trabajo... sin embargo...ni tiene ni quiere formación financiera... y por lo tanto creo humildemente que no dependerá de sí mismo en el futuro. Algo que yo, personalmente no estoy dispuesto a permitir en mi propio caso.

 

El corolario de estas líneas, no es otro que el animar a todos a adquirir en la medida que les sea posible ciertos conocimientos financieros, ya que los va a necesitar a largo de su vida mucho más que el Latín, la literatura clásica o la música. Ojo... no desprecio ninguno de los ejemplos que he dicho... simplemente creo que sacará más partido de sus conocimientos sobre finanzas que los de los de latín... y a modo de recomendación final para quien no puede ver pérdidas en su cartera de inversiones sin vender...(como es el caso de mi amigo), este tipo de personas no debería tener nunca nada en bolsa (ni fondos que tengan nada de bolsa)... porque en algún momento verán números rojos en su cartera... y venderán casi siempre en pérdidas.

 

El principal problema de esta situación es que las rentabilidades que "medio-prometen" los bancos con sus fondos estrella si no tienen renta variable atraen a pocas personas y por lo tanto... una mayoría suele acabar picando en un fondo con 30% o 40% de Renta Variable... y luego pasa lo que pasa.

 

Cambiando de tercio... dirigiendo los ojos al mercado doméstico y tras una semana que ha ido de más a menos... mucho menos, el Ibex35 cerraba en 9821,8 puntos, cerca de los mínimos semanales y es que el efecto de las palabras de Draghi fue efímero. Nos acercamos nuevamente al soporte de 9.600. El siguiente soporte, en 8.900 aproximadamente, no creo que lleguemos a perderlo... pero hay que recordar que esto es bolsa y a corto plazo todo es posible.

 

Mientras el mercado continúe así nos estará dando una oportunidad muy buena para aumentar nuestra cartera, por lo que en mi humilde opinión... se están dando las circunstancias perfectas para los inversores en dividendo y en especial para los que estamos en fase de formación de cartera.

El importe, sobre el papel, de nuestras carteras está bajando, cierto,... pero si no pensamos vender nunca, si no vivir de las rentas que produce nuestra inversión, tenemos que aprovecharnos y comprar a buenos precios para conseguir la mayor rentabilidad inicial de nuestras inversiones que podamos. Yo lo estoy intentado con todas mis fuerzas.

 

Sigo viendo España mejor que EE.UU. para acumular posiciones (EE.UU. espero que baje más) y en particular, todas las compañías que están en verde en el Semáforo, a las que se han añadido alguna que han llegado por precio desde la zona ámbar (me refiero a BBVA, DIA, Iberdrola, Santander y Zardoya). Si alguien quiere picar algo en EE.UU.,... admito que hay posiciones golosas (además de P&G que está en verde), PM nos debe obsequiar pronto con un aumento de su dividendo anual y ahora por debajo de 80$ la considero una buena compra, y comprar AT&T (T) entre 32$ y 33$ es lo que los anglosajones llaman un "no brainer"... es decir... algo que todo el mundo entiende o hace sin pensar (pan comido).

 

Todas las americanas sé que tienen sus detractores... P&G por sus años de estancamiento-retroceso y en pleno proceso de transformación, PM presionada por una legislación cada vez más negativa y por un dólar fuerte y T por sus fluctuaciones en beneficios y por la incertidumbre de la mega-compra de Direct TV,... pero con P&G y sus 60 años de dividendos crecientes y multitud de marcas mil millonarias y un plan debajo del brazo a lo que hay que sumar un trimestre anterior aceptable, por otro lado PM con una enorme fortaleza de gestionar los precios de un producto adictivo y con T siendo capaz de generar cash flow envidiable y ahora con una expectativa de crecimiento (antes no tenía México ni a Direct TV), pienso que son compañías a contar en mi una cartera de dividendos.

 

La única que no tengo es P&G, pero se dan dos circunstancias: Me he quedado sin liquidez tras las últimas compras y además estoy en fase de avaricia... porque creo que puede seguir bajando durante este trimestre,... así que por ahora, me toca esperar (tampoco tengo más remedio).

 

He intentado que mis últimas compras fueran escalonadas, aprovechando los días que veía más rojo en el mercado y han sido BME (34,3€) y GAS (17,41€) en España y T (32,54$) en EE.UU. No han sido desembolsos muy grandes… he rebuscado entre todos los bolsillos posibles e imposibles y probablemente me habré precipitado... pero por mucho que he intentado controlarme ...al final he cedido a la tentación... así que debo esperar a la Extra de Navidad (tanto la del trabajo como la que me va a ofrecer los dividendos de BME, Ebro, ENG, FER, etc... de aquí a fin de año).

 

Cada vez se nota más (y eso me encanta) el efecto de reinvertir los dividendos... y es que tener a estas empresas trabajando para nosotros es reconfortante... así que Botín, González, del Pino...etc. trabajen para mí... ¡me gusta!.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:     

 

Repsol pierde los 13 euros: mueve el 6,5% del capital en seis sesiones

Las petroleras, en general y en todo el mundo, están sufriendo los efectos del precio del crudo. Las compañías que tienen integrado y diversificado tanto upstream como downstream tienen más posibilidades de compensar la debilidad que causa en las cuentas el precio del petróleo que aquellas que son puramente extractoras.

Repsol es una de este tipo de compañías, sin embargo pesa sobre ella la reciente compra de Talisman a un precio que la mayoría del mercado reconoce como excesivo. Aunque creo que a largo plazo la compra de Talisman debe ser positiva para Repsol, a corto y medio está demostrándose muy perjudicial para su valor en bolsa, que actualmente marca mínimos anuales por debajo de 12€ (cifras que no veíamos desde finales de 2012).

Sin ser un experto en petróleo,... se me hace complicado valorar la compañía, ya que el precio del petróleo va a influenciar muy negativamente las cuentas y no es posible determinar la duración de este ciclo de precios bajos en el petróleo.

Personalmente no creo que los precios vayan a quedar eternamente en este rango... las compañías no podrían soportar las pérdidas y dejarían de producir ya que cuando más producen más pierden... o producirían sólo con aquellos yacimientos que tienen mayor márgenes, lo que acabaría por hacer disminuir la producción y por lo tanto ante una demanda aparentemente creciente, teóricamente deberían hacer subir el precio.

Lo que sí parece algo más claro es que los amplios márgenes de trabajo con los que venían funcionando estas compañías no van a volver de forma rápida... y como tarden demasiado, la evolución técnica tanto de sectores renovables, como en el propio sector petrolífero que cada vez es capaz de extraer más petróleo que antes se consideraba no rentable (no explotable), podrían convertir al sector (ya cíclico de por sí)... en un sector de bajo crecimiento incluso en un ciclo favorable.

Con todo,... técnicamente la acción de Repsol se encuentra cerca de tendencia alcista que ha servido de apoyo desde 1995 y que actualmente pasa por la zona de 10€ a 10,5€ y que debería servir de apoyo al título. A quien le guste el sector (y para largo plazo Repsol debería salir mejor parada que compañías menos integradas) esa zona de compra es interesante.

Un problema adicional es que Repsol retribuye al accionista íntegramente en scrip, por lo que la zona de compra citada marca más bien una zona de trading que de inversión en dividendos.

 

Duro Felguera recorta su dividendo

La debilidad de los resultados de Duro Felguera sigue latente. Aunque consigue mejorar su cifra de venta semestral en un 5,5% hasta los 392 Mn€ y por fin se normaliza la contratación con hasta 1.162 Mn€ de entrada de pedidos (tras un desastroso 2014 donde sólo entraron en cartera 453 Mn€), llevando la cartera hasta máximos históricos de 2.283 Mn€, con un aumento del peso en la misma de LatAm (55%).

El Ebitda queda en 13 Mn€ (3,3% ventas), el BAI en 7,2 Mn€ (1,8% Ventas) y el Beneficio Neto en 4,77 Mn€. Las cifras se encuentran penalizadas por las minoraciones realizadas por el proyecto de una planta en Argentina (Vuelta Obligado) que actualmente está en fase de reclamación/negociación de sobrecostes por importe de 43 Mn€ (acabará en arbitraje ante una previsible falta de acuerdo según se estipuló en las cláusulas del contrato).

Termocentro sigue adeudando 92 Mn€ (Venezuela). La caja neta de Duro cae hasta los 83 Mn€, si bien hay que indicar que la lista de ofertas presentadas o elaboradas es ciertamente impresionante, alcanzando más de 19.000 Mn€.

Con todo, Duro Felguera recorta su dividendo nuevamente hasta los 0,02€ por acción (al disponer del 10% de autocartera esto acabará siendo 0,022222€ por cada accionista). Lo que supone un desembolso para la compañía de 3,2 Mn€ este trimestre, por lo que o las cuentas comienzan a levantar cabeza o el dividendo acabará desapareciendo.

 

La Seguridad Social pierde 134.289 afiliados

Esta semana conocíamos las cifras de paro de agosto y decepcionaban. Conviene recordar que como es habitual... al final del verano, buena parte de los puestos de trabajo estacionales desaparecen... así que era relativamente esperable que la fortaleza de las cifras de creación de empleo antes del verano (empleo que era en su gran mayoría de corta duración) acabara con el resultado que se ha dado en las cifras de Agosto.

Los que quieren destacar el lado positivo hablan de cifras interanuales que muestran más de 500.000 afiliados respecto de la misma fecha del año pasado, por cierto, casi 55.000 son autónomos que se han dado de alta.

Los que quieren destacar lo negativo señalan la pérdida de casi todo el empleo creado en primavera en un sólo mes. Septiembre tampoco suele ser para tirar cohetes.

La primera prioridad de cualquier gobierno (sea cual sea el que se forme tras las próximas elecciones) debería ser apoyar y fomentar el empleo. Tenemos un largo camino que recorrer si en algún momento queremos de verdad normalizar la situación y crecer sin endeudarnos. Espero que en algún momento dejen de mirar a otro lado. El gobierno actual se ha acordado recientemente la necesidad de promover medidas que fomenten el empleo... pero a mí... sinceramente, me parece más bien que actúan como aquel que cuando tiene un problema... se queda quieto... esperando que... o bien otro lo resuelva o bien se resuelva sólo... y señores... eso no creo que vaya a pasar.

Mientras EE.UU. se encuentra en prácticamente pleno empleo (5,1%) y nosotros no podemos hacer más que mirar con envidia unas cifras envidiables.

 

Bankinter compra el negocio comercial de Barclays en Portugal por 100 millones

La sorpresa de la semana en el mundo bancario nos la daba Bankinter comprando el negocio comercial de Barclays en Portugal, aparentemente a precio de ganga. Aunque para no afectar al capital del banco debería de ampliar capital en algo menos de 200 Mn€, Bankinter ha optado por emitir bonos para financiar parte de la operación.

Creo que esta actuación tiene la finalidad de no afectar a los ratios de capital y a su vez no diluir al accionista. Dado el bajo precio pagado, se puede permitir emitir bonos, lo que encarece la operación, pero así no cambiará de forma significativa sus ratios y podrá seguir destinando el 50% del beneficio a dividendo entre el mismo número de acciones al no tener que ampliar capital.

Adicionalmente la entidad ha indicado que la operación tendrá impacto positivo sobre el beneficio por acción desde el primer año.

Adicionalmente, compra parte del negocio asegurador de Vida y Pensiones de Barclays en Portugal de manera conjunta con Mapfre. Un negocio que el año pasado reportó un beneficio de 12,7 Mn€

A BBVA la compra de la filial de Lloyds en Portugal no le salió bien y acabó vendiéndola..., pero con esta compra, Bankinter gana tamaño y a su vez, se diversifica geográficamente (casi la totalidad del negocio de Bankinter procedía anteriormente de España), por lo que aunque la Banca nacional parece estar saliendo de Portugal (Caixabank, BBVA son ejemplos claros y SAN no ha entrado)... me ha gustado el movimiento de Bankinter al comprar un banco pequeño, que si consigue llevarlo a los ratios de eficiencia habituales de Bankinter va a dar alegrías a la entidad desde el primer ejercicio.

 

Compras de Insiders

Esta semana conocíamos algunos movimientos de altos directivos que aprovechaban las caídas en el precio de las compañías en las que están en el consejo de administración:

Repsol:

El presidente de la compañía, Antonio Brufau ha adquirido con fecha 2 de septiembre 81.900 acciones de la compañía a un precio de 12,24 euros por título (1 Mn€).

El consejero delegado de la petrolera, Josu Jon Imaz, ha comprado en la misma fecha 40.000 acciones a un precio de 12,26 euros por acción(casi medio millón de Euros). Prácticamente duplicando su participación en Repsol.

Además, Miguel Martinez, director general Económico Financiero de Repsol compró el 1 de septiembre 32.530 acciones a precios de entre 12,27 y 12,3 euros por acción (400.000€).

Mapfre:

Francisco Vallejo, vicepresidente segundo del grupo asegurador, ha comprado 15.000 títulos a 2,6 euros (40.000€).

Luis Hernando de Larramendi (Consejero), compró en agosto 20.000 acciones de la aseguradora a un precio de 2,92 euros por acción (casi 60.000€).

Aunque con el suelo de Brufau (3.816.000€ en 2014) invertir 1 Mn€ no sea nada del otro mundo sobre todo si se considera el patrimonio que tiene acumulado de años con sueldos por cierto bastante superiores al actual, no hay que despreciar para nada dicha inversión. Por parte de Imáz, que percibió algo más de 2 Mn€ en 2014, la adquisición de medio millón de Euros en acciones representa un importe similar en porcentaje al que destinó Brufau a las compras (sobre el 25%) de lo recibido.

Las aportaciones de Mapfre son más modestas... pero hay que tener en cuenta que sus remuneraciones también lo son.

Francisco Vallejo ganó en 2014 un total de 342.000€ (la mitad en sistema de ahorro a largo plazo), Luis Hernando de Larramendi un total de 236.000€ (con 158.000 en metálico) y

Por cierto, el importe de las retribuciones los he obtenido de los informes de retribución de los respectivos consejos de administración. Aunque duela la vista al ver tanto cero junto… la verdad es esta y no la ocultan.

Por lo general no vigilo en exceso las compras que realizan los insiders (sus motivación a la inversión suele ser muy diferente de la mía)... y la publicación en prensa nacional de las mismas supone que parte de los motivos es para apoyar a la acción... pero en este caso particular, al no formar parte de los sistema retributivos fijados por las respectivas compañías, muestra que los consejeros de las mismas tienen plena confianza en la compañía en la que trabajan... y siendo ellos quien en teoría mejor conocen lo que ocurre dentro de las compañías... esto me da cierta confianza en el futuro de las mismas.

 

Indra

Indra era doble noticia esta semana. En primer lugar nos presentaba una simplificación administrativa reduciendo tres direcciones generales: La Dirección general de Marca, Responsabilidad Coroporativa y Relaciones Institucionales, que ocupaba Emma Fernández, la Dirección General de Estados Unidos, que recaía en Emilio Díaz (antiguo Consejero Delegado en Brasil), y la de Estrategia e Innovación, cuyo responsable era Santiago Roura (imputado en la operación Púnica).

Nada más por lo rimbombante de los nombres se ve que estos puestos tenían poco contenido dentro del tipo de empres que es Indra. Mi sorpresa ha sido la Dirección General de EE.UU., sus motivos tendrán (entiendo que el negocio norteamericano no justifica dicha Dirección General y las anteriores responsabilidades en Brasil posiblemente también tengan la culpa del cese).

Los movimientos de simplificación de estructura tienen toda la lógica del mundo siempre y cuando se puedan asumir los trabajos realizados en las mismas desde otras áreas sin impacto en sus actividades normales... si esto se consigue se ha optimizado el funcionamiento de la compañía... si no se consigue... se ha contribuido a desorganizar la estructura. Como ya os digo... las funciones de dos de las tres Direcciones Generales eliminadas entiendo que pueden asumirse con relativa facilidad... pero la DG de EE.UU. no lo tengo tan claro.

Sea como fuere... el esfuerzo de simplificación y de optimización de estructura no sólo es lógico ante la situación actual... sino que sobre todo es necesario. Entiendo y espero que se produzcan más movimientos de este tipo.

Por otro lado, esta semana conocíamos que Indra no había ganado el recuento de las elecciones generales (que podrían celebrarse el 13 o el 20 de septiembre). Aunque Indra ha presentado un recurso contra la pre-adjudicación, la noticia tiene impacto relevante al haber perdido Indra la hegemonía en los procesos electorales nacionales. Tendremos que esperar y ver si las alegaciones surgen efecto, pero la empresa ganadora Scytl no es precisamente una desconocida. Nacida en 2001 como un proyecto en la Universidad Autónoma de Barcelona, encontró en el capital riesgo financiación (Spinnaker, Riva y García y Nauta Capital y tras su participación en las elecciones norteamericanas pasadas, Vulcan Capital y Balderton Capital en EE.UU. han realizado aportaciones). El año pasado, la compañía levantó casi 100 Mn€ de instituciones norteamericanas.

En definitiva,… dos noticias contrapuestas de Indra, que dado el pesimismo general de los mercados se ha salvado con un valor perdiendo el 6,42% semanal. A largo plazo sigo confiando en Indra… pero eso no quita que siga todos sus movimientos lo que mejor que pueda por si me he equivocado en mis apreciaciones.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado). Destacando Duro Felguera y Caixabank,... pero especialmente la vuelta al dividendo de Sacyr (algo que sinceramente no entiendo).

Por último indicar que por fin, esta semanas Zardoya se acordaba de poner en circulación las acciones de la última ampliación de capital liberada.

 

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Saludos y a disfrutar de lo que queda de verano.