Lo mejor de la semana dividendo 24 - 2015

Seguimos en la montaña rusa... Los mercados alcistas se nutren de la confianza y del convencimiento de que las cosas van a ir bien... actualmente sólo hay incertidumbre. Incertidumbre con Grecia y en la política española, y aunque poco a poco se va desgranando la margarita de los acuerdos políticos en las distintas provincias y ayuntamientos... esto no parece ser suficiente para calmar las aguas revueltas de la bolsa.

 

La mayoría de los inversores, compran acciones de una compañía... y cuando ven la acción subir, se alegran y piensan que han invertido bien. Por el contrario si la acción cae, tras maldecir su suerte, algunos deciden aguantar hasta "recuperar la inversión" y quedan atrapados sine-die y otros, los trader más metódicos venden al saltar su stop-loss, para dirigir el capital que les resta hacia otra inversión con el deseo de tener mayor acierto en la próxima operación.

 

Sin el más mínimo menosprecio de esta operativa que es totalmente respetable, ya que buscan fundamentalmente el rendimiento que ofrecen las revaloraciones de las compañías, un inversor en dividendo, como es el caso de este vuestro humilde servidor, busca tener una participación por el mayor tiempo posible en la empresa y su deseo es generalmente que las acciones languidezcan o no suban demasiado de precio para poder comprar todas las que pueda mientras tenga capital para hacerlo. Si con los años llegan revalorizaciones… bienvenidas sean… pero mejor cuando ya no las necesite comprar.

 

No me cansaré de repetir lo importante que es no dejarse llevar por el miedo a la hora de invertir (comprar y sobre todo al vender): Vender compañías porque sus acciones han bajado de precio un determinado porcentaje puede ser un gran error,... no porque dejamos de ingresar los dividendos de los que queremos vivir (que también), sino porque fundamentalmente estamos haciendo algo poco eficiente en dos circunstancias completamente diferentes:

 

- Si tenemos beneficios en la operación, estamos entregando directamente un buen pellizco de los mismos al Estado, que estará encantado de poner la mano para cobrar.

- Si tenemos pérdidas, como consecuencia lógica, hemos dilapidado parte de nuestro capital... y ya sabéis lo difícil que es ganar dinero.

 

Pero ya puestos a vender... muchos pensaréis... mejor vender cuando se va ganando algo de dinero... ¿verdad?... pues no es todo tan claro: En alguna ocasión he defendido que muchas veces es mejor vender perdiendo que ganando... y aunque es difícil de entender si no se explica muy detalladamente, hay que tener en cuenta, que cuando se vende perdiendo, tenemos la posibilidad de compensar esas pérdidas con otras ganancias y minorar el impacto fiscal de los beneficios... además de pasar a disponer dinero que podríamos invertir a precios seguramente mejores de los que obtendríamos cuando la acción se hubiese recuperado... más que nada... porque el precio del resto del mercado se habrá recuperado también y por lo tanto lo que podamos comprar después sea un menor número de participaciones de otras compañías. Pero generalizar es muy complicado... si es que es posible... y a lo largo de los años tendremos ocasiones para vender tanto en beneficios como en pérdidas... pero cuando lo hagamos (tendremos que hacerlo seguro)... que el motivo no sea el miedo... sino la lógica... la razón... y no me dejo llevar por un impulso.

 

Ojo... con esto no quiero decir que tengamos que vender las posiciones perdedoras, ni mucho menos... lo ideal es no tener que vender nunca. Y este es uno de los pilares de esta inversión... no sobre-operar el mercado. Cuanto más operemos, más posibilidades creo que tenemos de equivocarnos...y sobre todo... de dejar escapar esa gran revalorización que sólo se puede cazar si se está invertido. Pero ya sea por errores en nuestro proceso de selección o por cambios fundamentales en la compañía, o porque nos la compren en una OPA, vender acabaremos vendiendo alguna.

 

Esta semana hemos visto grandes oscilaciones en el precio de BME, que al final de la semana se han visto en buena medida suavizados. En un principio se achacaba los movimientos a su salida del índice rector de la bolsa nacional (por cierto... en la próxima revisión... tanto Acciona como BME podrían volver a entrar, ya que Jazztel se irá pronto)... luego se achacaba a noticias de pérdidas de cuota de mercado ante BATS Chi-X. Si bien es cierto que en los últimos dos años la empresa ha empeorado sustancialmente su cuota, el volumen de contrataciones ha excedido considerablemente este deterioro y la compañía gana cada vez más, por lo que el argumento último es débil. De todas formas,... aunque sabéis que tengo una notable predilección por esta compañía eso no quita que siga vigilante de su negocio.

 

El gráfico siguiente muestra la evolución de la cuota del mercado (gráfico ofrecido por BATS):

Por encima de una opinión personal... generalmente deben prevalecer los datos... y mientras el beneficio de BME siga en franca mejoría como hasta ahora, sigo tranquilo. Sinceramente creo que la cantidad de personas que invierte en bolsa es todavía pequeña en España y buena parte del ahorro se destina a vehículos teóricamente más seguros (depósitos, entre otros), la inversión en bolsa puede y debería seguir ganando relevancia como método de inversión en España y esto redundará en mayores beneficios de BME (también de BATS, Turquoise, etc.).

 

De todas formas... el proceso de inversor en dividendo no se limita a buy&hold,... hay que vigilar las acciones, es mejor decir que es un proceso buy&monitor... y en caso de deterioro (que actualmente no veo en BME) tendríamos que considerar otras opciones.

 

Los nervios del mercado parecen no haber terminado,... por lo que creo que seguimos estando en un buen momento de seguir comprando... sin prisas, pero sin pausa. Cuanto más tiempo sigamos en lateral... más tiempo tendremos de comprar a precios que todavía son bastante buenos (no son los chollos de antaño)... pero creo que el margen de subida en Europa sigue siendo razonable.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:    

 

La digitalización de BBVA toma cuerpo

La obsesión por el presidente del BBVA en gestionar a BBVA como una empresa tecnológica tiene cierta lógica, y es que a la competencia tradicional (el resto de la banca tanto la tradicional como la banca online donde también tiene presencia con Uno-e) se le pueden sumar en cualquier momento jugadores de gran nivel tecnológico que comiencen a actuar como entidades financieras para el consumo. Me refiero a Google, Facebook y Apple sobre todo,... pero pueden surgir otros más pequeños y modestos hoy que rompan el mercado bancario mañana.

La amenaza está ahí,... los grandes tienen capital para hacerlo y al igual que GE tenía una financiera (aunque no es el mejor ejemplo por cómo ha acabado) ellos también pueden tenerla. Google ha empezado con un broker (Robinhood, disponible en EE.UU., no cobra comisiones por compra venta,... sí por otros servicios),...Apple y Google tienen un sistema de cobro propio asociado a tarjetas de crédito con acuerdos con Visa, Mastercard y American Express que terminan tirando de cuentas de banca tradicional,... así que el salto a convertirse en un competidor real para la banca no es demasiado lejano.

Desde luego,... si no lo han hecho ya, es porque creen que tienen más potencial en lo que hacen ahora,... pero el tiempo puede hacer cambiar el panorama financiero mundial.

Sin embargo,... yo creo que quien está en mejor posición para aprovechar las nuevas tecnologías es realmente la banca tradicional,... BBVA, Santander, Bankinter, Caixabank, tiene su apuesta primera por mundo online,... pero no hay que olvidarse de lo más importante: Los clientes. Escuchar y atender las necesidades de quien te genera beneficios es la forma de fidelizar los clientes. Y si no... vean como ING ha acabado teniendo oficinas... en España nos gusta hablar con alguien de cara a cara cuando hablamos de nuestro dinero.

Espero que las aspiraciones digitales del BBVA sean para bien del cliente y no sólo para ganar eficiencia interna. Para eso... lo primero es mirar su cuenta de beneficios y observar su excesiva dependencia de México que aporta casi el 44% del beneficio,... mientras que España sólo el 16% y Turquía un 7%. La diversificación está bien,... pero el exceso de concentración y la dependencia de ciertas regiones son una losa para sus cuentas. BBVA capitaliza menos de 60.000 Mn€ y Santander más de 90.000 Mn€… eso será por algo.

BBVA ha comprado mucho en España,... Santander, sin embargo, ha comprado principalmente fuera durante esta última crisis... Aunque ahora con Garanti, tras dar marcha atrás en el desembarco en China, BBVA intenta mejorar esta situación... tiene mucho camino por recorrer.

 

La mejora de la vivienda ya llega a casi todo el territorio

No puedo negar la existencia de cierta reactivación del mercado inmobiliario. El último informe del INE indica que ya son 4 trimestres consecutivos de alza de precios (moderadas, pero alzas).

Esto para mí, tiene como lectura fundamental la mejoría de la situación económica. Sin esta mejoría no se produciría el aumento de gasto en vivienda, así que este es el segundo de los signos que apuntan claramente en el camino de la recuperación (el primero es la creación de empleo).

El problema ahora es doble: En primer lugar, aunque la financiación sea teóricamente más barata que en los momentos de crisis,... en realidad es mucho más difícil acceder a ella ya que los bancos son mucho más prudentes que antes al prestar dinero. En segundo lugar, la capacidad de ahorro sigue estando muy restringida y pasarán todavía unos años hasta que con una mochila de ahorro esté lo suficientemente llena como para que la parte de la población que le gustaría tener su propia casa, se ponga en marcha y comience a buscar vivienda.

Quien tenga mucho dinero y le guste invertir en propiedades... ya lleva un tiempo haciéndolo, pero yo sinceramente creo que no hay prisa... todavía va a tener tiempo para seguir buscando buenas oportunidades de inversión inmobiliaria.

El nacimiento de las Socimis en España se ha producido en un buen momento para quien tenía efectivo disponible. Creo que a medio plazo serán un buen negocio, sobre todo, porque han comenzado en un punto muy bajo de ciclo y eso les va a permitir obtener buenas rentabilidades... Merlín, Hispania, Lar y compañía pueden seguir creciendo (Merlin acaba de comprar Testa, la inmobiliaria de Sacyr... por cierto... yo diría que algo cara y en una de esas operaciones en las que un pez pequeño se como a uno casi tan grande o más que él) y empiezan a pagar dividendos. Estos reits a la Española, sin embargo, tienen mucho que demostrar todavía, recordad que buena parte de su atractivo se deben a ventajas fiscales que les ha otorgado un gobierno y que otro se las puede quitar y hay que saber gestionar este tipo de vehículo inversor, por lo que no será hasta dentro de unos 2 o 3 años cuando me interese por ellas. Por ahora, prefiero mantenerme fuera.

 

Endesa reducirá costes y subirá su dividendo

Desde la última jugada de Enel con Endesa donde se quedó con los activos con teóricamente mayor proyección de la compañía (LatAm), Endesa limitada a un mercado doméstico no ha hecho más que pagar y pagar... habiendo perdido así una ventaja importante para su futuro crecimiento... si bien es cierto, que sigue estando bien posicionada en el sector y con ratios comparables al resto pero limitando al crecimiento en sus resultados en dos patas:

- la mejora del mercado nacional, donde además podría realizar pequeñas compras (sus distribuidoras),

- reduciendo costes (más aún), en búsqueda de una mayor eficiencia en su operación.

Así que prejubilaciones, y algún expediente de regulación son más que posibles en un futuro no muy lejano como parte de la continua reducción de costes en la que está inmersa la compañía.

La política de retribución al accionista está definida para los próximos dos ejercicios (2015 y 2016), donde pagará un 5% más que actualmente cada año o el 100% de payout,... lo que sea mayor.

A corto plazo puede mantener las inversiones reduciendo los costes de explotación esto no es descabellado,... pero una compañía no puede reducir costes de forma indefinida y una disminución en las inversiones y de operaciones de mantenimiento (donde ya ha bajado) se acabaría notando en su base de clientes, así que aún a riesgo de equivocarme,... no veo motivos para entrar en Endesa a largo plazo.

Además, no me gusta que se marquen tan claramente las retribuciones hasta 2016... parece como si después de 2016 no hubiera nada,... quizás Enel tiene pensado terminar de venderlo todo y reducir mucho más su participación...y aunque esto sólo lo sepan los que tienen una bola de cristal y los directivos de Enel,... no tengo confianza en el crecimiento de los resultados de la compañía en el futuro.

Para invertir en una compañía que reparte el 100% de payout, tengo que tener muy claro su modelo de negocio a futuro... y saber que no necesitará grandes inversiones para seguir creciendo... algo que no veo en Endesa a diferencia de BME.

Todo esto, sin contar con un marco regulatorio que no es el más estable del mundo en materia energética precisamente.

 

Aena y Acerinox sustituyen a BME y Acciona en el Ibex

Se cumplieron las previsiones de los expertos y BME y Acciona salieron del Ibex para dar paso a Aena y Acerinox. Con la culminación de la opa de Orange sobre Jazztel, la operadora de servicios de telecomunicaciones saldría del Ibex, por lo que la próxima revisión nos traerá nuevamente cambios en el selectivo para mantener en 35 el número de partícipes.

La mayoría de analistas del mercado se deshacen en elogios hacia Acerinox. Marcan objetivos muy ambiciosos para finales de fin de año (sobre 19€),... como buena cíclica,... en tiempos favorables por la moneda, la buena marcha en EE.UU. y las posibles medidas antidumping para Asia podrían favorecer esta escalada. Aunque hay que recortar que esto en bolsa y no todo es tan predecible.

Acerinox, ya sabéis que es la cíclica que más me gusta... ya lo he comentado el alguna otra ocasión, pronto debería abandonar su política de scrip o comenzar a comprar y amortizar acciones propias ya que sus beneficios superarán ampliamente la retribución al accionista que tendría que realizar si pagara en metálico. Creo que estamos ante unos próximos dos o tres años de subidas para la compañía,... así que en caso de tenerla... y para quien esté haciendo trading con ella, no veo motivos para venderla estando frente a un escenario que se plantea tan positivo.

 

La banca mediana mejora el dividendo por las menores provisiones

El artículo citado ofrece una interesante visión de los dividendos estimados por FACTSET para la banca Europea. Por simplicidad, resumo aquí las estimaciones para la banca nacional:

Dividendos estimados año	2015	2016
Bankia	0,03	0,04
Bankinter	0,21	0,24
BBVA	0,33	0,36
Caixabank	0,16	0,18
Popular	0,08	0,13
Sabadell	0,06	0,08
Santander	0,2	0,22

De la tabla anterior cosas muy destacables. En primer lugar, no se duda de la mejoría de los futuros dividendos de la banca, lo cual es un buen síntoma y en segundo lugar la nada despreciable rentabilidad que ofrecerían estos teóricos dividendos en un par de años. Aunque yo no esté muy de acuerdo con las cifras presentadas,... pero ese es otro cantar. Destacando Caixabank, BBVA y Bankinter con rentabilidades superiores ya al 3,5% para 2016 respecto de precios actuales.

Ya sabéis que mis bancos favoritos son Santander, BBVA y Bankinter. Tengo los tres en cartera y seguro que van a estar conmigo muchos años. No tengo intención de añadir ninguno más ya que yo diría que estoy hasta demasiado expuesto al sector financiero.

 

La disminución de las provisiones debidas al ladrillo y la concentración del mercado (aunque de esto no se hable, al tener menos bancos hay menos competencia) permite que las comisiones sigan su curso ascendente y sigan engordando las cuentas de las entidades. El recate bancario ha surtido efecto y los bancos que quedan son más fuertes y seguros, aunque algo menos rentables.

 

Inditex incrementa su beneficio neto un 28%

Tal y como os comentaba en la pasada edición del semáforo, tras conocer los datos de Inditex actualizaría su comentario.

Inditex ha presentado unos resultados muy buenos. Aumento de ventas del 17% hasta los 4.374 Mn€. El margen bruto sube un 18%, el Ebitda un 22% hasta los 895 Mn€, el Ebit un 25% hasta los 664 Mn€ y el beneficio neto un 28% hasta los 521 Mn€.

El favorable entorno económico y aunque no he visto referencia a ello, la debilidad del Euro le ha ayudado.

Sigue con el objetivo de aumentar un 10% su superficie comercial anualmente. Este trimestre fiscal lo ha acabado con 6.746 tiendas, distribuidas en 88 mercados. Su tienda online sigue abriendo en más mercados y la compañía puede presumir de haber generado 8.500 empleos, de los cuales 1.600 son en España.

Las ventas entre 1 de Febrero y 7 de Junio en moneda local han ascendido un 13,5% y la posición financiera neta (caja) sigue mejorando, alcanzando los 4.106 Mn€.

De consolidarse el resto del ejercicio esta evolución, estaríamos retomando la senda de un crecimiento acelerado que justificaría una valoración alta de la compañía. Si la compañía mantiene la política de payout del 65% tendríamos un dividendo de 0,66€ y por lo tanto una rentabilidad del 2,2%. Que desafortunadamente sigue siendo inferior al 2,5% mínimo que requieren mis inversiones, sin embargo, estas nuevas cifras y el renovado crecimiento me hacen pensar que la compañía podría seguir creciendo a tasas altas en los próximos ejercicios si la recuperación económica global sigue por el buen camino (algo que no tenía tan claro por la amenaza de su modelo de negocio de competidores de bajo coste), por lo que no descarto añadirla a mi cartera si se acerca a los 25€.

 

OHL México lanza un plan de recompra de acciones propias

Pequeña noticia... que pasará desapercibida por la mayoría,... pero de importancia... no por la cifra en sí... que es pequeña, sino por la intención que se quiere trasmitir. OHL ha caído fuertemente en bolsa (tanto en México como en España) y se ha puesto a recomprar acciones que han caído un 50% en el último año.

Aunque sé que sois muchos los que no confiáis en esta compañía, yo creo que a largo plazo sí es una buena empresa y de interés para vivir del dividendo. Ciertamente en una ponderación inferior que por ejemplo Red Eléctrica, BME o Gas Natural,... pero sí que se puede tener en cartera.

La cotización parece que todavía no ha tocado fondo y parece dirigirse a la zona de 12-13€, algo impensable hace unos meses,... por lo que todavía no hay prisas para comprarla,... pero creo sinceramente que puede hacerse a estos precios, ya que el dividendo de este año es una anomalía y debería normalizarse en los próximos ejercicios. Ojo,... esto no es una recomendación ni incitación de compra,... es mi opinión y puede estar totalmente equivocada.

Pero como me gusta hacer lo que digo, yo he comprado unas pocas hace poco cuando bajó de 18€ según os comenté en mi último análisis de la compañía (en realidad las tengo a 17,77€ incluidas las comisiones de compra, por lo que ya tengo una pérdida latente importante ) y completaré seguramente la posición en una segunda compra a lo largo del verano si continua a la baja (por debajo de 13€). Eso sí... actualmente representa el 0,68% de mis ingresos por dividendos, y no quiero que llegue a pesar más del 1%, por lo que en caso de estar equivocado, creo que tampoco estoy haciendo una locura.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado). Gracias por vuestros comentarios, que me permiten arreglar las erratas en los mismos.

Espero que os guste esta entrada y recordad suscribiros al blog mediante E-mail, Facebook o Twitter. Se agradecen ReTwitts y sus variantes en facebook, menéame u otras redes sociales.

Saludos