Lo mejor de la semana dividendo 13 -2015

El tiempo pasa muy rápido. La primavera ya comienza a mostrarse de verdad y esto además de traer malos ratos a los alérgicos sirve para recordarnos lo poderoso que es el tiempo. El 30 de marzo de 2012 comenzaba la andadura de este humilde blog con esta entrada. Desde entonces,... y habiendo perdido casi todo el impulso con que lo inicié sigue siendo para mí un punto importante de mi estrategia de inversión.

 

Fundamentalmente refuerza mis propias ideas... al igual que cuando estudiaba y leía muchas veces textos en voz alta de esos que no se entienden y que hay que memorizar a la fuerza... ejercitando así la memoria visual y la auditiva simultáneamente... pues,... con este blog, al escribir mis pensamientos se refuerzan mis decisiones de inversión.

 

De igual forma, vuestros comentarios también me ayudan,... aprender es una de mis grandes pasiones... no hay día que no intente aprender algo nuevo. De verdad, os agradezco mucho vuestras aportaciones. Todas son muy bien recibidas y sólo lamento no poder contestar vuestros mensajes como me gustaría.

 

Por último, escribo sin el ánimo rimbombante de inspirar,... sino simplemente con el de mostrar el camino que he elegido a la hora de invertir en búsqueda de una independencia financiera por si a alguien le puede ser de ayuda.

 

Por cierto, me gustan más las palabras independencia financiera que libertad financiera que tiene connotaciones demasiado negativas. Si busco la libertad aunque sea financiera es que ahora soy un esclavo financiero...y realmente estamos donde queremos estar (en la mayoría de los casos)... y aunque pueda parecer lo mismo...ser independiente que libre financieramente... no es lo mismo depender de ... que ser esclavo de....

 

Tras estos años, el blog acumula un total de casi 2,43 millones de páginas vistas y unos 92.400 páginas vistas el último mes. Casi 1.500 suscriptores… pero son sobre todo vuestros comentarios los que me animan a seguir dedicándole parte del tiempo que no tengo.

 

En breve, tengo previsto (si nada me lo impide) retomar las revisiones de análisis de empresas. Ya hace tiempo que no damos un repaso decente a las compañías y aunque una de las ventajas de invertir en dividendo es que el núcleo de las compañías en las que invertimos habrán cambiado poco,... sí que va siendo hora de mirarlas nuevamente.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:   

 

Orange y Telefónica calientan la carrera del dividendo

Las grandes operadoras reconocen el peso de los dividendos en su estrategia de comunicación con sus accionistas (y no hablo de los minoritarios, aunque también) sino que intentan convencer a los grandes inversores de las bondades de la inversión en las compañías para que la evolución en bolsa muestre crecimientos en compañías que están llenas de amenazas. La diseminación del mercado Europeo está condenada al fracaso (en mi opinión). El mercado creado artificialmente de operadores virtuales tiene poco sentido y el tiempo debería poner a todo el mundo el sitio. Lo peor de este exceso de reglamentación Europea que fomenta este escenario es que se ha creado un grupo de operadores virtuales de difícil rentabilidad y que sólo hacen restarse rentabilidad mutuamente y a las grandes operadoras que eran antiguos monopolios... la creencia de que la mayor competencia permitirá reducir los precios puede que se consiga de cara a cifras, pero lo único que está logrando es una mayor lentitud a la hora de realizar inversiones de los grandes operadores y al final... los perjudicados realmente son los usuarios finales de los servicios de los operadores.

No quiero defender aquí los ex-monopolios... pero salieron a bolsa en su momento y el estado ganó lo que quiso... o mejor dicho lo que pudo... ya no tiene sentido ponerle más trabas al mercado.

Ahora,... todos los operadores se muestran dispuestos a dar visibilidad a sus futuros dividendos (lo hizo TEF, DT y ahora Orange),... pero mientras el mercado no esté menos protegido, me inclino a mirar ahora al mercado norteamericano,... donde AT&T y Verizon son los reyes indiscutibles. T ofrece actualmente una rentabilidad por dividendo del 5,6% y aún con un bajo crecimiento futuro, parte de una rentabilidad tan alta que en los próximos 10 o 20 años será difícil de superar por los dividendos crecientes de otras compañías que ofrecen mayor crecimiento. No recomiendo su inversión,... pero tratándose de un líder de mercado que ofrece una rentabilidad tan alta,... bien merece un estudio más en detalle.

 

Telefónica acuerda la venta de O2 por 14.000 millones y de paso lanza una ampliación de capital de unos 3.000 Mn€

Se cierra la venta y sólo queda el consentimiento de las autoridades habituales de competencia,...etc. Se acaba el capítulo de O2 y se abre uno nuevo. Se pierde un flujo de efectivo importante y se cambiará por una reducción notable de la deuda y un giro hacia Brasil.

Ya sabéis de mis reticencias hacia Brasil... pero la apuesta de la operadora ha sido clara. No podía o sabía competir en minoría sin ofrecer los servicios tipo "fusión" en O2 y va en busca de replicar el modelo "fusión" a Brasil.

Telefónica había anunciado hace mucho la necesidad de realizar una ampliación de capital para afrontar la compra de GVT en Brasil. A diferencia de la ampliación de Santander que recientemente levantó mucho revuelo entre los accionistas del banco que realizó sin dar oportunidad de inversión a los accionistas minoritarios, Telefónica ha dado derechos a los accionistas, por lo que podrán adquirir acciones en esta ampliación y así evitar la dilución o incluso aumentarla vía derechos.

La ampliación es para comprar una compañía, no por una necesidad obligatoria... sino para crecer porque quiere hacerlo,... así que acudir a la ampliación no es algo que me molestan especialmente. Si bien, tengo que admitir que comprendo que haya quien quiera vender sus derechos y disminuir el peso de TEF en su cartera si está muy cargado de ellas. Si queréis saber mi posición en esta ampliación,... yo me quedaré con los derechos y acudiré a la ampliación pagando religiosamente el importe de la misma, pero no aumentaré mi peso en Telefónica comprando derechos, salvo los necesarios para redondear el número de derechos al correspondiente con acciones. De esta forma, las nuevas acciones adquiridas a 10,84€ tendrán una rentabilidad por dividendo de casi el 7%. Una cifra que no puedo despreciar, y aunque siempre he dicho que este año no compraría Telefónica... también he añadido cada vez que lo decía que sólo lo haría si surgiera una oportunidad irrenunciable... esta es una de ella para los accionistas.

 

Enagás compra junto con la empresa Fluxys el operador sueco Swedegas

Hasta donde yo sé, esta es la primera vez que un par de operadores de infraestructuras gasísticas compran conjuntamente a otro operador. La internacionalización de Enagás sigue su camino y comprar en Europa siempre me parece interesante. El objetivo de Enagás para el 2.020 es que el 20% de sus ingresos tengan procedencia internacional. En este caso, desafortunadamente no tenemos información suficiente para valorar la bondad de la compra. Tendremos que esperar. Es una operación pequeña pero me habría gustado que fuera una operación más trasparente. Lo único que he encontrado de Swedegas es que en 2012 la formaban 44 personas, que facturaba unos 43,66 Mn€ al año y tenía un ebitda de unos 30,5 Mn€, así que la compra de 6,5 veces Ebitda de 2012 no parece descabellada. Pero repito,... nos falta información antes de opinar con cierto criterio.

 

Abertis incrementará un 10% el dividendo anual hasta 2017

Lo sabíamos desde hace tiempo. Pero siempre queda el necesario trámite de pasar por la junta de accionistas. La aprobación de la política de dividendos de Abertis para los próximos ejercicios muestra la confianza de la compañía en la mejora de los resultados. La salida del accionariado de CVC está anunciada y tras la primera andanada de ventas, la acción no termina de recuperarse, pero tampoco es que sufriera una penalización salvaje. La presión bajista puede mantenerse un tiempo y aunque pueda parecernos una empresa cara (es cierto que barata no está)... en mi opinión, la mejoría previsible en las cifras, los dividendos crecientes y el sentido general del mercado van a dificultar que tengamos oportunidades de compra mucho mejores que las actuales. Así que no descarto realizar mas compras en ella próximamente.

 

El Oráculo de Omaha compra el grupo Kraft

En su última carta anual, Warren Buffet ya anunciaba que seguiría colaborando con su amigo Jorge Paulo Lemann, es decir, con 3G Capital. Y es que Warren Buffet ha encontrado una nueva fórmula de inversión. Financia operaciones para que un tercero entre en la gestión y optimice la empresa. Normalmente Buffet ha venido comprando negocios que consideraba muy buenos y en los que había una dirección en la que confiaba. Sin embargo, con esta nueva forma de inversión hay una diferencia notable: La empresa resultante pasa a estar controlada al 51% por Heinz, así que en el futuro cercano veremos cómo los nuevos gestores de Kraft Heinz Company (la empresa resultado de la fusión) comienza a "optimizar" su estructura.

Por sus resultados, Buffet he demostrado ser el mejor inversor de la historia... y tras una fachada de abuelo bonachón, se oculta un joven que no deja de buscar nuevas fórmulas para seguir reforzando su imperio.

Es curioso como empresas como la actual Kraft, que para quien no lo sepa hace casi nada dividió sus operaciones en Kraft (USA) y Mondelez (Europa), y que a su vez, era una división de Altria que a su vez era parte Philip Morris,… repito… es curioso… como las empresas se desmiembran para posteriormente agruparse de otra forma.

Por cierto, aprovecho para contaros que no me he podido resistir y al bajar de 77$ he comprado unas cuantas Philip Morris. PM representa ahora el 5,7% de mis dividendos anuales y con esta compra me doy por satisfecho para el resto del año, salvo que vea una oportunidad irresistible en el valor.

Estadísticamente el ciclo alcista de la bolsa norteamericana ya debía de haber acabado y cada compañía que miro de este mercado me resulta muy difícil de comprar, ya que pienso que en cualquier momento puede venir el hombre del mazo y hundir los valores americanos. Sin embargo,... no sé si eso pasará mañana, pasado o dentro de un año... y tampoco sé qué profundidad tendrá el recorte. Es por esto, por lo que a valores como PM,... y quizás otros como T deben tener consideración especial y compañías con un historial de pago creciente y tan prolongado como estas deben estar siempre en nuestro radar.

 

Aena ganó 479 millones en 2014, un 19,8% menos

Cuando estudié a Aena antes de su salida a bolsa tenía poca información. Decidí no entrar en la compañía porque había algo que no me cuadraba. No me parecía normal unos ratios de eficiencia superiores a los de su competencia ni lo rápido de su mejoría en los resultados. El mercado claramente me quitó la razón y la subida desde el primer momento de Aena en bolsa es irrefutable.

Sin embargo,... con el tiempo y con los nuevos resultados me he dado cuenta de un detalle importante: Aena ha pagado este año 2014 un total de 196,7 Mn€ de impuestos, mientras que en 2013 pagó sólo 99,2 Mn€ y es que no supe ver de un detalle muy importante en el análisis de Aena... 2013 fue su primer año de beneficios y esto es algo a tener en cuenta a la hora de analizar sus resultados y yo no lo hice. Mal... muy mal por mi parte. Las cuentas de 2013 tenía mucha trampa ya que tuvo que tributar mucho menos de lo que debía.

También es cierto que este año sus cuentas tienen otra trampa, en este caso posiblemente positiva para el año próximo si no tiene que realizar nuevos aprovisionamientos por expropiaciones envueltas en algún juicio.

Si nos fijamos en el beneficio recurrente, y en la evolución de ingresos de Aena, la reducción de deuda, el aumento de pasajeros... sus cifras son prometedoras y esto explica que ante una caída de casi el 20% en su beneficio en 2014 la reacción en bolsa ha sido justo la contraria a la que se podría esperar con este dato... Aena ha subido en bolsa.

Uno de los problemas habituales de la inversión en dividendo es que es lenta en reconocer el potencial de una compañía,... por ahora mantengo mi criterio y como poco debo dejar pasar unos años hasta ver la evolución de la compañía. Aena no la considero válida para vivir del dividendo mientras no demuestre lo contrario. Que me guste su sector no es suficiente, tiene que demostrarlo con hechos, esto es, pagando dividendos atractivos, sostenidos y crecientes. Como ya dije, siempre había pensado que subiría durante el primer año (admito que no imaginaba ni de cerca la subida que ha protagonizado), pero sigo sin tenerlas todas conmigo y necesito ver cómo evoluciona antes de plantearme Aena como una inversión.

Si la compañía merece la pena... dentro de unos años seguirá mereciendo la pena y en el próximo ciclo bajista de la bolsa... que lo habrá con total seguridad la compraría junto a otras que se me han escapado (Inditex y Catalana Occidente... por ejemplo).

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

Por último, no quería dejar pasar la oportunidad de trasmitir mi apoyo y mi condolencia a los familiares de las víctimas del fatídico vuelo entre Barcelona y Düsseldorf.

 

Espero que os guste esta entrada y recordad suscribiros al blog mediante E-mail, Facebook o Twitter. Se agradecen ReTwitts y sus variantes en facebook, menéame u otras redes sociales.

Saludos

P.D.: La fotografía de esta entrada es el regalo de la Junta de Accionistas de Santander de este año: Una manta que viene en su propia funda.