Lo mejor de la semana dividendo 12 - 2015

Comienza la primavera en una semana marcada por la lluvia. Esto me permite aprovechar los tiempos en casa para repasar la cartera, su evolución durante estos casi ya tres meses de 2015 y poner foco en nuevas compras. Algo de lo que hablaremos en otro momento.

En general, el mercado nacional ha evolucionado favorablemente, aunque no todo lo bien que se han comportado otros índices con los que nos gusta compararnos:

Índice	Revalorización 2015
PSI20	24,75%
FTSE100	21,91%
DAX30	21,04%
CAC40	19,07%
EURO STOXX50	18,42%
BEL20	14,63%
NIKKEI225	12,09%
IBEX35 TR	11,63%
IBEX35	11,07%
NASDAQ100	4,50%
DJIA 30	0,76%

 

En la tabla incluyo las principales plazas europeas, alguna americana y además del IBEX35 he incluido el Ibex con dividendos (así la comparativa es algo más coherente).

 

Una revalorización del +11% en menos de tres meses es impresionante y cualquier operador de bolsa la habría firmado antes de comenzar el año, pero la verdad sea dicha se queda muy atrasada respecto a la media Europea. ¿Significa esto que en algún momento nos volveremos a encontrar? Seguramente...Eso no es para nada descartable,... ya sea porque el resto de países bajen o porque nosotros subamos más que el resto o por una combinación de ambas. La superación el viernes de valores no vistos hace cinco años pueden ser la primera piedra,... aunque sinceramente los 12.100 se me antojan una barrera muy difícil de franquear. Su superación clara significaría un nuevo tramo al alza “casi” asegurado… si es que hay algo seguro en bolsa… claro.

 

Por cierto, la aparentemente muy pobre revalorización del mercado norteamericano es efectivamente así si nos fijamos en las valoraciones en dólares. Si nos fijáramos en su valoración en Euro habrían sufrido una revalorización del orden de la Europea o superior. Lo que quiere decir, que los inversores europeos que compraron en Euros han visto su inversión revalorizarse fundamentalmente por el cambio dólar-euro, no por la mejoría de los datos de las empresas americanas, que siguen creciendo, pero en menor medida, entre otros motivos por los menores ingresos procedentes de sus exportaciones al estar fuerte el dólar... y es que tantos años continuados de subida no pueden prolongarse indefinidamente y en algún momento hay que tomarse un descanso.

 

Os comentaba la semana pasada que veía a Enagás y a Red Eléctrica para comprar. No me he decidido,... también es cierto que no ando especialmente sobrado de liquidez y eso me hace pensarme mucho más las compras.

 

En ocasiones me doy cuenta de las propias contradicciones en las que caigo. Pero no soy un robot y mis antiguos tiempos donde ponía mucho más énfasis al análisis técnico que al fundamental todavía me pierden.

 

Resulta complicado comprar REE y ENG tan cerca de máximos. Más aún cuando vienen de mucho más abajo en un camino ascendente que aunque parece imparable, algo me dice que debo esperar la rotura de los máximos anteriores para comprar o esperar un recorte en un posible enésimo fallo ante la resistencia.

 

Es justo la situación inversa a la que se produce cuando un valor baja... te vuelves avaricioso y quieres verlo más bajo todavía antes de comprar y en ocasiones no llega nunca el precio que tienes marcado de compra.

 

Pero como hemos comentado en no pocas ocasiones, nadie es perfecto,...y seguir el método no es siempre sencillo. En un incontable número de ocasiones me auto-adoctrino (la mayoría de las veces escribiendo en este blog es una de las formas más eficaces de hacerlo) para comprar sólo aquellas compañías que me parecen compañías sólidas, con un buen rendimiento actual y sobre todo con un magnífico potencial de crecimiento de dividendos... y sin embargo no siempre sigo mis propios consejos. De ahí la importancia de tener las metas escritas y de ahí que siga dándole vueltas a la cabeza con la idea de realizar compras equiespaciadas en el tiempo.

 

Resulta complejo decidir qué acciones comprar cuando todo el mercado tiende al alza,... todo parece caro...pero esto me recuerda uno de mis mayores errores de inversión o mejor dicho... de no inversión: Inditex. En los últimos tres años no he visto una oportunidad de compra. Con bastante seguridad he estado ciego. Sin embargo,... a toro pasado... te das cuenta de que he sido torpe al no invertir en esta excelente compañía.

 

Los resultados del año pasado, con un aumento de ventas del 11%, con un aumento de ventas sobre superficie comparable del 5% y un aumento de superficie de venta del 10% lo dice todo. Inditex acabó el año con 6.683 tiendas en 88 mercados distintos. Con un aumento de ingresos del 8% (18.117 Mn€) y un aumento del 7% en el margen bruto (10.569 Mn€). El Ebitda sube un 5% hasta los 4.103 Mn€ y el resultado neto otro tanto(+5%) hasta los 2.501 Mn€. Además, aumenta su dividendo hasta los 0,52€, esto es un 1,7% de rentabilidad con payout entorno al 65%.

 

Si tanto me gusta...¿Qué me ocurre?, ¿por qué no compro?... por lo dicho... siempre me resulta excesivamente cara. El PER2014 de 37,7 a precios del viernes pasado... si en 2015 crecieran sus resultados un 20% (algo optimista), seguiría teniendo un PER2015 de 31,4,... y si en 2016 volviera a crecer otro 20% (algo más optimista todavía),... el PER2016 sería de 26,2... pues lo siento... no me creo estas proyecciones y por lo tanto esta valoración me parece francamente excesiva.

 

Yo podría llegar a pagar un PER2014 de 25,... esto implica un precio de 20€, lo que implica casi un 34% de descenso. Algo que con la fuerza actual del mercado y especialmente con la fuerza de Inditex es prácticamente imposible. Pero una empresa de este tamaño, en el sector que se encuentra con cada vez mayor competencia no puedo comprarlo a una valoración tan alta como la actual. Es completamente superior a mis fuerzas y por lo tanto, prefiero esperar momentos mejores para comprar la acción a ratios menos exigentes.

 

Muchos diréis... te fijas sólo en el PER,... no te das cuenta de que la compañía no tiene deuda, ha crecido durante un ciclo económico muy negativo, tiene una diversificación geográfica y sectorial muy alta... etc.,... y puede que tengáis razón...pero comprando ahora no sería una buena acción para vivir del dividendo en mi humilde opinión.

 

Ojo,... vuelvo a insistir,... la empresa me gusta mucho,... y quien la comprara anteriormente (especialmente en su salida a bolsa u unos años despues) han dado en el clavo,... pero yo no lo hice y no puedo entrar a cualquier precio. Puede que dentro de dos años tenga que volver a escribir una entrada dándome azotes por estas palabras,.. pero actualmente Inditex no está en precio de inversión por dividendo.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:    

 

CNMV interviene Interdin

Esta semana ha sido noticia la intervención del broker Interdin, tras lo acontecido con Banco de Madrid y BPA...noticias evidentemente muy preocupantes para el sector que, sin embargo, no han causado ni el más mínimo rasguño a las valoraciones del resto del sector bancario nacional. La intervención de un broker es caldo de cultivo para aquellos que consideran la inversión en bolsa un deporte de riesgo,... y no son pocos los que se han apresurado a sacar pecho indicando lo malo de la inversión en bolsa y de las cuentas omnibus (que por cierto es la forma de invertir en empresas internacionales).

Que Interdin no fuera un broker de acciones, sino que fuera de CFD, futuros,...etc. no le exime de responsabilidad,...pero la inversión en futuros y CFD es más arriesgada que la inversión en bolsa,... no por ser anotaciones en una cuenta del broker (si el broker es legal y bueno), sino por el riesgo añadido del apalancamiento en la inversión.

Pero al final,... todo es cuestión de tranquilidad. Y este tipo de casos deberían aprovecharse para clarificar las normas...Las acciones, con independencia de si el broker tiene cuenta omnibus o no deben estar garantizadas por ley y sin importe mínimo de garantía,... y punto. Al fin y al cabo son acciones, partes de otra compañía que hemos comprado y su valor debe estar protegido e independiente del estado de cuentas del broker. Si un broker, para optimizar costes decide utilizar una cuenta omnibus, esta debe estar fuera de su balance, además de adecuadamente registrada y en caso de quiebra del broker o de la entidad depositaria del dinero donde el broker se nutre para comprar en el mercado de valores,... otra entidad debería poder hacerse cargo de las acciones,... que deben de estar en algún sitio.

Es una lástima tener que esperar a que pase algo malo como para arreglar las cosas... pero al menos que sirvan para algo y espero se saquen conclusiones.

Fijaos lo peliagudo del problema. Interdin tiene la cuenta de valores en Banca de Madrid., banco que ha sido intervenido y por lo tanto sólo tiene garantizado 100.000€ como cliente por el Fondo de Garantía,... conclusión,... Interdin está arruinado ya que de esa cuenta aspira a 100.000€ y no al importe verdadero que sería mucho mayor ya que su cuenta omnibus, donde tiene el capital de todos sus clientes tiene una garantía penosa. Y en consecuencia... siguiendo el razonamiento no deberíamos invertir en broker con cuentas omnibus, no porque nuestras acciones estén en peligro (que no pueden estarlo ya que son nuestras salvo que el broker sea un pirata y mienta en sus listados de acciones) sino porque podemos perder nuestro dinero depositado en el broker (repito no las acciones).

Si se perdieran las acciones, estaríamos hablando de un chiringuito financiero y en un enésimo fallo de supervisión de la CNMV.

Pero si no invierto en un broker con cuenta omnibus,... me tengo que restringir a la inversión de valores en bolsa sólo nacional... La respuesta es Sí,... salvo que... como en mi caso, creas que no todo el mundo es perverso y por lo tanto se pueden usar las cuentas omnibus.

La mayoría de los países utilizan este tipo de cuentas y lo único que hay que hacer es regular y controlar adecuadamente a aquellos brokers que las utilizan. Es algo que se dice fácil... y que igualmente también se puede hacer fácil. La CNMV y el Banco de España deberían vigilar estas circunstancias muy de cerca.

Yo como conclusión saco la siguiente: No dejar efectivo en ningún broker por más de 100.000€ (aunque creo que no tendré problemas en hacerlo... Lo normal cuando tengo más de 2.000€ es sentir la necesidad de invertirlo de forma inmediata...).

 

Europa invertirá 43.000 millones en un corredor de gas alternativo a Rusia

El espaldarazo al proyecto del gaseoducto del sur de Europa es de vital importancia para el crecimiento de Enagás. Su participación del 16% del proyecto del proyecto no la veremos en su balance hasta el 2020, quizás un poco más tarde,... pero estas grandes infraestructuras contribuyen a la diversificación geográfica de una empresa que me encanta. No me extrañaría que Enagás siguiera subiendo los próximos años,... la compañía bien lo merece. Por lo tanto, cualquier retroceso lo veré como una oportunidad de compra.

 

OHL lanza una emisión de bonos de 425 millones

Más de uno ha criticado fuertemente la emisión de bonos de OHL. En primer lugar por no obtener todo el capital que ha solicitado y en segundo lugar por haber pagado un cupón aparentemente excesivo si se compara con los tipos actuales y considerando lo conseguido por otras compañías españolas recientemente.

Pero a mí no me ha parecido mal el movimiento. Todo lo comentado es cierto, pero el importe logrado, 325 Mn€ al 5,5% se destina a repagar anticipadamente una emisión existente anterior al 8,75% de cupón. Por lo que se rebaja considerablemente la cuota. Por otro lado, el vencimiento previsto era de 2018 y la emisión actual tendrá vencimiento de 2023, por lo que se amplía el pago y por lo tanto se relaja el calendario de pagos.

Está claro que habría preferido un 2% de cupón y que se cubriera toda la oferta de 425 Mn€,... pero lo conseguido con OHL es un primer paso importante. Y de la misma forma que la semana pasada ponía en duda su plan futuro por considerarlo demasiado optimista, también he de decir que este movimiento me ha gustado.

 

ENI reduce su dividendo

Esta semana conocíamos una reducción del 30% dividendo de la petrolera Italiana y además la eliminación del programa de recompra. Dicen que es la primera de las grandes en recortar el dividendo, aunque en mi opinión es la tercera, ya que Shell y Total han aumentado sus scrips por lo que en realidad ya lo habían bajado antes estas dos compañías.

Los bajos precios del crudo comienzan a pasar factura a las grandes. Hay que recordar también que Chevron (CVX) hace unas semanas anunció la reducción de su programa de compras y dejaba caer un anuncio sobre posibles despidos.

Los márgenes de antes parece que no se verán en bastante tiempo y el sector energético está en plena transformación. Cada vez soy más prudentes con las petroleras y la forma de serlo actualmente es siendo más exigente a la hora de invertir. Las grandes van a estar muchos años todavía con nosotros,... pero su negocio no tendrá la misma rentabilidad ni el mismo crecimiento. Cuando anteriormente comprar CVX con una rentabilidad por dividendo del 4% era un retorno seguro anual del 10% en el futuro... quizás ahora se logre con el 5%.

En breve Chevron debería anunciar un aumento en su dividendo si no quiere perder su record de 31 años pagando dividendos crecientes ininterrumpidamente. Quizás un incremento demasiado bajo (o prudente, según se mire) sea el detonante para caídas hacia los 85$,... zona de mi interés.

 

BBVA Podrá mantener su dividendo

Comienzan las apuestas de los analistas por los dividendos futuros del BBVA. Un bonito juego. Sus estimaciones para 2017 consideran un pago íntegro en metálico de 0,4€ para BBVA, de 0,24€ para Santander y para la Caixa todavía no se mojan, estiman 0,24€ pero no indican si qué parte en scrip y cual en metálico.

Tanto la previsión para BBVA como para Santander las considero ligeramente optimistas pero alcanzables. De hecho la del Santander se parece a la que ya indicaba yo a principios de Enero (Para 2016 estimé un dividendo en metálico de 0,21€,... así que no es descabellado pensar en 0,24 en 2017). Espero que los analistas no lean mi blog,... je, je.

Lo que más me gusta de esta noticia es el giro en las consideraciones realizadas. Ya comienzan hablar del dividendo de los próximos años... y eso es lo que más nos gusta a los inversores en dividendo. Nuestra idea es vivir de los dividendos en el futuro,... no de lo que pagan actualmente y la paulatina vuelta al dividendo en metálico son muy buenas noticias para nosotros.

 

Para ir concluyendo,... sólo añadir algunas noticias de dividendos rápidamente:

Inditex sube un 7,5% su dividendo hasta 0,52€ al año, pagaderos en Mayo y Octubre.

Bankinter paga el próximo lunes 23 de Marzo 0,0768139 € por título completando su dividendo de 2014 hasta un payout del 50%. Las buenas previsiones para el año próximo nos permiten ser optimistas para la mejora continua de este dividendo.

Día anunció un aumento del dividendo del 12,5% hasta los 0,18€ para su próximo pago del 16 de Julio.

Dinamia paga el próximo lunes 23 de Marzo un dividendo de 0,186€ por título.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

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