Este Semáforo se ha hecho esperar mucho, lo sé, pero creo que tiene más sentido publicarlo tras el cierre de la mayoría de los resultados trimestrales. Además, por estas fechas se realiza la presentación de los resultados de cierre de ejercicio, por lo que esta información es muy importante para inclinar la balanza de las decisiones hacia uno u otro lado.
Por este motivo y desde ahora en adelante publicaré el Semáforo cada vez que se realicen las respectivas presentaciones de informes trimestrales.
Aquí os dejo el enlace (Semáforo) para su seguimiento si queréis ir directamente al resumen de las compañías sin tener que leer toda la entrada donde destaco algunas de las novedades de esta actualización. Como en otras ocasiones el semáforo me ocupa mucho tiempo y no he podido realizar la entrada de resumen semanal, disculpadme.
El objetivo del semáforo es identificar aquellos valores que se pueden comprar en el momento actual tanto por su calidad como empresa para vivir del dividendo como por el precio al que considero que debemos invertir en ellas.
No viene mal recordar el código de colores que utiliza la tabla del semáforo, que pretende ser intuitivo: Con fondo "verde" se encuentran aquellas acciones que considero están en momento de compra y que son aptas para invertir según dividendo. En "ámbar" aquellas acciones que si bien, las considero aptas para invertir por dividendo, no se encuentran en momento de compra y en "rojo" aquellas que no las considero aptas para la inversión por dividendo.
Los resultados de las compañías de 2014 en general siguen mejorando, por lo tanto algunas compañías comienzan a elevar sus dividendos, otras retoman el pago tras recortarlo en años anteriores y algunas cambian la forma de distribuirlo pasando de scrip a metálico, etc.
Esto es un muy buen síntoma de mejora general de las circunstancias y apoya la tesis más probable de crecimiento en los próximos años, por lo que desde mi humilde punto de vista, poco a poco tendremos que empezar a cambiar el chip y mirar más hacia adelante que hacia datos pasados. Con esto quiero decir, que muchos valores siguen presentado números no demasiado atractivos a cierre de 2014, pero sin embargo, han despejado su horizonte (bien realizando ventas y bajando deuda, como Telefónica y ACS, optimizando procesos y bajando costes, como Acerinox, invirtiendo, como Gas Natural,...etc.) por lo que mirar las cifras de 2014 no es demasiado significativo y tendríamos que comenzar a estimar cifras de futuro para determinar dónde estaremos próximamente.
Esto se dice mucho más fácil de lo que se hace,... sobre todo debido a la enorme dificultad de "estimar" los resultados futuros. Ni los analistas que más y mejor estudian los valores son capaces de acertar los próximos resultados... hay demasiadas circunstancias que pesan en los mismos y mucho más si consideramos la "flexibilidad" e "imaginación" de los departamentos de finanzas de las compañías cotizadas. Pero para nosotros no es tan importante cuadrar el número, sino saber o intuir una tendencia favorable o desfavorable en los resultados y hacer el adecuado seguimiento, al menos trimestral, de los valores que son de nuestro interés.
En estos momentos, donde es especialmente tentador vender al ver fuertes revalorizaciones en nuestra cartera, es cuando tenemos que ser más fuertes. Todavía es muy pronto si lo que se quiere es realizar una operativa de comprar barato y vender caro. Es más, actualmente croo que ya no podremos comprar barato... más bien yo diría que estamos en momentos de comprar caro para vender más caro todavía.
Ojo. Los valores rara vez suben sin realizar descansos. Así que paciencia,... y a espaciar compras, ya que vamos a elevar el precio medio de las mismas. Esto es algo que sabíamos que tenía que pasar, y aunque no es óptimo para mí, ya que siempre he deseado un mercado lateral bajista para seguir formando la cartera a mejores precios, nos toca rascarnos más el bolsillo porque parece que nos vamos para arriba. Por todo esto, debemos ser más exigentes con los criterios de entrada pero centrándonos en lo que nos depararán las compañías en el futuro y no tanto en sus resultados de hoy.
A continuación os detallo el resumen de los principales cambios realizados en la sección del Semáforo:
Telefónica: Baja a zona ámbar.
La operadora ha presentado unos resultados de cierre de 2014 de los que yo llamo borrón y cuenta nueva porque sientan la base de crecimientos futuros. Actualmente 3.000 Mn€ de beneficio saben a muy poco, pero la política de dividendos parece clara. La retribución parcial en scrip tiene fecha de caducidad y viene acompañada de amortización de parte de su autocartera, por lo que el dividendo en scrip no es dilutivo y puede contabilizarse como tal si no toco, casi en su totalidad. Espero un futuro mucho mejor para la operadora tras la fuerte disminución de la deuda que conseguirá si se finaliza adecuadamente la venta de O2 UK, siempre y cuando el resto de frentes abiertos no la penalicen más (hay que vigilar la evolución en Brasil, donde está invirtiendo mucho y tras los juegos olímpicos yo no las tengo todas conmigo con este país). Por debajo de 14€ se puede comprar a largo plazo, pero creo que es mejor esperar a una oportunidad en forma de recorte por la posible ampliación de capital para las compras de Brasil.
Banco Santander: Baja a zona ámbar.
Aunque me alegra que ahora pague en efectivo, yo tenía descontado que el dividendo sería del 50% del que distribuía en scrip, y al pagar sólo 0,15€ en metálico la retribución queda por debajo del 2,5% mínimo que yo solicito a una acción para comprarla, por lo que sólo considero que se debe acumular por debajo de 6€, sobre todo, mientras la retribución no crezca.
Tengo que aclarar que si alguien quiere comprar algunas acciones de Santander, no veo problemas en ello (para mis niños voy a seguir haciéndolo ya que ellos tienen mucho más tiempo que yo y el interés compuesto de muchos años juega a su favor), pero el mar está lleno de peces como para empeñarme sólo en éste.
Duro Felguera sale de la zona ámbar y pasa a rojo.
En la edición anterior del Semáforo pasó de verde a ámbar y ahora desciende a rojo. Salir de la zona roja le va a costar mucho. No es que la empresa no me guste, no es que no crea en ella, es que no comparto la decisión de volver a recortar el dividendo cuando tiene un 10% de autocartera que podría repartir o amortizar durante los próximos dos o tres años mientras mejora su situación para no tener que bajar el dividendo. Sin embargo, la bajada del pasado viernes del 33% del dividendo (de 6 céntimos a 4 céntimos por trimestre) hace que ponga la acción en venta y liquidaré la posición en breve. La empresa está adaptándose a unos márgenes más en línea con su sector pero no estoy cómodo con ella tras esta última decisión de su consejo de administración. Los pésimos resultados también ayudan en la toma de esta decisión. Admito mi error y tomo una acción correctora.
Indra desciende a ámbar:
Poco ha durado en la zona verde y es que con los resultados de cierre de 2014, donde yo esperaba algo similar a 2013, Indra ha realizado unos aprovisionamientos y considerado unos deterioros y unos no recurrentes muy importantes que afectan sobremanera el beneficio y le ha hecho entrar en números muy rojos (-92 Mn€). Desde luego la palabra profit warning no existe en el vocabulario de Indra y ha preferido dar una sorpresa desmintiendo lo que mantenía hace tres meses que aseguraba un flujo de efectivo de 100 Mn€. Quizás el cambio de dirección ha sido vital para realizar un borrón y cuenta nueva, pero éste ha sido tan severo que las pérdidas (creo que no esperadas por el mercado por lo que ha subido la cotización esta semana que está acabando) probablemente supongan un castigo fuerte en la cotización próximamente. Por mi parte, creo que debemos esperar acontecimientos y actualmente no vender, ya que probablemente se estén sentando las bases para un futuro crecimiento. El prometido investor´s day de Junio será muy interesante.
Si eliminamos el efecto extraordinario negativo no recurrente los resultados no son malos, por lo que sigo pensando que al largo plazo la inversión en Indra es buena,... pero ahora creo que tendremos precios mejores que los actuales y no creo que sea momento de entrar.
Omega Healthcare Investors desciende a ámbar:
La presión reciente de la acción se ha debido a la emisión de unos 9,5 millones de acciones adicionales (es una forma habitual de los reit de obtener financiación) que ha empleado fundamentalmente para amortizar deuda de vencimiento en 2020.
A un Reit le pido más rentabilidad de lo normal (entre 5,5% y 6%), lo que supondría entre 36,3$ y 39,6$ considerando el dividendo de los próximos 12 meses. El mercado americano inmobiliario es demasiado fluctuante como para pedir menos y mientras no esté por debajo de 40$ no compraría.
Philip Morris desciende a ámbar:
Las perspectivas a largo plazo, sin ser tan favorables como hace 30 años, siguen siendo buenas. Sin embargo, la fortaleza del dólar no le sienta bien a las cuentas y la constante presión contra el tabaco en casi todos los mercados tiene su influencia y esto es innegable. Esta situación no parece que sea pasajera en el corto plazo. La debilidad de los resultados de los siguientes trimestres nos puede proporcionar una zona de entrada mejor que la actual, por lo que endurezco la zona de compra por debajo de 80$ y no descartaría la zona de entre 70$ y 75$. Zona en la que volvería a verde.
Zardoya Otis desciende a ámbar:
Si no ha tocado fondo en cuanto a resultados, le debe quedar muy poco ya que la obra nueva poco más puede caer y en los mantenimientos sigue bastante estable. Sin embargo, en bolsa ha subido demasiado y creo que no debemos comprar a cualquier precio. Sólo compraría por debajo de 10€.
Gas Natural asciende a verde:
En general he endurecido los criterios de entrada,... de ahí el elevado número de descensos de verde hacia ámbar, pero con GAS hago una excepción. La compra en Chile comienza a aportar en este ejercicio de forma real y espero crecimientos próximos de dividendos manteniendo el payout. La compañía está a precio aceptable (que no excepcional) y puede comprarse mientras no supere los máximos anteriores, aunque yo no descartaría que nos volviera a dar una excelente oportunidad de entrada cerca de los 20€. Recuerden,... esto es bolsa y no hay certezas absolutas.
Endesa: Sube a ámbar
La empresa puede convertirse en una nueva Zardoya. Restringirla a España y Portugal va a limitar su crecimiento, pero los altos flujos de efectivo que mueve le permite soportar el endeudamiento que le ha "endosado" la matriz para cobrar el megadividendo del año pasado. El posible aumento del payout hasta casi el 100% puede seguir empujando su dividendo y la recuperación del mercado eléctrico en la península debe mejorar los resultados. Aunque prefiero a Iberdrola sobre Endesa, no descarto comprar si se pone a buen precio.
Por último comentar Bolsas y Mercados (BME), su reciente aumento del dividendo (+14,54% anual hasta 1,89€ en consonancia con el aumento del BPA). Los volúmenes negociados siguen mejorando, y la compañía seguirá experimentando mejoras en sus beneficios. La entrada de Alba en el accionariado fuertemente nos avisa de su todavía potencial crecimiento a pesar del excelente año de revalorizaciones experimentado. Cuando un valor supera máximos históricos descontados dividendos y entra en subida libre, la única referencia que tenemos es los valores alcanzados contabilizando los dividendos. En el caso de BME nos encontramos con resistencias en 40€ en primer lugar, sobre los 45€ y luego en 52€. Los precios de las acciones suelen tener memoria ya que inversores que se quedaron atrapados en los máximos anteriores recuerdan que compraron a esos precios y tienen la tentación de liquidar por esas zonas, de ahí que generalmente sean zonas difíciles de superar, pero éstas son las próximas referencias. Por lo tanto, para quien no la tenga en cartera, se puede ir incorporando en cada recorte que se produzca y para los que las tenemos a precios mucho mejores... es hora de ir empeorando el precio de entrada porque tiene pinta de seguir subiendo.
No me entretengo más y comenzamos con la revisión de los valores del Semáforo, aunque ya os he resumido los cambios, espero que os resulte de interés:
