Lo mejor de la semana dividendo 03-2015

Semana laboralmente complicada en la que no he tenido tiempo de seguir de cerca el mercado. Pero una de las ventajas de invertir en dividendo y a largo plazo es no tener que estar pegado a la pantalla del ordenador para que la estrategia e inversión sea exitosa. Tras el terremoto de las noticias del Banco Santander, esta semana se esperaba tranquila, pero la decisión de Suiza de romper el factor de cambio con el Euro ha contribuido a agitar el mercado, aunque el resumen semanal ha sido muy positivo (en Ibex35 ha ganado más del 3%).

 

Hay cierta preocupación en los inversores españoles a un posible contagio del movimiento del Banco Santander en otros valores que también retribuyen a sus accionistas con acciones (dividendo scrip), en especial, los poseedores de acciones de BBVA, cuyo presidente ya anunció hace tiempo la intención de volver al pago en efectivo.

 

No voy a volver a defender el cambio de política de dividendo del SAN ya que no tengo nada nuevo que añadir al respecto, pero si comentar algo sobre BBVA.   

 

BBVA, ya ha realizado una importante recorte en su dividendo, pero lo ha hecho de forma menos mediática que el Santander. A continuación indico brevemente la historia del dividendo de BBVA:

 

Año 2012: 0,419€, de los cuales 0,2€ era en efectivo y 0,219€ en acciones.

Año 2013: 0,367€, de los cuales 0,1€ era en efectivo y 0,267€ era en acciones.

Año 2014:Se estima 0,32€, de los cuales 0,08 ya ha pagado en efectivo y 0,16€ en acciones (queda pendiente el último dividendo que debería ser en efectivo).

La sangría es mucho mayor si comparamos el dividendo actual por el de 2007, donde sus accionistas recibían 0,73€ íntegramente en metálico.

 

La banca no es (como os comentaba la semana pasada) un sector clásico para la inversión en dividendo, si bien es cierto que esta crisis financiera le ha golpeado con más fuerza que de costumbre en un negocio con una notable componente cíclica y ahora puede parecer incluso peor de lo que suele serlo.

 

¿Porqué forma parte de mi cartera la banca? La respuesta es sencilla. Comprando en el momento adecuado, una compañía cíclica puede convertirse en una muy buena inversión a largo plazo vía dividendos. Los bancos son los elementos más golpeados (al ser el principal jugador en la crisis) por lo que comprar los valores más fuertes del sector suele ser un gran acierto cuando recuperen los parámetros habituales de beneficios y por lo tanto de dividendo.

 

Si el banco es fuerte y ha aprovechado la debilidad de su sector para realizar adquisiciones y mejorar su estructura interna debe acercarse o incluso superar los resultados anteriores realizados, siendo por lo tanto una apuesta adecuada, que puede cerrarse en el siguiente ciclo alto de la banca o dejarse para siempre en cartera, ya que por lo general y a largo plazo los beneficios que aporta el dividendo de la banca serán ascendentes (aunque con los altibajos que tienen por los ciclos económicos que digamos que son normales y no "anormales" como los que ahora todavía tienen).

 

Toda esta teoría está muy bien... pero la influencia de la regulación en la misma no hay que olvidarla. Por un lado, la regulación tiene como parte positiva como ha sido el apoyo recibido por el BCE en cuanto a que le ha permitido obtener dinero casi gratis, pero por otro lado, la banca ha tenido que doblegarse ante la autoridad y aumentar los ratios de capital por lo que ha bajado la rentabilidad de su negocio.

 

La gran pregunta es ¿Serán los bancos capaces de recuperar las cifras del pasado?.

 

Si no pensara que a largo plazo podrán hacerlo yo no habría invertido en ellos, eso sí... ya sabéis que confío en unos pocos... sólo en los más sólidos. Pero como siempre os recuerdo... puedo estar equivocado y por ello diversifico para protegerme ante mis posible errores.

 

Por otro lado no quiero olvidarme de una noticia de la que cada vez se habla menos. La debilidad del Euro. A las empresas Europeas y por lo tanto a las españolas la debilidad del Euro le viene más bien que mal, ya que sus productos ganan atractivo ante los posibles compradores de fuera. Sin embargo, no todo es bueno, ya que a los inversores (tanto particulares como empresariales) un moneda propia débil le resta capacidad inversora.

Imaginad que la entidad X, española tenía previsto invertir en el mercado americano (EE.UU.) en 2014, pero decidió retrasar la inversión hasta 2015,... esta decisión ha encarecido la inversión en más de un 20%, tanto como se ha apreciado el Dólar respecto del Euro. Esto dificultará la rentabilidad de la inversión.

De igual forma nos pasa a los pequeños inversores que queremos diversificar nuestra cartera de acciones añadiendo valores norteamericanos. Los valores que compramos hace tiempo ahora se han revalorizado por la depreciación del Euro, aunque estén al mismo precio en dólares que hace unos meses (en mi caso particular, por ejemplo, tengo unas acciones de PM que ahora valen un 16% más que cuando las compré,... cuando en moneda local valen un 2% menos)... sin embargo, comprar ahora nos resulta mucho más caro que comprar hace unos meses.

 

¿Dejamos de comprar?, ¿Esperamos?,... pues como es habitual, entre los que dicen entender el mercado de divisas hay variedad de opiniones. Hay quienes apuestan por una continuidad de la debilidad del Euro a cotas cercanas a la paridad (se basan en el próximo Quantitative Easing a la Europea de Draghi) y hay quienes creen en la recuperación del Euro (basándose en que tanta debilidad necesita de una recuperación para reequilibrar las balanzas de importación exportación entre Europa y EE.UU.).

 

Yo no sé qué creer. Ciertamente pienso que EE.UU. fue muy eficaz al mantener tanto tiempo un dólar débil permitiendo a sus empresas ganar la fuerza necesaria para recuperarse y ahora Europa está intentando lo mismo (más vale tarde que nunca... Alemania no nos dejaba hacerlo antes por la fortaleza de sus ventas, que no necesitaba de un Euro débil para crecer).

 

Mi opinión al respecto de las divisas es simple... a corto plazo mis finanzas sufrirán oscilaciones, seguramente importantes,... pero en el largo plazo,...lo que gane unos años, lo perderé en otros y viceversa, por lo que si bien intentaré comprar más acciones americanas cuando el dólar baje, no voy a dejar de invertir en EE.UU. porque el dólar suba. Mis decisiones de inversión en EE.UU. se verán influenciadas sobre todo por el valor de la compañía y por su potencial, sin olvidar el efecto moneda, claro, es importante, pero no el factor más determinante de la inversión.

 

Esta semana también conocíamos por adelantado el calendario de pagos previstos por Bolsas y Mercados para los dividendos próximos:

 

- Dividendo complementario ejercicio 2014: 8 de mayo

- Primer dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2015: 11 de septiembre

- Segundo dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2015: 29 de diciembre

 

Es fenomenal saber cuál es el día de la "paga",... aunque lo que realmente estamos esperando es saber cuál es el valor del dividendo complementario de 2014 (algunos analistas ya consideran que el dividendo pagado en 2014 alcanzará los 1,75€ y los 1,85€ en 2015).

 

BME ha sido noticia además por la próxima puesta en marcha de una plataforma para la compra-venta de fondos de inversión. La salida de la gran banca de BME está permitiendo a la compañía tomar decisiones propias (esta idea de compra-venta de fondos ya fue retrasada hace años, al fin y al cabo, pasan a ser competencia directa de la banca que gestiona la el negocio de los fondos de forma mayoritaria y por aquel entonces la banca era accionista de referencia en BME, ahora no lo son... y se nota). El mercado se ha tomado esta noticia muy bien y el valor ha subido fuertemente. Con todo ofrece una rentabilidad por dividendo aún atractiva, si bien no podemos decir que el valor esté barato.

 

Otras noticias interesantes son:

 

El refuerzo en España de Enagás, que entra en el accionariado de la regasificadora de Sagunto y aumenta su participación en la de Bilbao donde pasa de una participación del 40% al 70%. Enagás no creo que pueda crecer al 15% los próximos 10 años (como lo ha hecho en los diez anteriores aproximadamente), pero la continuidad en las inversiones (nacionales y sobre todo internacionales) contribuirán junto con un posible aumento del payout a mantener e incrementar el dividendo en el futuro, quizás no de forma espectacular, pero si continuada y por encima de la inflación.

 

Por otro lado la finalización de las prospecciones de Repsol en Canarias donde se ha encontrado hidrocarburos que la compañía ha catalogado de escasos y de baja calidad, insuficientes para una futura explotación. El mercado se lo ha tomado muy bien y ha subido en bolsa. En realidad, contando con la próxima aprobación de la compra de Talisman Energy, lo normal sería que las próximas inversiones de Repsol se dedicaran a explotar recursos ya encontrados con el fin de optimizar las inversiones. Además, Talismán necesita efectivo para invertir. El coste de la puesta en marcha de una extracción es muy superior al gasto de mantenerla operativa (motivo por el cual, las grandes empresas petroleras han caído pero mucho menos qu las empresas que proporcionan los medios de extracción como HP (Helmerich and Payne). Quizás estemos ante una oportunidad de oro... o quizás sea el momento en el que HP deje de ser un Aristócrata de los dividendos. Tendremos que estudiarlo mejor antes de opinar y me la apunto para un futuro análisis.

 

Por último no quería dejar de comentar, aunque sea brevemente, la continuidad del proceso de salida a bolsa de Aena. Los analistas parecen aprovechar el buen momento del sector (Fraport y AdP) y los resultados del último trimestre presentados por Anea para elevar la valoración de la compañía. Aunque no todo son buenas noticias para Aena que se ha visto obligada a provisionar más de 900 Mn€ para un pago extra por expropiaciones realizadas y que están en juzgados todavía. No sé cuantas sorpresas nos deparará Aena, y aunque como os he comentado en alguna ocasión, el negocio de Anea me parece muy interesante para el largo plazo, no podemos entrar a cualquier precio y mucho menos ahora que todavía tenemos tan poca información de la compañía. Si con la salida a bolsa se mantiene en el núcleo duro a Alba y sobre todo a Ferrovial, la compañía debería optimizar su funcionamiento,... pero esto no es cuestión de poco tiempo (sobre todo porque el 51% seguirá siendo de Enaire, esto es, del Estado)... así que tal y como yo lo veo... no hay prisa en invertir en Aena... y sí muchas ganas de tener más información.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

 

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