Lo mejor de la semana dividendo 51-2014

Semana muy revuelta en los mercados,... donde pasamos de una aparente vuelta a los infiernos a un posible inicio del Rally de Navidad. Personalmente no pensaba que se produciría (bueno,… en realidad creía que sería más tarde)… pero visto lo visto, cualquier cosa es posible… y los gestores de fondos podrían dar el do de pecho para maquillar sus carteras.

 

Estadísticamente el Rally comienza sobre el 22 de Diciembre para acabar aproximadamente hacia Reyes,... así que estamos a tiempo todavía de que ocurra. Si se produce,... seguramente en Enero me deshaga de alguna posición en mi cartera de trading. De esta forma, conseguiría un efectivo (del que ahora no puedo presumir precisamente) y me preparo para posible caídas, que a lo largo de todo año siempre hay alguna y lo más probable es que continuemos con una elevada volatilidad.

 

Como os comentaba en mi pasada entrada de evolución de 2014 y objetivos de 2015, pretendo aumentar mi exposición a EE.UU.,... algo que voy a hacer, seguro, pero sin prisa alguna. El mercado Americano está en la zona alta de valoración y creo sinceramente que hay que ser selectivo a la hora de entrar en sus valores. Por cierto,... gracias por todos vuestros comentarios.

 

Pero no es habitual que todos los sectores estén alcistas a la vez, de igual forma que tampoco es habitual que todos los sectores estén bajistas a la vez. Esto nos permite entrar casi siempre en alguna acción interesante de un sector "golpeado". En la actualidad, el sector que está sufriendo en EE.UU. es el de Energía (petróleo, gas, etc.) y aunque de mitad de semana en adelante ha tenido cierta recuperación, pienso que nos volverá a dar oportunidades interesantes a lo largo de 2015.

 

Sigo dándole vueltas a la estrategia,...y dudo entre seguir como hasta ahora o realizar compras mensuales. La idea sería, comprar un lote cada mes,... de forma que en un año serían 12 compras fijas y el resto de capital destinado a inversión lo podría utilizar en lo que creo que serían retrocesos... así olvidaría la idea de la compra de inactividad. Pero todavía no estoy demasiado convencido... la compra de inactividad creo que ha funcionado razonablemente bien, me ha permitido acumular cierto colchón que he aprovechado en alguna de las caídas recientes...,... lo que ocurre es que al final, lo veo prácticamente igual... no creo que esta decisión me ofrezca demasiada diferencia en el resultado final,... así que seguiré madurándola lo dicho... sigo dudando... ¿qué opináis?.

 

Quizás le esté dando demasiadas vueltas a algo que es de menor importancia,... sobre todo si lo comparamos con lo importante que es elegir la compañía adecuada en la que invertir, el seguimiento de las posiciones o lo más difícil en mi caso, salir de una posición... pero mi cabeza siempre está dándole vueltas a la cosas... no puedo evitarlo.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana (van a ser poquitas)... espero que sean de vuestro interés:    

 

Los mejores valores para el año que viene

Tal y como comentábamos no hace demasiado, el cierre del año es propicio para la publicación de listas y de recomendaciones de inversión para el año que viene. No es de extrañar que las previsiones en bolsa sean positivas... más que nada porque si las previsiones dijeran la bolsa caerá un 20% , los broker no se estarían haciendo una muy buena publicidad ya que viven de las comisiones.

Por otro lado, cuando todos apuntan hacia el mismo lado, al mercado le gusta dar la sorpresa y romper la unanimidad, así que sin ser un inversor contrarian,... tengan cuidado con este tipo de propuestas tan prometedoras,... sin ir más lejos... las previsiones de finales del año pasado para 2014 también prometían jugosas rentabilidades,... lástima que el tiempo nos haga olvidar los errores del pasado, porque de ellos se aprende y mucho.

 

Repsol adquiere Talisman Energy por 10.400 millones de euros

Esta semana, Repsol ha sufrido una trasformación importante y ha aumentado enormemente su división de upstream con la adquisición de Talisman Energy. De esta forma Repsol gana músculo productor (especialmente en gas), pero pierde una gran ventaja, su baja deuda. Aunque comprar una empresa completa requiere el pago habitualmente de una fuerte prima. La compra de Talismán a 8 Dólares por título más la asunción de la deuda, a priori puede parecer cara.

Un repaso preliminar de la operación y con datos que ofrece la propia Repsol, nos dice que la operación será positiva para el cash flow de la compañía desde el primer año, que será neutral en términos de BPA en 2016 y positivo a partir de entonces.

Mirando lo positivo,... Repsol con la compra adquiere un importante negocio de extracción en Norte América (50% de la producción de Talismán procede de EE.UU. y Canadá) y en Asia (35% de producción).

La unión de Repsol con Talismán ofrece una sintonía correcta entre un explorador de primera línea y un productor de razonable experiencia, por lo que las sinergias comerciales, inversoras, reducción de costes de gestión, etc. hacen prever una ahorro de 220 Mn$ por año.

Pero... y lamento tener un pero...en la presentación de la compañía a inversores hay un detalle que quiero compartir con vosotros. El análisis de las cifras de deuda neta/ebitda se ha realizado sobre una condición "base" y una de "stress". Según Repsol estos son los dos escenarios planteados en cuanto al precio del crudo en los próximos años:

Año	Escenario base	Escenario stress
2015	85 $	71 $
2016	93 $	76 $
2017	99 $	79 $

 

Con la operación Repsol se hace más sensible al precio del petróleo,... así que como el crudo continúe tan deprimido y incluso empeore esta operación va a resultarle difícil de digerir a Repsol.

No descartaría que Repsol tuviera que realizar desinversiones de mayor calado a la anunciada de 1.000 Mn$ o que incluso colocar su 30% de GAS,... algo que siempre está rondando en la cabeza de más de uno.

Adicionalmente la compañía se ha comprometido a mantener el dividendo,...o mejor dicho,... el no dividendo ya que paga en acciones y no creo que vaya a amortizar acciones en bastante tiempo, así que tenemos scrip para rato. Algo que ya sabéis que no me gusta.

En definitiva,... el sentido de la operación, estratégicamente es correcto en mi humilde opinión, pero el precio pagado se le puede atragantar a medio plazo si el mercado no le acompaña.

Por lo tanto, vigilaremos de cerca a Repsol, especialmente cuando comience a presentar números como empresa conjunta, y por ahora, por motivos de prudencia, deja de estar en mi punto de mira.

Si alguien quiere comprarla, la debilidad de los precios del petróleo me hace pensar en una posible caída hasta la zona de 13,5€ (61,8% de toda la subida que lleva desde Junio de 2012), así que yo esperaría un poco… pero recordad… no me hagáis caso… que el market timing no es lo mío.

 

Las cotizadas españolas repartieron 42.200 millones en dividendos hasta noviembre, máximo histórico

Este tipo de noticias resulta llamativas,... aunque escarbando un poco nos damos realmente cuenta de la incorrección de sumar los dividendos y los scrips, donde las empresas realmente no sufren una salida de dinero de su caja. BME indica que el 27% del importe es en forma de scrip,... así que en realidad la retribución a los accionistas en mucho menor.

Que los accionistas vendan los derechos y reciban un importe en metálico no lo equipara a retribución ya que al no suscribir la ampliación de capital están reduciendo su participación en la compañía y en sus futuros beneficios... por lo tanto es más bien equiparable a vender unas cuantas acciones de la empresa.

Sin embargo, hay que añadir, creo que es justo decirlo todo, que debido a esta "venta de acciones" (me refiero a los que venden los derechos), aquellos que suscriben la ampliación, esto es, los que se quedan con los derechos que acaban convirtiéndose en acciones, en realidad ganan un poco de participación en la compañía.

Disculpadme,... me desvío del tema,... lo que os quería recordar es que en una supuesta próxima fase de recuperación económica global (incluida la nacional), los dividendos de las empresas cotizadas deben comenzar una nueva fase expansiva y esto se reflejará en nuestras cuentas durante los próximos años.

 

El dilema de Telefónica

La negativa de BT de adquirir O2 deja a Telefónica ante una situación, no de extrema urgencia, pero sí de cierto apremio. Telefónica ha sido la impulsora más clara de las ofertas combinadas de Fijo, móvil, Internet y TV, sin embargo en España todavía no consigue detener completamente la pérdida de cuota y la decisión de BT no la deja en buen lugar en Reino Unido donde tendrá que buscar vías de unión con Liberty (que había empezado a hablar con Vodafone), con Sky o con Talk Talk.

Por otro lado, la CNMC (Comisión Nacional de los Mercados y de la Competencia) ha puesto otra piedra (que me ha preocupado) en el camino de Telefónica con la obligación de alquilar su fibra a la competencia.

No seré yo quien enmiende la plana a Telefónica, cuya legión de juristas entiendo luchará en contra de esta obligación, pero me llama la atención que se produzca este requerimiento cuando en primer lugar, la red de Telefónica no es la única y sobre todo cuando tiene más red que el resto sólo porque la ha comenzado a lanzar antes, no por ningún otro motivo, es decir, está penalizando al inversor y favoreciendo a quien no invierte (salvo que los precios de alquiler sean de escándalo… claro).

Telefónica ha venido alquilando la red de cobre, con precios fijados también y aunque no me parecía razonable ya que cuando salió a bolsa se vendió la compañía, incluido el cableado y si alguien lo quería podía haberlo intentado comprar... no me parece correcto que ahora, tras una decisión estratégica de la compañía de hace años de cubrir España con fibra, se vea obligada a alquilar su red a terceros con precios que la operadora no fija por sí misma.

En fin,... veremos en qué acaba esta telenovela,... pero mis perspectivas de recuperación del valor de Telefónica se fundaban fuertemente en la ventaja competitiva que ofrecía ser operador líder en fibra... y si pierde buena parte de esta ventaja ya no me queda tan claro su futuro en el mercado nacional, quedando sólo la opción internacional para salvar los muebles en la operadora. De hecho, de confirmarse la regulación, creo que Telefónica debería, en mi humilde opinión, reconsiderar las inversiones en España y centrarse en países de mayor potencial.

En consecuencia... la operadora sigue en vigilancia y noticias como esta me van a impedir comprar en bastante tiempo, así que previsiblemente el año próximo siga bajando el peso que supone en mi cartera  al comprar otras compañías (aunque no venda).

 

Para terminar...

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año y ya con algunos el próximo (según se ha publicado). Esta semana se han producido un buen número de anuncios de próximos pagos de dividendo (BME, Viscofan, Tubacex...). Enero suele ser un mes interesante para los inversores de dividendo... nuestra cuesta de enero es más suave que la de los demás. Destaco el dividendo de Técnica Reunidas y de Ebro Foods. Dos buenas noticias.

 

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