Lo mejor de la semana dividendo 49-2014

Otra semana más que ha resultado fuertemente influenciada por las palabras del BCE. Todo parecía ir viento en popa hasta que el jueves una palabra sencilla, UNANIMIDAD, asustó al mercado... y es que si la decisión de lanzar un programa de compra de deuda soberana requería de unanimidad... ya no sería tan fácil el trabajo del BCE.

 

Todo quedó en nada al día siguiente con las aclaraciones de Draghi,... pero mientras tanto, el jueves el Ibex35 perdía un 2,35% en el día, para recuperarlo al siguiente ganando algo más del 2,5%.

 

La semana pasada os presentaba el análisis de Bankinter. Los bancos son compañías especiales, en el sentido de que su balance no es ni mucho menos trivial y valorarlos es realmente complejo (al menos para este humilde servidor lo es), así que agradezco vuestras inestimables aportaciones para mejorar mi visión sobre sus resultados.

 

Un amigo del blog, nos comentaba que los bancos suelen tener en condiciones normales un ROA (Beneficio Neto/Total Activos) del 1%.

 

Si tomamos los datos del histórico de Bankinter obtenemos la siguiente tabla:

Como puede observarse en la tabla anterior, Bankinter en la época de bonanza anterior a 2008 no consiguió superar un ROA del 0,74% y en la actualidad está en unas cifras digamos promedio.

 

Si consiguiera alcanzar la cifra de ROA del 1% Bankinter tendría un Beneficio Neto de unos 563 Mn€, si nos quedamos en el ROA del 0,74% (record para este banco en el periodo analizado), tendríamos un Beneficio Neto de unos 416 Mn€, lo que implicaría actualmente un BPA de 0,46€ y con un 50% de payout un dividendo del 0,23€, esto es, una rentabilidad a fecha de hoy de 3,18%.

 

Todo este ejercicio matemático, no es más que eso, un ejercicio, pero no está nada mal para estimar una valoración (con su margen de error, claro) del beneficio, BPA y Dividendo en un futuro próximo.

 

Pensar que Bankinter va a ofrecer un dividendo superior a los 0,23€ anuales sólo es posible si la entidad decide aumentar el payout o optimiza muchísimo sus rendimientos, algo posible, pero no demasiado probable.

 

Otro lector del blog, se mostraba extrañado, al no descartar a Bankinter para vivir del dividendo a partir de las cifras presentadas en el análisis. Si nos fijamos en la evolución del BPA no le falta razón,... sin embargo, la inversión a largo plazo tiene a su favor algunos detalles como los splits, ampliaciones... etc... que no tienen tanta en el caso de inversor cortoplacista. Admito que quería comentar este detalle en las conclusiones finales del artículo y a última hora me olvidé comentarlo, lo siento.

 

Voy a poner un ejemplo sencillo de inversión en Bankinter para que se entienda de una forma práctica porqué el BPA no se puede utilizar como métrica única (he escogidos unos números que hacen que las cuentas salgan sin decimales por sencillez):

 

Supongamos que un inversor adquirió 90 acciones en el año 2000 y se olvidó de ellas hasta la fecha de hoy. Cuando va mirar los rendimientos (sin reinvertir ningún dividendo), se encuentra con algunas sorpresas:

 

Bankinter en 2007 hizo una split 1x5, y posteriormente en 2013 por cada 9 acciones repartió 5 acciones adicionales, ... así que este inversor que compró 90 acciones en 2007 pasó a tener 450 y más recientemente en 2013 pasó a tener 700 acciones. Esto en una tabla queda así:

Durante todo este tiempo ha ido recibiendo dividendos (salvo algún scrip que sufriría y le convertirían en acciones y por lo tanto el número de acciones es probable que fuera aún mayor), este inversor ha pasado de 90 a 700 acciones y por lo tanto ha pasado de recibir algo más de 15€ año por las acciones en el año 2000 a recibir 42 € en el año 2013. Puede no parecer mucho, pero el incremento anual medio de estos últimos 14 años ha sido del 8%. Algo que está bastante bien, más aún si tenemos en cuenta que ha pasado por un ciclo alcista y otro bajista y ahora comenzamos otro ciclo posiblemente alcista.

 

Fijarse en el BPA, en el dividendo, en el payout, está también, yo lo hago,... pero tenemos que saber que podemos dejar atrás detalles que son de una relevancia más que notable.

 

No existe el análisis perfecto, tampoco podemos vigilar todos los parámetros existentes, hay demasiados y en algún momento tenemos que poner el límite,... además, si se incluyen demasiados parámetros en una ecuación quizás no seamos capaces de tomar una decisión.

 

Por lo tanto, espero que entendáis mi opinión sobre el banco. Bankinter es un buen banco para vivir del dividendo, sí, pero ahora, creo que está caro, aún admitiendo que técnicamente puede ponerse más caro todavía en el futuro no muy lejano.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:   

 

REE prepara un plan de inversión de 4.500 millones para 2015-2019

Una de las niñas de mis ojos, junto a Enagás y BME. Red Eléctrica tiene en España una ventaja monopolística que le permite junto con una gestión razonable tener unos resultados y un crecimiento muy interesantes (aparentemente funciona casi sola con independencia de los gestores que designe el gobierno). Además, el sector de la energía eléctrica promete grandes alegrías con el desarrollo del coche eléctrico y la cada vez mayor integración de la electricidad en nuestra vida cotidiana.

La inversión empleada en la interconexión con Francia se lleva buena parte de la inversión (3.000 Mn€), pero en mi humilde opinión, debe comenzar a plantearse bajar su apalancamiento. De cara al dividendo, en la actualidad entorno a 3,5%, si decide mantener su nivel de deuda, entre el crecimiento del BPA y un posible aumento del payout puede seguir su trayectoria de crecimiento con cierta comodidad (tiene más margen que Enagás, por ejemplo).

 

Telefónica fuerzan la máquina para convencer a BT

Se ha desatado un movimiento de consolidación que ha tardado, sorprendentemente, mucho en llegar. Probablemente la deuda ha provocado este retraso y la manía Europea de intentar favorecer la "competencia". No es normal el número de operadores existentes en Europa. Entre los virtuales y los no virtuales procedentes de los antiguos monopolios de cada estado, estaban casi invitando que viniera un gran operador Norteamericano o quien sabe... quizás asiático, con efectivo en mano y entrara arrollando en Europa, así que Telefónica y BT por un lado y Vodafone con Liberty Global parecen marcar el camino para la construcción de bloques más fuertes.

Mucho se hablará del precio de las transacciones, posibles sinergias en las operaciones...y sin duda, son datos importantes. Pero no hay que olvidar que sin ser una necesidad sí que es un movimiento más que recomendable, generará una compañía más integrada y con mayor posibilidad de crecimiento al ofrecer paquetes completos tal y como demanda la mayoría de sus clientes.

 

El petróleo frena su caída libre: el Brent rebota hasta los 72 dólares

El Brent ha cerrado la semana finalmente bajo los 68$. No son pocas las voces que auguran no sólo un largo periodo de precios bajos en el crudo, sino que hay quien habla de una continuidad en las bajadas hasta los 50-60$.

Las petroleras integradas sufrirían menos que las dedicadas puramente a extracción, pero todas acabarían sufriendo... y aunque las grandes norteamericanas Chevron y Exxon han bajado aproximadamente desde máximos entre un 18% y un 10% respectivamente, estas compañías ofrecen un margen de maniobra muy grande ya que tienen un payout bajo (inferior al 40%) y aún bajando sus beneficios podríamos estar ante en inicio de una oportunidad de compra muy interesante en dos compañías con un historial de pago de dividendos increíble.

Sigo de cerca a ambas y podría comenzar a comprar CVX por debajo de 100$ y XOM por debajo de 83$. Creo que en ambas compañías podríamos estar ante un largo periodo de precios aceptables y estaríamos en disposición de ir creando poco a poco una buena posición en estos valores.

El riesgo del resurgimiento de las energías renovables y de otras formulas nuevas de energía (Lockheed Martin anunciaba su trabajo sobre fusión hace poco) no los veo como amenazas sino más bien como complementos ante el aumento de la demanda energética mundial. Cuando sean una amenaza, veremos a los grandes operadores del sector entrando fuertemente en las energías limpias, no creo que se queden fuera del negocio energético.

 

Otros 8.000 millones menos de la ‘hucha de las pensiones’

Pues para estar saliendo de la crisis... no es muy buena señal el continuo expolio de la hucha de las pensiones. Que sí... que para eso está,... pero lo suyo es que se fuera incrementando la hucha para periodos de grandes problemas (como los que dicen que ya hemos dejado atrás).

En 2012 se retiraron 7.003 Mn€, en 2013 11.648 Mn€ y en 2014 han sido 14.000 Mn€. Los intereses salvan la sangría (por cierto, intereses de inversión en deuda del Estado),... pero nos quedamos en algo más de 42.600 Mn€ de hucha, si bien, es una hucha que corre peligro de decrecer si la deuda del estado se reestructura como algunos defienden.

Por nuestro lado,... creo que hacemos muy bien en buscar un camino que nos proteja ante un eventual deterioro en las cuentas de las pensiones. La independencia financiera no es sólo cuestión de dinero,... es más bien cuestión de tranquilidad y saber que dependes sólo de ti mismo, no del capricho de tu empleador ni del gobierno de turno.

 

ACS pone en marcha una refinanciación de 2.200 millones

ACS pretende aprovechar la mejora en las condicionas actuales de financiación y pretende refinanciar la deuda actual alargándola en el tiempo. Pero el problema actual de ACS es poner en valor los activos renovables (vendiéndolos o colocándolos en Bolsa). Tarde o temprano, este problema se resolverá, por lo que mientras tanto creo humildemente debemos aprovechar los precios actuales y más aún en posibles retrocesos para aumentar nuestras posiciones en una compañía que sí considero adecuada para el largo plazo.

 

Andalucía realiza la mayor venta de edificios públicos

WP Carey es una REIT norteamericana de los denominados net lease (donde al arrendatario paga todo, impuestos, mantenimiento,...etc.) que viene a hacer negocio, así que la Junta de Andalucía a corto plazo saca efectivo (que entendemos le hace mucha falta) y a largo plazo WP Carey es quien va a ganar mucho dinero. Contrato de 20 años de alquiler con beneficio de 172 Mn€ en 20 años esto es con un TIR del 4,8%, y luego, todo son ganancias (El TIR en 50 años ya es del 8%) si es que no revende las instalaciones antes a la Junta o a otro postor por mucho mejor precio.

No es el primer grupo americano inmobiliario que entra en España y tampoco será el último... señal clara de que el mercado está en claro proceso de cambio. Quizás no sea el momento perfecto,... pero sí que es in duda un momento mucho mejor que hacer un par de años.

 

Los 70 valores europeos favoritos para 2015... y los menos preferidos

Todos los años, por esta época (más o menos) nos vamos a encontrar con un listado de recomendaciones para el nuevo ejercicio 2015. Especialistas en valoraciones fundamentales , analistas técnicos,... todos se afanan en darnos sus valores preferidos (algunos nos dicen los más odiados también). Yo, personalmente no comprendo muy bien qué extraño fenómeno se produce el 31 de diciembre como para que mis opiniones sobre las empresas puedan cambiar... pero ya sabéis que me considero un tanto "raro".

Si una empresa me gusta, difícilmente va a gustarme más o menos al pasar del 31 de diciembre al 1 de Enero... y es que las compañías aptas para la inversión en dividendos son empresas con un marcado carácter de estabilidad y predictibilidad. Me gustan los dividendos aburridos. Me gusta forjarme mi propia opinión sobre una empresa. Oír, sí... a todo el mundo,... pero para decidir... ahí estoy yo. Cada uno es responsable de su dinero y de sus decisiones de inversión. No se dejen influir por la multitud de listas que ya están circulando o van a comenzar a circular... y recuerden que por lo general, un agente de bolsa, un broker, etc. vive de las comisiones que percibe por cada operación realizada, no de las recomendaciones más o menos acertadas que hacen.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado). Destaca el leve incremento del pago de Gas Natural de su dividendo a cuenta en Enero.

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Saludos y buen puente