Lo mejor de la semana dividendo 12-2014

Comienza la primavera y como cada comienzo de estación Inditex presenta los resultados de cierre de ejercicio. La mayoría de las lecturas que he leído por aquí y por allí hablan de estancamiento en los resultados y ralentización del crecimiento... así que como ya sabéis nunca hago casi de las noticias prefiero mirar las cifras por mí mismo y repetir las pocas cuentas que hago cuando hago un análisis... así que al final de la entrada daré una revisión a Inditex una vez cerrado 2013, el incremento del 10% del dividendo no podemos obviarlo.

 

Recordad, si hay que entrar a una compañía estudiando hasta la última de las líneas del balance, por lo general no estamos hablando de una compañía que me interese especialmente... a mí me gustan compañías que sean aburridas y predecibles pero constantes en la generación de caja y con una posición o bien dominante en el mercado o bien de crecimiento.

 

A continuación damos un repaso de las noticias que considero más interesantes de la semana... así que espero que sean de vuestro interés:

 

¿Quién paga más impuestos? 3,6 millones de personas soportan el 56% del IRPF

Tal y como comentábamos hace poco... mucho ojo donde tocamos porque las cuentas del gobierno y nuestra economía están cogidas con alfileres... y una reforma de IRPF con los ojos puestos en las futuras elecciones puede causar alegrías a corto plazo y penas a medio y largo.

 

Vodafone cierra la compra de Ono por 7.200 millones

Por fin se acabó el culebrón y Vodafone ha comprado Ono. La verdad es que todavía no entiendo como WhatsApp vale 19.000 Mn€ de dólares y ONO sólo 7.200 Mn€, cuando ONO tiene una infraestructura muy importante y un negocio claro y definido, mientras que WhatsApp y el resto de aplicaciones de éxito no saben como monetizar a sus usuarios todavía y nadie sabe si alguna vez lo conseguirán de forma continuada. Creo que debo estar anticuado.

 

Ahora todos los ojos se centran en Jazztel, intentando averiguar su posible precio de posible OPA que puede que nunca llegue. A mí el valor, me refiero a Jazztel, no me interesa, no paga dividendos ni creo que los pague en bastante tiempo,... así que quien la tenga en cartera, que se ponga un trailing stop y se salta, a mirar a otro lado. Para entrar, ni de broma, sería una entrada especulativa por la esperanza de OPA.

 

La UE acuerda un cambio en el método de cálculo del déficit que beneficia a España

Para que luego digan que no tenemos fuerza en Europa... si hasta cambian las leyes para nosotros...o no... quizás el mayor interesado es Alemania quien no tendrá que "prestarnos" dinero si las cosas se ponen mal...

No me hagáis caso... y es que hoy estoy muy negativo.

 

¿Cómo es el cambio estadístico que aflorará unos 300.000 empleos?

Pues va a ser eso... que hoy estoy negativo... qué casualidad que ahora toca actualizar las cifras de personas que trabajan para que en porcentaje las que no trabajan bajen... Lo siento no creo en las casualidades de este tipo.

 

Bankinter cree que podrá pagar en dividendo más del 25% del beneficio

Bankinter repite su discurso del año pasado, pero al final no lo pudo cumplir. Ciertamente muestra una mejoría de resultados, pero creo que debemos esperar un par de trimestres antes de lanzar las campanas al vuelo con los dividendos de Bankinter. Bestinver lo ha visto más claro que yo y compró hace tiempo. Ellos buscan sobre todo revalorización en el valor y no como nosotros vivir del dividendo... así que no nos debe preocupar comprar algo más caro pero más seguro de que sus resultados son sostenibles. Bankinter depende de España y todavía no veo a España como para tirar cohetes,... así que prefiero esperar.

 

ACS amortiza el 0,81% de su capital para evitar diluciones por el scrip dividend

Detalles como estos son los que me hacen mantener la convicción en esta empresa. Cierto es que no está pasando por sus mejores momentos, cierto es que sus intentos anteriores con Iberdrola le han pasado una factura muy alta, pero también es cierto que la compra de Hotchtief le ha dado una dimensión global y una presencia internacional que la hace ser respetada en todo el mundo. Puede que ahora no esté barata, pero ACS es una acción para tener en cartera de aquellos que queremos vivir del dividendo.

 

Bankia: Goirigolzarri confía en pagar dividendos en 2015

Y es que hay cosas en España que no comprenderé nunca. En EE.UU. City paga 0,01$ trimestre porque el gobierno americano no les deja y eso teniendo pingues beneficios en los últimos años... aquí vamos a dejarles repartir el dinero antes de devolver las ayudas... ¡increíble!. Si se permite, que no me extraña conociendo donde estamos, quizás venga Europa a protestar...al menos, eso espero... Confío que alguien con sentido común ponga algo de criterio a este sin sentido.

 

Ahora, lo prometido es deuda, repasamos brevemente Inditex.

En primer lugar os pongo una tabla con la evolución de ciertos datos de interés:

(datos en Millones de Euros)	2013	2012	2011	2010	2009
Ventas	16.724	15.946	13.793	12.527	11.084
Resultado operativo (EBITDA)	3.926	3.913	3.258	2.966	2.374
Resultado de explotación (EBIT)	3.071	3.117	2.522	2.290	1.729
Resultado neto	2.382	2.367	1.946	1.741	1.322
Cash-flow (Resultado neto atribuido más amortizaciones y provisiones)	3.232	3.157	2.668	2.408	1.960
Patrimonio neto atribuido a la dominante	9.246	8.446	7.415	6.386	5.329
Deuda financiera neta (caja)	-4.055	-4.097	-3.465	-3.427	-2.380
Número de tiendas (total)	6.340	6.009	5.527	5.044	4.607
Tiendas en España	1.858	1.930	1.932	1.925	1.900
Tiendas en el extranjero	4.482	4.079	3.595	3.119	2.707

En un de empresa como Inditex, me gusta buscar relaciones lógicas... La superficie de venta de 2013 se ha visto incrementada en 281.000 m², esto es un 9% y las ventas sólo en un 5%. Aparentemente la cifra es mala,... aunque en realidad no lo es tanto si nos centramos en el crecimiento de las ventas en moneda local, donde el crecimiento alcanzó el 8%.

 

Las aperturas siguen aumentando el patrimonio de la empresa y si bien la caja ha bajado ligeramente sigue siendo excepcional.

 

En España nos encontramos con una importante reducción de tiendas, compensadas por la notable expansión internacional.

 

Yo, como la mayoría, está deseando conocer la importancia de las ventas por internet que ya abarca 25 países y sigue la cuenta, por ahora nos conformamos con saber que sigue la apertura de tiendas online a buen ritmo.

 

El reciente incremento del dividendo del 10% muestra el compromiso de Inditex con sus accionistas, incrementando el payout hasta el 63,3%. A continuación se muestra la evolución del BPA, dividendo y payout desde 2001.

 

 

 

El promedio del crecimiento del dividendo se ha ralentizado últimamente, pasando del 20% de incremento en promedio en los últimos 10 años a un 14,5% en los últimos tres, sin embargo no podemos decir que el payout se encuentre disparado, más bien se encuentra en la zona habitual entre el 50% y 70%.

 

Si consideramos un crecimiento sostenido de los dividendos de un 10% en los próximos 10 años, pasaríamos de una rentabilidad actual del 2,23% hasta una rentabilidad del 9,34%. Esto no es descabellado, pero tampoco es algo fácil de lograr.

 

Si pensamos que Inditex puede crecer a un ritmo sostenido y conseguir estas cifras, la acción es una compra clara,... para los que tengan ciertas dudas (como yo) mejor esperamos una bajada a cotas más razonables.

 

Mis dudas no son porque piense que la empresa sea mala, Inditex es una empresa impresionante... pero las ventajas de las que goza por tamaño, diversificación de ingresos e imagen de marca son amenazadas por su competencia que replica la estrategia de Inditex eficazmente dificultando su capacidad de crecimiento futuro y por lo tanto prefiero esperar a que baje de 85€ para comprar, que es donde por análisis técnico tiene el primer apoyo razonable en caso de una caída pronunciada.

 

 

Lo bueno por lo general suele ser caro, así que es mejor comprarlo en época de rebajas. Inditex es un caso claro... sigo, sin prisas, esperando las rebajas... y mientras llegan... a comprarme otras cositas (Telefónica me está llamando desde hace tiempo en España y MCD en EE.UU. y la semana próxima toca compra de inactividad,... ya veremos, en cual caigo).

 

Como siempre,... os doy mi opinión y puedo estar totalmente equivocado, así que cada cual a sacar sus propias conclusiones y actuar en consecuencia con su dinero... que como bien sabemos todos... cuesta mucho ganar.

 

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

Saludos