De vuelta con los dividendos

En primer lugar, agradecer a todos vuestros ánimos y apoyo. Os he echado de menos un montón, pero me he tomado el retorno al blog con más calma de la que en un principio tenía previsto, no porque la operación saliera mal, sino quizás por un exceso de celo en mi recuperación.

 

Ya con el trabajo diario, donde tengo que pasar bastantes horas frente al ordenador, acabo bastante cansado con los ojos, por lo que no he querido presionarme demasiado. Espero me disculpéis.

 

Por otro lado, comentaros que el flujo de visitas al blog ha sido prácticamente idéntico en este tiempo de mi ausencia que cuando escribía con mayor frecuencia... lo cual también os lo agradezco,... si bien, esto me da que pensar,... je, je.

 

Bueno, no me enrollo mas y os cuento, veo mucho mejor que antes de la operación, y si bien, no estoy perfecto... después de 3 semanas del retoque, estoy contento y espero/deseo que esta sensación siga así durante mucho tiempo. Firmaría quedarme así, sinceramente. La vez anterior (hace más de tres años) desde el primer momento me encontraba muy incómodo con la visión, así que por ahora me seguiré tomando las cosas con calma sin darme demasiado estés visual.

Retomando el camino de los dividendos, en primer lugar, un breve repaso al mercado, el IBEX rondaba los 8.300 puntos cuando escribí la última entrada,... ahora tras sus altibajos habituales el IBEX cerraba hoy en 8.582 puntos (+2,3% respecto al 24 de Abril), en términos generales no nos hemos perdido gran cosa. Si bien, todo tiene sus matices y hay valores y valores. El marcado americano sigue subiendo y parece que tiene pilas todavía, los mercados europeos miran más hacia arriba que hacia abajo, pero mientras tanto las economías no muestran una mejoría ni tan siquiera una previsión futura de mejoría.

 

Pero sin duda, lo más destacado en este tiempo es la enorme cantidad de compañías que han presentado resultados del primer trimestre... así que si no os importa paso a comentar algunos resultados:

 

- Acciona: Con unas ventas ligeramente por encima de las del año anterior, 1621 Mn€ (+1,9%) y un EBITDA calcado de 328 Mn€, consigue mejorar el Beneficio neto hasta los 34 Mn€ (+18%). Con suerte acabará 2013 con un BPA similar al de 2010. Ciertamente, tras la reforma energética y posibles reformas adicionales. Tal y como comentábamos en su análisis, Acciona es una Compañía Eléctrica queramos o no verlo así. Su división de energía proporciona 278 Mn€ (74,8% del EBITDA) mientras que la división de infraestructuras sólo aporta 32 Mn€ ( 9,8% de EBITDA). Según comentábamos entonces, mientras su BPA no remonte de manera significativa y su PAYOUT no retome cifras más moderadas, no merece la pena mirar mucho mas.

 

- Endesa: Ingresos de 8166 Mn€ (-5,6%), un EBITDA: 1.685 Mn€ (-7,9%), un Beneficio neto de 476 Mn€ (-23%). Disminuye su deuda en nada menos que 1.914 Mn€ respecto del cierre de 2012 hasta los 6.864 Mn€ y si a esto descontamos los derechos de cobro de los 2879 Mn€ de déficit de tarifa y los 748 Mn€ de partidas de compensación por sobrecostes peninsulares, la deuda se queda en 3.237 Mn€ (702 Mn€ menos que a cierre del pasado mes de diciembre). De no ser por la pasada jugada de su principal accionista para eliminar el dividendo sería un tranquilo inversor en Endesa, la eléctrica más saneada del país. Pero de este ahora, por ahora y por bastante tiempo no he de beber.

 

- Campofrío: Pérdidas en el trimestre de 4,1 Mn€. Ventas descienden un 1,3% hasta los 441,6 Mn€ y el EBITDA baja un 25% hasta los 25,4 Mn€. No son resultados demasiado alentadores. Las marcas blancas parecen seguir haciendo mella en los márgenes de Campofrío.

 

- CAF: Presentó unas ventas de casi 404 Mn€ (-13%), EBITDA de 55,9 Mn€ (+8,1%) y un Beneficio Neto de 22,2 Mn€ (-19,2%). La cartera de pedidos baja ligeramente. Si bien hay que admitir que han provisionado 5,2 Mn€ con cargo al inmovilizado intangible del grupo, por lo que en realidad no ha salido dinero de la caja. Por ahora las cifras no me convencen lo suficiente y no veo ningún motivo por el que CAF pueda mejorar su dividendo en un futuro a medio plazo, así que espero ver más trimestres para revisarla nuevamente.

 

- BME: Ingresos caen un 5,6% hasta los 73 Mn€, EBITDA de 47,9 Mn€ (-8,5%) y Beneficio neto de 33 Mn€ (-31,8 Mn€). Ha experimentado disminución en los ingresos procedentes de Renta Fija, Información, Listing, Liquidación y Renta Variable. La erosión de la cuota de mercado de las plataformas alternativas continua y tal y como se desprende en el gráfico de a continuación comienza a ser preocupante.

 

 

BME sigue con la costumbre de ignorar/evitar completamente toda referencia a la competencia, por lo que no sabemos su opinión al respecto. Una pérdida de cuota tan relevante tendrían que explicarla a sus accionistas, creo que nos merecemos una explicación pública.

 

Mientras tanto la compañía nos sigue proporcionando buenos dividendos, cada vez más procedentes de su saneada caja. Pero la caja no es infinita, y a este ritmo se acabará mucho antes de lo que nos gustaría a todos. Sigue en vigilancia y sigo sin aumentar posiciones, si bien, no veo un gran peligro en su dividendo. Su extraordinario no lo veo tan asegurado.

 

- Red Eléctrica: Ingresos de 450 Mn€ (+5,4%), EBITDA de 358,2 Mn€ (+5,3%) y Beneficio neto de 149,6 Mn€ (+6,8%). Poco que añadir de esta joya... lástima no haber cazado más algo más abajo.

 

- Duro Felguera: Ventas de 165,4 Mn€ (-9,2%), EBITDA 21 Mn€ (-1,8%), Beneficio Neto de 17,3 Mn€ (-7,6%). Menos ingresos procedentes de Venezuela debido al proceso electoral (retrasos sería mas correcto). La devaluación del Bolívar ha mejorado los márgenes ya que los gastos de material adquirido allí se reducen. Mejora la cartera de pedidos en 95 Mn€, aunque la caja neta ha descendido por los retrasos en los cobros. Por ahora nada de lo que preocuparse mientras Venezuela siga pagando. Lo más importante es que aumente la diversificación de ingresos por países de Oriente medio, por ejemplo.

 

- Telefónica: Ingresos de 14.141 Mn€ (-8,8%), EBITDA de 4.567 Mn€ (-10,1%), y Beneficio Neto de 902 Mn€ (+20,6%). La comparativa de beneficio neto es tan favorable porque en el primer trimestre de 2012 se recogió un extraordinario negativo por TELCO. Actualmente sigue en camino de nadie, la noticia de retomar el dividendo alegra mi cartera, pero me gustaría ver que Latam todavía tiene capacidad de crecimiento y la elevadísima penetración del móvil en Brasil no me hace ser optimista al respecto. Sin embargo, Bestinver ha visto algo en TEF y ha comprado un buen número de acciones recientemente. Estos señores de Bestinver se equivocan pocas veces (Pescanova les ha pillado invertidos, todo hay que decirlo), así que no hay que dar por muerta ni mucho menos a esta compañía. Yo sigo con todas mis acciones y si bien no tengo prisa en incrementar posición la seguiré de cerca.

 

- Santander: Presenta una disminución de ingresos hasta 10.290 millones(-9%), resultado un beneficio de 1.205 Mn€ (-25%). No hay que obviar que si bien este trimestre ha tenido menos provisiones que los anteriores, también las ha tenido y por importe de 2.919 Mn€. Mi preocupación ahora respecto a Santander es la morosidad de Brasil. Brasil crece, y crece... Recordad que Bañuelos (el de Astroc, se fue a Brasil tras el regalito que dejó aquí con esa compañía), pues allí ha hecho lo mismo... al más puro estilo terrateniente... pues si Santander ha tomado la misma actitud en Brasil que en la burbuja inmobiliaria en España, entonces mal vamos. Lo que me tranquiliza es su enorme apuesta Británica, las posibles sinergias con Banesto y en su apuesta Polaca.

 

Hay mucho más de que hablar... pero ya tendremos tiempo de seguir comentando otros resultados del primer trimestre...

 

Para ir terminando:

 

Supongo que ya estaréis algo cansados del tan manido sell in May and Go away... no os voy a dar la lata con ello, pero de la misma forma que pienso que las subidas americanas en algún momento tendrán que tomarse un descanso serio y quizás la excusa del refrán anterior la utilicen para ello, también soy de la opinión de que quizás dicho descanso sea sólo una parara en el camino para coger fuerza y retomar las subidas. Quizás se utilice el refrán de excusa. Creo posible que dentro de poco tengamos oportunidad de engancharnos a alguna Americana interesante. En España, quizás por efecto de mimetización pueda darse algo parecido,... pero no estoy tan seguro de que subamos tanto como los americanos... de todas formas, creo que no hay que llevarle la contraria al mercado y que sean otros los que "adivinen" el sentido de los mercados. Nosotros, mientras tanto a seguir buscando compañías que nos den unas buenas rentas por dividendos ahora y sobre todo en el futuro por muchos años.

Por último, y antes de que me olvide, acabo de actualizar la hoja de próximos dividendos y en pronto intentaré actualizar el Semáforo.

Por cierto, si detectáis de algún olvido en los dividendos, ruego me aviséis.

 

Saludos y una vez más, ¡muchas gracias por estar ahí!