Actualización Ebro Foods (EBRO) 2013

Ya hace algo más de un año que realicé el último análisis de Ebro Foods (Análisis Ebro Foods 2012). Por lo que ya va siendo hora de que repasemos los datos que tenemos y realizar un seguimiento de la misma.

Como es habitual, el objetivo de este análisis es determinar la aptitud de esta empresa para formar parte de la cartera de acciones que estamos construyendo para poder vivir del dividendo.

 

En cuanto a la compañía sólo un breve apunte que resuma su actividad:

 

Tras desprenderse de sus negocios como azucarera y empresa láctea, Ebro Foods, S.A. (anteriormente Ebro Puleva) es, a fecha de hoy, el primer grupo del sector de la alimentación en España por facturación, líder global en el sector del arroz y el segundo fabricante de pasta a nivel mundial.

 

En la actualidad cuenta con una amplia variedad de marcas de reconocido prestigio como SOS, Brillante, La Cigala, Oryza, Bosto, Reis Fit, Birkel, Creamette y Riceland entre otras muchas.

 

Los principales accionistas de Ebro Foods son:

Accionista	Porcentaje
Sociedad Estatal de Participaciones Industriales	10,32%
Instituto Hispánico del Arroz	15,88%
Corporación Financiera Alba, S.A.	8,12%
Corporación Económica Damm, S.A.	9,65%

El grupo tiene una destacada presencia tanto en el mercado nacional (España) como en el internacional, que comprende a más de veinte países europeos, Estados Unidos, Asia y el norte de África.

Este pasado año destaca la compra del 25% de Riso Scotti y una planta de producción de arroz en India por 11,1 Mn€.

 

La compañía emplea a unas 4.500 personas y capitaliza casi 2.400 Mn€.

 

Si repasamos las cifras presentadas por la compañía al cierre de 2012 nos encontramos con:

 

- Cifra de Negocio: 2.041,26 Mn€ (+13,1%)

- Ebitda: 299,57 Mn€ (+9,7%)

- Ebit: 242,29 Mn€ (+8,2%)

- Deuda Neta: 244,8 Mn€ (-37,2%)

- Beneficio Neto: 158,45 Mn€ (+4,6%)

 

Los resultados hablan por sí solos. Un año magnífico en una etapa económica global muy complicada, lo que demuestra la capacidad de la compañía de adaptarse a las enormes dificultas del mercado que parece que cada vez se decanta más por los precios que por la calidad, quizás porque no le quede otro remedio o quizás porque las marcas más baratas no estén tan lejos en calidad de las marcas más caras,... pero esto es otra historia.

 

A continuación también se muestra una evolución de los principales datos de interés en Millones de Euros:

	2009	2010	2011	2012
Importe neto de la cifra de negocio	2.197,1	1.702,0	1.804,1	2.041
EBITDA	308,5	271,5	273,1	300
Beneficio Neto Atribuible	176,5	388,8	151,5	158
Deuda financiera neta	528,2	17,6	390,1	245

Revisando la procedencia de los ingresos, nos encontramos con una diversificación geográfica de los mismos más que notable. Estamos hablando de una multinacional.

 

1. Revisión de parámetros de interés

La compañía presenta un PER2012 de 15 y un Número de Graham de 12,43€. Si utilizamos el modelo de descuento de dividendos de Gordon considerando un crecimiento medio del dividendo del 7%, que es la media de los últimos 10 años, y una tasa de retorno del 10 de nuestra inversión, tenemos que el precio justo de la compañía es de 15,94€ por lo que si bien Graham nos avisa de que la compañía puede estar ligeramente cara, el modelo de descuentos de dividendo nos indica que el precio de la acción de esta empresa se encuentra muy cerca de su valor.

 

La rentabilidad del dividendo a fecha de hoy es del 3,1% (ordinario), pero si consideramos el dividendo extraordinario anunciado, la rentabilidad asciende hasta el 3,88% a precios de cierre de día 24/05/2013.

 

2. Beneficio por Acción (BPA)

La evolución del Beneficio por acción es muy oscilante, sin duda influenciada en las constantes inversiones y desinversiones de la compañía que realiza una gestión bastante activa con el claro objetivo de crear valor para la compañía a largo plazo. El Beneficio por acción se ve influenciado en una compañía de este tipo por múltiples factores, pero fundamentalmente por el precio de su materia prima, que varía su oferta y demanda por motivos tan poco controlables como por ejemplo la meteorología (las lluvias son fundamentales para el cultivo de arroz, y su escasez es mala para las cosechas, al igual que un exceso de lluvia es malo para el trigo con el que se fabrica la pasta, su otra gran división).

 

3. Evolución del dividendo:

Evolución del dividendo muestra el compromiso de la empresa con sus accionistas. En la gráfica sólo he representado el dividendo ordinario, pero merece la pena recordar que la compañía es una buena generadora de efectivo y cuando no encuentra oportunidades de inversión lo suficientemente atractivas suele devolver una parte de lo ganado a los accionistas en forma de dividendos extraordinarios. Próximamente repartirá 0,12 € adicionales que sumados a los 0,48 € del dividendo ordinario resultan un muy atractivo dividendo de casi un 4% a fecha de hoy.

 

La rentabilidad de los dividendos promedio de los últimos 3, 5, 7 y 10 años es del 6,27%, 5,29%, 5,05% y 7,18% que realmente ha sido bastante superior a la media de incrementos de BPA, si bien, históricamente la media de payout de la compañía nos deja todavía margen para el continuado crecimiento de los dividendos.

 

Si consideramos un crecimiento en los próximos 15 años de los dividendos de forma sostenida de un 6% (por darnos un pequeño margen de ralentización respecto de los últimos diez años, la acción nos daríamos si comprásemos a precios actuales un YOC a 15 años del 7%. Algo por debajo de lo que me gusta considerar como aceptable en ese periodo.

 

4. Payout

El incremento sostenido de la retribución al accionista es lo más buscado dentro de mi estrategia de inversión y un payout bajo es una pieza clave para conseguir un buen historial en este apartado. Actualmente con un payout en torno al 45%, la compañía se encuentra en una situación cómoda que como os contaba antes le permite afrontar inversiones de medio calado con las que continuar creciendo y aumentando la ya diversificada presencia internacional.

5. Análisis Técnico

Tal y como comentábamos hace algo más de un año la acción se encontraba con una muy fuerte resistencia en los 16 y poco euros y que por acción del pago de dividendos se ha convertido hoy en una fuerte resistencia en los 15,8€ aproximadamente.

 

En el corto plazo, la acción se está dando un descanso tras el reciente intento de superación de la gran resistencia horizontal anteriormente citada. El retroceso podría alcanzar los 14,8€ sin pestañear, pero no sería descabellado pensar en ir a buscar apoyo en la zona de 14€.

 

El estocástico mensual nos ha dado pocas señales con una relativa fiabilidad y actualmente se encuentra en una zona que puede estar anticipando un descenso más o menos pronunciado, si bien no hay que tomarse muy en serio esta advertencia hasta que no se confirme la pérdida de la directriz acelerada que actualmente pasa por los 14€.

 

Por la parte de arriba, si consigue superar los 15,8€, la acción podría decirse que se encuentra en subida libre por la lejanía de los máximos anteriores, en tal caso y sin referencias claras, la siguiente referencia nos la encontraríamos en el canal alcista de largo plazo que pasaría por la zona de los 22€ aproximadamente.

 

Conclusión:

Creo que no es necesario profundizar mucho más en esta compañía, que cuida bien a sus accionistas, se preocupa por tener una gestión activa de sus recursos y que está adecuadamente diversificada. Estamos hablando de una multinacional en toda regla y que está tomando las medidas oportunas para salir reforzada de una crisis económica en uno de sus principales mercados (Europa). El plan estratégico 2013-2015 le lleva a tomar acciones de incremento en gastos publicitarios y continua búsqueda de oportunidades de inversión (ahora es, como en los últimos años, mucho mejor momento para comprar que para vender), además cuando no encuentra oportunidades de inversión, retribuye a sus accionista con dividendos extraordinarios..

 

La compañía tiene un payout sostenible, un crecimiento moderado pero duplicando la inflación histórica media y una deuda muy bien controlada, por lo que todo descenso en la cotización será visto desde mi óptica como una oportunidad de compra.

 

No podemos esperar de esta compañía un crecimiento desorbitado del 15% anual en retribución a sus accionistas, pero sí una sostenible  media del 5-7% que nos permitiría superar la inflación de forma cómoda y sin grandes sobresaltos.

 

Esta compañía, en resumen, creo humildemente que debe estar en toda cartera de inversión por dividendos bien diversificada, si bien tengo que aclarar que por ahora no tengo acciones de esta compañía, sí que tengo prevista incorporarla en breve con el objetivo de vivir del dividendo.

 

Espero que os guste este análisis y recordad suscribiros al blog mediante E-mail, Facebook o Twitter. Se agradecen ReTwitts y sus variantes en facebook, menéame u otras redes sociales.

Saludos

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