Lo mejor de la semana dividendo 9-2013

Una vez más repasamos las noticias que considero más interesantes de la semana, semana por cierto repleta de titulares.

Espero que sean de vuestro interés:

Mapfre inicia la venta de sus acciones de Bankia para reducir las pérdidas

No hace demasiado un rumor provocaba la caída en picado de las acciones de Bankia al indicarse una valoración según el FROB de 0,01 € del canje de bonos convertibles en títulos. Lo que sorprende de todo esto es la lentitud brutal con la que se realizan todas estas cosas... si fuera porque las valoraciones bien hechas llevan tiempo lo entendería... pero encima... si lo van a hacer mal... ¿por qué demorarlo?. Bueno... Mapfre se cansa de esperar que le digan lo que valen los títulos de Bankia que posee y prefiere salir antes de que le echen. A mi lo que preocupa o mejor dicho... lo que estoy esperando es que Bankia venda las acciones de MAP que tiene (ni más ni menos que el 15% de la aseguradora si mal no recuerdo). El precio de esta venta será determinante para la evolución del valor de MAP en un futuro no demasiado lejano.

Euforia bursátil por la victoria de Bersani

Esto de la globalidad es algo increíble. Que en Italia gana Bersani... tranquilos... nuestras empresas lo van a notar todos en su cuenta de resultados y subimos un 2,6%... un poco después la noticia es otra: Duda italiana, temor bursátil,... y el IBEX reacciona a la inversa pierde la cota del día anterior, para al final maquillar el día moderando las subidas hasta el 0,8 %.

Voy a tener que darle la razón a los que miran los gráficos una vez al mes... por ahora aunque os presente siempre los mensuales en los análisis, mi seguimiento gráfico es semanal y a semana cerrada (porque me gusta así y porque no tengo más tiempo, todo hay que decirlo). Y es que el ruido del diario distrae al más despabilado... Por cierto... ya sabéis lo que pasó al día siguiente (el Ibex bajó un 3,2% y perdió lo 8.000 puntos) y un día después rebote... en definitiva... volatilidad extrema y ganancia de operadores cortoplacistas y sobre todos de los brokers, yo de estos movimientos me abstengo y espero a que se calme el mercado.

Para terminar... si alguien se pregunta el ¿por qué?... sólo se puede responder con una palabra: Incertidumbre. Y parece que al mercado no le gusta la incertidumbre.

Santander abre la puerta a volver al dividendo en metálico el próximo año

Ya es la segunda vez que se publica... si es verdad,... desde mi punto de vista es una buena noticia, ya que significa que la entidad no tiene que acudir a la artimaña del script dividend para que no salga dinero de su caja. Bien por el SAN y por nosotros, en otro caso, empezaría a preocuparme por la viabilidad del dividendo en el futuro tras tanta ampliación. Puestos a pedir… si tiene dinero lo que debería es hacer justo lo contrario, empezar a comprar acciones propias y a amortizarlas.

Repsol vende a Shell activos de GNL por 5.100 millones:

Con la venta de los activos de Gas Natural Licuado a Shell se superan las previsiones de desinversiones del plan estratégico 2012-2016 y de paso disminuye su deuda en 2.200 Mn€. Repsol, sin YPF es una compañía petrolera pequeña si la comparamos con los grandes monstruos americanos o con BP y Total por no ir irnos tan lejos. A nivel de capitalización mientras que la española capitaliza a razón de 26.000 Mn$, Exxon lo hace por 400.000 Mn$, Petro China 250.000 Mn€, Chevron 225 Mn$, Shell más de 200.000 Mn$, BP casi 130.000 Mn$, Total 112.000 Mn$,... pero es que si nos vamos a la italiana Eni nos encontramos que capitaliza 82.000 Mn$. Aún en el supuesto muy favorable de que como decían hace tiempo los amigos de Bestinver, Repsol sin YPF la valoraban a 28 € la acción, con esa valoración la empresa valdría sólo 50.000 Mn$. Ya sabéis mi opinión de la venta de GNL (no me ha gustado excesivamente aunque la presenten como una operación de éxito a largo plazo no creo que lo sea tanto) y sobre la compañía. Se que muchos la tenéis en cartera de largo plazo… y puede que sea una buena jugada, pero no parece que como para vivir del dividendo, sino más bien como operación de trading de medio-largo plazo.

Telefónica vende a BSkyB su telefonía fija residencial en Reino Unido

Pues no tengo acceso a las cuentas... pero me parece que ha vendido demasiado barato. Según su última presentación de resultados Telefónica UK contaba con 560.000 usuarios de banda ancha… y su venta a razón de 208-228 Mn€... resulta una valoración de 371-407 €/usuario. Si miramos a Jazztel que ofrece servicios similares (además de móvil, pero por ahora poca cosa) Jazztel tiene una capitalización de 1.436 Mn€, y cuenta con 1,34 Mn de clientes de ADSL, o lo que es lo mismo a razón de 1.071€ por cliente. Quizás Jazztel esté sobrevalorada… aunque no es lo que opinan la mayoría de análisis que he leído últimamente sobre ella. Creo que se me está pasando algo por alto o la información proporcionada no es completa/correcta, porque me da la impresión que la venta es como mucho, mediocre.

La CNMV suspende cautelarmente la cotización de Pescanova

Lamento ver una noticia como esta ... y mucho más cuando finalmente se confirma que Pescanova ha presentado el preconcurso de acreedores. Una empresa con mucho potencial, pero claramente muy mal gestionada que tuvo que realizar recientemente una macro-ampliación de capital y a mi humilde entender tenía pendiente realizar dos ampliaciones adicionales en los próximos años tal y como os contaba en mi Análisis de Pescanova.  Si finalmente ha tenido que acudir al preconcurso, significa que todavía están sus cuentas mucho peor de lo que nos decían los números anteriormente presentados. Todavía no comprendo en qué se fundamentaba la subida reciente (supongo que el gráfico tiene mucha fuerza por sí sólo y es capaz de rebotar donde debe técnicamente aún sin fundamento). Para todos aquellos que opinan que el gráfico siempre muestra la verdad... queda claro en este ejemplo que eso no es siempre así. El gráfico muestra sólo lo que un grupo de personas piensa,... no la verdad. Es más... si mostrara siempre la verdad... no se podría ganar dinero en bolsa. Espero, bueno, sería más correcto decir "deseo" que la empresa pueda salvarse vendiendo sus activos de Chile aunque sea a mal precio y se reflote. Mis mejores deseos para la empresa y sobre todo para sus empleados.

La verdad es que el tema de los pre-concursos no es algo que tenga estudiado... entiendo que se darán un margen de negociación con sus acreedores para negociar una quita que posibilite la viabilidad de la empresa. No sé cuándo volverá a cotizar ni a qué precio... yo iría olvidando el dinero invertido y si finalmente se recupera algo bienvenido sea.

ACS prevé reducir su deuda otro 40% este año, hasta los 3.000 millones de euros

Parece que el sentido común va entrando en la empresa. A largo plazo la compra de Hotchtief aunque suponga hacerla más constructora que antes va a darle muy buenos frutos. Confío en su capacidad de recuperación y creo que va por el buen camino. Camino que debía de haber comenzado mucho antes de entrar en guerra con el presidente de Iberdrola. Las dos han salido mal paradas de la distracción que ha supuesto esta disputa. Los resultados los comentamos después.

Cambiando de tema, Warren Buffet publica su carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway: Si os apetece un rato de lectura... podéis bajaros todas las cartas de Warren Buffet (son más de 700 páginas en pdf) o si tenéis menos tiempo... repasad la carta más reciente publicada ayer: Carta de Warren Buffet 2012. Destaco esta carta porque en ella, el mejor inversor de todos los tiempos, defiende la política que sigue su empresa de no retribuir con dividendos. Básicamente considera más eficaz que la empresa reinvierta en si mismo dichas ganancias en lugar de repartirlas y que el accionista si quiere efectivo que venda acciones por el importe equivalente al dividendo. Fenomenal argumento, pero como siempre el amigo Buffet barre para casa (no penséis que es casual que beba Cherry Coke en público en cada comparecencia y que hable de Sees Candys cada dos por tres y si no… mirad las tres últimas hojas de la carta del Sr. Buffet,… es la mejor publicidad del mundo). Volviendo al tema de los dividendos… para hacer lo que promulga Buffet de forma sostenida en el tiempo se debe tener muchas,... muchísimas acciones de una empresa como es su caso con Berskshire, y además las acciones deben subir siempre para que cada vez sean necesario desprenderse de menos acciones y no descapitalizarse rápido y que la pérdida de participación en la empresa se vea compensada por el crecimiento del precio de los título. Dos circunstancias que se dan en su inversión en Berskhire pero nada fáciles de darse de forma sostenida. Todos los argumentos que comenta son correctos,… pero si supiéramos a ciencia cierta que una acción iba a comportarse como lo ha hecho Berkshire en los últimos 40 años… efectivamente… nos olvidamos de los dividendos y que el sr. buffet nos haga ricos… claro… Berkshire sólo hay una y Buffet también.

Por último un comentario,... como todos sabéis Bankia a fecha de hoy vale muy poco... o mejor dicho, sería más correcto decir,... Bankia nos va a costar dinero a todos,...digan lo que digan y nos lo vendan como nos lo vendan. Tenga el valor que tengan sus acciones a fecha de hoy,... más pronto que tarde valdrán lo que deben valer, nada... pero con esto no estoy avisando sobre el valor... sino sobre Iberdrola, Mapfre y sobre Indra. (Hay más, como NH, Doleo,..etc.)... pero yo me fijaría en esos  tres valores porque la salida de Bankia de ellas nos puede dar una oportunidad de entrada en estas empresas a precios excepcionales. Atentos.

Muchas compañías han representado resultados del cierre de 2012, vamos a comentar algunas (siento si se me escapa alguna interesante), sin un orden particular:

Resultados de cierre de 2012:

- Almirall: Presentó un beneficio neto en 2012 de 77,8 Mn€ (-20,5%), un EBITDA de 124 Mn€ (-22,5%). Destacando un aumento de ingresos del 3,1% hasta los 900,2 Mn€. ¿dónde está el problema?... en unos mayores gastos generales y de administración de +80 Mn€ respecto del año pasado para impulsar el lanzamiento de Eklira en el cuarto trimestre. En principio no es nada preocupante ya que está sembrando para ganar más en el futuro. Eklira es un tratamiento contra el bronco espasmo de la enfermedad pulmonar obstructiva crónica (EPOC) , incluyendo la bronquitis crónica y enfisema.

- Endesa: Beneficio neto de 2034 Mn€ (-8%) con unos ingresos un 3,8% superiores hasta los 33.933 Mn€. La Deuda financiera Neta baja hasta los 8.778 Mn€ (nada más y nada menos que 2.224 Mn€)... Se esperaban aumento en su dividendo tras un año de reducción en el mismo...y sin embargo nos sorprende y Endesa elimina su dividendo... pero ya sabemos lo que supone que una empresa esté controlada a más del 90% por otra... donde hay patrón no manda marinero y tras estos resultados va y nos sorprende con este anuncio: Comunicado CNMV. Nos deja sin dividendo, y por si fuera poco no da una explicación de porqué necesita aumentar su remanente en 2.000 Mn€. Es la eléctrica más saneada y va y sus dueños deciden no repartir dividendos. No sé... como comentamos el otro día... aquí no huele bien y me salgo de ella. Ya no tengo posiciones en mi cartera de Endesa, salgo con un pequeño beneficio del 12,9% sin contar los dividendos cobrados y feliz de disponer capital para entrar en otra empresa que sirva para mi plan de inversión.

- Duro Felguera: Beneficio neto de 115,9 Mn€ (+16,3%). Ebitda de 126,3 Mn€(+12,3%) con un aumento de los ingresos de 14%. La caja sigue repleta 433 Mn€ como es necesario para acometer sus cada vez más grandes proyectos. Lástima que no sea capaz de relanzar su negocio en España para fomentar el trabajo para industrial... no se le puede pedir todo. Análisis de Duro Felguera.

- OHL: Presentó un Beneficio neto de 1005,5 Mn€ (+350%), fundamentalmente por la ventas de activos en Brasil y Chile a Abertis a cambio de en ser socio de referencia en la concesionaria (15%). Por cierto... los resultados han estado por debajo de las previsiones que se manejaban en los corrillos de analistas a causa de los fuertes saneamientos de 305,0 Mn€ realizados. Análisis de OHL.

- EADS: Aumenta sus beneficios un 19% hasta los 1.228 Mn€. Con un incremento de sus ventas del 15% hasta los 56.480 Mn€ y incrementa su dividendo la nada despreciable cifra de 0,15€ hasta los 0,6€ (+33%). No todo puede ser malo en el mundo del dividendo, si bien, sigue siendo una rentabilidad por dividendo demasiada, inferior al 2%.

- REE: Sube el Beneficio neto hasta los 492 Mn€ (+6,9%), el Ebitda sube por igual hasta los 1.299 Mn€. Con un payout del 65% según anunció ya el año pasado confirma un dividendo de 2,3651 € a cuenta del ejercicio de 2012, con lo que el pago del próximo mes de Julio será de 1,688€/acción. Análisis de REE.

- Amadeus: Disminuye su beneficio neto en casi un 32% hasta los 496,9 Mn€ debido a la ausencia de Extraordinarios. El año pasado vendió Opodo. Los ingresos suben un 7,5% hasta los 2.910 Mn€ y su deuda neta bajó hasta los 1.495,2 Mn€ (-356 Mn€). Aumenta su dividendo un 35% hasta los 0,5 €/título. Lo que a precio actual significa una rentabilidad por dividendo del 2,5% aproximadamente.

- ACS: Presenta pérdidas en 2012 de 1.926 Mn€. Principalmente por la desinversión de Iberdrola y por el deterioro de las acciones de IBE (-2.620Mn€), así como por las provisiones y gastos ocasionados por su reestructuración financiera. Sin contar estos extraordinarios el Beneficio habría sido de 705 Mn€ (-9,9%). Las ventas de su participación en Clece y Abertis, así como la de otros activos (parques eólicos, Autopistas en Chile, Canadá...etc.) han servido de ayuda para reducir deuda, que ha quedado finalmente en 4.952 Mn€ (-46,9%), sin duda la mejor noticia posible y no la única ya que merece la pena destacar que la cifra de negocio alcanzó 38.396Mn€ (+34,9 %), donde las ventas internacionales fueron el 84,4 % y el Ebitda crece un 33% hasta los 3.088 Mn€. Este años 2013 pretende reducir aún más su deuda y dejarla entorno a los 3.000 Mn€. Admitiendo que no está para comprar más acciones ya que su dividendo está en serio compromiso... también parece que no es el momento de venderla. Sus accionistas (especialmente los apalancados) intentarán que realice algún tipo de pago, así que no sería de extrañar algún dividendo en script (esta vez probablemente sin venta de autocartera que lo compense). Análisis de ACS.

- Telefónica: Logra un Beneficio Neto de 3.928 Mn€ (-27,3%) tras realizar unas provisiones de 949 Mn€ por su participación indirecta en Telecom Italia, 513 Mn€ por Telefónica Irlanda y 417 Mn€ por la devaluación en Venezuela. Sin estos extraordinarios el Beneficio habría ascendido un 19% hasta los 6.464 Mn€. Los ingresos han bajado un 0.8% hasta los 62.356 Mn€ y su deuda baja hasta los 51.259 Mn€ gracias sobre todo a las ventas de Atento y a los ingresos por las ventas de Torres y la salida a Bolsa de Telefónica Alemania. Ha confirmado su compromiso de retribución al accionista con un dividendo de 0,75€ a cargo de 2013. Análisis de Telefónica.

- Repsol: El Beneficio Neto baja hasta los 2.060 Mn€ (-6,1%) fundamentalmente por la casi ausencia de YPF en sus cuentas y por ajustes de inventario. Las cuentas tienen el pequeño truco contable de compararlas con las cuentas de 2011 ya sin YPF, por lo que no es oro todo lo que reluce. Confirman el dividendo flexible de Repsol de 0,5€/título. Análisis de Repsol.

- CAF: Consigue mantener las ventas en 1.721 Mn€ (-0,2%), mientras que el EBITDA cara un 20,5% hasta los 181,9 Mn€ y el Beneficio Neto un 32% hasta los 99 Mn€. Aumenta su deuda hasta los 382 Mn€. La internacionalización no sólo trae beneficios, también quebraderos de cabeza (contables, tasas,…etc) de hecho la fiscalidad ha impactado fuertemente en los beneficios al proceder cada vez mas ingresos del extranjero. Además, Venezuela está retrasando los pagos y eso afecta a los resultados. La cartera de pedidos sigue siendo buena (4.941 Mn€). Espero que sólo sea una piedra en el camino,… pero la seguiremos especialmente en los próximos trimestres en espera de la evolución del paciente. Tal y como adelantaba en mi análisis… si caía a 300 me interesaría repasar el análisis de CAF para ver si es una oportunidad o si la caída tenía fundamente y descartarla. Por lo visto por ahora, no puede decirse que me sienta especialmente atraído por el valor.

- Indra: Aumenta los ingresos un 9,4% hasta los 2.941 Mn€, mientras que el Ebitda baja un 4,3% hasta los 299,9 Mn€. El beneficio neto baja un 29,5% hasta los 127,6 Mn€ y la deuda sigue en ascenso un año más hasta los 633 Mn€. Es un valor del que habrá que volver a repasar las cuentas anuales para buscar el motivo del constante incremento de deuda.

- Ebro: Verjora sus ventas un 13,1% hasta los 2.041 Mn€, su ebitda un 9% hasa los 299,6 Mn€ y su beneficio netu un 4,6% hasa los 158,5 Mn€. Bien por Ebro.

- Acerinox: Finalmente cierra 2012 con pérdidas de 18,3 Mn€ a pesar de disminuir los ingresos sólo un 2,5% hasta los 4.555 Mn€. Empresa cíclica que está necesitando un descanso de la crisis que le ha sentado peor de lo que esperaba. Análisis de Acerinox.

- IAG: Pérdidas de 923 Mn€ por los costes fundamentalmente de reestructuración de Iberia. La deuda neta sube un 64% hasta los 1.889 Mn€. Curioso el movimiento de compra de Vueling (ya aprobado por la CNVM) mientras que van a realizar un recorte de más de 3.800 empleados en Iberia. Estas cosas todavía no las entiendo... ¿No hay otra forma mejor de hacerlo?,... ¿No pueden reconvertirse?... cierto es que la compra es "barata"... pero no creo que los 3.800 empleados que van a la calle prefieran el desempleo en lugar de una reconversión.... quizás me equivoque... pero el país no se puede permitir este tipo de movimientos.

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado). Esta semana hemos tenido noticias buenas (REE y BME que elevan y mantienen respectivamente sus dividendos según estaba previsto) y malas (Mediaset que por primera vez en diez años dejará de pagar dividendo, FCC que avisa a sus accionistas de que los próximos ejercicios se vayan olvidando del dividendo hasta 2015 como mínimo, Acciona propondrá una reducción del dividendo en un 10%)... en fin... tiempos difíciles para los amantes de los dividendos.

Saludos

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