Shiller PE10

La pregunta que más se repite en mi correo es la siguiente ¿puedo invertir ahora?,… incluso por delante de la tan habitual ¿en qué valores entrarías ahora mismo?,… pues esta entrada os pretende dar un punto de vista adicional por si os puede ayudar en vuestras tomas de decisiones y que espero sea de vuestro interés. Vamos a hablar del ratio Shiller PE10.

Antes de nada… hablar un poco de quien es Robert Shiller:

Robert J. Shiller es el Profesor de Economía “Stanley B. Resor” del Departmento de Economía y la Fundación Cowles para la Investigación Económica en la Universidad de Yale, así como Investigador Asociado del Centro Internacional de Finanzas en la Escuela de Administración de Yale. Recibió su título de licenciatura en la Universidad de Michigan en 1967 y su Doctorado en Economía en MIT en 1972. Su obra escrita comprende una gama de temas como mercados financieros, innovación financiera, economía conductual, macroeconomía, bienes raíces, métodos estadísticos, y actitudes públicas, opiniones y juicios morales respecto de los mercados. En esta dirección podéis encontrar sus publicaciones, libros y datos en línea. En resumen podemos decir de él que es un economista de reconocido prestigio y que suele rondar las quinielas al premio Nobel de Economía.

Simplificando mucho su teoría os resumo lo que este caballero dijo: Los ingresos de las empresas son cíclicos sobre un periodo de años y beneficios de todas las compañías que forma un índice tenderán a subir durante los ciclos de expansión y a caer cuando haya recesión. Puede que las compañías más exitosas tengan una tendencia ascendente por décadas... pero la mayoría sufrirá altibajos.

Si las compañías son cíclicas, la bolsa también... por lo tanto tendríamos que calcular un PER para todo el mercado ajustando sobre una media de varios años con los beneficios ajustados para aislarnos de los ciclos. El resultado es el factor PE ajustado por ciclo (más conocido como PE10 o Shiller PE). Este factor se hizo famoso unos años después de la publicación del artículo donde predijo el crash del año 2000. Volveremos a esto posteriormente porque es importante detallar fechas.

Ahora veamos cómo se calcula el ratio Shiller PE:

1.- Obténgase los beneficios del SP500 de los últimos 10 años

2.- Ajústense los beneficios con la inflación (dada por el índice de precios al consumo)

3.- Promediar los valores ajustados

4.- El factor Shiller PE, o PE10 es el resultado de dividir el precio del SP500 sobre el valor promedio anterior

En definitiva, la idea es sencilla y como siempre pretende encontrar la verdad del mercado y determinar si está más o menos valorado que lo que en media lo ha estado históricamente.

A continuación podéis ver el Shiller PE ajustado cíclicamente y el SP500 ajustado con el índice de precios al consumo desde 1880, donde se puede observar cómo se dispara su valor en los grandes picos de mercado.

 

 

¿en qué situación nos encontramos ahora?

 

Pues si miramos el Ratio Shiller PE 10 del SP500 vemos que según la web de multpl que tiene la información más actualizada (Aquí) resulta un valor a fecha de 20 de Enero de 2013 de 23,16. Es decir, estamos casi a mitad de camino entre los mínimos de Diciembre de 1920 y los máximos de Diciembre de 1999. Este valor de 23,16 está bastante más alejado de la media que si lo comparamos simplemente el valor del PER del SP500, donde se tiene un valor de 17 y la media está entorno a 15,5.

 

Esto es un dato frio... estamos a medio camino... pero ...¿aporta esto realmente algo?,... pues depende del punto de vista. Cuando R. Shiller apuntó a un descenso del mercado de forma pronunciada durante los próximos diez años... lo hizo en el verano de 1996... con un SP&500 valorado en 650 puntos, el mercado siguió subiendo hasta marcar los máximos en el año 2000 casi en 1500 puntos. Es decir... casi triplicó su valor antes de dar un gran batacazo hasta los 900 puntos en 2003..., para volver a subir hasta los 1.500 nuevamente en 2007, es decir en los diez años que predijo Shiller no llegó al valor que tenía cuando realizó la predicción y por lo tanto aquellos que le hicieran caso salieron demasiado pronto del mercado… de todas formas, Shiller ha quedado en la historia como uno de los que predijeron la caída del  año 2000.

 

Con esto os quiero decir que aunque actualmente estemos en una valoración de 23 esto no quiere decir que no podamos llegar a una valoración de 29 o 30 o mucho más, si bien es cierto, que la última gran corrección se produjo en el entorno de los 27 y fue bastante dolorosa.

 

Como resumen podemos decir que en el pasado el Shiller PE ha funcionado de manera aceptable al indicar una valoración excesiva de los mercados, pero ha sido de pésima ayuda a acertar el momento adecuado para salir del mismo, ya que valores por encima de 20, que nos vienen a avisar en cierta manera de una sobrevaloración del mercado se pueden mantener de manera muy considerable en el tiempo (durante años) y por lo tanto sacarnos del mercado con demasiada antelación.

 

Hay que entender que este es un indicador más… que esté un porcentaje por encima de la media no significa necesariamente que deba darse la vuelta y comenzar a caer alocadamente… pero si nos advierte de lo que no estamos comprando precisamente barato… y esto hay que entenderlo como es.

 

No sé si con esto os confundo más... pero quería que tuvieseis el dato como es antes de daros mi opinión... que por supuesto puede estar completamente equivocada:

 

Las empresas se mueven dentro de una economía cada vez más globalizada y por lo tanto influenciada por ciclos económicos, burbujas y sus correspondientes pinchazos. El impacto de una gran burbuja como la inmobiliaria y financiera que venimos sufriendo debe corregirse y esto no es cuestión de dos o tres años... ni de cinco... sino de como mínimo de uno o dos lustros. Y digo esto porque estamos posiblemente a mitad de camino de un proceso correctivo (que no necesariamente bajista en términos de bolsa ya que también podría ser lateral) del que creo no vamos a empezar a repuntar hasta cerca de 2020. Pienso que el mínimo del mercado está allá por el 2018... unos 10 años después del pinchazo.

 

Por lo tanto, comprar ahora, sí, pero no... esto es... se puede comprar, como "casi" siempre, pero al igual que "casi" siempre no cualquier valor.

 

Saludos