RENTA FIJA

Hola a todos. 

Como bien sabéis en este humilde blog intento contaros el camino elegido para conseguir la independencia financiera y que en mi caso ha sido la inversión en empresas que reparten dividendo. Sin embargo,  considero que no deben dejar pasarse oportunidades de aprender todo lo que se pueda sobre cualquier alternativas de inversión, por lo que cuando hace tiempo comentábamos con Emilio - emilain su operativa con renta fija como una opción más de inversión me alegró mucho su ofrecimiento de compartir con nosotros su conocimiento y el fruto de lo comentado se traduce en esta entrada que ha preparado amablemente Emilio.

A continuación podéis leer el artículo cortesía de Emilio, al que desde aquí quiero dar mi más sincera felicitación y agradecimiento por su trabajo:

Para los que en principio “vivimos del dividendo” en particular y queremos vivir de las rentas en general, además de los depósitos a plazo que quien más quien menos también utilizamos, hay otra posibilidad que es “vivir del cuponcito”.

La mal llamada RENTA FIJA es otra modalidad de inversión no demasiado conocida y empleada en España.

La renta fija son emisiones de deuda que realizan los estados y las empresas dirigidos a un amplio mercado. Generalmente son emitidos por los gobiernos y entes corporativos de gran capacidad financiera en cantidades definidas que pueden tener o no una fecha de vencimiento.

La renta fija funciona como un préstamo bancario, pero tiene algunas particularidades:

• Los prestamistas son una gran cantidad de inversores, que se denominan obligacionistas, bonistas, preferentistas, etc en función del instrumento en el que invierten.

• La deuda se representa mediante títulos o valores negociables en el mercado de valores de deuda, por lo que el inversor puede acudir al mercado y vender su participación para recuperar su inversión.

A cambio de prestar su capital, los inversionistas reciben un interés cada determinado tiempo, el cupón, y puede ser de interés fijo o variable.

Normalmente no creemos que el término renta fija se refiere al precio de la inversión o de su rendimiento, pero en realidad está referido al plazo de amortización que como hemos dicho puede ser en una fecha determinada o perpetua (como las acciones).

Por lo tanto el riesgo de oscilación del precio también existe (cada vez que oímos en la televisión que sube o baja la prima de riesgo o que sube o baja el interés del bono a diez año, o el precio de adjudicación de las letras del tesoro).

Hay dos grandes grupos en los que encasillar la renta fija:

- la deuda pública (Letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del Estado, deuda autonómica y de otros organismos públicos).

- la deuda privada (pagarés de empresa, bonos y obligaciones, bonos y obligaciones convertibles, cedulas hipotecarias, participaciones preferentes, etc).

Para poder invertir en renta fija es bueno conocer un poco, al igual que hacemos con la renta variable, los “riesgos” inherentes a la inversión:

- el precio: normalmente cuando se emiten los títulos y salen al mercado se hacen al 100% de su valor nominal (“a la par”). Con las acciones también tenemos ese valor, el nominal, pero nunca le prestamos atención. En renta fija sí es importante porque ese importe será el capital que, tras el vencimiento, retorne a nosotros tras la amortización. Además sobre ese valor nominal es sobre el que se calculan los valores de compra/venta.

- El interés: el más habitual sobre todo en cortos periodos de tiempo, es el interés fijo, donde el emisor se compromete a pagar cada cierto tiempo (los “cupones”) a un % fijo e invariable sobre el nominal de cada título. También existe la modalidad de interés variable, referenciado como las hipotecas a algún índice (por ejemplo el caso de “Euribor a 3 meses más 275 puntos básicos). Otra modalidad de pago de interés es el tipo fijo pero no estable en el tiempo, es decir, el que por ejemplo indique que cada año se pagará un interés del 3% durante el primer año y del 4% el segundo. Y ya por fin queda otra modalidad que es la mixta donde por ejemplo el emisor abona un 5% nominal durante lso cinco primeros años y el resto hasta la amortización lo asocia, por ejemplo, al Euribor a 3 meses más un diferencial de 415 pb.

- El riesgo: éste es el punto más importante que debemos tener en cuenta, el riesgo. Y de momento nos vamos a referir al riesgo del emisor: no es lo mismo invertir en Letras del Tesoro español, que del Tesoro Griego, que en bonos Catalanes (conocidos en el argot inversor como “butifarras”) que en pagarés de Nueva Rumasa, que en Bonos del Santander o de Bankia o de Repsol. Evidentemente, igual que nos pasa con la renta variable, tenemos que tener cuidado y no dejarnos deslumbrar por el % nominal prometido porque por regla general éste aumentará en función del riesgo que conceda “el mercado” al emisor.

- El riesgo mercado: para seguir intentando hacer similitudes con la renta variable, si una empresa nos da un dividendo sostenido del 3% éste nos puede parecer alto o bajo en función de cómo esté el mercado, la inflación, etc. Pues con la renta fija pasa lo mismo: si a día de hoy compro un bono que me garantiza un interés del 4% y dentro de unos meses el mercado sigue igual es probable que yo pudiera vender mi bono al mismo precio que al que lo compré, pero si el interés del mercado sube mucho y lo que se emite se hace ya al 8% por ejemplo, “nadie” me querrá comprar mi bono al 4% salvo que baje el precio de venta y lo haga a un valor tal que el comprador le pueda sacar un rendimiento acorde con lo que hay en el mercado en ese momento.

Bueno, para no enrollarnos en exceso os remito a la bibliografía final donde hay un manual que hemos pagado entre todos:

Al igual que ocurre en Bolsa, para invertir en Renta Fija necesitamos de la intermediación de un broker.

Además, para invertir en deuda publica española, existe la posibilidad de acudir directamente a las subastas y comprar las Letras en el Mercado primario a través de una cuenta abierta en el Banco de España. Más info en las web del Tesoro: http://www.tesoro.es/sp/deuda/comoope/index.asp

Para invertir en deuda privada hay dos caminos: invertir en el mercado primario (y adquirir las emisiones justo en el momento en el que se emiten, sería el equivalente a adquirir en acciones en una ampliación de capital o en una nueva salida al mercado) o bien adquirir los valores en el mercado secundario.

Hasta hace muy poco el mercado secundario era más bien un “mercadillo” y de hecho en ocasiones así se sigue comportando, donde no había ni oferta ni demanda pública, lo que se hacia era ir “casando” operaciones de acuerdos entre particulares. De hecho esto sigue ocurriendo en la deuda publica, el mercadillo funciona de tal manera que tú no puedes ver los precios de cotización de determinadas letras del tesoros ya en circulación, sino que si te interesa comprar le tienes que pedir precio a tu intermediario y éste lo que hace es que le pregunta a los posibles vendedores y hace “su apaño” y os pone de acuerdo. En la renta fija privada se ha dado un paso muy importante al crear nuestra querida BME una plataforma electrónica (sistema electrónico de negociación de deuda – SEND) donde se pueden ver las emisiones que cotizan en este mercado y los precios de cotización. Esperemos que con el tiempo se añadan más emisiones para que el mercado se dinamice y los pequeños inversores puedan acudir.

¿Os podéis creer que en plena era tecnológica el SEND funciona aún con órdenes telefónicas al broker, y éste llama a su mesa de contratación y un operador las “pica” en el sistema? Pues sí, es una parte del chanchulleo que aún permite la CNMV, así mientras tanto, si por el camino entre que das la orden y se ejecuta pasan unos minutillos “otro más listo” se puede comer el chollo, porque la web que os indico del mercado tampoco tiene tiempo real, hay un delay de 15 minutos.

http://www.aiaf.es/esp/aspx/send/posiciones.aspx

Como podéis ver en dicha web a simple vista hay cosas interesantes para que todo inversor de renta variable pueda abrir sus miras a otro tipo de productos, pero recordad como en la Bolsa existe el riesgo emisor, no lo olvidéis nunca.

Voy a poner un ejemplo de una emisión detallada:

http://www.aiaf.es/aspx/Comun/FichaEmision.aspx?r=SEND&i=ES0213790027

OS B. POPULAR-Sb 8,250 10/2021

ISIN ES0213790027 (el ISIN es el identificador del valor, como en Bolsa pero allí casi no se utiliza)

fecha emisión: 19-10-2011

fecha vencimiento: 19-10-2021

valor nominal: 1000 € cada bono

interés: 8,25% nominal

Precio de negociación: el día 11-1-2013 la oferta estaba al 97% y la demanda al 96%

¿Qué quiere ello decir? Pues como en Bolsa, que el que vendía lo quería hacer por el 97% del nominal, es decir, por 970€ por cada obligación y el que compraba lo quería hacer al 96%, es decir, a 960€ cada obligación.

Fijaros cómo afecta esto, el precio de compra o venta, al rendimiento.

Si se negociara al 100% en cada cupón trimestral se obtendría un rendimiento del 2.06% nominal al trimestre (la TAE sale de casi un 8,50%). Hasta ahí correcto, pero da la casualidad de que el mercado, por los riesgos del emisor, etc, considera que se debe negociar en el entorno del 95%. Si yo comprara 10 obligaciones al 95% habría invertido 10 * 1000 * 95/100 = 9500 € a día de hoy. Cuando toque el pago de cupón trimestral me los calculan sobre el nominal, es decir sobre los 10.000 €, lo que sale un importe trimestral de: 10000* 2.06/100 = 206 € de cupones al trimestre. Esto supone una rentabilidad mayor que el 8.25 % nominal, dado que he comprado al 95%, concretamente supone: 8.25/ 4/95*100 = 2,17% interés trimestral que al año es más o menos el 8,68% (sumando los 4 trimestres).

En resumen, con estas obligaciones invirtiendo 10000 € (en realidad se invierten 9500) se pueden obtener al año 824 € de intereses.

Pero no termina ahí la cosa: si el POP no quiebra y si aguantamos las obligaciones hasta el vencimiento en el 2021, recordad que hemos invertido al 95% (9500€ de un nominal de 10000€) al vencimiento el POP además de pagarnos el último cupón nos devuelve el nominal, es decir 10000 € (habíamos invertido 9500).

Esto supone si se calcula la TIR aproximada una rentabilidad de la inversión hasta el vencimiento incluyendo el retorno en la amortización de un 8,95% que no está nada, pero que nada mal.!!!

Además decir que cuando se compra o se venden las obligaciones se debe abonar al vendedor el llamado “cupón corrido” que es la parte proporcional del cupón desde la fecha del ultimo pago, de tal forma que el nuevo comprado cuando llegue el siguiente vencimiento lo cobrará entero. Hay que estar muy atentos porque hay emisiones que cotizan con cupón incluido y otras lo hacen si él (cupón corrido).

Pero cuidado: no es oro todo lo que reluce, como hacemos en Renta Variable, hay que evaluar el riesgo del emisor ¿Aguantará el POP “vivo” hasta el 2021y me devolverá mi inversión? Por eso ofrecen ese interés… Aquí más que nunca, hay que leerse bien el folleto donde se indican datos de importancia como la solvencia, el rating y las condiciones en las que se puede dejar o no de pagar el cupón ;-). NOTA IMPORTANTE: esto NO es una recomendación de compra, los datos aportados y el emisor citado es únicamente un ejemplo para explicar el mercado de renta fija.

El que quiera morbo y dar pelotazos especulando (sí, aquí también se puede) puede comprar unas preferentes de Bankia al 30% del nominal (las he llegado a ver hasta por debajo del 25%) y especular en cuánto va a ser la quita y rascar algo… Recordad que, como en bolsa, “no poner nunca todos los huevos en la misma cesta ni que las gallinas sean del mismo granjero”.

Espero que estas cuatro líneas de mis impresiones sobre la renta fija sean de vuestro agrado y agradecer de nuevo a Don Dividendo la oportunidad de publicarlas en su web.

Saludos,

Emilio

http://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/Guias/guia_rentafija.pdf 

http://www.bolsasymercados.es/esp/publicacion/revista/2010/06/60-64_ACT-Send_n184.pdf