Santander, otro dividendo elección

Si habéis utilizado las utilidades de la CNMV en referencia a los filtros de información nos ofrece la compañía tal y como comentamos en Información de Calidad ya conoceréis la información que os traigo a continuación.

Santander ha anunciado que recurrirá a su ya frecuente Santander dividendo elección (dividendo scrip o dividendo flexible como queramos llamarle) el próximo Enero con su primer "dividendo" pagado en el año 2013.

Los detalles los podéis encontrar en el siguiente enlace, sólo indicaros que como es habitual en mi, prefiero el efectivo y ser yo el que decida donde pongo mi dinero en cada ocasión aún a costa de pagar los impuestos que ahora me sean de aplicación y admitiendo una dilución en el valor al no acudir al cobro en acciones.

Cada uno es libre de elegir. Las motivaciones para hacer una u otra cosa son perfectamente lícitas, pero todas tienen sus consecuencias. Si se decide acudir al pago en acciones y así evitar el pasar por caja de papá Estado, probablemente debido a que un grupo de accionistas no acudamos a por las acciones... el poseedor de títulos que acuda incluso aumente su participación a la compañía. Por si alguien no lo entiende lo intento aclarar con unos numerillos:

Supongamos que la compañía Don Dividendo S.A. tiene 1.000.000 acciones en el mercado de las cuales tengo 10.000 (soy el dueño del 1% del total de acciones)). La acción actualmente vale 1€ y se propone un scrip dividend que requiere de 20 derechos para obtener una acción, con un valor por derecho de 0,0476€, lo que supone una rentabilidad por dividendo del 4,71%. Para hacer fáciles las cuentas voy a suponer siempre que el 50% de las personas elijen efectivo y el 50% eligen acciones.

Opciones y Consecuencias:

- Elegimos efectivo:

Me corresponden 10.000*0,047619€= 476,19€ a lo que hay que restar la oportuna retención del 21% (pago en efectivo) y sigo teniendo las mismas 10.000 acciones.

Sin embargo, como se han generado acciones nuevas para los que han preferido las acciones: 1.000.000 *0,5/ 20 = 25.000 acciones, ahora soy el dueño de 10.000/1.025.000 = 0,9757% (me han diluido en porcentaje ya que anteriormente era el dueño del 1%).

El valor en mercado de mis títulos es: 10.000*(1-0,047619)= 9.523,81€. Valor que sumado con el importe del dividendo resulta 10.000€ a los que hay que restar el 21% de los impuestos sobre los 476,19 € que hemos recibido.

- Elegimos acciones:

Me corresponden 10.000 derechos, esto es= 10.000/20 = 500 acciones nuevas, por lo que en total tengo 10.500 acciones de un total de 1.025.000 tras generarse las nuevas acciones tras la ampliación de capital para cubrir la demanda de acciones, como resultado tengo= 10.500/1.025.000, esto es un 1,024%. Aunque el valor de mis títulos sea (1-0,047619)*10.500=10.000 €.

Por lo que de esta forma no he tenido efecto dilución, sino más bien me he posicionado más en la empresa al ser ahora dueño de un mayor porcentaje de la misma.

Aquí me ahorro los impuestos, soy más dueño de la empresa, pero sigo teniendo el mismo valor (10.000€), ya que los impuestos no los pagaré hasta que venda las opciones.

La segunda de las opciones parece en todo caso mejor, ya que nos ahorramos pagar ahora impuestos (no así en el futuro,  ya que este dividendo en acciones lo que en realidad hace es minorar el precio de adquisición de las acciones, por lo que si no vendo nunca las acciones, me ahorro esto totalmente) y además lo más probable es que sea dueño de un porcentaje mayor de la empresa. Esto es lo positivo de la opción de elegir acciones, pero no hay que olvidar que seríamos dueño de una empresa que cada vez tiene más  acciones y con seguridad acabará reduciendo el dividendo en el futuro si es que puede retomar la política de reparto de dividendo íntegramente en efectivo si mantiene la política de retribución en acciones por demasiado tiempo.

Volviendo sobre el Santander y dejando ya el ejemplo atrás, en la anterior ronda de Santander Dividendo Elección el ratio de aceptación de las acciones fue del 83,57%, generándose un total de 222.107.497 acciones, esto es un 2,20% del capital social del Santander.

Durante un tiempo, el banco podrá seguir ejecutando esta fórmula de retribución, pero en la medida que se prolongue dicha fórmula más dificultades tendrá en un futuro de salir de esta espiral que le llevará a bajar dividendo próximamente, algo que yo, como inversor que pretende en algún momento vivir del dividendo, no puedo permitirme.

No me importaría si Santander comprara acciones por autocartera y luego las reparte entre sus accionistas (como hizo ACS en su último dividendo amortizando acciones sus acciones de autocartera), aunque este no es el caso por ahora, por lo que yo sinceramente, en estos momentos y bajo esta fórmula no quiero más exposición al sector bancario, al menos, mientras no vea una evolución en las cifras del banco que le permita pagar sus compromisos sobre dividendos de forma íntegra en efectivo sin tener que recurrir a ampliaciones de capital y ahora con 222 Millones de títulos nuevos le va a costar más que hace tres meses... y así sucesivamente.

Pensar que Santander va a mantener el dividendo de 0,6€ por título indefinidamente mientras sigue aumentando con cada nuevo dividendo elección el número de acciones creo humildemente que es demasiado optimista, por lo que insisto, hablo de lo que voy a hacer yo, no de lo que os sugiero que hagáis porque cada uno es un mundo con sus circunstancias y el dividendo en acciones también tiene su lado positivo, yo voy a solicitar efectivo.

Otros vendrán a encargarse de decir en su momento y cuando salgan a cotización los derechos ¿qué es mejor?, si entrar en Santander vía derechos o vía acciones directamente. Ahora, lo que nos debe preocupar no es eso, sino vigilar que la compañía mejora su cuenta de resultados y puede generar valor para sus accionista... y por ahora no podemos decir esto de Santander que no puede/quiere pagar los dividendos en efectivo.

Por último reseñar que queda modificada en consecuencia la hoja de próximos dividendos con la información actualizada de este nuevo dividendo de Santander.

Saludos