Lo mejor de la semana dividendo 35-2012

Una vez más repasamos las noticias que considero más interesantes de la semana.

Espero que sean de vuestro interés:

La pensión que le quedará a una persona que tenga entre 20 y 30 años: Un gran título para una pésima noticia y me refiero pésima en tanto al contenido como a la noticia que se supone que quiere trasmitir. Casi que mejor ni lo leáis. Lo traigo aquí, no por el contenido, sólo por el título.. ya que o mucho cambian las cosas o a los de 20 y 30 años no van a recibir nada o casi nada de pensión. Así que imaginad si tenéis un niño pequeño o si estás pensando en ser padres. Lo importante es saber que hay un problema y actuar en consecuencia. En mi opinión, con formación continua y en una pequeñísima parte la humilde contribución de este blog y sus participantes (a los cuales agradezco sinceramente su participación) creo que podemos conseguir mejorar mucho nuestro futuro financieramente hablando.

Rajoy niega que esté negociando un segundo rescate, pero deja la puerta abierta: Pues según la teoría de la opinión contraria, esto confirma que estamos negociando un rescate y que será más bien pronto que tarde. Al menos es lo que piensan todo el mundo aunque no se diga abiertamente. Creo que ni el propio Gobierno se cree a sí mismo. Hace mucho que estamos intervenidos y por lo tanto en manos de Europa (se diga o no formalmente).

El hundimiento del consumo lleva la caída del PIB hasta el 1,3%: Hay algo claro,... si atacamos las bases que sustentan al PIB este se resiente, y esto no ha hecho más que empezar. La subida del IVA va a ser determinante. Parece que todo el mundo lo sabe menos quien lo tiene que saber... o quizás sí, y los Europeos que nos Gobiernan han definido ya nuestro camino al desastre oficial. Espero que no sea así y esto se enderece. Tendremos que ser nosotros, porque las marionetas que nos gobiernas sólo se están dejando llevar y probablemente por su parte ya no tengan elección.

Cataluña pide 5.023 millones al Estado pero no aceptará condiciones políticas:  Oye... que necesito ayuda... me la das y te estás calladito, sin rechistar... esta es la teatralización que haría un guiñol en televisión de este artículo. La verdad es que estas cosas, en primer lugar no se deben decir, ni aunque se piensen, y tampoco se deben publicar. No son ganas más que de polemizar, buscar auto-defenderse en Cataluña por una gestión nefasta y ponerse la tirita antes de que salga la rozadura. Pues cuando uno hace esto, digo lo de ponerse la tirita, frecuentemente es contraproducente y la rozadura que sale en el pié es peor. Qué ganas de liarla... señores... son ustedes unos niños chicos que se creen que esto de hacer política es sólo tirarse faroles a ver quienes más chulo. Así no se arreglan las cosas y que conste que sé perfectamente de la pelea de cifras que señalan los independentistas catalanes que reclaman que aportan al estado más de lo que reciben de la misma manera que el estado dice que es justo al contrario. La verdad es que esto no importa, yo soy como siempre más simple que todo esto. Todos, y digo todos tienen que dejar de mirarse el ombligo y mirar en lo que desperdician el dinero. Unos en traductores de español a catalán y viceversa, cuando todos los catalanes hablan español y por lo tanto no es necesario, otros en dietas por residir en Madrid cuanto tienen casa en Madrid y no lo necesitan... en fin... déjense de tonterías y recorten donde han despilfarrado TODOS el dinero que nos han confiscado a todos los españoles (la Ciudad de las Artes en Valencia, un Aeropuerto en cada provincia, La ciudad de la Cultura de Santiago, La Expo del Agua de Zaragoza y un largo etcétera). Y lo peor es que aquí no pasa nada. Nadie asume responsabilidades de este dispendio. ¡Qué fácil es gastar el dinero de otro!.

El Gobierno obvia la prohibición del dividendo en la reforma financiera: No entendería que una entidad en su sano juicio pida dinero para un rescate o sea intervenida por el Estado para evitar un mal mayor y luego quiera dar dividendos. El dividendo tiene que darse del dinero que se gana, no del que te prestan, salvo que se tenga la certeza absoluta de que no se tendrá problemas para pagar el préstamo que te hacen y a la vez los dividendos... pero en tal caso ¿no sería más sensato quitarse el préstamo antes?.... Es la lucha de siempre... todo dependerá de cuanto estén pagando por él, pero lo que está claro, es que dividendos en este caso no tendrían que dar, así que lo que ponga o deje de poner el Real Decreto no tiene la menor importancia en este sentido.

Pero sin duda, la noticia de la semana es: Las pérdidas de ACS lastran su política de dividendos.

Sin duda, cuando una empresa toma una decisión de inversión como ACS respecto de Iberdrola y le sale mal (por lo que sea, proteccionismo del presidente de Iberdrola), quienes pagan son sus accionistas. Que no sólo han visto reducida su inversión al disminuir el valor en bolsa de la compañía sino que además ahora reducen como poco a la mitad el pago del dividendo.

Os doy mi opinión: La empresa ha comunicado que no paga el dividendo de inicios de año, pero que mantiene el segundo sin concretar formato ni cuantía (recordad que este año el segundo dividendo ha sido en papeles). Para nosotros, los inversores en dividendo la reducción del dividendo es por lo pronto una muy mala noticia.

ACS era una de mis principales apuestas para largo plazo, y vaya por delante que a fecha de hoy lo sigue siendo. Ya en el análisis de ACS que hacíamos hace un tiempo comentábamos la posibilidad de reducir el dividendo a la mitad y para nuestra desgracia se ha cumplido... pero..¿es para nuestra desgracia?, ¿o no?. Vamos a verlo:

La empresa sigue mejorando a nivel internacional, su participación en Hochtief sigue dando buenos frutos y esto hay que tenerlo en cuenta. El tamaño a la hora de adjudicarse contratos en el sector de la construcción sí que es importante.

Primer semestre	Mn€	Comentarios
Ventas	18.833	+98,8% y +6% sin Hochtief
Ebitda	1.578	75,90%
Cartera	70.562	9%
Deuda	8.579	-13%

Todos estos números son muy buenos y se debe justamente a la inclusión de Hochtief, entonces ... ¿a qué son debidas las pérdidas presentadas?.

Resumen de Balance de resultados	Mn€
Resultado Neto recurrente	430
Venta de Abertis	193
Venta de otros activos	73
Venta del 3% de IBE	-599
Ajuste valor Iberdrola por test de deterioro	-962
Costes reestructuración financiación Iberdrola	-302
Otros ajustes	-66
Resultado neto después de provisiones y ajustes	-1.233

En el resumen del Balance se apunta a Iberdrola como culpable. ACS compró Iberdrola poniendo como garantía las propias acciones que compraba y al caer el precio bajo cierta cifra se ha visto obligado a vender para pagar las garantías que tenía acordadas con los bancos que le prestaron el dinero en su momento. Por otro lado, y puesto que ACS considera su inversión como de largo plazo en IBE insiste en quedarse con el resto de acciones, entonces refinancia los préstamos que tenían garantías por otros a 3 años que no tienen garantías ligadas al precio pero que tienen un coste de 302 Mn. Además, como la acción de IBE ha caído mucho y ACS las tenía compradas a 7.1 €/acción, se valora las acciones de IBE restantes a 5.6 € y esto ocasiona unas pérdidas contables de 962 Mn€. Ojo... ahora IBE está a 3.1, por lo que una nueva revisión de esta valoración puede generar nuevamente pérdidas contables.

A pesar de que las cuentas apuntan a la cotización de Iberdrola como culpable el único culpable es el equipo directivo de ACS que no ha sabido ni convencer a IBE para influir en su gestión a favor de ACS (pagando más dividendo, p.ej.) ni admitir una derrota en cuanto a la lucha de poder en IBE.

Sin embargo, se ha dado 3 años de margen para arreglarlo. Entiendo que considera ACS que IBE va a mejorar su precio mucho de aquí a tres años y que su inversión podrá rentabilizarla. De no ser así estaría haciendo muy mal en meter más dinero en esta inversión.

Ahora veamos lo que ha hecho la acción en el día de la bajada: ACS ha subido un +0.89% (pero con 3 veces el volumen del día anterior y una subida del IBEX del +3.13%). Al ser el último viernes de Agosto el volumen en el mercado ha aumentado notablemente, en media, la mayoría de los valores se han negociado más del doble respecto del día anterior, pero pocos han triplicado el volumen como ha realizado ACS, lo que me da pié a pensar que aprovechando la subida generalizada del viernes para apoyar a ACS y que la acción no caiga, por lo que no es descabellado pensar en nuevos recortes en el título.

Nosotros, en el corto plazo tenemos que, con los datos disponibles, decidir si vendemos o mantenemos nuestras acciones. La actual incertidumbre del futuro dividendo hace que la decisión sea más difícil todavía. Si consideramos que se va a mantener los 1.068 €/títulos a los que se pudieron vender los derechos que entregó ACS estamos hablando de una RPD a precios actuales del 6.7%. Esta rentabilidad unida al potencial futuro de la misma haría que no vendiera os títulos actuales.  Ésta es mi posición actual, pendiente de futura revisión conforme se clarifique el dividendo real que se repartirá en Julio de 2013.

En el siguiente enlace, podéis ver los próximos dividendos hasta final de año (según se ha publicado).

Saludos

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