Bolsas y Mercados Españoles (BME)

Os traigo hoy el análisis de una de las empresas Españolas de las que más se habla cuando hablamos de dividendos: Bolsas y Mercados Españoles. De todos es conocido la posición de privilegio de la que goza en España, siempre en la zona más altas en cuanto a rentabilidad por dividendo se refiere.

Pero ahora,... vamos con el análisis del valor y verificar si merece o no el tratamiento que generalmente recibe:

Bolsas y Mercados Españoles (BME) es el operador de todos los mercados de valores y sistemas financieros en España. BME y a fecha de hoy es referente en el sector en términos de solvencia, eficiencia y rentabilidad.

BME se define a sí misma como una empresa de alta capacidad tecnológica, con un equipo humano bien preparado, que acumula el conocimiento y los recursos necesarios para ofrecer una amplia gama de servicios, productos y sistemas avanzados de negociación y acceso a los mercados globales a emisores, intermediarios e inversores, tanto en España como a nivel internacional.

BME se encuentra está organizada en siete unidades de negocio que representan la más amplia y variada oferta de productos y servicios que una empresa de este sector puede ofrecer en la actualidad a la comunidad financiera: Renta Variable, Deuda Pública y Corporativa, Derivados, Compensación y Liquidación, Difusión de Información, Consultoría, Nuevas Tecnologías y Formación.

BME tiene más de 20 sociedades filiales y entre las que forman el grupo destacan Bolsa de Madrid, Bolsa de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Valencia, AIAF Mercado de Renta Fija, MEFF, IBERCLEAR, MAB, Visual Trader BME Consulting, BME Innova, BME Market Data e Infobolsa.

Los principales accionistas de BME destacan según los datos reflejados en la CNMV:

- BBVA con el 6,619%

- Banco de España con el 5,335%

- Caixabank con el 5,01%

- BNP Paribas tiene una participación que ronda el 3%

- Santander con el 2,92%

Merece la pena recordar que hasta hace muy poco Bankia era accionista, pero quizás por sus necesidades de financiación se deshizo de la totalidad de su posición en BME en Marzo de 2012.

Revisión de parámetros de interés:

- Dividendo:

El dividendo para el año 2011 fue de 1.6€, a lo que hay que sumar 0.372 € de devolución de reservas de libre disposición. Durante 2012 ya ha repartido un total de 0.6€ en forma de dividendo y una devolución de reservas de 0.372, por lo que aún queda por repartir (si no hay cambio en su política de retribución al accionista, 1 € más de dividendo.

A precios actuales, si sumamos los dos dividendos (ordinario y extraordinario) la RPD asciende al 12.77%, sin contar el extraordinario, la rentabilidad se queda en un 10.36%. El PER 2011 es de 8.34.

A fecha de hoy, BME tiene una reservas de entorno a 300 Millones de Euros, por lo que se puede permitir

- BPA:

La evolución de BPA desde 2007 hasta la fecha ha sido mala, no hay que engañarse. El crecimiento del BPA está supeditado a una mejora del sentimiento inversión hacia la bolsa (no nos olvidemos que en su balance la Renta Variable supone casi el 40% de sus ingresos y EBITDA). A pesar de todo, gracias a la mejora de la eficiencia (la más alta en su sector) y a las gran ventaja que le supone ser el jugador número uno de su mercado nacional ha conseguido mejorar en un 0.6% el Beneficio Neto en 2011 (aunque el cuarto trimestre se vió especialmente influenciado por la medida cautelar de prohibir cortos en los bancos).

El primer trimestre de 2012 también ha sido flojo, pero hay que recordad que lo estamos comparando con el primer trimestre de 2011, donde no había prohibición de cortos. Esta medida que se eliminó recientemente debe notarse en las cifras del tercer trimestre.

- Evolución del dividendo:

Queda claro que la empresa quiere cuidar a sus accionistas. Si bien evolución del dividendo no es todo lo bonita que fuera deseable, la disminución del mismo desde 2009 es una medida de prudencia, más aún considerando que el dividendo que ofrecía por aquel entonces y el que ofrece en la actualidad es muy atractivo.

- Payout:

La compañía no necesita de grandes inversiones para su mantenimeinto, su cuidada política de retribución al accionista se refleja en unas tasas de payout muy altas. Tanto, que si considerásemos los extraordinarios la curva superaría el 100% de payout en varias ocasiones. Hay quien considera esto insostenible y dudan de la posibilidad de que esto sea sostenible en el tiempo.

Unos números rápidos sirven para aclararlo:

La compañía no tiene deuda, nunca la ha tenido, y 2011 lo teminó con 301 millones Euros en caja. Si consideramos que BME va a mantener constantes tanto el BPA (1.85) como el el dividendo bruto (1.972), resulta que necesita extraer año a año un total de 0.122 Euros por acción de su caja, o lo que es lo mismo, 10.2 millones de Euros. En definitiva, tiene caja para pagar el extraordinario durante los próximos 29.5 años.

Sí, es cierto que estamos considerando que va a mantener unos ratios similares y esta condición no está asegurada... pero margen lo que se dice margen tiene muchísmo.

Además ya sabeis que me gusta normalizar el pay out al entorno del 40%. Si hacemos eso, nos quedamos con una rentabilidad nada despreciable del 4.5 % y podría acumular caja... pero sinceramente: No la necesita, y sus accionistas (La Caixa, SAN, BBVA, etc. y nosotros sí). Esto enmienda completamente el hecho de no cumplir todos mis criterios de entrada.

Técnicamente:

Desde el primer trimestre de 2009 BME se encuentra dentro de un canal que discurre entre entre los 14.5 y 21 Euros aproximadamente. Ha dado oportunidades de trading cuando se acercaba a ambos límites. Actualmente  se está acercando al límite inferior, con el estocástico también a punto de entrar en la zona que más llama mi atención. Podéis comprobar cómo en 3 ocasiones este oscilador nos ha dado una buena señal de entrada. Con esto no quiero decir que no pueda seguir bajando, ya sabéis que adivinar el futuro es algo que no se hacer... y fijaos todo lo que bajó en 2008 desde que el estocástico entró en mi zona de interés hasta que realmente fue interesante comprar.

Por todo lo comentado, considero a BME como una auténtica joya para los inversores en empresas que reparten dividendos. Fijaos que no he hecho mención en ningún momento a posible revalorizaciones de la acción ante la siempre presente OPA por parte de un gran mercado, sinceramente esta opción haría que me repensara el mantener la inversión puesto que ninguna bolsa tiene los parámetros de eficiencia y rendimiento que ofrece BME actualmente.

En definitiva, no sé si su caída ha finalizado o si bajará a probar el soporte en 14.5 € (está a un 8% de él) o incluso más lejos, pero la oportunidad de comprar BME con una RPD superior a 12% es difícilmente mejorable, por lo que considero incrementar mi posición en BME en cuanto me sea posible.

Saludos y recordad suscribiros al blog si es de vuestro interés.

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Aviso: Actualmente estoy largo en BME. Recordad que esto no es una sugerencia de compra, cada uno es responsable de la toma de sus decisiones financieras.