Dividendo flexible Si, Dividendo flexible No

Las empresas que reparten dividendo tienen una consideración distinta a las que no lo hacen, son empresas que "cuidan" a su accionista, y con el dividendo demuestran ese interés y preocupación por sus propietarios.

Sin embargo, en la actualidad se ha popularizado el denominado dividendo flexible, dividendo opción o dividendo elección según las distintas denominaciones que cada compañía les ha asignado.

En esta entrada, vamos a repasar lo que son y que implicaciones tienen para la empresa que lo reparte y para sus accionista, esto nos va a ayudar a decidir lo que hacer con los mismos cuando nos los asignen.

¿Qué ocurre cuando la empresa ofrece este tipo de dividendo?

En primer lugar, la compañía emite unos derechos que se asignan a cada poseedor de las acciones. Estos derechos tienen un valor de mercado (como si de un dividendo se tratara) que, el primer día de cotización de los mismos en el mercado se descuenta de la cotización de la acción sujeta a dividendo y por lo tanto, para las acciones el resultado es idéntico al dividendo normal.

La diferencia, viene ahora: ¿qué se puede hacer con estos derechos?, ya que las entidades nos suelen ofrecer tres opciones:

1.- Canjear los derechos directamente a la empresa al precio valorado por ella. En este caso, el importe recibido  por la venta de los derechos  está sujeto a retención fiscal al igual que un dividendo propiamente dicho. Esta retención actualmente es del 21%.

2.- Venta directa de los derechos al mercado. Como una compra-venta normal en bolsa, sin retención fiscal. Por esta venta hay pagar la comisión al broker por su gestión y los cánones de bolsa. Por lo tanto hay que saber que se incurre en gastos (generalmente no demasiado altos).

3.-Canjear los derechos por acciones de la compañía. La empresa indica el número de derechos necesarios para canjear por una acción. Esta opción no tiene retención fiscal alguna.

¿qué supone para la empresa cada una de estas opciones?

1.- La opción 1 es un casi dividendo real, y por lo tanto supone una salida de dinero de la caja de la compañía. En la opción 3, explicaré porque digo "casi" dividendo real.

2.- La opción 2 no tiene influencia directa, porque al vender los derechos al mercado, en realidad lo que haces es que sea el poseedor final de los derechos el que elija entre la opción 1 y 3. Salvo indicación al contrario del emisor de los derechos que puede optar (como ha hecho recientemente Santander) por limitar las opciones tras la compra/venta de los derechos.

3.- La opción 3, es la que realmente hace atractiva esta operativa para las empresas, porque por término general supone una ampliación de capital de la compañía  (con la consecuente depreciación de nuestras acciones) y su posterior entrega a los accionista de las mismas que han elegido esta opción. De esta forma, la compañía no tiene necesidad de sacar dinero de su caja, sino que se generan nuevas acciones y por lo tanto el accionista de esta forma sólo mantiene su participación en la empresa al elegir esta opción. 
Para dejarlo totalmente claro: Al realizar las compañías una ampliación de capital para obtener las acciones que tienen que repartir posteriormente a los accionistas tras el reparto el número total de acciones de la empresa ha aumentado y por lo tanto los que eligieron la opción 1 y que tienen el mismo número de acciones que antes del dividendo en realidad son dueños de un porcentaje mejor de la compañía.

Todo esto se entiende mucho mejor con un ejemplo... vamos a verlo:

El reciente dividendo de Santander ofrecía las siguientes condiciones:

Opción 1.

Recibir efectivo vendiendo derechos a SANTANDER DIVIDENDO ELECCIÓN: Con retención fiscal 21%.

IMPORTANTE:La compañía ha comunicado que para este dividendo, sólo podrán acudir a la opción de 

EFECTIVO aquellos clientes que tengan asignados los derechos de forma gratuita, no para aquellos que los compren en el mercado.

Opción 2.

Recibir efectivo vendiendo sus derechos en el mercado: No sujeto a retención fiscal.

Opción 3.

Recibir nuevas acciones: Se asignan de forma automática las nuevas acciones que le correspondan, con la siguiente proporción:

               1 acción/es por cada 24 derecho/s, (no sujeto a retención fiscal). De forma habitual, el broker  da una orden de venta de los derechos sobrantes el día hábil anterior a que finalice el evento. La orden se ejecutará siempre que exista contrapartida, ingresándole el importe correspondiente en su cuenta de efectivo. En caso de que la orden no se ejecutase, una vez finalizado el plazo, los derechos perderán su valor. Por lo general estos derechos sobrantes se suelen perder porque no suele haber contrapartida.

Si tenemos 1000 acciones de SAN, nos corresponderían 1000 derechos, con un valor inicial de 0.22 Euros cada uno y según elijamos cada uno de los siguientes opciones (o una combinación de ellas que también es posible) tendremos lo siguiente:

Opción 1. Vendemos los derechos a SAN, obteniendo 1000x0.22= 220 Euros, y a esto hay que restarle el impuesto del 21%, por lo que finalmente nos ingresan en nuestra cuenta un total de 173.8 Euros.

Opción 2. Vendemos los derechos al mercado. Por simplificar elegimos una cotización de los derechos mayor de 0.25 Euros cada uno (también podría haber sido menor o igual, ya que el precio de los derechos cotiza en relación directa con el valor de la acción y salvo algunos desajustes momentáneos mantiene esta relación). Pues bien, obtendríamos 250 Euros a los que tendríamos que restarles las comisiones por la venta. Las comisiones por venta de derechos suelen ser menores que la de las acciones y cuando se tienen pocos derechos y el importe total de la venta es bajo (inferior a 300 Euros) los cánones que hay que pagar de bolsa también son más reducidos.

Opción 3. Canje de por acciones. Con los 1000 Derechos nos corresponden 1000/24= 41.66 acciones, esto es... 41 acciones y nos sobran =1000-41*24= 16 derechos. Si elegimos esta opción tras la finalización de los plazos oportunamente fijados por SAN tendremos en nuestra cartera 41 acciones más y los 16 derechos hemos podido venderlos antes o nos lo venden en automático el último día del periodo de vida de los derechos... como os contaba... si elegimos esta opción estos derechos casi siempre se pierden o por lo menos los gastos de esta venta se comen lo poco que nos correspondería ganar.

Cada uno debe elegir la opción que más le convenga,... pero:

Asumiendo que si elige la opción 1, recibe dinero y paga impuestos por ello, pero como consecuencia de las personas que elijan la opción 3 y por lo tanto provoquen que el número de acciones aumente, el porcentaje de compañía de la que es "dueño" el accionista se verá reducido en función del porcentaje de capital que sea necesario para atender la demanda del dividendo en forma de acciones. A lo sumo, el importe recibido y el valor restante de su participación en la empresa es el mismo (sin contar los impuestos) que tenía al principio.

En caso de elegir la opción 2, el accionista recibe dinero y aunque no paga impuestos esta transacción sí que paga comisiones por la venta e igualmente a la opción anterior, disminuye su porcentaje de posesión de la empresa según la ampliación de capital realizada. A lo sumo, el importe recibido y el valor restante de su participación en la empresa es el mismo (sin contar las comisiones) que tenía al principio.

Por último, en la opción 3, se compensa el incremento de acciones que recibe el accionista con la ampliación de capital, por lo que el accionista sólo consigue mantener el porcentaje de la empresa que tenía anteriormente.

Si superamos los 1500 Euros de dividendos al año y por lo tanto en la próxima desgravación de IRPF no nos van a devolver el dinero retenido en los dividendos se puede valorar la opción de recibir los importes en forma de acciones, en lugar de en efectivo que luego podríamos utilizar para comprar esa u otras acciones cuando nos convenga, puesto que de esa forma diferimos a una futura venta de las acciones las consecuencias fiscales.

En definitiva, el Dividendo Flexible en ninguno de estos casos es un dividendo real, porque en el mejor de los casos sólo conseguimos mantener el mismo el valor del porcentaje que teníamos de la empresa.

Sin embargo, hay una excepción,  en ocasiones las empresas, en lugar de ampliar capital para repartir posteriormente las acciones puede eligen entregar las acciones que tienen en autocartera. En tal caso, al no haber un incremento en el número de acciones en el mercado sí que considero una opción muy válida el dividendo flexible, puesto que en este caso no hay dilución para el accionista y por lo tanto el dividendo si que supone un incremento del valor de la cartera del accionista.

Saludos y espero que esta entrada extra-larga os sirva en el futuro.

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